SET: OKJ เครือร้านอาหาร การบริโภคในประเทศไทย

โอ้กะจู๋ (OH KA JU PCL) (OKJ)

ร้านสลัดออร์แกนิก โอ้กะจู๋ • Healthy Organic Food • Oh! Juice • Joe Wings • ขยายสาขา 78 แห่ง • Premium Dining • IPO ต.ค. 2567

฿3.36(OKJ)

▼ −32.3% (ตั้งแต่ IPO)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.86 – ฿6.30
ที่มา: SET, Yahoo Finance (OKJ.BK), OKJ IR

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ย. 2569 (TTM ขาดทุน) / ปีงบประมาณ 2568

Market Cap

฿2.05 พันล้าน

~609.0 ล้านหุ้น · 609 ล้านหุ้น @ ฿3.36

P/E (TTM)

N/A

TTM ขาดทุน −฿0.12/หุ้น (งบ 28 ส.ค. 69)

P/BV

1.22x

BVPS ฿2.76 · BVPS ~฿2.76 ต่อหุ้น

EV/Sales (TTM)

0.73x

EV ~฿1,821M (Market Cap − เงินสดสุทธิ ฿177M) ÷ รายได้ TTM ฿2,504M

รายได้ FY2568

฿2,744 ล้าน

+12.3% YoY (FY67: ฿2,444M)

กำไรสุทธิ FY2568

฿70.4 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · −65% YoY; TTM ล่าสุดขาดทุนสุทธิ ฿72.5 ล้าน

EPS FY2568

~฿0.116

ทั้งปีบัญชี · 70.4M ÷ 609M หุ้น; TTM ล่าสุดขาดทุน −฿0.12

ROE

N/A

TTM ติดลบ (~−4.3%) หลังขาดทุนสุทธิ; FY68 เคย 4.1%

อัตรากำไรขั้นต้น

43.6%

Gross margin · FY2568 · ลดจาก 45.0% ปี 67; TTM ล่าสุด 41.4%

SSSG Q1/2569

−39.4%

54 สาขาเดิม — แรงกดดันสูงมาก

เงินปันผล

2.08%

฿0.07/ปี · ฿0.07/หุ้น (XD 19 ก.พ. 2569)

จำนวนสาขา

78 สาขา

OKJ 45 + Juice 25 + Wings 7 + W&R 1

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ตั้งแต่ IPO (ต.ค. 2567 – ก.ย. 2569) · รายเดือน · ตั้งแต่เริ่มซื้อขาย · 12 จุด

ราคา OKJ มูลค่าเหมาะสม ฿4.17 จุดสำคัญ

OKJ เปิดซื้อขายวันแรก 4 ต.ค. 2567 ที่ราคา IPO ฿6.70 — พุ่งขึ้นปิดวันแรกที่ ฿12.40 (+85%) และขึ้นถึงจุดสูงสุด ฿17.00 ในเดือน ม.ค. 2568 จากนั้นราคาร่วงต่อเนื่องเมื่องบไม่เป็นที่พอใจ กำไรปี 2568 ลด 65% และงบล่าสุด (28 ส.ค. 2569) พลิกเป็นขาดทุนต่อเนื่องระดับ TTM ส่งผลให้ราคาดิ่งแตะ ฿2.86 ในเดือน พ.ค. 2569 ก่อนแกว่งตัวและร่วงต่อจนเหลือ ฿3.36 ในเดือน ก.ย. 2569 รวมผลตอบแทน −79.9% จากราคาเปิดเดือนแรก (ต.ค. 67) ฿16.30 ถึงปัจจุบัน

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี เหมาะสมกับ Turnaround/Growth Stock

1. P/Sales (มัธยฐาน peer)

P/S 1.25x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — 1.25x = มัธยฐาน P/S ปัจจุบันของร้านอาหาร SET 3 ตัวที่วัดจาก StockAnalysis 21 ก.ย. 2569 (ZEN 0.43x · M 1.25x · AU 2.12x) ไม่ได้มาจากตัวคูณปัจจุบันของ OKJ (0.80x)

฿4.35

2. EV/Sales (ตระกูลเดียวกับ P/S — นับเป็นเสียงเดียว)

EV/Sales 1.06x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — Revenue FY2569F ฿2,120M × EV/Sales 1.06x + เงินสดสุทธิ ฿177M · 1.06x = มัธยฐาน EV/Sales ของ peer เดิม 3 ตัว (ZEN 0.63x · M 1.06x · AU 2.13x) · เงินสดสุทธิ = เงินสด ฿561M − หนี้ ฿384M (TTM)

฿3.98

3. Justified P/BV (Recovery) (บริบท — ไม่นับใน FV)

P/BV เหมาะสม = (ROE 8% − g 3%)/(r 9.5% − g 3%) ≈ 0.77 × BVPS ฿2.76 — ROE ฟื้นตัวที่บริษัทยังไม่เคยทำได้ ตามกฎ 0.4d · สมมติ ROE ฟื้นตัวบางส่วนในปี 2570–71

