NYSE: NET ความมั่นคงปลอดภัยไซเบอร์ ซอฟต์แวร์คลาวด์องค์กร

Cloudflare, Inc. (NET)

CDN & ป้องกัน DDoS • WAF / Zero Trust • Workers edge compute • R2 / D1 storage • AI Inference
$358.82(NET)
▲ +41.7% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ $158.83 – $338.00
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Investing.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (สิ้นสุด 31 ธ.ค. 2025) + TTM ล่าสุด
Market Cap
$128B
~356.1M หุ้น · 356.08 ล้านหุ้น (รวมทุกคลาส)
P/E (TTM)
ขาดทุน GAAP
EPS TTM −$0.59 ติดลบ
Forward P/E
284.8x
EPS ประมาณการ (Forward) $1.26 · EPS fwd FY2026e (non-GAAP) ~$1.26 แพงมาก
P/S
50.9x
รายได้ TTM $2.51B · พรีเมียมเทียบกลุ่ม SaaS
รายได้ FY2025
$2.17B
ทั้งปีบัญชี · ▲ +29.8% YoY
กำไรสุทธิ FY2025
−$102M
ทั้งปีบัญชี · ขาดทุน GAAP (SBC สูง)
อัตรากำไรขั้นต้น
74.5%
Gross margin · Op margin −9.1% (GAAP)
EPS FY2025
~−$0.29
ทั้งปีบัญชี · non-GAAP เป็นบวก (คอนเซนซัส FY2026e ~$1.26)
FCF TTM
$281M
กระแสเงินสดอิสระ · FCF margin ~13% • ▲ จาก $181M (TTM $342M)
รายได้ TTM
$2.51B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · ▲ +33.5% YoY (เร่งขึ้นจาก FY2025)
เงินปันผล
ไม่มี
นำกระแสเงินสดไปลงทุนเติบโต
กรอบ 52 สัปดาห์
$158.83 – $338.00
ต่ำสุด – สูงสุด · ราคาอยู่ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา NET มูลค่าเหมาะสม $86.00 จุดสำคัญ

หุ้นวิ่งขึ้น ~+27.8% ในรอบปี (จุดเริ่มกราฟเดือน ต.ค. 2025) โดยกรอบ 52 สัปดาห์อยู่ที่ $158.83 – $338 ย่อตัวช่วง ม.ค.–ก.พ. 2026 (ปลายเดือนต่ำสุดในกราฟ ~$172) แล้วฟื้นแรงต่อเนื่องจนใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ แม้ valuation จะแพงมาก (P/S ~46x) และมีการแข่งขัน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี (ตระกูล DCF เดียวกัน)
1. DCF 10 ปี (FCF โต มาร์จิ้นคงที่) ระมัดระวัง
FCF $342M โต 30%/ปี 1 ปี → 28%/ปี 1 ปี → 26%/ปี 1 ปี → 24%/ปี 1 ปี → 22%/ปี 1 ปี → 20%/ปี 1 ปี → 18%/ปี 1 ปี → 16%/ปี 1 ปี → 14%/ปี 1 ปี → 12%/ปี 1 ปี · โตถาวร 4% · r 10% — โตปีละ · สมมติฐานของเราเอง · 445/569/717/889/1,085/1,302/1,536/1,782/2,031/2,275 ล้านดอลลาร์
$63.52
2. DCF 10 ปี (รายได้โต + FCF margin ขยาย) ตระกูลเดียวกับข้อ 1
ค่าประกาศ (other) — รายได้ TTM $2.51B โตปีละ 30/28/26/24/22/20/18/16/14/12% → ปี 10 = $16.7B · FCF margin ไต่จาก 13.6% (TTM) เป็น 25% ในปี 10 (สมมติฐานของเราเอง) → FCF ปี 10 = $4.18B · WACC 10% · Terminal โต 4% → TV $72.4B (PV $27.9B = 73% ของ EV) + PV FCF ปี 1–10 $10.3B = EV $38.2B + เงินสดสุทธิ $0.63B = $38.8B ÷ 356.08M หุ้น = $109.1 · (r,g) ชุดเดียวกับข้อ 1 = นับเป็นเสียงเดียว
$109.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $64.00 – $109.00
$86.00

