SET: NTV โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย
SET · Healthcare · โรงพยาบาลเอกชน

โรงพยาบาลนนทเวช (NTV)

โรงพยาบาลเอกชนขนาดกลางในนนทบุรี • บริการ OPD/IPD ครบวงจร 24 ชม. • ศูนย์เฉพาะทางด้านหัวใจ สมอง ออร์โธปิดิกส์ มะเร็ง • รองรับผู้ป่วยในเขต Bangkok Noi และปริมณฑล
฿19.00(NTV)
▼ −22.1% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿18.30 – ฿25.25
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance (NTV.BK), งบการเงิน FY2021–FY2025 + TTM
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · งบ TTM จาก StockAnalysis + ราคา/P/E ตลาด
Market Cap
฿3.04 พันล้าน
~160.0 ล้านหุ้น · 160 ล้านหุ้น · Par ฿1.00
P/E (TTM)
13.5x
EPS TTM ฿1.41 · มัธยฐาน P/E 5 ปีของ NTV เอง 16.1x
เงินสด (TTM)
~1,338 ล้านบาท
ตามงบ TTM · ยังไม่ได้ตรวจยอดหนี้สิน
P/BV
1.12x
BVPS ฿16.90 · BVPS ~฿16.90/หุ้น
กำไรสุทธิ TTM
฿226 ล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · งบ TTM · Net margin 9.8% (FY2023 = 15.6%)
EPS (TTM)
~฿1.41
IFRS · NI 226M ÷ 160M หุ้น (diluted)
BVPS
~฿16.90
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity ~2,704M ÷ 160M หุ้น
ROE / ROA
~8.4%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · NI 226M ÷ Equity ~2,704M (FY2023 = 15.3%)
รายได้ TTM
~2,306 ล้านบาท
YoY −6.5% · Gross margin 25.5%
FCF TTM
฿207 ล้าน
กระแสเงินสดอิสระ · FCF/หุ้น ~฿1.29 · FY2025 = 202M
เงินปันผล
5.47%
฿1.04/ปี · DPS ฿1.04 (StockAnalysis) • payout ~74% ของ EPS TTM
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
11.4%
Operating margin · ลดลงจาก 19.0% (FY2023) — ต้นทุนบุคลากรกดดัน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา NTV มูลค่าเหมาะสม ฿20.78 จุดสำคัญ

หุ้น NTV เริ่มกราฟ 12 เดือนที่ราว ฿24.40 (ต.ค. 2568) แล้วทยอยปรับตัวลงต่อเนื่องภายใต้แรงกดดันจากรายได้ที่หดตัว (TTM −6.5% YoY) และต้นทุนบุคลากรที่กด margin ราคาดิ่งหนักในเดือน พ.ค. 2569 ลงมาแถว ฿19 แล้วทรงตัวใกล้กรอบล่างของช่วง 52 สัปดาห์ (฿18.30 – ฿25.25) ณ 25 ก.ย. 2569 ราคาปัจจุบัน ฿19.00 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿20.78 เพียงเล็กน้อย (+9%) ส่วนเผื่อความปลอดภัยยังบาง ต้องรอราคาย่อลงหรือกำไรฟื้นก่อนจึงน่าสนใจเชิง value

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูลอิสระ (P/E มัธยฐาน + DCF)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.41 × P/E เป้าหมาย ~16.1x (มัธยฐาน 5 ปี) — 16.1x คือมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ NTV เอง (FY2021–FY2025 ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS diluted ช่วง 14.7x–39.8x; FY2023–FY2025 อยู่ 14.7x–16.1x) มาจากประวัติ ไม่ได้อิงจาก P/E ปัจจุบัน · FY2021 กำไรต่ำทำ P/E พุ่ง จึงใช้มัธยฐานแทนค่าเฉลี่ย
฿22.70
2. DCF (FCF 5 ปี + Terminal)
FCF ฿207 ล้าน โต 2%/ปี 5 ปี · โตถาวร 2% · r 9% — สมมติฐานของผู้เขียน · TV = 72% ของมูลค่ารวม · ไม่บวกเงินสดเพิ่มเพราะ FCF รวมดอกเบี้ยรับจากเงินสดแล้ว (กันนับซ้ำ) และยังไม่ได้ตรวจยอดหนี้
฿18.85
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿18.85 – ฿22.70
฿20.78

