หุ้น NUE ขึ้นแรงในรอบปี (ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569) จากราว $150 ปลาย ต.ค. 2568 สู่ $247.25 ณ 25 ก.ย. 2569 แรงหนุนหลักคือนโยบาย Section 232 tariffs เหล็กที่เข้มข้นขึ้นในปี 2568–69 และการฟื้นตัวของกำไรจากจุดต่ำ (EPS FY2025 $7.52 → TTM $12.52) ราคาเร่งแรงช่วง เม.ย.–พ.ค. 2569 (ทะลุ $250) ย่อลงใน มิ.ย. แล้วกลับขึ้นทำจุดสูงใหม่ในไตรมาส 3 (สูงสุด 52 สัปดาห์ $280.11) ราคาล่าสุดยังสูงกว่า Fair Value mid-cycle $154.00 อยู่มาก สะท้อนว่าตลาดกำลัง "pricing in" ซุปเปอร์ไซเคิลรอบใหม่จากโครงสร้างพื้นฐาน + tariff premium + reshoring
หมายเหตุสำคัญ (Cyclical Steel): รอบนี้จัดองค์ประกอบ FV ใหม่ให้ยึดกฎหุ้นวัฏจักร: ตัวคูณต้อง anchor ที่มัธยฐานประวัติที่วัดจริง ไม่ใช่ราคา spot และ EPS ที่ใช้ต้องเป็นค่าปกติตลอดวัฏจักร ไม่ใช่ TTM ที่กำลังไต่ขึ้น EPS ปกติวัฏจักร $15.50 มาจากรายได้ปกติ ~$36,000M ที่ net margin 9.8% หาร 226.9M หุ้น มาร์จิ้น 9.8% นี้สูงกว่าค่าเฉลี่ยหลังซุปเปอร์ไซเคิล (FY2023–25 = 8.3%) จึงถือว่าให้เครดิต tariff + product mix เต็มที่แล้ว ที่มาของ P/E เป้าหมาย 8.9 เท่า: มัธยฐาน 5 ปีงบ (FY2021–FY2025) ของราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS diluted รายปี = 8.9 เท่า (ช่วง 4.0–19.2 เท่า · 5 จุดจริง) — ค่านี้มาจากประวัติของหุ้นเอง ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน ปีกำไรทรุด (FY2024–25) ได้ 18–19 เท่า ปีกำไรพีค (FY2021–22) ได้ 4–5 เท่า จึงเลือกมัธยฐานที่อยู่ตรงกลางแทนค่าปลายทางใดปลายทางหนึ่ง การถ่วงน้ำหนักตามตระกูลสมมติฐาน (กฎ 0.4c-bis): ขา P/E ($138) เป็นตระกูล "ตัวคูณอิงตลาดที่วัดจริง" · ขา Justified P/BV ($169) เป็นตระกูล (r,g) นับเป็นอีกหนึ่งเสียง ⇒ Fair Value = ($138 + $169) หาร 2 ≈ $154.00 (กรอบ $138.00–$169.00 · สองขาต่างกัน 1.22 เท่า จึงเฉลี่ยได้ตามกฎ) ขาที่ถอดออก: ขา EV/EBITDA เดิม (ตัวคูณเป้า 6.5 เท่า อ้างค่าเฉลี่ยวัฏจักร 5.1 เท่า) ถอดออกจาก FV เพราะบล็อกตัวคูณมัธยฐานรอบนี้ไม่มีค่า EV/EBITDA ที่วัดได้ และตัวคูณนั้นตรวจซ้ำไม่ได้ · เป้านักวิเคราะห์ก็ไม่ใช่ขาของ FV (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) ความอ่อนไหวและข้อจำกัด: ถ้าใช้ P/E 10.5 เท่า (justified P/E จากขา (r,g) ≈ 10.8 เท่า) ขา P/E จะเป็น ~$163 และ FV ≈ $166 · ถ้าใช้กำไรสุทธิเฉลี่ย 5 ปีงบ ($4,527M → EPS ~$19.95 บนหุ้นคงเหลือ) ที่ 8.9 เท่า ขา P/E ≈ $178 และ FV ≈ $173 (ราคาสูงกว่า FV ~44%) — ทุกกรณีราคาสูงกว่า FV เกิน 40% แต่ค่านี้ขึ้นกับ EPS ปกติ $15.50 ซึ่งเป็นประมาณการของเราเอง จึงถือเป็นค่าประมาณที่ยังยืนยันเต็มที่ไม่ได้ ข้อสังเกตเรื่องตระกูลเดียว: มีตัวคูณที่วัดจริงเพียงตระกูล P/E เดียว ส่วนอีกขาเป็นสมมติฐาน (r,g) ของเราเอง (single measured family) นี่คือช่องว่างหลักระหว่างรายงานฉบับนี้กับเป้านักวิเคราะห์ ~$283.63 ซึ่งอิง forward EPS FY2026e $19.13 – FY2027e $19.77 (ระดับใกล้พีค ไม่ใช่ mid-cycle) · ราคาปัจจุบัน $247.25 คิดเป็น ~16.0 เท่าของ EPS ปกติ $15.50 เทียบมัธยฐานประวัติ 8.9 เท่า แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (https://stockanalysis.com/stocks/NUE/) · Yahoo Finance (https://finance.yahoo.com/quote/NUE/) · Google Finance (https://www.google.com/finance/quote/NUE:NYSE)
