ในรอบปีหุ้นเคยขึ้นไปแตะ ~$156 (จุดสูง 52 สัปดาห์) หลังเกมใหม่ทำสถิติ แล้วย่อลงมาที่ราว $116 จากแรงขาย ADR จีนในภาพรวม + กังวลการแข่งขันและการเติบโตของเกมที่ชะลอลงในไตรมาสล่าสุด ขณะที่พื้นฐาน (กระแสเงินสด, มาร์จิ้น) ยังแข็งแกร่ง ราคาจึงกลับมาเทรดที่ P/E ~15x ซึ่งไม่แพง
หมายเหตุ: ปันผล ~2.5% มีนัยพอควรแต่ payout สูง (เพราะ EPS GAAP ต่ำกว่า non-GAAP จากรายการครั้งเดียว) จึงเน้น P/E + DCF เป็นหลัก ใช้กรอบ Value Investor / Margin of Safety ที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม จึงต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ($162.00) อยู่บ้าง
ราคา $115.41 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ในเชิงพื้นฐาน และยัง ต่ำกว่าเป้าหมาย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์มาก (Strong Buy, เฉลี่ย $162.00) — สะท้อนว่าตลาดให้ discount กับหุ้นจีน/ADR ทั้งกลุ่ม ทั้งที่กิจการยังทำกำไรและกระแสเงินสดดี
ความเสี่ยง–ผลตอบแทน เอียงไปทางบวก เพราะเข้าซื้อที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานและ P/E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต base case ให้ผลตอบแทน ~9%/ปี โดยมีปันผลหนุนอีก ~2.5% — upside หลักอยู่ที่ความสำเร็จของเกม pipeline และการ re-rate ของหุ้นจีน
NetEase เป็นผู้นำเกมอันดับ 2 ของจีน ที่ทำกำไรสูง (ROE ~22%, gross margin ~69%) และมีเงินสดสุทธิมหาศาล ที่ราคา $115.41 หุ้นเทรดที่ P/E ~15x ซึ่งต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานและเป้านักวิเคราะห์ จึงเริ่มมีส่วนเผื่อความปลอดภัย — แต่ผู้ลงทุนต้องยอมรับ discount เชิงโครงสร้างของหุ้นจีน/ADR (กฎระเบียบ + ความเสี่ยง delisting)