NYSE: NVO Healthcare • Pharma ผู้นำ GLP-1/semaglutide เบาหวาน-โรคอ้วน

Novo Nordisk A/S (ADR)

GLP-1 เบาหวานชนิดที่ 2 (Ozempic) • ลดน้ำหนัก (Wegovy) • อินซูลินครบวงจร • Rare disease (ฮีโมฟีเลีย/ฮอร์โมนเจริญเติบโต) • semaglutide ชนิดกิน
$47.17(NVO)
▼ −15.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ $35.12 – $71.80
ที่มา: StockAnalysis.com / Yahoo Finance / Novo Nordisk IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM • ADR (1 ADR = 1 หุ้นสามัญ B) • รายงานเป็น DKK แปลงเป็น USD
Market Cap
~$214.9B
~4.44 พันล้าน ADR
P/E (TTM)
~11.42x
EPS TTM $4.23 ดูถูกในเชิงสถิติ
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~28x
กรอบ ~22–45x (de-rate แรง)
P/BV
6.86
BVPS ~$7.01 (มาร์จิ้นสูง ทุนจริง)
กำไรสุทธิ FY2025
~$18.8B
มาร์จิ้นสุทธิ ~37%
EPS (TTM)
~$4.23
2026E คาดลดลง ~−8.8% (~$3.05)
BVPS
~$7.01
ROE สูงจากทุนจริง ไม่ใช่ leverage
ROE / ROA
~36.97% / 21.11%
คุณภาพกำไรชั้นนำของกลุ่ม
รายได้ TTM
~$50.6B
▲ +8.1% YoY
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน
~41.3%
ดีที่สุดในกลุ่ม (best-in-class)
เงินปันผล
~2.67%
~$1.29/ADR • จ่ายปีละ 2 ครั้ง • ผันผวนตาม FX
Beta
0.35
ความผันผวนต่ำเชิงสถิติ (ป้องกัน)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา NVO มูลค่าเหมาะสม $45 จุดสำคัญ

ราคาผันผวน รุนแรงมาก และร่วง −27% ในรอบปี จาก ~$65.8 (มิ.ย. 2025) ปัจจุบัน ~$48.1 — สะท้อนการ "ตกจากบัลลังก์" ของแฟรนไชส์ที่เคยเป็นดาวเด่น จุดดิ่งครั้งใหญ่: ก.ค. 2025 ร่วงเหลือ ~$44.9 (หั่นคาดการณ์/แรงกดดันการแข่งขัน) และ ม.ค.→ก.พ. 2026 จาก ~$57 เหลือ ~$36 (ผล CagriSema น่าผิดหวัง + Lilly tirzepatide แย่งส่วนแบ่งโรคอ้วน) ก่อนฟื้นบางส่วนสู่ ~$48 ความผันผวนนี้เป็น ของจริง และสะท้อนความไม่แน่นอนเรื่อง earnings ข้างหน้า

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation normalized
EPS ปรับฐานกลางวัฏจักร $3.75 × P/E เป้าหมาย ~14x — กึ่งกลางระหว่าง TTM $4.23 กับ 2026E ~$3.05, de-rate เพราะการเติบโตสะดุด
$52.50
2. DDM / Gordon Growth floor
D₁ = ปันผล $1.29 × (1+g); g 3.5%, r 7.5% → $1.34 / (0.075−0.035) เป็นมูลค่าฐานจากปันผลล้วน (ราคาพื้น)
$33.38
3. DCF (competition haircut)
FCF โต ~3%/ปี ช่วงต้น (หักผลกระทบการแข่งขัน GLP-1) → terminal 2.5%, WACC ~8.5% สะท้อน earnings ลดระยะสั้นแล้วทรงตัว
$48.00
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $33 – $53
$45

หมายเหตุ: P/E ให้ค่าสูงสุดเพราะใช้ EPS ปรับฐาน — แต่ 2026E คาดกำไรลดลง ~8.8% จึงให้ P/E เป้าหมายเพียง ~14x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีตมาก) • DDM เป็นเพียง ราคาพื้นจากปันผล (ต่ำสุด) • DCF สะท้อน earnings สะดุดแล้วทรงตัว ค่ากลาง $45 อยู่ "ใกล้แต่ต่ำกว่า" ราคาตลาด $48.07 เล็กน้อย สอดคล้องกับเป้านักวิเคราะห์ ~$47 ที่แทบไม่มี upside — ตลาดได้สะท้อนการเสียส่วนแบ่งไปแล้ว ไม่ใช่หุ้นถูกที่มี MOS หนา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $47.17
เหมาะสม $45
$31.50
MOS 30% $36.00
MOS 20% $45
Fair Value $47.09
เป้าเฉลี่ย Analyst $53
กรอบบน FV

ราคา $48.07 อยู่ เหนือมูลค่าเหมาะสม $45 เล็กน้อย และ เกินเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $47.09 ที่ rating "Buy" (14 ราย) แต่แทบไม่มี upside (≈ −2%) แม้ P/E เพียง ~11x ดูถูกในเชิงสถิติ แต่ตลาด ตั้งราคาสะท้อนการเสียส่วนแบ่ง ไว้แล้ว — โซนน่าสนใจเชิง value ต้องรอ ต่ำกว่า $45 และดีที่สุดเมื่อใกล้กรอบ MOS

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−5%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน $48.07 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $45 ราว 6.8% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ยังไม่ใช่จุดซื้อที่ปลอดภัย แม้ P/E จะต่ำ
จุดซื้อ MOS 20%
$36.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$31.50
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $45
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $48.07 • EPS ฐาน ~$3.5 (ปรับฐาน) • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
$33
รวม ~ −23% (≈ −8%/ปี)
  • EPS ปี 3~$3.0
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.9
  • สถานการณ์เสียส่วนแบ่งต่อเนื่อง
BaseEPS +2%/ปี
$48
รวม ~ +8% (≈ +3%/ปี)
  • EPS ปี 3~$3.71
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.9
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว แข่งขันคงที่
BullEPS +8%/ปี
$66
รวม ~ +45% (≈ +15%/ปี)
  • EPS ปี 3~$4.41
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.9
  • สถานการณ์ป้องตลาด + ท่อยา re-rate

