OR · PTT Oil & Retail Business

OR — PTT Oil and Retail Business PCL (OR)

สถานีบริการน้ำมัน PTT Station • Café Amazon (5,500+ สาขาทั่วโลก) • ร้านสะดวกซื้อ Jiffy • น้ำมันหล่อลื่น Quartz • ขยายสู่ CLMV & ออสเตรเลีย

฿12.40(OR)

▼ −15.6% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (FY2025 งบสิ้น ธ.ค. 2025)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿10.40 – ฿15.60
ที่มา: SET Factsheet, StockAnalysis.com (BKK:OR), Investing.com

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · FY = ปีสิ้นสุด ธ.ค.

Market Cap

฿1.49 แสนล้าน

~12.00 พันล้านหุ้น · แสนล · 12,000 ล้านหุ้น · ใหญ่สุดกลุ่ม Energy Retail SET

P/E (TTM)

28.2x

EPS TTM ฿0.44 · ราคา ฿12.60

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

25.7x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 13.7–29.5x (FY2025 13.7x) · P/E TTM สูงเพราะกำไรตกชั่วคราว

P/BV

1.28x

BVPS ฿9.70 · สูงกว่า Justified P/BV ~1.24x เล็กน้อย

กำไรสุทธิ FY2568

฿11,304 ล้าน

TTM ฿5,332 ล้าน (ลดลงมาก) · FY67: ฿7,650 ล้าน

EPS (TTM)

~฿0.44

IFRS · FY2568 EPS ฿0.94 · เฉลี่ย 5 ปี ฿0.87 (12,000 ล้านหุ้น)

BVPS

~฿9.70

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · D/E 0.39x (TTM) · เงินสด ฿32.6 พันล้าน vs หนี้ ฿43.4 พันล้าน

ROE / ROA

~10.1% / 2568.0%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY · TTM ROE 4.8% — ต่ำกว่าปีก่อนมาก

รายได้ TTM

~฿6.91 แสนล.

FY2568: ฿658,723 ล้าน (−9% YoY) · Mobility 91%

อัตรากำไรขั้นต้น

4.5%

Gross margin · TTM · Net Margin 0.8% TTM (FY2568 1.72%) · ค้าปลีกพลังงาน margin ต่ำตามธรรมชาติ

เงินปันผล

4.84%

฿0.60/ปี · ฿0.60/หุ้น · Payout ~64% ของ EPS FY2568 (~136% ของ TTM) · XD ก.พ. 69

Beta

0.38

ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำ · เหมาะกับ Defensive Portfolio

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ข้อมูลจริงจาก Yahoo Finance API (OR.BK, monthly)

ราคา OR มูลค่าเหมาะสม ฿16.20 จุดสำคัญ

ราคา OR เริ่มรอบปีที่ราว ฿14.70 (ต.ค. 2568 = สูงสุดรอบปี ตามข้อมูลรายเดือน) จากนั้นปรับฐานลงต่อเนื่องตามกำไรที่ลดลง ทำจุดต่ำ ~฿12.30 ใน เม.ย. 2569 และแกว่งแคบ ๆ จนปัจจุบัน ฿12.40 ต่ำกว่าต้นรอบปี ซื้อขายต่ำกว่า Fair Value ฿16.20 (+23%)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน: P/E + (DDM/Justified P/BV นับเสียงเดียว)

1. P/E Valuation

EPS ปรับ ฿0.87 × P/E เป้าหมาย ~22.2x (มัธยฐาน 5 ปี) — 22.2x = มัธยฐาน P/E ปี 2023–2025 ที่วัดจากราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS (13.7x / 25.7x / 22.2x) ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี 25.7x เพราะปี 2021–22 (~29x) มี premium ช่วง IPO · มาจากประวัติ ไม่ใช่จาก P/E ปัจจุบัน (~28.6x บน EPS TTM เป็นบริบทเท่านั้น)

฿19.31

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.60 × (1+g); g 4.5%, r 9% — ตามเติบโต Café Amazon + Lifestyle · SET Required Return · พึ่งกำไรฟื้น · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียว)

฿13.93

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 10.1% − g 4.5%)/(r 9% − g 4.5%) ≈ 1.24 × BVPS ฿9.70 — นับเป็นเสียงเดียวกับ DDM (เฉลี่ยสองวิธี ฿13.00) · ROE ใช้ FY2568 (TTM 4.8% ต่ำกว่า)