เดิมรายงานนี้มีขา EV/EBITDA (5.5x) และ DCF ที่ตรวจซ้ำไม่ได้ — รอบนี้ถอดออก: ตัวคูณ 5.5x ไม่มีมัธยฐานที่วัดจริงรองรับ และ EBITDA/หนี้สุทธิไม่ได้ตรวจซ้ำจากแหล่งที่เปิดอ่าน จึงแทนด้วย DCF ที่แจกแจงครบทุกขั้นข้างบน ขา P/E (มัธยฐาน 16.1x) กับ DCF (r/g สมมติฐานเอง) เป็นคนละตระกูล จึงเฉลี่ยกันได้ และสองขาห่างกันไม่ถึง 2 เท่า FV ฿20.78 — ความไวต่อสมมติฐาน: ถ้า DCF ใช้ r = 10% FV จะลดราว ฿1.5 และ MOS แทบหายไป ส่วนเป้านักวิเคราะห์ไม่มี (vendor n/a) จึงไม่ใช้เป็นขา แหล่งข้อมูล: StockAnalysis (งบ FY2021–FY2025 + TTM, EPS 1.41, DPS 1.04, Shares 160M) · Yahoo Finance NTV.BK (ราคา, P/E, กรอบ 52 สัปดาห์ ฿18.30–฿25.25, ราคาปิดรายเดือน)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿19.00
เหมาะสม ฿20.78
฿14.55
MOS 30% ฿16.62
MOS 20% ฿18.85
กรอบล่าง FV ฿20.78
Fair Value ฿22.70
กรอบบน FV

ราคา ฿19.00 อยู่ต่ำกว่า Fair Value (+9%) และสูงกว่าจุด MOS 20% (฿16.62) พอสมควร ราคาใกล้ต่ำสุด 52 สัปดาห์ (฿18.30) มากกว่ากรอบบน ฿25.25 ซึ่งต่ำกว่านั้นกว่า 25% P/E ปัจจุบัน ~13.44x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี 16.1x แต่กำไรกำลังหดตัว (EPS FY2023 2.42 → TTM 1.41) จึงถูกลงส่วนหนึ่งสมเหตุสมผล

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+9%
MOS บาง — ราคาใกล้ Fair Value ยังไม่ถึงโซนเผื่อความปลอดภัย (จุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿16.62)
จุดซื้อ MOS 20%
฿16.62
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿14.55
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿20.78
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿19.00 • EPS ฐาน ~฿1.41
BearEPS −3%/ปี
฿15.44
−19%
  • EPS ปี 3~฿1.29
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.70
  • สถานการณ์รายได้หดตัว ต้นทุนสูง ผลประกอบการหดตัว
BaseEPS +2%/ปี
฿22.44
+18%
  • EPS ปี 3~฿1.50
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.10
  • สถานการณ์OPD/IPD ฟื้นตัว ขยายบริการเฉพาะทาง
BullEPS +8%/ปี
฿31.97
+68%
  • EPS ปี 3~฿1.78
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.50
  • สถานการณ์ขยายศูนย์เฉพาะทาง รายได้ต่อผู้ป่วยเพิ่ม re-rating

Bear scenario: EPS หดตัว −3%/ปีจากรายได้ลดและต้นทุนบุคลากรสูง · P/E ออกที่ 12x ต่ำกว่าจุดต่ำสุด 5 ปี (14.7x) สะท้อนความเชื่อมั่นต่ำ Base scenario: EPS +2%/ปี (รายได้ทรงตัว margin หยุดลด) · P/E ออก 15x ใกล้ช่วงต่ำของ 3 ปีล่าสุด (14.7x–16.1x) และต่ำกว่ามัธยฐาน 16.1x Bull scenario: EPS +8%/ปีจาก margin ฟื้นบางส่วน (EPS 2568 ที่ 1.73 ยังต่ำกว่าปีพีค 2.42) · P/E ออก 18x ปันผลรวม 3 ปีสมมติ ฿0.90 / ฿1.04 / ฿1.17 ต่อปี (Bear/Base/Bull) โดย DPS ปัจจุบัน ฿1.04 ตาม StockAnalysis — payout ~74% ของ EPS จึงมีความเสี่ยงถูกปรับลดถ้ากำไรไม่ฟื้น

