NYSE: NOK ADR Telecom • Optical / IP Networks Large-cap • AI Datacenter Interconnect

Nokia Oyj (ADR) (NOK)

ผู้ผลิตอุปกรณ์เครือข่ายระดับโลก • Optical Networks (เสริมด้วยดีล Infinera) ป้อน coherent optics/pluggable ZR สำหรับเชื่อม AI datacenter + IP routing + Mobile Networks

$10.39(NOK)

▲ +50.4% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (• ต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $17.45, มิ.ย. 2569 ราว 39% · ADR)
กรอบ 52 สัปดาห์ $4.63 – $17.45
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, SEC 20-F (Nokia)

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + Q2 2026 (แปลงเป็น USD ต่อ ADR)

Market Cap

$58.2B

~5.60B หุ้น · ~5.60 พันล้านหุ้น (1 ADS = 1 หุ้นสามัญ)

P/E (TTM)

26.6x

EPS TTM $0.39 · EPS reported กดต่ำจากค่าใช้จ่ายรวม Infinera บิดเบือน

Forward P/E

26.6x

EPS ประมาณการ (Forward) $0.39 · อิง EPS FY2026E ~$0.39 (€0.34 × 1.1482 · non-GAAP adj.)

EPS (TTM, reported)

$0.14

▼ จาก $0.16 • comparable ~$0.32

รายได้ FY2025

$23.0B

ทั้งปีบัญชี · ▲ +3% YoY (€19.9B)

กำไรสุทธิ TTM

$780M

รอบ 12 เดือนล่าสุด · comparable Op. profit FY25 ~$2.3B

ROE / ROA

~3.5%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · D/E ~0.15 • deleveraging ต่อเนื่อง

EPS Forward (2026E)

$0.39

consensus €0.34 (StockAnalysis) • guide Q3 ทรงตัว

รายได้ Q2 2026

~$5.2B

▲ +9% cc (€4.82B)

EPS comparable Q2

$0.08

ดีกว่าคาด • comparable op. profit €434M (+18% YoY)

เงินปันผล

1.06%

$0.11/ปี · $0.11/ADR ต่อปี • จ่ายรายไตรมาส

เงินสดสุทธิ (Net cash)

~€1.77B

Cash €5.13B – Debt €3.36B (TTM) • D/E ลดลงต่อเนื่อง

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา NOK มูลค่าเหมาะสม $5.70 จุดสำคัญ

หุ้นวิ่งขึ้นแรง ~2 เท่าในช่วงต้นปี จากบริเวณ ~$5 (กลางปี 2025) สู่จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $17.45 (มิ.ย. 2569) ก่อนถอยลงมาอยู่ที่ $10.39 (ราว −39% จากจุดสูงสุด หลังลงไปต่ำสุดช่วง ก.ค. 2569 แล้วฟื้นกลับบางส่วน) แม้งบ Q2 2026 (23 ก.ค.) จะออกมาดีกว่าคาด — รายได้ €4.82B (+9% YoY cc), adjusted EPS $0.08 ดีกว่าคาด, comparable operating profit +18% YoY เป็น €434M, ยอดขาย AI/cloud โตเท่าตัวเป็น €446M — แต่ตลาดกังวล guide Q3 operating profit ทรงตัว, ปัญหาขาดแคลนชิ้นส่วน memory และ Fixed Networks revenue ร่วง 13%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี ต่างตระกูล เฉลี่ย (USD ต่อ ADR)

1. P/E Valuation (มัธยฐานย้อนหลัง)

EPS (TTM) $0.39 × P/E เป้าหมาย ~16.1x (มัธยฐาน 5 ปี)

$6.28

2. DCF (2-stage, ตารางเต็ม)

ค่าประกาศ (other) — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง: FCF ตั้งต้น €1,400M (≈ค่าเฉลี่ย FY2021–25 ที่ €1,418M; TTM €535M ต่ำกว่า) โต 5%/ปี × 5 ปี → €1,470 / 1,544 / 1,621 / 1,702 / 1,787M · r 9% · g ปลายทาง 2% → TV €26,036M (PV €16,922M = 73% ของ EV) · PV(FCF 5 ปี) €6,266M → EV €23,188M + เงินสดสุทธิ €1,771M (cash 5,130 − debt 3,359) = €24,959M ÷ 5,598.6M หุ้น = €4.46 × 1.1482 = $5.12 (1 ADS = 1 หุ้น — SEC 20-F FY2025)

