SET: NETBAY ซอฟต์แวร์คลาวด์องค์กร บริการไอทีและที่ปรึกษา

Netbay PCL (เน็ตเบย์) (NETBAY)

แพลตฟอร์ม B2B ดิจิทัล e-Customs • e-Logistics • ระบบแลกเปลี่ยนข้อมูลอิเล็กทรอนิกส์ supply chain • SaaS AI-Box สำหรับ trade facilitation ไทย
฿12.00(NETBAY)
▼ −41.5% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿9.05 – ฿25.00
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Investing.com, SET
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 / TTM ล่าสุด + FY2568
Market Cap
฿2.40 พันล้าน
~200.0 ล้านหุ้น · 200 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
12.4x
EPS TTM ฿0.97 · (StockAnalysis, Yahoo ตรงกัน)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
25.1x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 15.0–31.4x (5 FY) · ปัจจุบันต่ำกว่าทุกปี
P/BV
4.76x
BVPS ฿2.52 · (FY2568)
กำไรสุทธิ FY2025
265.6 ล้านบาท
+23.0% YoY (FY2024: 215.9 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.97
IFRS · ลดจาก FY2025 EPS ฿1.33 (−27%)
BVPS
~฿2.52
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ทุนผู้ถือหุ้น 504 ล้านบาท
ROE / ROA
~43.9%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · TTM · คุณภาพสูง asset-light SaaS · ฐานทุนต่ำ
รายได้ TTM
฿625 ล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · TTM −10.1% YoY · FY2568 รายได้ 728 ล้าน (+25.2%)
อัตรากำไรขั้นต้น
66.4%
Gross margin · TTM · FY2568 73.0% — margin หดตัว
เงินปันผล
10.00%
฿1.20/ปี · DPS TTM ฿1.20 (฿0.40 ก.ย. 2568 + ฿0.80 พ.ค. 2569) = 124% ของ EPS TTM
อัตรากำไรสุทธิ
31.0%
Net margin · TTM · FY2568 36.5%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา NETBAY มูลค่าเหมาะสม ฿15.70 จุดสำคัญ

หุ้น NETBAY ปรับตัวลงหนักจากจุดสูง ฿21.70 ในเดือน ม.ค. 2569 ไหลลงต่อเนื่องแตะจุดต่ำสุด ฿9.50 ในเดือน พ.ค. 2569 (ลงราว 56%) จากผลประกอบการ e-Customs ที่อ่อนแอและความกังวลเรื่องการเติบโตของธุรกิจที่ผูกกับปริมาณนำเข้า-ส่งออก จากนั้นฟื้นขึ้นแตะ ฿13.50 ในเดือน ก.ค. 2569 แล้วย่อลงมาที่ ฿11.80 ณ ปลายเดือน ก.ย. 2569 ผลตอบแทนรอบปีดูที่ป้ายใต้หัวรายงาน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน (3 วิธี)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.97 × P/E เป้าหมาย ~15.75x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ตัวคูณ = ค่าเฉลี่ยของ P/E ที่วัดจริงสองปีงบล่าสุด (FY2567 16.5x, FY2568 15.0x; ราคาเฉลี่ยของงวด ÷ EPS) มาจากประวัติ ไม่ได้ลอกจาก P/E ปัจจุบัน · ไม่ใช้มัธยฐาน 5 ปี 25.1x เพราะ 3 ใน 5 จุด (25–31x, FY2564–66) เกิดตอนตลาดจ่ายพรีเมียมการเติบโต ขณะที่ TTM รายได้ลด 10.1% และ EPS ลด 27% จาก FY2568 · ผลถ้าใช้ 25.1x = ~฿24.3 (ไม่ใช้)
฿15.28
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.873 × (1+g); g 3%, r 9% — D₀ ยั่งยืน · ไม่ใช้ DPS จ่ายจริง ฿1.20 เพราะเกิน EPS TTM (124%) จ่ายต่อเนื่องไม่ได้ · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (r,g ชุดเดียว) นับเป็นเสียงเดียว
฿14.99
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 43.9% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 6.82 × BVPS ฿2.52 — ตระกูล (r,g) เดียวกับ DDM · FV = เฉลี่ย[ P/E ฿15.3 , เฉลี่ยตระกูล DDM/JPBV (฿15.0+฿17.2)/2 = ฿16.1 ] = ฿15.7
฿17.18
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿15.00 – ฿17.20
฿15.70