หมายเหตุ (single-family valuation): ทั้งสองวิธีเป็น DCF ที่ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นเสียงเดียว — ไม่มี P/E เพราะ GAAP ขาดทุน (ไม่มีมัธยฐาน P/E ให้วัด, prep ระบุว่าใช้ไม่ได้) และไม่มีมัธยฐาน EV/Sales ที่วัดจริงมาให้ จึงไม่ยกตัวคูณมาตั้งเอง • ไม่นำเป้านักวิเคราะห์ ($336.26) เข้าเป็นขาของ FV ใช้เป็นบริบทเท่านั้น • ไม่มีปันผลจึงข้าม DDM
Sensitivity: ถ้า WACC 9% ข้อ 1 ≈ $78 และข้อ 2 ≈ $136 (TV เกิน 75% ของ EV จึงไม่ใช้เป็นฐาน) · FV ที่ต่ำกว่าราคามากนี้เป็น ค่าประมาณที่ยังไม่ผ่านการยืนยันด้วยวิธีอิสระ: ที่ราคาตลาด EV/FCF TTM ≈ 335x และ P/S ~46x — ตลาดกำลังจ่ายเพื่อการเติบโตยาวกว่าและมาร์จิ้นสูงกว่าที่สมมติฐานนี้ให้ · FCF ในโมเดลยังไม่หัก SBC ซึ่งสูง จึงเอนไปทางเผื่อเกินจริงมากกว่าน้อยเกิน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $358.82
เหมาะสม $86.00
$60.20
MOS 30% $68.80
MOS 20% $86.00
Fair Value $336.26
เป้า Analyst

ราคา $358.82 อยู่ เหนือมูลค่าเหมาะสม $86.00 ในเชิงพื้นฐานมาก — แต่ใกล้เป้าหมาย 12 เดือน เฉลี่ยของนักวิเคราะห์ $336.26 (−6%) (Wall Street: Buy, 31 ราย) สะท้อนความเห็น 2 ขั้ว: สาย value มองว่าแพงมาก, สาย growth มองว่า AI/Workers ยังให้ upside

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−317%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน $358.82 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $86.00 หลายเท่า (ค่า FV เป็นประมาณการ DCF ที่ยังไม่ผ่านการยืนยันอิสระ — ดูหมายเหตุหมวด 3) → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงมาก ยังไม่ใช่จุดซื้อที่ปลอดภัย
จุดซื้อ MOS 20%
$68.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$60.20
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $86.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $358.82 • รายได้ ฐาน ~$2.51B • อิงรายได้ฐาน ~$2.51B (TTM) ÷ 356.08M หุ้น
Bearรายได้ +18%/ปี
$151.00
−58% (−25%/ปี)
  • รายได้ ปี 3~$4.12B
  • P/S ออก13x
  • สถานการณ์multiple หด / แข่งดุ
Baseรายได้ +25%/ปี
$248.00
−31% (−12%/ปี)
  • รายได้ ปี 3~$4.90B
  • P/S ออก18x
  • สถานการณ์โตปกติ AI/Workers หนุน
Bullรายได้ +30%/ปี
$372.00
+4% (+1.3%/ปี)
  • รายได้ ปี 3~$5.51B
  • P/S ออก24x
  • สถานการณ์AI inference จ่ายผลเต็มที่

