บมจ. เน็กซ์ แคปปิตอล (NCAP)

สินเชื่อจักรยานยนต์ (hire purchase & title loan) • ตลาดต่างจังหวัด • ผ่านตัวแทนจำหน่ายและดีลเลอร์ • กลุ่ม Next Capital

฿3.26(NCAP)

▼ −1.8% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.16 – ฿4.36
ที่มา: Yahoo Finance, SET Factsheet, StockAnalysis.com

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ถึง Q2/2569 (งบถัดไป 17 พ.ย. 2569)

Market Cap

฿4.40 พันล้าน

~1.35 พันล้านหุ้น · 1,350M หุ้น · พาร์ ฿0.50

P/E (TTM)

6.8x

EPS TTM ฿0.48 · ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

22.7x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 10.6–38.4x (4 ปีที่ใช้ได้ · FY2025 = 6.3x)

P/BV

0.79x

BVPS ฿4.13 · ต่ำกว่า book

กำไรสุทธิ TTM

฿650 ล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ฿555M (+17%) — ฟื้นตัวต่อเนื่อง

EPS (TTM)

~฿0.48

IFRS · FY2025=0.41 · FY2024=0.18

BVPS

~฿4.13

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณ · หนี้ ฿5,294M ÷ D/E 0.95 ≈ ทุน ฿5,573M

ROE / ROA

~12.4%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2025 11.2% · FY2024 5.2%

รายได้ TTM

฿1.34 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · คำนวณ NI ÷ NetM · FY2025 ~฿1,199M

อัตรากำไรสุทธิ

48.5%

Net margin · OpM 59.7% · FY2025 46.3%

เงินปันผล

1.23%

฿0.04/ปี · ฿0.04/หุ้น · payout ~8%

D/E

0.95x

หนี้สินต่อทุน · หนี้ทั้งหมด ฿5,294M

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา NCAP มูลค่าเหมาะสม ฿4.31 จุดสำคัญ

กราฟรายเดือนเริ่มที่ ฿3.32 ในเดือน ต.ค. 2568 ก่อนไหลลงต่อเนื่องแตะจุดต่ำสุดรอบปี ฿2.24 ในเดือน เม.ย. 2569 แล้วดีดกลับแรงเป็นจุดสูงสุด ฿3.82 ในเดือน ก.ค. 2569 (กรอบ 52 สัปดาห์รวมระหว่างเดือน ฿2.16–4.36) จากนั้นย่อลงมาที่ ฿3.26 ทรงตัวเมื่อเทียบกับต้นรอบปี ราคาปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿4.31 (+24%)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (2 ตระกูล)

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿0.48 × P/E เป้าหมาย ~8.5x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — 8.5x คือค่าเฉลี่ยของ P/E ที่วัดจริงของ NCAP เอง 2 ปีล่าสุด (FY2024 10.6x · FY2025 6.3x, ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน ไม่ใช้มัธยฐาน 4 ปี 22.7x เพราะ FY2021–23 (19.4–38.4x) เป็นปีที่ EPS ต่ำ ฿0.14–0.35 ช่วงก่อน/ระหว่างวัฏจักร NPL ซึ่งตลาดให้ตัวคูณสูงบนกำไรที่ยังไม่ฟื้น

฿4.08

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 12.4% − g 8%)/(r 12% − g 8%) ≈ 1.10 × BVPS ฿4.13 — r และ g เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง (ตระกูล ROE/ต้นทุนทุน คนละตระกูลกับขา P/E)

฿4.54

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿4.08 – ฿4.54

฿4.31

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูล: P/E (฿4.08) และ Justified P/BV (฿4.54) ห่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้ · ขา P/BV mean-reversion ~0.85x เดิมถอนออกเพราะไม่มีมัธยฐานที่วัดจริงรองรับ · เป้านักวิเคราะห์ ฿6.00 ของ Yahoo (1 ราย) ไม่ใช่ขา FV ใช้เป็นบริบทเท่านั้น · ความไว: ถ้าใช้ P/E FY2025 (6.3x) แทน 8.5x FV จะเหลือราว ฿3.78 (ส่วนเผื่อเหลือเพียงสิบกว่าเปอร์เซ็นต์) เพราะ EPS TTM ฿0.48 ยังไม่ผ่านการพิสูจน์หลายปี

