● ● ●
SET: NCAP สินเชื่อ / Finance Hire Purchase

บมจ. เน็กซ์ แคปปิตอล (NCAP)

สินเชื่อจักรยานยนต์ (hire purchase & title loan) • ตลาดต่างจังหวัด • ผ่านตัวแทนจำหน่ายและดีลเลอร์ • กลุ่ม Next Capital
฿3.82(NCAP)
▲ +18.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿2.16 – ฿3.62
ที่มา: Yahoo Finance, SET Factsheet, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ณ ก.ค. 2569
Market Cap
฿3,672M
1,350M หุ้น · พาร์ ฿0.50
P/E (TTM)
~7.2x
EPS TTM ฿0.44 — ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~18–22x
ลดแรงจาก >20x (2564–65)
P/BV
0.85x
BVPS ฿4.01 — ต่ำกว่า book
กำไรสุทธิ TTM
฿600M
+73.7% YoY — ฟื้นตัวแรง
EPS (TTM)
~฿0.44
Q1'69=0.13 · Q4'68=0.10
BVPS
~฿4.01
TTM · ทุนผู้ถือหุ้น ฿5,414M
ROE / ROA
~11.1% / 5.5%
ปรับตัวดีขึ้นจาก FY2024
รายได้ TTM
฿1,268M
+37.6% YoY — เร่งตัว
อัตรากำไรสุทธิ
47.3%
สูงสุดในรอบหลายปี
เงินปันผล
~1.28%
฿0.04/หุ้น · payout ~9%
Debt/Equity
0.93x
หนี้ทั้งหมด ฿5,063M
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา NCAP มูลค่าเหมาะสม ฿3.35 จุดสำคัญ

NCAP ซื้อขายที่ ฿2.94 เมื่อ ก.ค. 2568 จากนั้นร่วงแตะจุดต่ำสุดรอบปี ฿2.24 ในเดือน ก.ย. 2568 ตามแรงกดดันจากความกังวล NPL และสภาพคล่องตลาดหุ้น small-cap ก่อนฟื้นตัวสู่ ฿2.76 ใน ต.ค. 2568 ราคาแกว่งตัวในกรอบแคบ ฿2.54–2.76 ในช่วง ม.ค.–มิ.ย. 2569 และปรับตัวขึ้นแรงมาที่ ฿3.42 ในช่วง ก.ค. 2569 คิดเป็นผลตอบแทนรอบปี +9.6% ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ฿3.35 แล้ว (Premium ~2%)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.44 × P/E เป้าหมาย ~8x — P/E สมเหตุสมผลสำหรับ non-bank consumer finance ระดับกลาง-เล็กในตลาดไทย (กลุ่มซื้อขายที่ 6–12x)
฿3.52
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11.1% − g 8%) / (r 12% − g 8%) ≈ 0.78x × BVPS ฿4.01 — สะท้อน ROE ที่ฟื้นตัวแต่ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน
฿3.11
3. P/BV Mean-Reversion
P/BV เฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี ~0.85x × BVPS ฿4.01 — P/BV ปัจจุบัน 0.68x ต่ำกว่า historical mean 20% บ่งชี้ว่ายังมี upside หาก sentiment ฟื้น
฿3.41
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.11 – ฿3.52
฿3.35

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿3.52) เพราะ EPS TTM พุ่ง +73.7% YoY; วิธี Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (฿3.11) เพราะ ROE 11.1% ยังต่ำกว่าต้นทุนทุน r=12% เล็กน้อย; วิธี mean-reversion P/BV กลาง (฿3.41) สะท้อนการ re-rating ที่เกิดได้หาก ROE รักษาระดับนี้ได้ต่อเนื่อง ค่าเฉลี่ย ฿3.35 สมเหตุสมผลในฐานะ conservative fair value