฿2.12

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿2.12 – ฿4.35

฿4.17

single-family valuation (กฎ 0.4c/0.4d): FV มาจากตระกูลเดียวคือตัวคูณต่อรายได้ของ peer (P/Sales ฿4.35 และ EV/Sales ฿3.98 เฉลี่ยเป็นเสียงเดียว = ฿4.17) — ไม่มีตระกูลอิสระที่วัดได้: ตัวคูณ P/E ย้อนหลังของ OKJ ใช้ไม่ได้ (มีจุดที่เชื่อได้เพียง 1 จุด จาก IPO ต.ค. 2567 และ TTM ขาดทุน) · Justified P/BV ฿2.12 ใช้ ROE 8% ที่ยังไม่เคยทำได้ (ROE TTM ~−4.3%, FY68 4.1%) จึงเป็นบริบท · ความไวของ MOS: peer 3 ตัวกว้างมาก (0.43x–2.12x) และ peer มีกำไรเป็นบวกขณะ OKJ ขาดทุน — ถ้าใช้ P/S ปัจจุบันของ OKJ เองที่ 0.80x จะได้ ~฿2.79 (ต่ำกว่าราคาปัจจุบันราวหนึ่งในหก) ถ้าใช้ ZEN 0.43x จะได้ ~฿1.50 ดังนั้น MOS บวกในหน้านี้เป็นค่าประมาณที่ยังไม่ยืนยัน · รายได้ FY2569F มาจากนักวิเคราะห์ 1 ราย · ที่มา: Yahoo Finance OKJ.BK, StockAnalysis (OKJ/ZEN/M/AU), SET (set.or.th), OKJ IR (okjgroup.com)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.36

เหมาะสม ฿4.17

฿2.59
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿2.92
MOS 30% ฿3.34
MOS 20% ฿4.17
Fair Value ฿4.35
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿3.36 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿4.17 (+19%) ตามตัวคูณ peer แต่ตัวเลขนี้ยึดตระกูลเดียวและ peer มีกำไรเป็นบวก จึงเป็นค่าประมาณที่ยังไม่ยืนยัน — โซน MOS 20% อยู่ที่ ฿3.34 และ MOS 30% ที่ ฿2.92 · เป้านักวิเคราะห์ล่าสุด ฿2.59 (StockAnalysis n=1, Hold) ต่ำกว่าราคาตลาด ส่วน Yahoo แสดง ฿7.43 (n=2) ขัดกันมากจึงไม่นำมาใช้ สะท้อนว่าฉันทามติยังไม่นิ่ง

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+19%

ราคาต่ำกว่า Fair Value ตามตัวคูณ peer (+19%) แต่ FV ยึดตระกูลเดียวและ OKJ ยังขาดทุน — ตัวเลขนี้ยังไม่ยืนยัน ไม่ใช่สัญญาณซื้อโดยลำพัง

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.34

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿2.92

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.17

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.36 • รวมปันผล

BearRevenue −15%/ปี

฿1.09

−66% (−30%/ปี)

Revenue ปี 3~฿1,540M
P/S ออก0.43x (ZEN ต่ำสุดของ peer)
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.05
สถานการณ์SSSG ติดลบต่อ แบรนด์ล้าสมัย

BaseEPS ฟื้น +20%/ปี

฿3.00

−6% (−2%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.20
P/E ออก15x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.15
สถานการณ์SSSG กลับเป็นบวก สินค้าใหม่ดึงลูกค้า

BullEPS +40%/ปี

฿6.00

+85% (+23%/ปี)

EPS ปี 3~฿0.33
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.20
สถานการณ์Healthy food trend ฟื้น, Baby Size ฮิต, OR ช่วยขยายสาขา

Bear และ Base scenario ให้ผลตอบแทนติดลบจากราคาปัจจุบัน แม้ FV ตามตัวคูณ peer จะสูงกว่าราคา เพราะสองฉากนี้ใช้ตัวคูณที่ต่ำกว่า (Bear P/S 0.43x · Base P/E 15x บน EPS ฟื้นตัว) สะท้อนว่าส่วนต่างบวกจาก FV ขึ้นกับการที่ตลาดให้ตัวคูณระดับ peer แก่บริษัทที่ยังขาดทุน ความเสี่ยงยังเอนไปทาง downside หาก SSSG ติดลบต่อเนื่องอีก 2–3 ไตรมาส อย่างไรก็ตาม Bull case ยังมี upside ดีหากแบรนด์ฟื้นตัวได้จริงจากเมนูใหม่และการขยายสาขาร่วมกับ OR

