NASDAQ: MTSI ออปติกและโฟโตนิกส์

MACOM Technology Solutions Holdings, Inc. (MTSI)

ผู้ผลิตชิป analog/photonics — laser driver, TIA, modulator driver และ high-speed analog สำหรับโมดูลออปติก/co-packaged optics (CPO) + RF/defense • picks-and-shovels ของ optics 800G/1.6T
$284.94(MTSI)
▲ +92.4% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด · จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $418.90 ต่ำสุด $121.97)
กรอบ 52 สัปดาห์ $121.97 – $418.90
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, งบ FY2025, Q3 FY2026, เป้านักวิเคราะห์ตาม StockAnalysis
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (10-K) + Q3 FY2026
Market Cap
$21.8B
~76.4M หุ้น · ~76.4 ล้านหุ้น
Forward P/E
51.7x
EPS ประมาณการ (Forward) $5.51 · อิง EPS non-GAAP FY26e ~$5.51 (consensus) พรีเมียมสูง
P/E (TTM)
51.7x
EPS TTM $5.51 · GAAP ต่ำกว่า non-GAAP จาก amortization/stock-comp
EPS (TTM, GAAP)
$3.14
▲ พลิกเป็นบวกจากขาดทุน FY25
รายได้ TTM
$1,164M
▲ +28.4% YoY (FY2025 $967M)
กำไรสุทธิ TTM
$241M
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ขาดทุน −$54M จากค่าใช้จ่าย non-op ครั้งเดียว
ROE / ROA
~17.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · D/E ~0.27
EPS non-GAAP FY26e
~$5.51
FY27e ~$8.49 (โต ~54%)
รายได้ Q3 FY2026
$342M
▲ +18% QoQ • สูงสุดใน 4 ไตรมาส
EPS Q3 FY2026 (GAAP)
$1.28
NI $101M • FCF $59M
เงินปันผล
0.00%
$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล • เน้น reinvest/M&A
กรอบ 52 สัปดาห์
$121.97 – $418.90
ต่ำสุด – สูงสุด · เงินสด ~$663M • หนี้ ~$414M • FCF TTM $204M
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MTSI มูลค่าเหมาะสม $109.00 จุดสำคัญ

หุ้นพุ่งจากจุดต่ำ 52 สัปดาห์ ~$122 แตะจุดสูงสุด $418.90 (ช่วง มิ.ย. 2026) แล้วย่อตัวลง ณ ปัจจุบัน $284.94 — ยังสูงกว่าจุดต่ำ ~2.3 เท่า และต่ำกว่าจุดสูงสุดราว 34% แรงหนุนหลักคือการเร่งตัวของ ดีมานด์ชิป analog สำหรับโมดูลออปติก data center (800G/1.6T) — หลัง re-rating แรงต้นปี ราคาพักฐานลงมา แต่ valuation ยังตึงเมื่อเทียบกระแสเงินสดอิสระ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 วิธี (ตระกูล FCF) เฉลี่ย
1. DCF (2-stage, 10 ปี)
ค่าประกาศ (other) — FCF TTM $204M · ข้อสมมติของผู้เขียน: FCF โต 25%/ปี 5 ปีแรก (ปี 1–5 = $255 / $319 / $398 / $498 / $623M) แล้วโต 12%/ปี ปี 6–10 ($697 / $781 / $875 / $980 / $1,098M) · r = 10% · g ปลาย 3% → TV = 1,098×1.03÷(10%−3%) = $16,157M (PV $6,229M = 64% ของ EV) · PV FCF ปี 1–10 = $3,562M · EV $9,791M + เงินสดสุทธิ $249M (เงินสด $663M − หนี้ $414M) = $10,040M ÷ 76.37M หุ้น
$131.00
2. P/FCF Valuation
P/FCF 32.6x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — FCF/หุ้นคือ FCF TTM 204M หารหุ้นคงเหลือ 76.37M · มัธยฐานย้อนหลังที่วัดเอง FY2021–FY2024 (ราคาเฉลี่ยของปี ÷ FCF/หุ้น: 30.9x / 28.4x / 34.2x / 50.5x) ไม่ได้มาจากตัวคูณปัจจุบัน · ตระกูลเดียวกับ DCF (ฐาน FCF) นับเป็นเสียงเดียว
$87.04
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $87.00 – $131.00
$109.00

