NYSE: NVR ผู้พัฒนาที่อยู่อาศัย
NYSE: NVR

NVR, Inc. (NVR)

สร้างบ้านเดี่ยว/ทาวน์โฮม (Ryan Homes · NVHomes · Heartland) • สินเชื่อบ้าน (NVR Mortgage) • โมเดล asset-light: ซื้อ lot option ไม่ถือ land bank ลดความเสี่ยงวัฏจักร
$6,297.60(NVR)
▼ −12.7% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $5,501.01 – $8,200.01
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, NVR IR, 10-K
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ย. 2026 · TTM
Market Cap
$16.8B
~2.7M หุ้น · หุ้นคงเหลือ ~2.66M หุ้น (ถัวเฉลี่ยปรับลดจาก ~3.9M FY2021 เหลือ ~2.9M TTM — buyback เชิงรุก)
P/E (TTM)
~16.26x
EPS TTM $387.29 · ดาวน์ไซเคิลอสังหาฯ — EPS ลดลงจึงทำให้ P/E ใกล้มัธยฐานย้อนหลัง
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
15.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 9.1–17.2x (FY2021–FY2025 · ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS diluted)
P/BV
5.43x
BVPS $1,160.00 · BVPS $1,160 (ตัวเลขจากรอบก่อน ยังไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้) · สูงสะท้อนโมเดล asset-light
กำไรสุทธิ FY2025
$1.34B
ทั้งปีบัญชี · −20.3% YoY · TTM ~$1.14B · กดดันจาก mortgage rates สูง + ยอดบ้านชะลอ
EPS (TTM)
~$387.29
GAAP · FY2024 $506.69 · FY2025 $436.55 · 5y avg FY2021–25 ~$444 · 2026E ~$361
BVPS
~$1,160.15
Book value/share · ROE ~31.5% สะท้อน capital efficiency สูงมาก
ROE / ROA
~31.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2025 33.2% · FY2024 39.2% · จากโมเดล lot option ใช้ทุนน้อย
รายได้ TTM
$9.63B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · −10.1% YoY · Peak FY2024 $10.69B · กำลังปรับตัวรับดอกเบี้ยสูง
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
15.7%
Operating margin · ลดจาก 20.0% FY2024 → 17.1% FY2025 → 15.7% TTM · Gross margin TTM 21.8%
เงินปันผล
ไม่จ่าย
ใช้ buyback แทน · หุ้นถัวเฉลี่ยลดจาก ~3.9M (FY2021) → ~2.9M (TTM) (+EPS/share)
Beta
0.92
ความผันผวนเทียบตลาด · ใกล้ตลาด · asset-light ลดความผันผวนเทียบ homebuilder ถือที่ดิน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2025 – ก.ย. 2026
ราคา NVR มูลค่าเหมาะสม $6,671.00 จุดสำคัญ

ราคาปิดรายเดือนสูงสุดในกรอบ 12 เดือนอยู่ที่ ~$7,636 ใน ม.ค. 2026 (กรอบ 52 สัปดาห์ตามแหล่งข้อมูลสูงสุด $8,200.01) ก่อนเผชิญแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยจำนองที่ทรงตัวสูง ราคาลงต่อเนื่องถึง ~$6,105 ใน พ.ค. 2026 ดีดกลับ $6,813 ใน มิ.ย. 2026 แล้วเคลื่อนไหวแคบ ๆ ราว $6,150–$6,315 ใน ก.ค.–ก.ย. 2026 (ต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ราว 25%) ผลตอบแทนรอบปีตามป้ายด้านบนคือ ▼ −12.7% (รอบปี) สะท้อนความกังวลตลาดอสังหาฯ โมเดล asset-light ที่ไม่ถือ land bank ช่วยลดความเสี่ยงวัฏจักร แต่ margin ก็ลดลงต่อเนื่องตามยอดขายที่ชะลอ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล · P/E มัธยฐาน + DCF (FCF)
1. P/E Valuation (Normalized Mid-Cycle)
EPS ปรับ $444.00 × P/E เป้าหมาย ~15.5x (มัธยฐาน 5 ปี) — เฉลี่ย FY2021–25 กลางวัฏจักร
$6,882.00
2. DCF (FCF 5 ปี + Terminal)
ค่าประกาศ (other) — FCF ปี 1–5 (ล้าน$) = 1,050 → 1,080 → 1,130 → 1,190 → 1,250 (ฐาน TTM $1,046M เติบโตช้าตามวัฏจักร) · r=9% · g=2.5% (สมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง) · PV ของ FCF 5 ปี = $4,400M · TV = 1,250×1.025/(0.09−0.025) = $19,712M → PV $12,811M (74% ของมูลค่ารวม) · รวม $17,211M ÷ หุ้นคงเหลือ 2.665M = $6,459/หุ้น · เงินสดเกือบเท่าหนี้ (~$1.09B) จึงไม่ปรับ net cash
$6,459.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $6,459.00 – $6,882.00
$6,671.00