$5.12

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $5.12 – $6.28

$5.70

หมายเหตุ: แก้โครงสร้าง FV ในรอบนี้ — ตัดขา "Analyst Intrinsic" (เป้านักวิเคราะห์ที่หักส่วนเผื่อ) ออกจาก FV เพราะเป็นความเห็นตลาด ไม่ใช่การประเมินอิสระ (เป้าเฉลี่ย $14.96 เก็บไว้เป็นบริบท) และเปลี่ยน P/E 24x ที่ตั้งเอง เป็นมัธยฐานย้อนหลัง 16.1x • สองขาเป็นคนละตระกูล (P/E ประวัติ vs DCF) ห่างกัน ~1.2 เท่า จึงเฉลี่ยได้ • |MOS| เกิน 40% — ประมาณการนี้ยังไม่ผ่านการยืนยันจากวิธีที่ไม่ใช้ (r,g) และไวต่อสมมติฐานมาก: ถ้าใช้ P/E 24x (ตัวคูณเดิม) ขา P/E จะได้ ~$9.4 และ FV เฉลี่ย ~$7.2 (ยังต่ำกว่าราคา) • ราคาตลาดรวมเรื่องเล่า AI/optical ไว้แล้ว ส่วน FV นี้อิงกำไรที่ทำได้จริงในอดีต จึงเป็นมุมมองอนุรักษ์ • EPS reported ถูกบิดเบือนจากค่าใช้จ่ายรวมกิจการ Infinera • งบรายงานเป็น EUR แปลงเป็น USD ที่ 1.1482

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $10.39

เหมาะสม $5.70

$3.99
MOS 30% $4.56
MOS 20% $5.70
Fair Value $6.28
กรอบบน FV $14.96
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $10.39 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $5.70 มาก แต่ ต่ำกว่าเป้าหมาย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (เฉลี่ย $14.96, consensus "Buy") ส่วนต่างสองฝั่งสะท้อนว่าตลาดจ่ายราคาล่วงหน้าให้การฟื้นตัวของกำไรจาก AI/optical มากกว่าที่ประวัติกำไรรองรับ

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−82%

ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน $10.39 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $5.70 (MOS −82%) → ตามเกณฑ์ value investor ราคาแพงกว่า FV ตามฐานประวัติกำไร (ประมาณการนี้ยังไม่ผ่านการยืนยันด้วยวิธีที่ไม่ใช้ r,g และไวต่อสมมติฐาน — ดูหมายเหตุหมวด 3)

จุดซื้อ MOS 20%

$4.56

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$3.99

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $5.70

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $10.39 • EPS ฐาน ~$0.39

BearEPS +3%/ปี

$4.26

−59% (−26%/ปี)

EPS ปี 3~$0.426
P/E ออก10.0x
สถานการณ์ขาดแคลน memory ลาก + Fixed Networks ทรุดต่อ + ตลาดถอนพรีเมียม AI (10x คือค่าสมมติของผู้วิเคราะห์ ระหว่างต่ำสุด 6.3x กับมัธยฐาน 16.1x)

BaseEPS +10%/ปี

$8.36

−20% (−7%/ปี)

EPS ปี 3~$0.519
P/E ออก16.1x
สถานการณ์optical/IP โตตามธีม AI interconnect คลี่คลาย supply

BullEPS +16%/ปี

$14.61

+41% (+12%/ปี)

EPS ปี 3~$0.609
P/E ออก24.0x
สถานการณ์ดีล hyperscaler optical พุ่ง + margin ฟื้นเต็ม + supply คลี่คลาย

ความเสี่ยง–ผลตอบแทนเอียง บวก หลังราคาร่วงแรง — แต่ downside ยังมี หากขาดแคลนชิป memory ลากยาวและ Fixed Networks ทรุดต่อ upside ที่แท้จริงขึ้นกับว่า Optical Networks (รวม Infinera) จะคว้าดีล AI datacenter interconnect ต่อเนื่อง และ margin ของ Network Infrastructure จะฟื้นตามเป้า double-digit หรือไม่

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Optical Networks + Infinera: ยอดขาย optical +20% YoY ใน Q1 2026 ขับเคลื่อนโดยลูกค้า AI & cloud — ดีล Infinera เสริม coherent/pluggable ZR optics สำหรับ DCI & AI datacenter interconnect และตั้งเป้า optical margin double-digit
คลื่น AI & Cloud เร่งตัว: ยอดขาย AI/cloud โตเท่าตัว (2x) เป็น €446M ใน Q2 2026 ยอดออเดอร์ใหม่ทำสถิติ €2.8B
เร่งเป้า Network Infrastructure: guidance ปี 2026 ขึ้นเป็นโต 12–14% โดย Optical + IP Networks รวมโต 18–20% — แรงสุดในกลุ่ม
Q2 2026 ดีกว่าคาดทุกตัวชี้วัด: รายได้ €4.82B (+9% YoY cc), adjusted EPS $0.08 ดีกว่าคาด, comparable operating profit +18% YoY เป็น €434M (เหนือ consensus €382M)
งบดุลแกร่ง: เงินสดสุทธิ ~€1.77B (~$2.0B), D/E ~0.16 — รองรับ buyback + M&A ต่อเนื่อง พร้อมจ่ายปันผลรายไตรมาส
IP routing + Mobile: ต่อยอด IP/routing สู่ AI fabric ในศูนย์ข้อมูล + ฐาน Mobile Networks (gross margin Q1 ~48.5%) กระจายความเสี่ยงรายได้