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.26

เหมาะสม ฿4.31

฿3.02
MOS 30% ฿3.45
MOS 20% ฿4.31
Fair Value ฿4.54
กรอบบน FV ฿6.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿3.26 ต่ำกว่า Fair Value ฿4.31 (MOS +24%) อยู่ในโซน MOS 20% แล้ว (จุดซื้อ ฿3.45) ส่วน MOS 30% ต้องรอย่อถึง ฿3.02 เพดาน 52 สัปดาห์ ฿4.36 เป็นแนวต้านถัดไป และเป้านักวิเคราะห์ ฿6.00 มาจากนักวิเคราะห์เพียง 1 ราย จึงไม่ถูกนับเป็นขา FV

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+24%

MOS เป็นบวก — ราคาต่ำกว่า Fair Value เข้าโซนดี (≥20%) แต่ผลนี้พึ่ง EPS TTM ที่โตแรงและ P/E เป้าหมายที่วัดจาก 2 ปีล่าสุด หากใช้ P/E FY2025 (6.3x) ส่วนเผื่อจะเหลือเพียงสิบกว่าเปอร์เซ็นต์ จึงควรทยอยเข้ามากกว่าเข้าทีเดียว

จุดซื้อ MOS 20%

฿3.45

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿3.02

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿4.31

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.26 • EPS ฐาน ~฿0.48

BearEPS −5%/ปี

฿2.06

−37%

EPS ปี 3~฿0.412
P/E ออก5.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.12
สถานการณ์NPL พุ่ง เศรษฐกิจชนบทหด

BaseEPS +10%/ปี

฿5.43

+67%

EPS ปี 3~฿0.639
P/E ออก8.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.16
สถานการณ์พอร์ตโต + คุณภาพหนี้คงที่

BullEPS +20%/ปี

฿7.05

+116%

EPS ปี 3~฿0.829
P/E ออก8.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.19
สถานการณ์ขยายตลาด + ROE ทะลุ 15%

การประมาณการอิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.48 (TTM) · EPS ปี 3 = EPS ฐาน × (1+g)³ · ราคาเป้าหมาย = EPS ปี 3 × P/E ออก (ไม่รวมปันผล แสดงแยกในแต่ละฉาก) · ผลตอบแทนรวม = (ราคาเป้า − ฿3.26) ÷ ฿3.26 · P/E ออก: Bear 5x ต่ำกว่าทุกปีที่วัดได้ (FY2025 = 6.3x) · Base/Bull 8.5x = ตัวคูณเดียวกับขา FV (ค่าเฉลี่ย 2 ปีล่าสุด) · ปันผล 3 ปีอ้างอิง payout ~9% ของ EPS ในแต่ละฉาก (DPS ปัจจุบัน ฿0.04) สมมติฐานที่มีผลต่อ upside มากที่สุดคือ ROE และคุณภาพหนี้ เพราะ NPL ในตลาดจักรยานยนต์ผันผวนตามวัฏจักรเกษตร

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

กำไรฟื้นตัวแรง: EPS TTM ฿0.48 เทียบ FY2025 ฿0.41 และ FY2024 ฿0.18 สะท้อนการฟื้นตัวจากวิกฤต NPL ในปี 2565–67 คุณภาพสินเชื่อและกระบวนการ underwriting ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
Valuation ถูกชัดเจน: P/E ~6.8x และ P/BV 0.79x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม consumer finance ไทย เปิดโอกาส re-rating หาก ROE ฟื้นตัวต่อเนื่องเกิน 12%
Niche Market ที่แข็งแกร่ง: รถจักรยานยนต์เป็น "ยานพาหนะจำเป็น" ของคนรายได้น้อย-กลางในชนบท ความต้องการสินเชื่อมีความสม่ำเสมอสูงและธนาคารใหญ่เข้าถึงได้ยาก
เครือข่ายตัวแทนจำหน่าย: ระบบ dealer-based lending ช่วยลดต้นทุนหาลูกค้า (CAC) และกระจายความเสี่ยง NPL ผ่านการประเมินเครดิตร่วมกับดีลเลอร์ที่รู้จักลูกค้าดี
Revenue เร่งตัว: รายได้ TTM ประมาณ ฿1,340M (คำนวณจากกำไรสุทธิ ÷ อัตรากำไรสุทธิ) เทียบ FY2025 ~฿1,199M สะท้อนการขยายพอร์ตสินเชื่อหลังช่วงระมัดระวัง NPL ปี 2565–66 สัญญาณว่าบริษัทกลับสู่โหมดเติบโต
ROE ขาขึ้น: ROE TTM 12.4% เทียบ FY2023 6.0% FY2024 5.2% และ FY2025 11.2% แสดงถึงการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ และยังมีห้องให้เติบโตต่อสู่ระดับ 15%+