FV = ฿15.70 ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน: ขายึดตลาด (P/E ตามประวัติ ฿15.3) และขา (r,g) ชุดเดียว (DDM ฿15.0 + Justified P/BV ฿17.2 นับเสียงเดียว = ฿16.1) ทั้งสองขาห่างกันไม่ถึง 2 เท่า เป้านักวิเคราะห์ไม่ใช่ขาของ FV · ความไว: ถ้า P/E ที่ใช้เป็น 25.1x (มัธยฐาน 5 ปี) FV จะขึ้นเป็น ~฿20 · ถ้า EPS ยังลดต่อ และ payout ถูกปรับลด ขา DDM ต่ำกว่านี้ · ความเสี่ยงหลักคือรายได้ TTM ลด 10.1% YoY และ Q1/2569 เคยลด 23.9% YoY อาจเป็นการชะลอเชิงโครงสร้างของ e-Customs

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿12.00
เหมาะสม ฿15.70
฿10.99
MOS 30% ฿12.56
MOS 20% ฿15.00
กรอบล่าง FV ฿15.70
Fair Value ฿17.20
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿12.00 อยู่ต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 20% (฿12.56) แต่ยังสูงกว่า MOS 30% (฿10.99) เทียบกับ Fair Value ฿15.70 · เป้านักวิเคราะห์กระจายมาก: Yahoo แสดงเป้าเฉลี่ย ฿8.20 จากนักวิเคราะห์ 1 ราย (Sell) ส่วนเป้า Maybank ฿25.0 (BUY, 27 มี.ค. 2569) เก่ากว่างบล่าสุด — ทั้งสองไม่ใช้เป็นขาของ FV เป็นเพียงบริบท ความไม่แน่นอนสูง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+24%
ถูก — ส่วนเผื่อความปลอดภัยพอใช้ · แต่ FV ไวต่อสมมติฐานเพราะกำไรกำลังหด ต้องตรวจสอบว่าไม่ใช่ Value Trap
จุดซื้อ MOS 20%
฿12.56
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿10.99
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿15.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿12.00 • EPS ฐาน ~฿0.97
BearEPS −5%/ปี
฿8.30
−31% (−12%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.832
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.40
  • สถานการณ์e-Customs หด ปันผลลด
BaseEPS +5%/ปี
฿16.80
+40% (+12%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.12
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.90
  • สถานการณ์SaaS โต / e-Custom ฟื้น
BullEPS +12%/ปี
฿24.50
+104% (+27%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.36
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.30
  • สถานการณ์รัฐบาล digital + AI-Box โตแรง