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿3.82
เหมาะสม ฿3.35
฿2.34
MOS 30% ฿2.68
MOS 20% ฿3.35
Fair Value ฿3.35
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿3.52
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿3.42 สูงกว่า Fair Value ฿3.35 เล็กน้อยประมาณ 2% (MOS ~−2.1%) หลุดเหนือโซนน่าสนใจไปแล้ว หากต้องการ MOS 20% ต้องรอราคาย่อลงมาที่ ฿2.68 หรือ MOS 30% ที่ ฿2.34 ซึ่งยังห่างจากราคาปัจจุบันพอสมควร โซน 52-สัปดาห์บนที่ ฿3.62 เป็นแนวต้านถัดไป

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−14%
MOS ติดลบ — ราคาสูงกว่า Fair Value ~฿0.07 (2%) เล็กน้อย ยังไม่ถือว่าแพงมาก แต่ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยแล้ว ควรรอราคาย่อกลับสู่โซน MOS 10%+ ก่อนเข้าใหม่
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.68
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.34
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.35
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿3.42 • EPS ฐาน ~฿0.44 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿2.00
−26.5%
  • EPS ปี 3~฿0.38
  • P/E ออก5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.12
  • สถานการณ์NPL พุ่ง เศรษฐกิจชนบทหด
BaseEPS +10%/ปี
฿4.28
+57.4%
  • EPS ปี 3~฿0.59
  • P/E ออก7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.18
  • สถานการณ์พอร์ตโต + คุณภาพหนี้คงที่
BullEPS +20%/ปี
฿6.38
+134.6%
  • EPS ปี 3~฿0.76
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.30
  • สถานการณ์ขยายตลาด + ROE ทะลุ 15%

การประมาณการอิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.44 (TTM) · EPS ปี 3 = EPS ฐาน × (1+g)³ · ราคาเป้าหมาย = EPS ปี 3 × P/E ออก + ปันผลรวม · ผลตอบแทนรวม = (ราคาเป้า − ฿3.42) / ฿3.42 × 100 ปันผล 3 ปีอ้างอิง DPS ฿0.04/ปี (payout ~9%) สมมติฐานที่มีผลต่อ upside มากที่สุดคือ ROE และคุณภาพหนี้ เพราะ NPL ในตลาดจักรยานยนต์ผันผวนตามวัฏจักรเกษตร

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรฟื้นตัวแรง: EPS TTM ฿0.44 เติบโต +73.7% YoY สะท้อนการฟื้นตัวจากวิกฤต NPL ในปี 2565–67 คุณภาพสินเชื่อและกระบวนการ underwriting ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
  • Valuation ถูกชัดเจน: P/E ~6x และ P/BV 0.68x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม consumer finance ไทย เปิดโอกาส re-rating หาก ROE ฟื้นตัวต่อเนื่องเกิน 12%
  • Niche Market ที่แข็งแกร่ง: รถจักรยานยนต์เป็น "ยานพาหนะจำเป็น" ของคนรายได้น้อย-กลางในชนบท ความต้องการสินเชื่อมีความสม่ำเสมอสูงและธนาคารใหญ่เข้าถึงได้ยาก
  • เครือข่ายตัวแทนจำหน่าย: ระบบ dealer-based lending ช่วยลดต้นทุนหาลูกค้า (CAC) และกระจายความเสี่ยง NPL ผ่านการประเมินเครดิตร่วมกับดีลเลอร์ที่รู้จักลูกค้าดี
  • Revenue เร่งตัว: รายได้ TTM ฿1,268M +37.6% YoY สะท้อนการขยายพอร์ตสินเชื่อหลังช่วงระมัดระวัง NPL ปี 2565–66 สัญญาณว่าบริษัทกลับสู่โหมดเติบโต
  • ROE ขาขึ้น: ROE TTM 11.1% เทียบ FY2023 ~5.8% และ FY2024 ~5.1% แสดงถึงการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ และยังมีห้องให้เติบโตต่อสู่ระดับ 15%+

