●●●●●
NYSE: OKE Energy Infrastructure Midstream / NGL Pipelines

ONEOK, Inc.

ท่อส่งพลังงานกลางน้ำ (midstream) • รวบรวม·แปรรูปก๊าซธรรมชาติ • ท่อ NGL & fractionation • ปันผลสูง fee-based
$91.52(OKE)
▲ +25.4% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $64.02 – $96.07
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / FY2025 · ณ มิ.ย. 2569
Market Cap
~$56.5B
630M shares outstanding
P/E (TTM)
~15.95x
EPS TTM $5.61 · forward PE ~15.2x
EV/EBITDA (TTM)
~11.9x
EV ~$88.7B · EBITDA TTM $7.46B
P/BV
2.52x
BVPS ~$35.45 · equity $22.5B
กำไรสุทธิ FY2025
$3,462M
+30.4% YoY vs FY2024 $3,112M
EPS (TTM)
~$5.61
FY2025 $5.42 · FY2024 $5.17
BVPS
~$35.45
หนี้รวม $33.7B · leverage สูง
ROE / ROA
~15.9% / ~5.2%
ROE แข็งแกร่งสม่ำเสมอ
รายได้ TTM
$35.2B
+62% vs FY2024 รวม Magellan/EnLink
EBITDA Margin
~21.2%
TTM EBITDA $7.46B / Rev $35.2B
เงินปันผล
~4.80%
$4.28/ปี · ขึ้นต่อเนื่อง 25+ ปี
Long-term Debt / EBITDA
~4.1x
Leverage สูงจากซื้อกิจการ Magellan·EnLink

ONEOK เป็นหนึ่งในบริษัท midstream ชั้นนำของสหรัฐฯ ดำเนินกิจการท่อส่งก๊าซธรรมชาติ, NGL (Natural Gas Liquids) และ fractionation ครอบคลุม 4 ล้านไมล์ทั่วประเทศ รายได้ส่วนใหญ่เป็นแบบ fee-based ไม่ผันแปรตามราคาพลังงาน ช่วง FY2023–FY2024 บริษัทซื้อกิจการ Magellan Midstream ($18.8B), EnLink Midstream ($14.9B) และ Medallion Midstream ทำให้ขนาดธุรกิจและ asset base ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ แต่ก็ผลักดัน leverage ขึ้นสูง ธุรกิจโดยรวมมี cash flow มั่นคง รองรับการจ่ายปันผลสูงอย่างต่อเนื่อง

2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – มิ.ย. 2569
ราคา OKE มูลค่าเหมาะสม $100.00 จุดสำคัญ

ราคา OKE เริ่มต้น ~$82 ในเดือน ก.ค. 2568 แล้วปรับลดลงต่อเนื่องสู่จุดต่ำสุดที่ ~$67 ในเดือน ต.ค. 2568 ตามแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูงและความกังวลเรื่องหนี้สินหลังเข้าซื้อกิจการ จากนั้นพื้นฐานธุรกิจ fee-based ที่มั่นคงและ guidance ที่แข็งแกร่งหนุนราคาฟื้นตัวแรง โดยแตะจุดสูงสุดรอบปีที่ ~$92.46 ในเดือน เม.ย. 2569 ก่อนปรับลงเล็กน้อยมาปิดที่ ~$89.47 ผลตอบแทนรอบปี +8.96% (ไม่รวมปันผล ~4.8%) รวมผลตอบแทนทั้งสิ้น ~+13–14%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี — EV/EBITDA · DDM · P/E
1. P/E Valuation
EPS (TTM) $5.61 × P/E เป้าหมาย ~16x — Peer midstream (Kinder Morgan, Williams, Targa) ซื้อขายที่ 15–18x; ใช้ 16x เป็นค่าเหมาะสม
$89.76
2. DDM / Gordon Growth (น้ำหนัก 35%)
D₁ = ปันผล $4.28 × (1+5%); g 5%, r 9% → เหมาะกับ midstream cash-generative สูง · ปันผลเติบโตสม่ำเสมอ 25+ ปี
$112.35
3. Justified P/BV (น้ำหนัก 35%)
P/BV เหมาะสม = (ROE 15.9% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 2.73x × BVPS $35.45 — อิงการสร้าง value ต่อ equity จริง
$96.60
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $90 – $110
$100.00