ความเสี่ยง–ผลตอบแทน เอียงไปทาง multiple เป็นหลัก — เพราะเข้าซื้อที่ P/S ~46x แล้ว การหดของ multiple คือความเสี่ยงสูงสุด ทุกฉากใช้ P/S ออกเป็นสมมติฐาน (ไม่ใช่ตัวคูณที่วัดจากมัธยฐานย้อนหลัง) และยังไม่หักการเจือจางหุ้น · แม้ Base ที่หด multiple เหลือ 18x ราคาเป้าก็ยังสูงกว่า FV จาก DCF มาก แม้รายได้จะโตต่อเนื่อง 25–30% ก็ตาม upside แท้จริงขึ้นกับว่า Cloudflare จะแปลงการเติบโตเป็น กำไร GAAP + FCF ได้เร็วแค่ไหน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • โตเร็วสม่ำเสมอ: รายได้ FY2024 +28.8%, FY2025 +29.8%, TTM +33.5% YoY — โมเมนตัมเร่งขึ้นต่อเนื่อง
  • AI / Workers: แพลตฟอร์ม edge compute + Workers AI สำหรับ inference ใกล้ผู้ใช้ — เป็นจุดขายยุค AI ที่คู่แข่งตามยาก
  • ฐานรายได้ขยายเร็ว: รายได้ TTM $2.51B เทียบ $1.67B ใน FY2024 — ขนาดธุรกิจโตกว่าเท่าตัวใน ~2 ปีบัญชี
  • FCF เป็นบวกและโต: FCF $281M (FY25) จาก $181M (FY24), TTM $342M — พิสูจน์ว่าโมเดลทำเงินสดได้แม้ GAAP ยังขาดทุน (FCF ยังไม่หัก SBC)
  • Gross margin สูง 73–77%: โครงสร้างต้นทุน asset-light, เครือข่ายครอบคลุมทั่วโลก ขยายได้โดยต้นทุนส่วนเพิ่มต่ำ
  • Zero Trust / ความปลอดภัย: เทรนด์ SASE/Zero Trust โตแรง — Cloudflare เป็นผู้เล่นหลักที่ผนวกความปลอดภัย+เครือข่าย

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation แพงมาก: P/S ~46x, Forward P/E ~257x (FY2026e) — สะท้อนความคาดหวังสูง, margin of safety ติดลบ ความผิดหวังเล็กน้อยก็กระทบราคาแรง
  • ยังขาดทุน GAAP: Net income −$102M (FY25), TTM −$206M, op margin −9.1% (FY25) — กำไรพึ่ง non-GAAP/SBC สูง, การพิสูจน์กำไรจริงยังต้องใช้เวลา
  • การแข่งขันดุ: AWS (CloudFront/Lambda@Edge), Akamai, Fastly, Fortinet/Zscaler — แข่งทั้งฝั่ง CDN, edge และ security
  • พึ่ง SBC สูง: stock-based compensation มากทำให้หุ้น dilute + ตัวเลข non-GAAP ดูดีกว่าความจริง
  • อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย/มาโคร: หุ้น growth multiple สูงร่วงแรงเมื่อ bond yield ขึ้นหรือ risk-off
  • ความเสี่ยงการเติบโตชะลอ: ถ้ารายได้โตต่ำกว่า ~25% ตลาดอาจรีเซต multiple ลงเร็ว (ดู bear case)
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจคุณภาพสูง โตเร็ว — แต่ราคา ณ ตอนนี้ "ไม่ถูก"

Cloudflare เป็นแพลตฟอร์มความปลอดภัย+เครือข่าย+edge compute ระดับโลกที่โตเร็วและมี FCF เป็นบวก — แต่ที่ราคาปัจจุบัน $358.82 (P/S ~46x) ตลาดสะท้อนความคาดหวังเชิงบวกไปมากแล้ว DCF ของเราให้ FV เพียง $86.00 (ค่าประมาณที่ยังไม่ผ่านการยืนยันอิสระ) สำหรับสาย value จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ส่วนสาย growth ที่เชื่อเรื่อง AI/Workers ยังพอเห็น upside แต่ความเสี่ยง multiple สูงขึ้นมาก

มูลค่าเหมาะสม
$86.00 ($64.00–$109.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −317%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$336.26
กลยุทธ์: สาย value — รอราคาลงมาใกล้โซน MOS 20% ที่ $68.80 (MOS 30% ที่ $60.20) ซึ่งยังห่างมาก • สาย growth — เข้าได้แบบ DCA และยอมรับความผันผวน โดยติดตาม การเติบโตของรายได้ + การพลิกเป็นกำไร GAAP / FCF margin เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/S เหมาะสม, อัตราการเติบโตของรายได้ และจังหวะการพลิกเป็นกำไร GAAP ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก หุ้น growth multiple สูงมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบ FY2025 + TTM (StockAnalysis / Yahoo Finance)