หมายเหตุ (single-family valuation): ทั้งสองวิธีอิงกระแสเงินสดอิสระ (ตระกูลเดียว นับเป็นเสียงเดียว) เพราะ P/E ย้อนหลังใช้ไม่ได้ (เหลือจุดเชื่อได้ 2 จุด ต้อง ≥3) ไม่มีปันผลจึงข้าม DDM • Fair Value เดิม $370 ถูกถอด เพราะมีขา "เป้านักวิเคราะห์" และ DCF ที่ตรวจซ้ำไม่ได้ • ความไว: หาก FCF โต 35%/ปี ใน 5 ปีแรก (ข้อสมมติอื่นเท่าเดิม) DCF ได้ ~$188 ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาดมาก → MOS ติดลบชัดเจนในทุกกรณีที่ทดสอบ • MTSI เป็น analog play ที่กำไร (non-GAAP) เร่งตัวแรง ตลาดจึงตีราคาการเติบโตล่วงหน้า กรอบนี้อนุรักษ์นิยมกว่าเป้าฝั่ง momentum

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $284.94
เหมาะสม $109.00
$76.30
MOS 30% $87.20
MOS 20% $109.00
Fair Value $395.33
เป้า Analyst $418.90
สูงสุด 52 สัปดาห์

ราคา $284.94 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม จากกระแสเงินสดมาก แต่ยังต่ำกว่า เป้าหมาย 12 เดือนเฉลี่ย ของนักวิเคราะห์ ($395.33, Buy ตามที่ StockAnalysis รายงาน) เป้านักวิเคราะห์แสดงไว้เป็นบริบทเทียบเท่านั้น ไม่ได้เป็นส่วนของ Fair Value

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−161%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน $284.94 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม $109.00 มาก (MOS −161%) → ไม่เข้าเกณฑ์ value investor โซน MOS 20% อยู่ที่ $87.20 และ MOS 30% ที่ $76.30 ซึ่งห่างจากราคาตลาดมาก — ค่านี้ตรวจกับตัวคูณ P/FCF ย้อนหลังของหุ้นเอง (ไม่ใช่สมมติฐาน r/g อย่างเดียว)
จุดซื้อ MOS 20%
$87.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$76.30
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $109.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $284.94 • EPS ฐาน ~$5.51
BearEPS +12%/ปี
$194.00
−32% (−12%/ปี)
  • EPS ปี 3~$7.74
  • P/E ออก25x
  • สถานการณ์วงจร optics ชะลอ / multiple หด
BaseEPS +25%/ปี
$377.00
+32% (+10%/ปี)
  • EPS ปี 3~$10.76
  • P/E ออก35x
  • สถานการณ์โตตามดีมานด์ optics 800G/1.6T
BullEPS +38%/ปี
$652.00
+129% (+32%/ปี)
  • EPS ปี 3~$14.48
  • P/E ออก45x
  • สถานการณ์CPO/1.6T ขยายตัว + content ต่อโมดูลเพิ่ม

ความเสี่ยง–ผลตอบแทน ยังเอนไปทางความเสี่ยง: base case ให้ผลตอบแทนราว ~11%/ปี ต้องอาศัย EPS โต 25%/ปีและตัวคูณหดเหลือ 35x ขณะที่ bear ให้ผลตอบแทนติดลบราว −30% ตัวคูณออกเป็นสมมติฐานของผู้เขียน (ไม่ได้อิงตัวคูณปัจจุบัน; ประวัติ P/E 2 จุดที่ใช้ได้ยังไม่พอวัดมัธยฐาน) และ Base case สูงกว่า Fair Value จากกระแสเงินสด เพราะสมมติว่ากำไร non-GAAP โตต่อเนื่อง upside ที่แท้จริงขึ้นกับว่า ramp ของ Data Center segment จะต่อเนื่อง และ content ชิป analog ต่อโมดูล 1.6T/CPO จะเพิ่มได้จริงแค่ไหน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • คลื่น optics 800G → 1.6T: MACOM ขาย laser driver, TIA, modulator driver และ high-speed analog ให้โมดูลออปติก — content ต่อโมดูลเพิ่มตามความเร็ว (บริษัทระบุ Data Center segment เป็นตัวขับหลัก)
  • กำไรเร่งตัวแรง: consensus EPS non-GAAP FY2026e $5.51 และ FY2027e $8.49 (+54%) — GAAP EPS Q3 FY2026 $1.28 เทียบ $0.60 ใน Q2 และ Q4 FY2025
  • โอกาส CPO: co-packaged optics ต้องการ analog/driver IC ประสิทธิภาพสูง — MACOM เป็น picks-and-shovels ที่ได้ประโยชน์ไม่ว่าผู้ชนะโมดูลจะเป็นใคร
  • ฐาน defense/RF มั่นคง: รายได้ตามสัญญารัฐ ความผันผวนต่ำ ช่วยถ่วงดุล cyclical ของ data center
  • ต่อยอดผ่าน M&A: การขยาย portfolio photonics/III-V เพิ่มขีดความสามารถ optical/RF ได้ (ยังไม่ได้ตรวจดีลล่าสุดรอบนี้)
  • โมเมนตัมรายได้: Q3 FY2026 รายได้ $342M (+18% QoQ จาก $289M) และ GAAP NI $101M — สะท้อนดีมานด์ที่ยังเร่งตัวจริง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ตึงมาก: ราคาพุ่งแรงในรอบปี (ดูป้ายรอบปีด้านบน), P/E ต่อ EPS non-GAAP FY2026e ~50x, GAAP P/E ~88x, P/FCF ~100x, ไม่มีปันผล — ตลาดจ่ายเกินมูลค่า FCF (Fair Value $109.00) แม้ราคาจะต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ($395.33) ก็ตาม หากการเติบโตต่ำกว่าคาดมีความเสี่ยง de-rating สูง
  • วงจรเซมิคอนดักเตอร์: ดีมานด์ optics ผูกกับ capex AI/data center — หาก hyperscaler ชะลอหรือ overbuild ออเดอร์ analog แกว่งแรง (cyclicality สูง)
  • การแข่งขัน: Broadcom, Coherent/II-VI, Semtech, Marvell และผู้ผลิต analog/photonics รายอื่นแย่งช่อง content ต่อโมดูล — กดดันราคา/ส่วนแบ่ง
  • ความเสี่ยง integration/M&A: ผู้ผลิตกลุ่มนี้พึ่งดีลเพื่อขยาย portfolio — การรวมธุรกิจ/เทคโนโลยีอาจล่าช้าหรือไม่ได้ synergy ตามคาด (รอบนี้ไม่ได้ตรวจรายละเอียดดีลล่าสุดจากเอกสารบริษัท)
  • กระจุกตัวลูกค้า/end-market: รายได้พึ่งกลุ่ม data center optics และลูกค้าโมดูลไม่กี่ราย — การเปลี่ยน design-win หรือ technology shift (เช่น linear-drive/LPO) กระทบ content
  • GAAP ยังบาง: กำไร GAAP TTM (EPS $3.14) ยังต่ำกว่า non-GAAP consensus (FY2026e $5.51) มาก — ค่า amortization/stock-comp สูง ทำให้ "คุณภาพกำไร" เป็นจุดที่ต้องจับตา
8

