ONON เริ่มต้นกรอบที่ $42.35 (ก.ย. 68) ย่อลงสู่ $37.15 (ต.ค. 68) ก่อนฟื้นตัวแรงสู่ $43.99–$46.48 ช่วง พ.ย. 68–ก.พ. 69 จาก momentum เติบโตแข็งแกร่ง จากนั้นร่วงลงหนักสู่ $34.02 (มี.ค. 69) จากความกังวลภาษีนำเข้าและการแข่งขัน ฟื้นตัวบางส่วนสู่ $40.82 (พ.ค. 69) ก่อนผันผวนในกรอบ $35–36 ช่วง มิ.ย.–ก.ค. 69 และร่วงลงอย่างรุนแรง −20.3% ในวันเดียวสู่ $30.91 หลังประกาศงบ Q2 2026 (11 ส.ค. 69) ที่ตลาดมองว่าเป็น "Q2 miss" พร้อมความกังวล wholesale อ่อนแอและแรงกดดันภาษีนำเข้า ราคาปัจจุบันอยู่ที่ก้นกรอบ 52 สัปดาห์ ($30.11–$52.20) รายปีปรับตัวลง −27.0% สะท้อนการ de-rating ครั้งใหญ่จากความกังวลเรื่องการชะลอการเติบโต
⚠ EPS(TTM) ระดับ quote ขัดกันระหว่างผู้ให้ข้อมูล: Yahoo แสดง $0.93 (คูณกลับตรงกับ P/E ของตัวเอง 33.2x พอดี) ส่วน StockAnalysis แสดง P/E 20.87x โดยไม่เปิดเผย EPS TTM ตรง ๆ (น่าจะใช้เกณฑ์ EPS ปรับปรุงต่างกัน) — ใช้เลข Yahoo ที่ตรวจคูณกลับได้เองเป็นหลัก ส่วนตารางงบ 5 ปีของ StockAnalysis รายงานเป็น CHF (สกุลบัญชีของบริษัท) จึงใช้เฉพาะเป็นบริบทอัตรา % (การเติบโต/margin/ROE) ไม่ผสมกับราคา USD โดยตรง ราคาร่วง −20.3% หลังงบ Q2 2026 (11 ส.ค. 2569) มาจากความกังวลการเติบโตชะลอ (Revenue YoY TTM 18.5% เทียบ 30.0% ปี FY2025) จาก wholesale อ่อนแอและแรงกดดันภาษีนำเข้า ไม่ใช่กำไร TTM พังทลาย (Net Margin TTM ยังขยายเป็น 12.3%) — FV ใหม่ $30.60 ปรับลงจาก $43.00 เดิม สะท้อนการ de-rating ของ P/E เป็นหลัก
ONON ซื้อขายที่ $30.91 ใกล้เคียงกับ Fair Value ใหม่ $30.60 มาก (ต่างไม่ถึง 1%) หลังราคาร่วง −20.3% ในวันเดียวจากงบ Q2 2026 — สะท้อนว่าตลาดปรับราคาลงมาใกล้ระดับสมเหตุสมผลแล้ว ไม่ใช่ส่วนลดพิเศษ (deep value) นักวิเคราะห์ 27 คนยังให้เป้าเฉลี่ยราว $51.30 ซึ่งสูงกว่า FV ของเรามาก — อาจยังไม่ได้ปรับลดตามงบ Q2 ที่เพิ่งประกาศเมื่อวานนี้ ควรระวังว่าเป้าฝั่ง sell-side อาจปรับลงตามในสัปดาห์ถัดไป นักลงทุนที่ต้องการ margin of safety ชัดเจนอาจรอราคาลงถึงโซน MOS 20% ($24.48) หรือ MOS 30% ($21.42) ก่อนเพิ่มน้ำหนัก
Base case สมมติ EPS growth ชะลอลงมาที่ ~17%/ปี (จากที่เคยคาด 22%) สอดคล้องกับ Revenue growth TTM ที่ชะลอเหลือ 18.5% และ P/E ปรับขึ้นเล็กน้อยจากระดับ de-rated ปัจจุบันสู่ ~25x หากตลาดเชื่อว่าการชะลอตัวไม่ลุกลาม Bear case สะท้อนความเสี่ยงที่ wholesale weakness และภาษีนำเข้าลุกลามต่อเนื่อง กด P/E ลงอีกใกล้ระดับ Nike Bull case ต้องการทั้งการฟื้นตัวของ growth และการ re-rating กลับ ซึ่งยังไม่มีสัญญาณชัดเจน ณ ขณะนี้ ONON ไม่มีปันผล ผลตอบแทนทั้งหมดมาจาก capital gain เท่านั้น
On Holding AG ยังเป็นหนึ่งในแบรนด์กีฬาที่เติบโตเร็วและมี Gross Margin สูงที่สุดในกลุ่ม (64.8% TTM) เหนือกว่า Nike (~45%) อย่างชัดเจน แต่ราคาหุ้นร่วง −20.3% ในวันเดียวหลังประกาศงบ Q2 2026 (11 ส.ค. 2569) จากความกังวลเรื่องการเติบโตชะลอตัว (Revenue YoY เหลือ 18.5% จาก 30.0% ใน FY2025) จากความอ่อนแอของช่องทาง wholesale และแรงกดดันภาษีนำเข้า ผลกำไร TTM เองยังไม่พังทลาย (Net Margin ขยายเป็น 12.3% จาก 6.8% ใน FY2025) — สิ่งที่ตลาดกำลัง de-rate คือ P/E ไม่ใช่กำไรที่หายไป หลังประเมิน Fair Value ใหม่จากงบล่าสุด เราปรับ FV ลงจาก $43.00 เป็น $30.60 (−28.8%) ซึ่งใกล้เคียงกับราคาตลาดปัจจุบันมาก — สะท้อนว่าราคาที่ร่วงมาแล้วสมเหตุสมผลในระดับหนึ่ง ไม่ใช่ส่วนลดพิเศษที่ควรรีบเข้าซื้อ นักลงทุนที่สนใจ ONON ควรรอสัญญาณที่ชัดเจนกว่านี้ว่าการชะลอตัวเป็นเรื่องระยะสั้น ไม่ใช่การเสียส่วนแบ่งตลาดถาวรให้ Nike/HOKA