▼Risks — ความเสี่ยง

  • NPL ผันผวนสูง: ลูกหนี้รายย่อยในชนบทอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจ ภัยแล้ง ราคาสินค้าเกษตร — NPL พุ่งในอดีต (2565–67) ทำให้ EPS ลดจาก ฿0.19 เหลือ ฿0.18 และ P/BV หด
  • EPS TTM Base Effect สูง: กำไร +73.7% YoY TTM อาจไม่ sustain ได้ทุกปี การเปรียบเทียบ YoY ปีหน้าจะยากขึ้น และตลาดอาจกดดัน P/E ถ้า EPS growth ชะลอ
  • Payout ต่ำมาก: ปันผล ฿0.04 (payout ~9% ของ EPS ฿0.44) ต่ำเกินไปสำหรับนักลงทุน income — ทำให้ราคาพึ่งพา capital gain เป็นหลัก และอาจไม่สร้าง floor ราคา
  • Small-Cap สภาพคล่องต่ำ: Market cap ฿3.7B นักลงทุนสถาบันเข้าถึงยาก spread กว้าง ราคาผันผวนตาม sentiment รายวันสูง
  • ต้นทุนทุนสูงขึ้น: Debt/Equity 0.93x — อัตราดอกเบี้ยขาขึ้นกดดัน NIM และต้นทุนการระดมทุน ซึ่งอาจกัดกร่อนกำไรสุทธิที่ฟื้นตัวมาได้
  • การแข่งขันเพิ่มขึ้น: ธนาคารขนาดใหญ่และ fintech เริ่มลงมาเล่นตลาดสินเชื่อจักรยานยนต์รายย่อย กดดัน margin และส่วนแบ่งตลาดในระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

ใกล้มูลค่าเหมาะสม — รอจังหวะย่อก่อนเพิ่มพอร์ต

NCAP เป็นหุ้น small-cap ที่เชี่ยวชาญด้านสินเชื่อจักรยานยนต์ในตลาดต่างจังหวัดผ่านเครือข่ายตัวแทนจำหน่าย หลังราคาพุ่งขึ้น +9.6% ในรอบปี ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ~7.2x และ P/BV ~0.85x ใกล้เคียง Fair Value ฿3.35 แล้ว (MOS ~−2%) กำไร TTM พุ่ง +73.7% YoY สะท้อนการฟื้นตัวจากช่วงวิกฤต NPL อย่างมีนัยสำคัญ จุดแข็งคือ Niche market ที่มีความต้องการสม่ำเสมอและฐานลูกค้าในชนบทที่เข้าถึงได้ยากสำหรับธนาคารใหญ่ ความเสี่ยงหลักคือ EPS ที่ฟื้นตัวแรงอาจไม่ sustain ได้ในระยะยาว ราคาที่วิ่งนำหน้าไปแล้ว และ NPL ที่ผันผวนตามวัฏจักรเกษตร

มูลค่าเหมาะสม
฿3.35 (฿3.11–฿3.52)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −2.1%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿3.35 (ไม่มี Coverage)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿3.42 ใกล้เคียง Fair Value แล้ว (MOS ~−2%) ไม่ใช่จังหวะไล่ซื้อ — รอย่อกลับสู่โซน ฿2.68–3.11 (MOS 10–20%) ก่อนทยอยสะสมเพิ่ม ผู้ที่ถืออยู่แล้วรับปันผลระหว่างทาง ตั้งเป้าหมายที่ ฿3.11–3.52 ในระยะ 12–18 เดือน ติดตาม EPS รายไตรมาสและ NPL — หากถดถอยต่อเนื่อง 2 ไตรมาสควรทบทวนสมมติฐาน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: Yahoo Finance (ราคา + กราฟรายเดือน ณ 11 ส.ค. 2569), StockAnalysis.com (P/E TTM=7.24, EPS TTM=฿0.44, BVPS=฿4.01, Market Cap=฿3,672M, Revenue/Net Income TTM — ตรวจสอบข้ามแหล่ง ≥3 แหล่ง)