ทั้ง 2 วิธี (คนละตระกูล: P/E มัธยฐานย้อนหลัง กับ DCF จากกระแสเงินสด) ให้ค่าอยู่ในช่วง $6,459–$6,882 ห่างกันไม่ถึง 7% จึงเฉลี่ยได้ · ณ ราคาปัจจุบัน NVR ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (+6%) ⚠️ P/E leg อิง EPS กลางวัฏจักร ($444) ซึ่งสูงกว่า EPS TTM ($387) และ 2026E ($361) · ถ้าใช้ EPS TTM × 15.5x ได้ ~$6,003 และ FV เฉลี่ยจะเหลือ ~$6,231 (ส่วนเผื่อแทบหมด) — จึงมี sensitivity สูงต่อการฟื้นตัวของ EPS DCF มีสัดส่วน TV 74% ไวต่อ r/g มาก (r=10% ให้ ~$5,894) — ตรวจซ้ำได้จากตารางในคำอธิบายวิธีที่ 2 เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย $6,782 (Hold · 5 คน) แสดงเป็นบริบทตรวจสอบเท่านั้น ไม่ได้เป็นส่วนของ FV

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $6,297.60
เหมาะสม $6,671.00
$4,669.70
MOS 30% $5,336.80
MOS 20% $6,671.00
Fair Value $6,782.00
เป้าเฉลี่ย Analyst $8,200.01
กรอบบน 52w

ราคาปัจจุบัน $6,297.60 อยู่ต่ำกว่า Fair Value $6,671.00 เล็กน้อย (+6%) — เริ่มมี Margin of Safety บางส่วน ราคาต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ($8,200) ราว 25% แต่ยังห่างจาก MOS 20% พอสมควร โซนน่าสนใจเริ่มต้นต่ำกว่า $6,671.00 · MOS 20% ที่ $5,336.80 เหมาะสำหรับ value investor MOS 30% ที่ $4,669.70 เป็น deep value — คาดเกิดเฉพาะในกรณี recession ชัดเจน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+6%
ราคาต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อย · เริ่มมี Margin of Safety บางส่วน · ยังไม่ถึงโซน MOS 20% ($5,336.80) รอย่อเพิ่มเติมจะปลอดภัยกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
$5,336.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$4,669.70
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $6,671.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $6,297.60 • EPS ฐาน ~$387.29 (TTM) • ไม่มีปันผล
BearEPS −5%/ปี
$4,317.00
−31%
  • EPS ปี 3~$332.05
  • P/E ออก13.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยสูงนาน · ตลาดบ้านซบ
BaseEPS +4%/ปี
$6,753.00
+7%
  • EPS ปี 3~$435.65
  • P/E ออก15.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยลดช้า · ตลาดค่อยฟื้น
BullEPS +10%/ปี
$8,763.00
+39%
  • EPS ปี 3~$515.48
  • P/E ออก17.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์Fed ลดดอกเบี้ย · demand บ้านพุ่ง