฿12.07

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿12.07 – ฿19.31

฿16.20

FV = เฉลี่ยสองตระกูล: P/E (฿19.31) กับ DDM/Justified P/BV (เฉลี่ย ฿13.93 และ ฿12.07 = ฿13.00) ได้ประมาณ ฿16.20 — สองตระกูลห่างกัน ~1.5 เท่า (ไม่เกิน 2 เท่า) ★ ความไวต่อสมมติฐาน: ขา P/E พึ่ง EPS normalized ฿0.87 ซึ่งสูงกว่า EPS TTM ฿0.44 เกือบสองเท่า — ถ้าใช้ EPS TTM ขา P/E เหลือ ~฿9.77 และ FV ~฿11.4 (ราคาปัจจุบันจะสูงกว่า FV ~10.7%) จึงต้องเชื่อว่ากำไรฟื้น (ประมาณการ SA: EPS FY2026e ฿0.77, FY2027e ฿0.95) · เป้านักวิเคราะห์ไม่เป็นขาของ FV

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿12.40

เหมาะสม ฿16.20

฿11.34
MOS 30% ฿12.96
MOS 20% ฿13.87
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿16.20
Fair Value ฿19.31
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿12.40 อยู่ใน โซนต่ำกว่า Fair Value (+23%) เข้าโซน MOS ≥20% ภายใต้สมมติฐาน EPS normalized (ความเชื่อมั่นปานกลาง เพราะกำไร TTM ต่ำกว่าปกติมาก) นักวิเคราะห์ 17 คนมีเป้าเฉลี่ย ฿13.87 (เกณฑ์รวม: Buy) ต่ำกว่า Fair Value ของเรา — ใช้เป็นเช็คความสอดคล้องเท่านั้น ไม่เป็นขาของ FV จุดซื้อ Deep Value (MOS 30%) อยู่ที่ ฿11.34 ใกล้ 52W Low ฿10.40

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+23%

ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม — เข้าโซนน่าสนใจ (MOS ≥20%) แต่พึ่งสมมติฐานว่ากำไรฟื้นสู่ค่าเฉลี่ย; หากกำไรยังอยู่ระดับ TTM ส่วนเผื่อจะหายไป เหมาะกับผู้ที่ทนความเสี่ยงกำไรได้

จุดซื้อ MOS 20%

฿12.96

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿11.34

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿16.20

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿12.40 • EPS ฐาน ~฿0.87 • รวมปันผล

BearEPS −11%/ปี

฿7.93

−24% (−9%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.613
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
สถานการณ์กำไรยังตกต่อ ปันผลถูกลด

BaseEPS +0%/ปี

฿14.79

+34% (+10%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.87
P/E ออก17x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
สถานการณ์กำไรฟื้นสู่ค่าเฉลี่ย 5 ปี

BullEPS +5%/ปี

฿20.20

+78% (+21%/ปี)

EPS ปี 3~฿1.01
P/E ออก20x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.89
สถานการณ์Global brand + EV synergy

Base case สมมติ EPS กลับสู่ค่าเฉลี่ย 5 ปี ฿0.87 (ไม่โตต่อ) ด้วย P/E ออก 17x ซึ่งต่ำกว่ามัธยฐานปี 2023–2025 (22.2x) — การฟื้นจาก EPS TTM ฿0.44 คือสมมติฐานหลัก (ประมาณการ SA EPS FY2027e ฿0.95) · Bull โต 5%/ปี P/E 20x Bear case สมมติกำไรลดต่ออีก ~11%/ปี ปันผลถูกลดเหลือ ~฿0.50 P/E 13x (ต่ำกว่าจุดต่ำ FY2025 13.7x) ผลตอบแทนรวม 3 ปี −24% (−9%/ปี)