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

เมนูใหม่ Baby Size: โอ้กะจู๋ไซส์เล็กและเครื่องดื่มรสชาติใหม่ ดึงลูกค้าที่ประหยัดในช่วงเศรษฐกิจซบเซา ลดอุปสรรคราคาให้เข้าถึงได้ง่ายขึ้น
Healthy Food Megatrend: คนไทยใส่ใจสุขภาพมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตลาดอาหาร organic/clean eating ยังเป็น secular trend ระยะยาว สนับสนุนพื้นฐานธุรกิจ
OR เป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ 20%: PTT OR สามารถช่วยขยายสาขาในปั๊ม PTT และช่องทางใหม่ได้อีกมาก เพิ่ม traffic จากฐานลูกค้า OR ที่มีอยู่
แบรนด์ Oh! Juice และ Joe Wings: กระจาย revenue stream ใหม่ ลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาแบรนด์ OKJ หลักเพียงอย่างเดียว Oh! Juice 26 สาขา เติบโตดี
Valuation ต่ำกว่า IPO มาก: จาก ฿6.70 เหลือ ฿3.36 (−51.0%) และต่ำกว่าจุดสูงสุด ฿17 ถึง −80.7% หากผลประกอบการฟื้น ราคาอาจ re-rate ได้รวดเร็ว

▼Risks — ความเสี่ยง

SSSG ติดลบรุนแรง −39.4%: Q1/2569 เป็นสัญญาณว่าปัญหาอาจเป็นเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่วัฏจักร — ลูกค้าเก่าไม่กลับมา อาจสะท้อนความเบื่อหน่ายแบรนด์
กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ: เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า ร้านอาหาร premium ได้รับผลกระทบจาก trade-down มากกว่าร้านทั่วไป ลูกค้าเลือกกินถูกลง
การแข่งขันรุนแรงขึ้น: ตลาดสลัด/อาหารสุขภาพมีผู้เล่นใหม่เพิ่มมาก dark kitchen บน delivery app เสนอสลัดราคาต่ำกว่า กดดัน pricing power
ต้นทุนสาขาสูงกว่ารายได้: เปิดสาขาใหม่ 40+ แห่งในปี 2567 แต่รายได้สาขาเดิมลด SG&A/Sales พุ่งเป็น ~40% กดดันกำไรขั้นต้นที่ลดลงต่อเนื่อง
ขาดทุนต่อเนื่องอาจกระทบภาพลักษณ์: หาก Q2–Q3/2569 ยังขาดทุน โบรกอาจปรับลดเป้าลงอีก กระทบความเชื่อมั่นนักลงทุนและ liquidity ของหุ้น

สรุปภาพรวม

OKJ: แบรนด์ Organic แข็งแกร่ง แต่ยังต้องพิสูจน์การฟื้นตัว — MOS ตาม peer ยังไม่ยืนยัน รอ SSSG ก่อนเพิ่มน้ำหนัก

โอ้กะจู๋เป็นแบรนด์ Healthy Food ที่มีเอกลักษณ์ชัดเจนในตลาดไทยและมีพันธมิตรเชิงกลยุทธ์อย่าง OR เป็นแรงหนุน อย่างไรก็ตามผลประกอบการกำลังเผชิญแรงกดดันเชิงโครงสร้างรุนแรง ทั้ง SSSG ติดลบ −39.4% ใน Q1/2569 และผลขาดทุนที่ต่อเนื่องจนกำไร TTM ล่าสุด (งบ 28 ส.ค. 2569) พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ ราคาปัจจุบัน ฿3.36 ต่ำกว่า Fair Value ฿4.17 (+19%) ตามตัวคูณต่อรายได้ของ peer แต่ FV มาจากตระกูลเดียวและ peer มีกำไรเป็นบวก ขณะที่ OKJ ขาดทุน (ถ้าใช้ P/S ปัจจุบันของ OKJ เอง FV จะต่ำกว่าราคา) และผลตอบแทนใน Bear/Base ยังติดลบ ยกเว้น Bull ที่ต้องอาศัยการฟื้นตัวของ SSSG อย่างชัดเจน นักลงทุนที่เชื่อมั่นในศักยภาพระยะยาวควรรอสัญญาณ SSSG กลับเป็นบวกก่อนเพิ่มน้ำหนัก แม้ราคาจะอยู่ในโซน MOS 20% (฿3.34) ตามตัวเลขนี้

มูลค่าเหมาะสม

฿4.17 (฿2.12–฿4.35)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +19%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿2.59 (Hold · 1 ราย)

กลยุทธ์: รอ SSSG Q2/2569 กลับเป็นบวกก่อนสะสม (ราคาอยู่ในโซน MOS 20% ที่ ฿3.34 ตามตัวเลข peer แต่ยังไม่ยืนยัน) ผู้ถือหุ้นเดิมพิจารณา Cut Loss หรือ Hold ตามระดับความเสี่ยงที่รับได้ — ไม่เพิ่มน้ำหนักจนกว่าผลประกอบการฟื้นชัดเจน

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/S เป้าหมาย, Forward EPS, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล ≥3: SET (set.or.th) · AIO Panphol (aio.panphol.com) · Yahoo Finance (OKJ.BK) · OKJ Investor Relations (okjgroup.com) · Brand Buffet · InfoQuest · BrandInside