⚠️ NVR ไม่จ่ายปันผล — ผลตอบแทนมาจาก capital gain และ buyback (ลด share count) เท่านั้น กรณีฐาน (base) เริ่มจาก EPS TTM ~$387 โต +4%/ปี (2026E ~$361 ยังต่ำกว่า TTM จึงเป็นการสมมติฐานฟื้นตัวช่วงหลัง) × P/E ออก 15.5x (มัธยฐานย้อนหลัง) ได้ผลตอบแทนรวม 3 ปี +7% ซึ่งไม่โดดเด่นแต่มีความปลอดภัยจากโมเดล asset-light · กรณี bull ต้องอาศัย Fed ลดดอกเบี้ยชัดเจน · P/E ออกแต่ละกรณีอยู่ในช่วงประวัติ 9.1–17.2x นักลงทุนที่ซื้อที่ราคา MOS 20–30% จะได้ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่ดีกว่าซื้อที่ราคาปัจจุบันมาก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • โมเดล asset-light ไร้คู่แข่ง: NVR ซื้อ lot option แทนถือที่ดิน ทำให้ ROE ~31–39% ในช่วง FY2024–TTM รอดพ้นวัฏจักรขาลงได้ดีกว่า และไม่มีความเสี่ยง land impairment
  • Fed ลดดอกเบี้ย: เมื่อ mortgage rate ลงแม้ 0.5–1% อุปสงค์บ้านจะฟื้นเร็ว NVR มี backlog รอรับ demand ได้ทันที — เป็นหุ้นที่ตอบสนองต่อ rate cut ชัดเจนที่สุดในกลุ่ม
  • Undersupply บ้านในสหรัฐฯ: ขาดแคลนบ้านเชิงโครงสร้างมานาน รองรับ demand ระยะยาว Ryan Homes ครองตลาด mid-price segment ซึ่งมี addressable market กว้างที่สุด
  • Buyback เชิงรุก: NVR ลด share count ถัวเฉลี่ยจาก ~3.9M (FY2021) → ~2.9M (TTM) หุ้นคงเหลือ ~2.66M เพิ่ม EPS/หุ้นอัตโนมัติ สร้าง value ให้ผู้ถือหุ้นระยะยาวโดยไม่ต้องโตรายได้
  • ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มในวัฏจักรขาลง: ขณะที่ peer รายอื่นชะลอตัว NVR ขยาย lot option ในราคาต่ำ สร้าง pipeline สำหรับการฟื้นตัว + NVR Mortgage เพิ่ม margin จาก one-stop service
  • Balance sheet แข็งแรง: เงินสด ~$1.09B ใกล้เคียงหนี้ ~$1.09B (D/E 0.32) FCF TTM ~$1.05B · แต่เงินสดลดลงจาก $3.1B (FY2023) เพราะ buyback หนัก จึงไม่ใช่ net cash ก้อนใหญ่อย่างที่เคยประเมิน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยสูงนาน (Higher-for-longer): ถ้า Fed ไม่ลดดอกเบี้ยในปี 2026 mortgage rate ทรงตัว ~6.5–7% อุปสงค์บ้านยังซบเซา EPS 2026E อาจต่ำกว่า $361 ที่คาดไว้
  • วัฏจักรอสังหาฯ ขาลงยืดยาว: Affordability ต่ำมาก (ราคาบ้าน + ดอกเบี้ยสูง) ถ้า recession เกิดขึ้น cancellation rate จะพุ่ง orders ใหม่ลด margin กดดันหนัก
  • Coverage นักวิเคราะห์น้อย: เพียง 5 analyst Hold — NVR micro-cap ในมุมมองสถาบัน ขาด catalyst จาก upgrade cycle และ liquidity ต่ำกว่า peer ขนาดใหญ่
  • Input cost สูง (Tariff): วัสดุก่อสร้าง (lumber, steel, gypsum) และภาษีนำเข้า tariff ปี 2026 อาจกดดัน gross margin ซึ่งในวัฏจักรขาลง pricing power ต่ำกว่าปกติ
  • ราคาบ้านลด: ถ้า home price ปรับลงจาก affordability ปัญหา lot option ที่ยึด input cost ไว้สูงจะบีบ margin ผล อาจทำให้ EPS แย่กว่าที่ตลาดคาด
  • Concentration ทางภูมิศาสตร์: NVR เน้น Mid-Atlantic/Southeast/Midwest — ไม่กระจายทั่วประเทศเท่า DHI หรือ LEN ทำให้เสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจรายภูมิภาคและ local zoning issues
8

สรุปภาพรวม

Homebuilder คุณภาพสูงสุดในสหรัฐฯ · ใกล้มูลค่าเหมาะสม — เริ่มมี MOS บางส่วน

NVR เป็น homebuilder โมเดล asset-light (lot option แทน land bank) ทำให้ ROE ~31% และ operating margin ~15.7% (TTM) สูงในระดับแนวหน้าของกลุ่ม ณ ก.ย. 2026 NVR อยู่กลางวัฏจักรขาลง — EPS TTM $387 และ 2026E ~$361 จากดอกเบี้ยจำนองสูง รายได้ TTM −10.1% YoY ราคา $6,297.60 ซื้อขายต่ำกว่า Fair Value $6,671.00 เล็กน้อย (+6%) เริ่มมี margin of safety บางส่วน แต่ FV พึ่ง EPS กลางวัฏจักร (P/E leg) จึงไวต่อการฟื้นตัว กลยุทธ์ที่เหมาะสมคือ ทยอยสะสมได้บ้างที่ราคาปัจจุบัน และ accumulate จริงจังขึ้นเมื่อเข้าใกล้ MOS 20% ($5,336.80) ⚠️ ไม่มีปันผล ผลตอบแทนมาจาก EPS recovery เมื่อตลาดบ้านฟื้น + buyback ที่ต่อเนื่อง แหล่งที่มา: StockAnalysis.com · Yahoo Finance · NVR IR/10-K (ราคาต่างระหว่างสองแหล่ง 0%)

มูลค่าเหมาะสม
$6,671.00 ($6,459.00–$6,882.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$6,782.00 (Hold · 5 ราย)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อยแล้ว ทยอยสะสมได้ · โซนน่าสนใจต่ำกว่า $6,671.00 · MOS 20% ที่ $5,336.80 สำหรับ value investor · ถือระยะยาวรอ Fed ลดดอกเบี้ย + EPS recovery · NVR buyback เพิ่มมูลค่าต่อหุ้นต่อเนื่อง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com · Yahoo Finance · NVR IR/10-K (FY2025 Annual Report) · Yahoo/StockAnalysis (price history) — ราคาและ EPS ยืนยันจาก ≥2 แหล่งอิสระ ต่างกัน <1%