การคาดการณ์ใช้ EPS TTM ฿0.97 เป็นฐาน · Base: EPS +5%/ปี (ต่ำกว่า FY2568 มาก เพราะ TTM กำลังหด) → EPS ปี 3 ~฿1.12 × P/E 15x (ขอบล่างของ P/E ที่วัดจริง 15.0–16.5x ใน FY2567–68) = ฿16.8 จากจุดเข้า ฿12.00 · Bear: EPS −5%/ปี × P/E 10x · Bull: EPS +12%/ปี × P/E 18x · ปันผลสะสมประมาณ 90% payout ของ EPS แต่ละปี (ไม่รวมในผลตอบแทนราคา) ความเสี่ยงหลัก: ถ้า e-Customs ไม่ฟื้น หรือ SaaS ไม่ scale EPS อาจลดต่อและ P/E re-rate ลง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • SaaS AI-Box เติบโตเร็ว: รายได้ SaaS ~35% ของ FY2568 คาดโต 22% ในปี 2569 จาก adoption ใน SME และ enterprise — margin สูงกว่า e-Customs
  • โปรเจกต์ภาครัฐ 2H2569: Maybank คาดโปรเจกต์ระบบแลกเปลี่ยนข้อมูลรัฐ/เอกชนรอบใหม่ปลายปี 2569 หนุน upside EPS
  • e-Customs ฟื้นตาม trade volume: ปริมาณส่งออก-นำเข้าไทยฟื้นตัว รายได้ e-Customs (~60% total) จะเพิ่มตาม
  • Valuation discount: P/E TTM ~12.2x ต่ำกว่าทุกปีงบที่วัดได้ (15.0–31.4x ใน 5 FY) ขณะ ROE ยังสูง ~44% — reversion to mean ให้ upside หากกำไรหยุดหด
  • เงินปันผลสูง: DPS TTM ฿1.20 yield ~10.2% ที่ราคา ฿12.00 — support ราคาและดึงนักลงทุนเน้น income (แต่ดูความเสี่ยงเรื่อง payout)
  • Network effect แข็งแกร่ง: แพลตฟอร์ม e-Customs เชื่อมหน่วยงานรัฐ-เอกชน-โลจิสติกส์ switching cost สูง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้และ margin หดตัว: รายได้ TTM ลด 10.1% YoY (Q1/2569 ลด 23.9% YoY เหลือ ฿137M) gross margin 73.0% → 66.4% net margin 36.5% → 31.0% — อาจสัญญาณการชะลอเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่ seasonal
  • ความเสี่ยง Regulatory: e-Customs ขึ้นอยู่กับนโยบายภาครัฐ หาก กรมศุลกากร พัฒนา platform เองอาจกระทบ
  • Payout เกินกำไร: DPS TTM ฿1.20 = 124% ของ EPS TTM ฿0.97 (FY2568 ~90%) — ถ้ากำไรไม่ฟื้นน่าจะต้องปรับปันผลลง กระทบราคา
  • Competition ใน SaaS/AI-Box: ตลาด digital platform ไทยมีผู้เล่นใหม่เพิ่มทั้ง local และ global — margin ระยะยาวมีความเสี่ยง
  • ขนาดบริษัทเล็ก: Market cap ~2.4B บาท สภาพคล่องจำกัด bid-ask spread กว้าง — ระวังการซื้อขายในปริมาณมาก
8

สรุปภาพรวม

Value ที่มีความเสี่ยงสูง — กำไรกำลังหด ปันผลเกินกำไร เหมาะกับ Contrarian

NETBAY เป็นธุรกิจ SaaS B2B คุณภาพสูง (ROE ~44%, gross margin 66% TTM, net margin 31% TTM) ที่ถูกตลาดลงโทษหนักเมื่อรายได้และกำไรหด ราคา ฿12.00 ให้ MOS +24% จาก Fair Value ฿15.70 (FV ลดลงมากจากรอบก่อนเพราะ EPS TTM ลด 27% และตัดขาที่อิงเป้านักวิเคราะห์/P/E ที่สูงเกินประวัติล่าสุด) และ dividend yield ~10.2% ที่ระดับนี้ ปัจจัยกำหนดทิศทางคือ: (1) ธุรกิจ e-Customs จะฟื้นตาม trade volume หรือชะลอเชิงโครงสร้าง (2) SaaS AI-Box scale ได้ตามแผนหรือไม่ และ (3) ปันผลที่เกินกำไรจะถูกปรับลดหรือไม่ ฉาก Base ให้ +40% (+12%/ปี) เป็น risk-reward ที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้

มูลค่าเหมาะสม
฿15.70 (฿15.00–฿17.20)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +24%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿8.20 (SELL · 1 ราย)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿12.00 อยู่ในโซนถูก (MOS +24%) เหมาะสำหรับ Contrarian Value Investor ที่เชื่อว่า e-Customs จะฟื้นและ SaaS AI-Box จะเติบโต ทยอยสะสมได้ที่ ≤ ฿12.56 (MOS 20%) และเพิ่มที่ ≤ ฿10.99 (MOS 30%) ตั้ง Stop-Loss ต่ำกว่า ฿9.05 (ต่ำสุด 52 สัปดาห์) หรือทบทวนเมื่องบ Q3/2569 (ประกาศ 11 พ.ย. 2569) ยังไม่ฟื้นตัว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: Yahoo Finance (NETBAY.BK range=1y), StockAnalysis.com (BKK:NETBAY), Investing.com, SET Factsheet, Maybank Kim Eng Research (27 มี.ค. 2569) • งบการเงิน FY2568 และ TTM ล่าสุด (StockAnalysis)