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ทำเลยุทธศาสตร์นนทบุรี: ตั้งอยู่ในจังหวัดที่มีประชากรหนาแน่น (3.6 ล้านคน) และมีความต้องการบริการสุขภาพเพิ่มสูงจากสังคมผู้สูงอายุ
  • Valuation ต่ำกว่าประวัติตัวเอง: P/E ~13.44x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี 16.1x เปิดโอกาส re-rating เมื่อกำไรฟื้นตัว
  • เงินสดหนา: เงินสดตามงบ TTM ~1,338 ล้านบาท (ราว 44% ของ Market Cap) ช่วยรองรับปันผลและการลงทุนขยายศูนย์เฉพาะทาง
  • ขยายศูนย์เฉพาะทาง: การพัฒนาศูนย์หัวใจ สมอง และมะเร็ง ที่มีอัตรากำไรสูงกว่า OPD ทั่วไป จะหนุน EBITDA margin
  • ผู้สูงอายุและ Medical Tourism: กระแส Aging Society ไทยและนักท่องเที่ยวเชิงสุขภาพจากอาเซียนเป็นแรงหนุนระยะยาว
  • ราคาใกล้ต่ำสุด 52 สัปดาห์: ราคาปัจจุบัน ฿19.00 ใกล้กรอบล่าง ฿18.30 ซึ่งเป็นโซน support สำคัญ (หลุดแล้วอาจลงต่อ)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนบุคลากรสูง: ความขาดแคลนแพทย์-พยาบาลทำให้ค่าแรงพุ่ง กัดกิน EBITDA margin โดยเฉพาะโรงพยาบาลขนาดกลางที่แข่งขันกับโรงพยาบาลขนาดใหญ่
  • การแข่งขันสูงในพื้นที่: โรงพยาบาลรัฐขนาดใหญ่หลายแห่งในนนทบุรีและโรงพยาบาลเอกชนที่ขยายสาขาเข้ามาในพื้นที่กดดันอัตราการใช้บริการ
  • ข้อมูลเปิดเผยน้อย: NTV ไม่ค่อยเปิดเผย operational KPI (จำนวนเตียง %, อัตราการใช้บริการ, รายได้ต่อผู้ป่วย) ทำให้การวิเคราะห์มีความไม่แน่นอนสูงกว่าคู่แข่ง
  • สภาพคล่องหุ้นต่ำ: มูลค่าซื้อขายต่อวันต่ำมาก (ตัวเลขเดิมที่เคยระบุยังไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้) ยากสำหรับนักลงทุนสถาบัน ความเสี่ยงด้าน Liquidity สูง
  • Free Float จำกัด 34.85%: ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ถือครองส่วนใหญ่ กระทบการกระจายหุ้นและอาจมีความเสี่ยงด้าน Corporate Governance
  • ความเสี่ยงด้านนโยบายสุขภาพ: การเปลี่ยนแปลงนโยบายประกันสังคม บัตรทองที่มีผลต่อการส่งต่อผู้ป่วยและอัตราเรียกเก็บ
8

สรุปภาพรวม

NTV — ราคาต่ำกว่า Sector แต่กำไรหดตัวและ Liquidity ต่ำ

โรงพยาบาลนนทเวชเป็นผู้ให้บริการสุขภาพในทำเลนนทบุรี มีเงินสดหนา (~1,338M ตามงบ TTM) และปันผลประมาณ 5.5% ต่อปี แต่รายได้ TTM หดตัว 6.5% กำไรสุทธิลดจาก 388M (FY2023) เหลือ 226M (TTM) ทำให้ P/E ~13.44x ต่ำกว่ามัธยฐานเดิม 16.1x ส่วนหนึ่งสมเหตุสมผล FV ฿20.78 เฉลี่ยจาก P/E มัธยฐานกับ DCF ให้ MOS +9% ซึ่งบาง — ยังไม่ใช่โซนเผื่อความปลอดภัย ความเสี่ยงสำคัญคือสภาพคล่องหุ้นต่ำมากและข้อมูลเปิดเผยจำกัด ควรติดตามงบไตรมาสถัดไป (คาดประกาศ 11 พ.ย. 2569) เพื่อยืนยันว่ากำไรหยุดลดหรือยัง

มูลค่าเหมาะสม
฿20.78 (฿18.85–฿22.70)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ที่ราคาปัจจุบันส่วนเผื่อความปลอดภัยยังบาง — รอทยอยสะสมเมื่อราคาย่อเข้าใกล้จุด MOS 20% ที่ ฿16.62 (ถ้าหลุดกรอบล่าง 52 สัปดาห์ ฿18.30 ให้ทบทวนว่ากำไรยังลดต่อหรือไม่ก่อนซื้อเพิ่ม) จุด MOS 30% อยู่ที่ ฿14.55 เป้าหมายระยะกลาง 12–18 เดือนอิง Fair Value ฿20.78 · หลีกเลี่ยงซื้อปริมาณมากเพราะสภาพคล่องต่ำมาก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis (งบ FY2021–FY2025 + TTM · EPS 1.41 · DPS 1.04) · Yahoo Finance NTV.BK (ราคา, P/E 13.4x, กรอบ 52 สัปดาห์ ฿18.30–฿25.25) · ราคา ณ วันที่ในหัวรายงาน