Base case ให้ผลตอบแทนต่ำ (~3%/ปี) เพราะ earnings ระยะสั้นกำลังลดลงและตลาดยังกังขา — ผลตอบแทน 3 ปีขึ้นกับว่า Novo จะ หยุดการเสียส่วนแบ่ง ให้ Lilly และพิสูจน์ท่อยา (oral semaglutide, รุ่นถัดไป) ได้หรือไม่ มี optionality สูงหากสถานการณ์เริ่มทรงตัว แต่ความเสี่ยงขาลงยังมีนัยสำคัญหากการแข่งขันกดดันต่อ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แฟรนไชส์ระดับโลก: ผู้นำตลาด GLP-1/semaglutide (Ozempic, Wegovy) ในเบาหวานชนิดที่ 2 และโรคอ้วน ซึ่งเป็นตลาดที่ยังขยายตัวเชิงโครงสร้างทั่วโลก
  • กำไรคุณภาพสูง: ROE ~37% จากทุนจริง (ไม่ใช่ leverage), มาร์จิ้นจากการดำเนินงาน ~41.3% ดีที่สุดในกลุ่ม, ROA 21.11%
  • Valuation ถูกลงมาก: P/E ~11x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต (~28x) อย่างมาก — หาก earnings ทรงตัว/ฟื้น มีโอกาส re-rate
  • ท่อยา + oral semaglutide: เซมากลูไทด์ชนิดกิน + ยารุ่นถัดไปเป็น optionality หากผลทดลองและการอนุมัติเป็นบวก
  • คุณสมบัติเชิงป้องกัน: Beta 0.35 ต่ำ + ปันผล ~2.67% ให้ผลตอบแทนพื้นฐานระหว่างรอความชัดเจน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันกดดันโดยตรง: Eli Lilly (tirzepatide) แย่งส่วนแบ่งตลาดโรคอ้วนต่อเนื่อง — ตัวขับสำคัญที่ทำให้ราคาตกจากบัลลังก์
  • กำไรกำลังลดลง: 2026E คาด EPS ลดลง ~8.8% (~$3.05) — นี่ไม่ใช่หุ้นเติบโตในปัจจุบัน แต่เป็นแฟรนไชส์คุณภาพที่ momentum สะดุด
  • ผลทดลองน่าผิดหวัง: ผล CagriSema ออกมาต่ำกว่าคาด ลดความเชื่อมั่นต่อท่อยารุ่นถัดไป + เสี่ยงต่อ pipeline อื่น
  • นักวิเคราะห์ไม่เห็น upside: เป้าเฉลี่ย $47.09 ≈ ราคาปัจจุบัน (≈ −2%) แม้ P/E ต่ำ — ตลาดตั้งราคาสะท้อนการเสียส่วนแบ่งแล้ว
  • ความเสี่ยง FX/ADR: รายงานเป็น DKK แปลงเป็น USD + ปันผล ADR จ่ายปีละ 2 ครั้งและผันผวนตามอัตราแลกเปลี่ยน DKK/USD
  • แรงกดดันราคายา/นโยบาย: ความเสี่ยงด้านราคายาในสหรัฐ (pricing pressure) และความผันผวนของอุปสงค์ตามนโยบายประกัน/ความคุ้มครอง
8

สรุปภาพรวม

แฟรนไชส์ชั้นยอดที่ถูก de-rate ลึก — แต่ earnings ระยะสั้นยังลด ตลาดยังกังขา

Novo Nordisk เป็นหนึ่งในธุรกิจยาคุณภาพสูงสุดในโลก — ผู้นำ GLP-1/semaglutide, ROE ~37% จากทุนจริง, มาร์จิ้นการดำเนินงานชั้นนำ ~41% แต่หุ้น "ตกจากบัลลังก์" −27% ในรอบปี จากการที่ Eli Lilly แย่งส่วนแบ่งตลาดโรคอ้วน + ผล CagriSema น่าผิดหวัง ทำให้ 2026E คาดกำไรลดลง ~8.8% นี่จึงไม่ใช่หุ้นเติบโตในปัจจุบัน แม้ P/E ~11x ดูถูก แต่มูลค่าเหมาะสม ~$45 อยู่ใกล้แต่ต่ำกว่าราคาตลาด $48.07 และเป้านักวิเคราะห์แทบไม่มี upside — มี optionality สูงหากสถานการณ์เริ่มทรงตัว แต่ยังไม่มี margin of safety

มูลค่าเหมาะสม
$45 ($33–$53)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −6.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$47.09 (Buy, 14 ราย)
กลยุทธ์: แฟรนไชส์ชั้นยอดที่ถูก de-rate ลึก แต่กำไรระยะสั้นยังลดและตลาดกังขา — fairly valued ทยอยสะสมเฉพาะเมื่อราคา ย่อลึกกว่านี้ (น่าสนใจที่ <$45, ดีมากเมื่อใกล้ MOS 20% ~$36) หรือเมื่อมี สัญญาณว่า earnings/ส่วนแบ่งเริ่มทรงตัว โดยติดตามแนวรบการแข่งขันกับ Lilly และผลท่อยา (oral semaglutide) เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งความไม่แน่นอนของการแข่งขันในตลาด GLP-1 ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิง StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Novo Nordisk IR และข้อมูลราคา ณ 11 ส.ค. 2026