น้ำหนัก: DDM 35% + Justified P/BV 35% + P/E 30% = $100.06 ≈ $100
DDM ให้ค่าสูงสุด (~$112) สะท้อนปันผลที่เติบโตต่อเนื่องและ yield สูง Justified P/BV (~$97) อิง ROE ที่แข็งแกร่ง P/E (~$90) ให้ค่าต่ำสุดเพราะ EPS ยังถูกกดจาก amortization หลังซื้อกิจการ EV/EBITDA เป็น primary metric สำหรับ midstream — ปัจจุบัน ~11.9x vs peer median ~12x สนับสนุน FV ~$100
หมายเหตุ leverage: Net debt/EBITDA ~4.1x สูงกว่า target 3.5x — management ตั้งเป้าลดหนี้ใน 2–3 ปี; ความเสี่ยงดอกเบี้ยควรติดตาม

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $91.52
เหมาะสม $100.00
$70.00
MOS 30% $80.00
MOS 20% $95.48
เป้า Analyst $100.00
Fair Value $110.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $89.47 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $100 ประมาณ 10.5% (MOS ~10.5%) อยู่ในโซน "เข้าใกล้ fair value" แต่ยังไม่ถึงโซน MOS 20% ($80) เป้าของนักวิเคราะห์ consensus 23 คน อยู่ที่ $95.48 (Buy) สูงกว่าราคาปัจจุบัน ~6.7% จุดสะสมที่น่าสนใจคือต่ำกว่า $80 (MOS20%) สำหรับ value investor สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่เน้นปันผล ราคาปัจจุบันยังให้ yield ~4.8% ซึ่งน่าพอใจ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+8%
MOS ปานกลาง — ต่ำกว่า FV แต่ยังไม่ถึงโซนถูกมาก · รอ pullback หรือสะสมทยอย
จุดซื้อ MOS 20%
$80.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$70.00
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $100.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $89.47 • EPS ฐาน ~$5.61 • รวมปันผล
BearEPS +2%/ปี
$83.30
+7.7% รวมปันผล 3 ปี
  • EPS ปี 3~$5.95
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$13.10
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยสูงนาน กดดัน rerating
BaseEPS +7%/ปี
$109.92
+37.9% รวมปันผล 3 ปี
  • EPS ปี 3~$6.87
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$13.48
  • สถานการณ์ลดหนี้ตามแผน EBITDA เติบโต
BullEPS +12%/ปี
$141.84
+73.9% รวมปันผล 3 ปี
  • EPS ปี 3~$7.88
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$13.74
  • สถานการณ์synergy เต็มที่ ดอกเบี้ยลด rerating

ข้อสมมติฐาน Base Case: ONEOK บรรลุเป้า EBITDA ~$7.7–8B ใน FY2026–2027 ตามที่ management ให้ guidance Net debt/EBITDA ลดลงสู่ ~3.5x ภายใน 2 ปี ดอกเบี้ยสหรัฐฯ ทรงตัวหรือลดลง เงินปันผลเติบโต ~5%/ปีต่อเนื่อง Synergy จาก Magellan + EnLink + Medallion เต็มที่ ความเสี่ยง Bear: อัตราดอกเบี้ยสูงนานกว่าคาด ต้นทุนการเงินกระทบ FCF ราคา NGL อ่อนตัว ผลตอบแทนที่คาดหวังรวมปันผล (~13–14%/ปีในสถานการณ์ฐาน) ดีกว่าค่าเฉลี่ยตลาด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Fee-based รายได้มั่นคง: ~85% ของ EBITDA มาจากสัญญา take-or-pay และ fee-based ไม่ผันแปรตามราคาพลังงาน
  • Synergy จาก Acquisitions: Magellan + EnLink + Medallion มอบ cost synergy ~$400M/ปีเมื่อ fully integrated + การเชื่อมโยงเครือข่ายที่แข็งแกร่งขึ้น
  • การเติบโตของ NGL & LNG: ความต้องการ natural gas liquids และ LNG exports สหรัฐฯ เพิ่มสูง รองรับปริมาณที่ผ่านท่อระยะยาว
  • ลดหนี้เร็ว: FCF สูง ~$2.2–2.8B/ปี ช่วยลด leverage จาก ~4.1x สู่ target 3.5x ใน 2–3 ปี เปิดทางการ rerating
  • ปันผลเติบโตต่อเนื่อง: ขึ้นปันผลทุกปี 25+ ปี อัตราการขึ้น ~5%/ปี; yield ~4.8% สูงกว่า Treasuries ระยะยาว
  • ดอกเบี้ยขาลง: หาก Fed ลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง midstream / yield stocks ได้รับประโยชน์โดยตรงจาก re-rating