▼Risks — ความเสี่ยง

NPL ผันผวนสูง: ลูกหนี้รายย่อยในชนบทอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจ ภัยแล้ง ราคาสินค้าเกษตร — NPL พุ่งในอดีต (2565–67) ทำให้ EPS ลดจาก ฿0.19 เหลือ ฿0.18 และ P/BV หด
EPS TTM Base Effect สูง: EPS FY2025 โต +128% จาก ฿0.18 เป็น ฿0.41 และ TTM ฿0.48 อาจไม่ sustain ได้ทุกปี การเปรียบเทียบ YoY ปีหน้าจะยากขึ้น และตลาดอาจกดดัน P/E ถ้า EPS growth ชะลอ
Payout ต่ำมาก: ปันผล ฿0.04 (payout ~8% ของ EPS ฿0.48) ต่ำเกินไปสำหรับนักลงทุน income — ทำให้ราคาพึ่งพา capital gain เป็นหลัก และอาจไม่สร้าง floor ราคา
Small-Cap สภาพคล่องต่ำ: Market cap ฿4.5B นักลงทุนสถาบันเข้าถึงยาก spread กว้าง ราคาผันผวนตาม sentiment รายวันสูง
ต้นทุนทุนสูงขึ้น: Debt/Equity 0.95x และ FCF ติดลบ FY2022–24 (−฿2,031M/−฿1,568M/−฿63M) จากการขยายพอร์ตด้วยหนี้ — อัตราดอกเบี้ยขาขึ้นกดดัน NIM และต้นทุนการระดมทุน ซึ่งอาจกัดกร่อนกำไรสุทธิที่ฟื้นตัวมาได้
การแข่งขันเพิ่มขึ้น: ธนาคารขนาดใหญ่และ fintech เริ่มลงมาเล่นตลาดสินเชื่อจักรยานยนต์รายย่อย กดดัน margin และส่วนแบ่งตลาดในระยะยาว

สรุปภาพรวม

ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม — ทยอยสะสมได้ แต่ต้องจับตาความยั่งยืนของ EPS

NCAP เป็นหุ้น small-cap ที่เชี่ยวชาญด้านสินเชื่อจักรยานยนต์ในตลาดต่างจังหวัดผ่านเครือข่ายตัวแทนจำหน่าย ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ~6.8x และ P/BV ~0.79x ต่ำกว่า Fair Value ฿4.31 (MOS +24%) กำไรสุทธิ TTM ฿650M เทียบ FY2025 ฿555M และ FY2024 ฿240M สะท้อนการฟื้นตัวจากช่วงวิกฤต NPL จุดแข็งคือ Niche market ที่มีความต้องการสม่ำเสมอและฐานลูกค้าในชนบทที่เข้าถึงได้ยากสำหรับธนาคารใหญ่ ความเสี่ยงหลักคือ EPS ที่ฟื้นตัวแรงอาจไม่ sustain, การเติบโตพอร์ตที่ใช้หนี้ (D/E 0.95x) และ NPL ที่ผันผวนตามวัฏจักรเกษตร FV ยืนบนสมมติฐาน 2 ขาและ P/E ที่วัดจากประวัติ 2 ปีล่าสุดของบริษัทเอง

มูลค่าเหมาะสม

฿4.31 (฿4.08–฿4.54)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +24%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿6.00 (1 ราย)

กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿3.26 ต่ำกว่า Fair Value (MOS +24%) เข้าโซนจุดซื้อ MOS 20% (฿3.45) แล้ว — ทยอยสะสมเป็นไม้ ๆ แทนการเข้าทีเดียว เพราะส่วนเผื่อไวต่อ P/E เป้าหมาย ผู้ที่ถืออยู่แล้วรับปันผลระหว่างทาง ตั้งเป้าหมายในกรอบ FV ฿4.08–฿4.54 ระยะ 12–18 เดือน ติดตามงบไตรมาสถัดไป (17 พ.ย. 2569) และ NPL — หาก EPS ถดถอยต่อเนื่อง 2 ไตรมาสควรทบทวนสมมติฐาน

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: Yahoo Finance (ราคา + กราฟรายเดือน ณ 25 ก.ย. 2569), StockAnalysis.com (P/E TTM=6.93, EPS TTM=฿0.48, BVPS≈฿4.13 คำนวณจากหนี้ ÷ D/E, Market Cap=฿4.51B, งบ 5 ปี+TTM — ตรวจข้ามแหล่ง Yahoo กับ StockAnalysis)