ราคาปัจจุบัน $247.25 สูงกว่า Fair Value mid-cycle $154.00 มาก (MOS −61%) และอยู่เหนือกรอบบน $169.00 แสดงว่าตลาดกำลัง "premium pricing" บนความคาดหวังว่าวัฏจักรเหล็กรอบนี้จะยาวนานกว่าปกติ (tariff protection + infrastructure spending + reshoring) จุดซื้อ MOS 20% อยู่ที่ $123.20 และ MOS 30% ที่ $107.80 ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก แต่เป็นระดับที่ใกล้กับราคาช่วง ต.ค. 2568 (ราวสิ้นเดือน ~$150) เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~$283.63 (Yahoo Finance, 16 ราย; StockAnalysis $285.19) สูงกว่า FV ของเรา เพราะใช้ EPS forward FY2026e $19.13 – FY2027e $19.77 ซึ่งเป็นระดับใกล้พีค ไม่ใช่ mid-cycle (เป้านี้ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV)
คำเตือน cyclical: ผลตอบแทน base case −26% และ bear case −46% สะท้อนความเสี่ยงของ cyclical ที่ซื้อ "บน peak tariff optimism" ถ้าราคาเหล็กย่อลงสู่ปกติหรือ tariff ถูกผ่อนปรน EPS จะหดลงเร็ว และ P/E ก็จะหดตาม (double compression) — สังเกตว่า Bear ใช้ P/E ออก 14 เท่า สูงกว่า Base ที่ 11 เท่าโดยตั้งใจ เพราะหุ้นวัฏจักรมักได้ตัวคูณสูงตอนกำไรทรุด (FY2025 EPS $7.52 ได้ P/E 18.2 เท่า เทียบ FY2023 ที่ 8.9 เท่า) การจับ EPS ต่ำคู่กับตัวคูณต่ำจะเป็นการลงโทษซ้ำสองที่ไม่สมจริง ในทางกลับกัน bull case (+39%) ทำได้ถ้า infrastructure spending เร่งตัว + tariff ยืนยาว + demand จาก data center/grid + reshoring จริง นักลงทุนแบบ value ควรรอโอกาสเข้าใกล้ FV ($138.00–$169.00) หรือต่ำกว่า ซึ่งจะเกิดขึ้นเมื่อ steel cycle ปรับฐาน
Nucor เป็นบริษัทที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรมเหล็กสหรัฐฯ — mini-mill EAF ต้นทุนต่ำ, buyback เชิงรุก, ปันผล Aristocrat 50+ ปี และได้ประโยชน์เต็มจาก tariff protection กำไรกำลังฟื้นจริง: EPS (TTM) $12.52 เทียบ FY2025 $7.52 (+66%) รายได้ TTM +17.2% YoY และ net margin กลับมาที่ 8.0% จากจุดต่ำ 5.3% ในปีงบ 2568 อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน $247.25 อยู่เหนือ Fair Value mid-cycle $154.00 มาก (MOS −61%) โดยที่ตลาดกำลัง "buy the tariff super-cycle story" บน EPS ที่ยังฟื้นไม่เต็มที่ (TTM $12.52 vs normalized $15.50) ในมุมมอง value investing: ไม่มี Margin of Safety เลย base case ผลตอบแทน 3 ปีติดลบ และแม้แต่ bull case ก็ให้เพียงราว +39% ความเสี่ยงขาลงจาก policy reversal หรือ steel cycle peak มีนัยสำคัญ