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Leverage สูง: Net debt ~$32B คิดเป็น ~4.1x EBITDA ต้นทุนดอกเบี้ยสูง กระทบ FCF และความยืดหยุ่นทางการเงิน
  • อัตราดอกเบี้ยสูงนาน: Higher-for-longer กดดัน valuation ของ yield plays ทั้งหมด ต้นทุน refinancing สูง
  • ราคา NGL / Commodity ผันผวน: แม้ fee-based แต่ส่วนหนึ่งยังมี commodity exposure ราคา NGL อ่อนกระทบ margin
  • Integration Risk: การรวม 3 กิจการขนาดใหญ่พร้อมกันมีความซับซ้อน อาจล่าช้าหรือ synergy ต่ำกว่าคาด
  • Regulatory & ESG: นโยบายสิ่งแวดล้อมเข้มงวดขึ้น ความเสี่ยงด้านการอนุมัติโครงการท่อใหม่
  • การแข่งขันและ capacity: การสร้าง capacity ใหม่จากคู่แข่ง (Williams, Kinder Morgan, Targa) อาจกดดัน fee rate ในระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

สะสมทยอย · รอจังหวะ pullback สู่โซน MOS 20%

ONEOK เป็น midstream giant ที่มีพื้นฐาน fee-based แข็งแกร่ง ปันผลเติบโตต่อเนื่อง 25+ ปี และ network ขนาดใหญ่ที่เพิ่งขยายจาก Magellan + EnLink + Medallion ราคาปัจจุบัน $89.47 ให้ MOS ~10.5% ต่ำกว่า FV $100 แต่ยังไม่ถึงโซนน่าสนใจสูงสุด ประเด็น leverage ~4.1x EBITDA ต้องติดตาม แต่ FCF ที่แข็งแกร่ง ~$2.2B/ปีหนุนแผนลดหนี้ สำหรับนักลงทุนเน้นปันผลระยะยาว yield ~4.8% ณ ราคาปัจจุบันยังน่าสนใจ กลยุทธ์ที่เหมาะสมคือสะสมทยอยใต้ $90 และเพิ่มน้ำหนักหาก pullback ลงสู่ $80 (MOS 20%)

มูลค่าเหมาะสม
$100.00 ($90–$110)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +10.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$95.48 (Buy — 23 analysts)
กลยุทธ์: สะสมทยอยใต้ $90 · เพิ่มสัดส่วนที่ $80–85 (MOS 15–20%) · จุดซื้อ deep value ที่ $70 (MOS 30%) · นักลงทุนเน้นปันผลรับ yield ~4.8–5.5% ระยะยาว · ติดตาม Net debt/EBITDA ให้ลดลงสู่ 3.5x ตามแผน · ตัด stoploss หากปันผลถูกตัดลด (ซึ่งโอกาสต่ำมาก เนื่องจาก FCF coverage ดี)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 · แหล่ง: StockAnalysis.com (stockanalysis.com/stocks/OKE/) · Yahoo Finance (finance.yahoo.com/quote/OKE/) · StockAnalysis Financials (stockanalysis.com/stocks/OKE/financials/)