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Café Amazon Global Growth: ~5,500 สาขาใน 12 ประเทศ ตั้งเป้า 7,000+ ปี 2570 — ออสเตรเลีย กัมพูชา ลาว เวียดนาม ขยายแรง เพิ่ม High-margin Lifestyle Revenue
EV Ecosystem & Energy Transition: OR ลงทุน EV Charging Station ในสถานีบริการ รองรับการเปลี่ยนผ่านพลังงานแทนที่จะต่อสู้กับมัน
กำไรมีโอกาสฟื้น: กำไร TTM ฿5,332 ล้านต่ำกว่า FY2568 (฿11,304 ล้าน) ประมาณการ SA EPS FY2026e ฿0.77 และ FY2027e ฿0.95 หากมาร์จิ้นกลับสู่ระดับปกติ
งบดุลยังรับได้: เงินสด ฿32.6 พันล้าน vs หนี้รวม ฿43.4 พันล้าน (D/E 0.39x, TTM) แต่ไม่ใช่ Net Cash แล้ว
Dividend Yield ~5%: จ่าย ฿0.60/หุ้น (Payout ~64% ของ FY2568) เหมาะพอร์ต Income หากกำไรฟื้น
Brand PTT สนับสนุน: PTT ถือหุ้น ~75% ให้ความเชื่อถือแบรนด์และช่องทางจัดจำหน่าย B2B/B2C ที่แข็งแกร่ง

▼Risks — ความเสี่ยง

ราคาน้ำมันผันผวน: Mobility segment คิด ~91% ของรายได้ ราคาน้ำมันดิบตก → Gross Margin สถานีกระทบโดยตรง แม้ Volume Volume ยังดี
การแข่งขัน Café Amazon สูง: เผชิญ Starbucks, แบรนด์ท้องถิ่นราคาถูก และแอปเดลิเวอรีในทุกตลาด — ส่วนแบ่งตลาดอาจซึมหากไม่ innovate
EV Transition กระทบ Volume น้ำมัน: ยอดขายน้ำมันเสี่ยงลดลงระยะยาวหากรถ EV เติบโตเร็วกว่าคาด โดยเฉพาะในตลาดพัฒนาแล้ว
Free Float ต่ำ: PTT ถือ ~75% Free Float น้อย ราคาเคลื่อนไหวตาม Sentiment กลุ่ม PTT และนโยบายรัฐ
Net Margin บาง (TTM 0.8%): ความผิดพลาดต้นทุนหรือราคาน้ำมันผันผวนกระทบกำไรสุทธิทันที ไม่มีที่กันชนมาก
ปันผลเกินกำไร TTM: ปันผล ฿0.60 เทียบ EPS TTM ฿0.44 (~136%) — เสี่ยงถูกปรับลดหากกำไรไม่ฟื้น · รายได้ TTM ยังหด ~3% YoY

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสมได้ — Yield + Upside ระยะกลาง

OR ซื้อขายต่ำกว่า Fair Value ฿16.20 (+23%) พร้อม Dividend Yield ~5% แต่ส่วนเผื่อนี้ขึ้นกับสมมติฐานว่ากำไรฟื้นสู่ EPS เฉลี่ย 5 ปี ฿0.87 (TTM ฿0.44) ธุรกิจหลักมั่นคง (PTT Station + Café Amazon) งบดุลรับได้ (เงินสด ฿32.6 พันล้าน vs หนี้ ฿43.4 พันล้าน) Beta ต่ำ ความเสี่ยงหลักคือกำไรไม่ฟื้น ปันผลเกินกำไร TTM และ Transition พลังงานระยะยาว เหมาะนักลงทุน Defensive ที่ยอมรับความไม่แน่นอนของกำไร ไม่ใช่ Growth Stock

มูลค่าเหมาะสม

฿16.20 (฿12.07–฿19.31)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +23%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿13.87 (Buy)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ ฿12.40 หรือต่ำกว่า เป็นไม้เล็ก ๆ — รับ Dividend ~5%/ปี ระหว่างรอกำไรฟื้น ติดตามงบไตรมาสถัดไป (คาดประกาศ 18 พ.ย. 2569) พิจารณา Cut-loss หากหลุด ฿10.40 (52W Low) อย่างชัดเจน

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET Factsheet (24 มิ.ย. 2569) · StockAnalysis.com (BKK:OR Statistics & Financials) · Investing.com (OR Price & Analyst Consensus) · investor.pttor.com (Financial Highlights FY2568) · Yahoo Finance API (OR.BK 18mo monthly closes, range=18mo&interval=1mo) · งบการเงิน FY2568 (สิ้นสุด ธ.ค. 2568) · ตัวเลข TTM/ประมาณการ: StockAnalysis.com + Yahoo Finance (21 ก.ย. 2569)