สรุปภาพรวม

"picks-and-shovels" ของ optics ที่ธุรกิจแข็งแรง — แต่ราคาตลาดเกินมูลค่ากระแสเงินสดไปมาก

MACOM เป็นซัพพลายเออร์ชิป analog/photonics (laser driver, TIA, modulator driver) ที่ได้ประโยชน์ตรงจากการ ramp ของโมดูลออปติก 800G/1.6T และโอกาส co-packaged optics โดยมีฐาน defense/RF ช่วยถ่วงดุล ธุรกิจเติบโตแรง (รายได้ TTM $1,164M โต 28.4%, Q3 FY2026 $342M) แต่ราคา $284.94 คิดเป็น P/FCF ราว 100 เท่า เทียบมัธยฐานย้อนหลัง ~33 เท่า Fair Value จากกระแสเงินสดอยู่ที่ $109.00 ต่ำกว่าราคาตลาดมาก (MOS −161%) — ตลาดกำลังจ่ายล่วงหน้าสำหรับการเติบโตของ optics/CPO ที่ต้องเกิดจริงหลายปี เป็นการประเมินแบบระมัดระวังตามกรอบ value ไม่ใช่การทำนายว่าราคาจะลง

มูลค่าเหมาะสม
$109.00 ($87.00–$131.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −161%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$395.33
กลยุทธ์: สาย value — ราคาปัจจุบัน $284.94 ยังไม่เข้าโซน MOS (โซน MOS 20% อยู่ที่ $87.20) จึงยังไม่มีจุดเข้าเชิง value • สาย growth — ต้องยอมรับว่าจ่ายราคาพรีเมียมสูงเพื่อ upside ตาม consensus และติดตาม ramp ของ Data Center segment, margin จากงบไตรมาสถัดไป (คาด 5 พ.ย. 2026) และ วงจร capex AI ของลูกค้าโมดูล เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราการเติบโตของ FCF จากดีมานด์ optics/CPO และตัวคูณในอนาคต ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก หุ้นเซมิคอนดักเตอร์/AI ผันผวนสูงมาก (52 สัปดาห์แกว่งระหว่าง $121.97 – $418.90) ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ตัวเลขงบมาจาก StockAnalysis.com/Yahoo Finance (FY2025 และไตรมาส Q3 FY2026 สิ้นสุด 3 ก.ค. 2026) — หมายเหตุ: EPS GAAP (TTM $3.14) ต่างจาก non-GAAP consensus (FY2026e $5.51) เพราะค่า amortization/stock-comp • Fair Value ในหน้านี้อิงกระแสเงินสดอิสระ (ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขามูลค่า) จึงต่ำกว่าราคาตลาดมาก