▼Risks — ความเสี่ยง

Fixed Networks ทรุด + guide Q3 ทรงตัว: Fixed Networks revenue ร่วง 13% (ผู้ให้บริการโทรคมชะลอลงทุน) และบริษัท guide operating profit Q3 2026 ทรงตัวเทียบ Q2 ไม่โต — ตลาดตีความเป็นสัญญาณชะลอ แม้ธุรกิจ AI/cloud ยังโตแรง
ขาดแคลนชิ้นส่วน memory: ผู้บริหารเตือนปัญหา supply ของชิป memory อาจกดดัน margin/production ระยะสั้น — เป็นความเสี่ยง supply chain เฉพาะหน้าที่ต้องติดตาม
การแข่งขันรุนแรง: Huawei/ZTE (ราคา), Ciena/Cisco/Marvell (optical), Nvidia & Arista (Ethernet/silicon photonics) — กดดันราคาและส่วนแบ่ง โดยเฉพาะตลาด AI interconnect
ความเสี่ยง integration: การรวม Infinera ต้องส่งมอบ synergy ตามเป้า — ค่าใช้จ่ายรวมกิจการกด EPS reported ให้ต่ำ (P/E ~74x) จนการประเมินมูลค่าบิดเบือน
FX / รายงานเป็น EUR: Nokia รายงานเป็นยูโร แต่เทรดเป็น ADR สกุล USD — การแกว่งของ EUR/USD กระทบมูลค่า ADR และการแปลงตัวเลขโดยตรง
กำไร/ROE ยังต่ำ: ROE (TTM) ~3.5%, net margin บาง — earnings power ต่ำเมื่อเทียบสินทรัพย์ ทำให้ valuation อ่อนไหวต่อ EPS miss และ P/E ออก
ผันผวนสูง: ราคาร่วงแรงจากจุดสูงสุดแม้งบ Q2 ดีกว่าคาด (ราว −39% จากจุดสูงสุด 52 สัปดาห์) สะท้อนความไม่แน่นอนของ turnaround และตลาดให้น้ำหนักกับ guide/ความเสี่ยง supply มากกว่าผลประกอบการที่ผ่านมา

สรุปภาพรวม

งบ Q2 ดีกว่าคาด แต่ราคาแซงกำไรที่ทำได้จริง — FV เชิงอนุรักษ์ต่ำกว่าราคามาก (ยังไม่ยืนยัน)

Nokia รายงานงบ Q2 2026 ดีกว่าคาดทุกตัวชี้วัด (รายได้ +9% cc, comparable operating profit +18% YoY, ยอดขาย AI/cloud โตเท่าตัว) แต่กำไรต่อหุ้นยังต่ำ (EPS reported ~$0.14, ROE ~3.5%) และ guide Q3 ทรงตัว Fixed Networks ร่วง 13% ที่ราคา $10.39 เทียบกับมูลค่าเหมาะสม $5.70 จากสองวิธีต่างตระกูล (P/E มัธยฐานย้อนหลัง 16.1x และ DCF ที่แสดงตารางครบ) หุ้นจึงแพงกว่า FV มาก (MOS −82%) — แต่ส่วนต่างขนาดนี้ไวต่อสมมติฐานและยังไม่ผ่านการยืนยันจากวิธีที่ไม่ใช้ (r,g) ควรอ่านเป็นตัวชี้ว่าราคาตลาดรวมการเติบโตจาก AI/optical ไว้สูง มากกว่าเป็นราคาเป้าหมายที่แม่นยำ

มูลค่าเหมาะสม

$5.70 ($5.12–$6.28)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −82%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$14.96

กลยุทธ์: สาย value — ราคาปัจจุบันยังไม่เข้าโซนน่าสนใจ รอราคาลงมาที่ $4.56 (MOS 20%) หรือ $3.99 (MOS 30% deep value) ตามฐาน FV นี้ • สาย AI/turnaround — เข้าได้แบบ DCA และยอมรับความผันผวนสูง โดยติดตาม guide Q3 operating profit, สถานการณ์ขาดแคลนชิป memory และ แนวโน้ม Fixed Networks เป็นตัวชี้วัดหลัก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ การฟื้นตัวของ margin optical/IP และความสำเร็จของ synergy Infinera ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก Nokia รายงานงบเป็นยูโร แต่รายงานนี้ใช้ราคาและตัวเลขต่อ ADR เป็นสกุล USD (แปลงโดยประมาณ) — อ่อนไหวต่อ FX (EUR/USD) ราคาหุ้นเทค/เทเลคอมผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • หมายเหตุ: ราคา ADR ต่างกันเล็กน้อยระหว่างแหล่ง (Yahoo Finance $10.39 vs StockAnalysis.com $10.39 ต่างกัน 0% ณ 25 ก.ย. 2569) ราคาอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $17.45 (มิ.ย. 2569) ราว 39% • แปลง EUR→USD ที่ 1.1482 (Yahoo EURUSD=X 21 ก.ย. 2569) • 1 ADS = 1 หุ้นสามัญ (SEC 20-F FY2025)