SET: MTI ประกันวินาศภัย (Non-Life Insurance) เครือเมืองไทยกรุ๊ป

เมืองไทยประกันภัย

ประกันวินาศภัยครบวงจร • ประกันรถยนต์ • อัคคีภัย • ทางทะเลและขนส่ง • เบ็ดเตล็ด
฿17.60(MTI)
▼ −1.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿14.70 – ฿19.30
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM/FY2568 พร้อมผลกระทบภัยธรรมชาติ 2568
Market Cap
฿10,620 ล้าน
590.0 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~10.2x
อิงราคา ฿18 ÷ EPS TTM ฿1.76
P/BV
1.24x
BVPS ~฿14.46 (panphol.com/SET)
Combined Ratio (ประมาณการ)
~92–95% ปกติ, สูงขึ้นชั่วคราว H1/68
เป้าบริษัท ≤95% (2565) • กำไรหด 35.6% YoY H1/68 จากภัยธรรมชาติ
กำไรสุทธิ FY2025
฿958 ล้าน
-36.2% YoY (จาก ฿1,501 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿1.76
FY2025 ฿1.62, FY2024 ฿2.54
BVPS
~฿14.46
ROE TTM ~12.8%
ROE (TTM / FY2025)
~12.8% / 12.0%
FY2024 เคยสูงถึง 21.8% ก่อนภัยพิบัติปี 2568
รายได้รวม TTM
~฿20,000 ล้าน
ประมาณจาก NI TTM ÷ Net Margin TTM (5.2%)
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Op. Margin)
6.2%
ลดจาก ~9% ค่าเฉลี่ย 2564-2567 จาก CR สูงขึ้นปี 2568
เงินปันผล
~4.53%
฿0.81/หุ้น • payout ~46% ของ EPS TTM
Beta
~0.5x (ประมาณ)
หุ้นประกันเบต้าต่ำ ไม่มีแหล่งยืนยัน 2 แหล่ง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MTI มูลค่าเหมาะสม ฿18.92 จุดสำคัญ

ราคาไต่ลงจาก ฿17.8 (ก.ย.68) สู่จุดต่ำสุดของกรอบที่ ฿15.0 (เม.ย.69) ตามความกังวลผลประกอบการที่ได้รับผลกระทบจากแผ่นดินไหว มี.ค.2568 ซึ่งดันค่าสินไหมทดแทนขึ้นและกดกำไรครึ่งปีแรก 2568 ลง 35.6% YoY ก่อนฟื้นตัวแรงในช่วง ก.ค.-ส.ค.2569 ขึ้นแตะ ฿18.0 (จุดสูงสุดของกรอบ 1 ปี) ตามผลประกอบการที่ทยอยฟื้นตัว (EPS TTM ขยับขึ้นเป็น ฿1.76 จากจุดต่ำ FY2025 ฿1.62) และแรงหนุนจาก dividend yield ที่สูงราว 4.5% ผลตอบแทนรวมรอบปีอยู่ที่ +1.1%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿1.76 × P/E เป้าหมาย ~10.0x — ใกล้เคียง P/E ปัจจุบัน 10.2x สะท้อนกำไรที่ยังฟื้นตัวไม่เต็มที่จากผลกระทบภัยธรรมชาติปี 2568
฿17.60
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 12.8% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 1.40 × BVPS ฿14.46
฿20.24
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿17.60 – ฿20.24
฿18.92

วิธี P/E ใช้ EPS TTM ที่ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่จากภัยพิบัติปี 2568 ให้ค่าระมัดระวังที่ ฿17.60 ขณะที่ Justified P/BV สะท้อน ROE ที่ยังสูงกว่าต้นทุนเงินทุน (r 10%) เล็กน้อยให้ค่าสูงกว่าที่ ฿20.24 — ค่าเฉลี่ย ฿18.92 ใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบัน (฿18) สะท้อนว่าตลาดตีราคาหุ้นได้ค่อนข้างเหมาะสมแล้วหลังปรับฐานจากปัจจัยภัยธรรมชาติ • กำไรจากการรับประกันภัย (underwriting) เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของ ROE ข้างต้น ส่วนกำไรจากการลงทุน (investment income) เป็นองค์ประกอบเสริมที่ผันผวนตามตลาดตราสารหนี้/หุ้น จึงไม่ใช้เป็นฐานสมมติฐานเติบโตระยะยาว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿18
เหมาะสม ฿18.92
฿13.24
MOS 30% ฿15.14
MOS 20% ฿18.92
Fair Value N/A
เป้าเฉลี่ย Analyst (ไม่มี coverage) ฿20.24
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿18 อยู่ใกล้กับมูลค่าเหมาะสม ฿18.92 มาก (ต่ำกว่าเพียง ~4.9%) และยังต่ำกว่ากรอบบน FV ที่ ฿20.24 — ไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันติดตามหุ้นตัวนี้อย่างเป็นทางการ (StockAnalysis.com และ Yahoo Finance รายงานเป้าเป็น N/A ตรงกันทั้งสองแหล่ง) จึงใช้กรอบ FV จากการประเมินเองเป็นหลัก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+7%
Margin of Safety จำกัด (ราคาใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม)
ราคาปัจจุบัน ฿18 ใกล้เคียง FV ฿18.92 มาก ไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัยมากนัก นักลงทุนเน้นคุณค่าควรรอราคาปรับลงสู่โซน MOS 20% ก่อนเข้าซื้อเพิ่ม
จุดซื้อ MOS 20%
฿15.14
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿13.24
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿18.92
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿18 • EPS ฐาน ~฿1.76 • รวมปันผล • ผูกกับ Combined Ratio
BearEPS -8%/ปี
฿10.96
-27.7% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.37
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.05
  • สถานการณ์Combined Ratio ขยับขึ้นถาวรสู่ ~101-103% จากภัยธรรมชาติซ้ำซาก (น้ำท่วม/แผ่นดินไหว) + การแข่งขันราคาประกันรถยนต์รุนแรง กดกำไรรับประกันติดลบ ตลาดลดค่า P/E
BaseEPS +6%/ปี
฿21.00
+31.8% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.10
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.73
  • สถานการณ์Combined Ratio กลับสู่ระดับเป้าหมายปกติ ~94-95% ตามที่บริษัทตั้งเป้า เบี้ยรับเติบโตต่อเนื่อง ~5-8%/ปี P/E ทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบัน
BullEPS +10%/ปี
฿24.57
+53.6% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.34
  • P/E ออก10.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.08
  • สถานการณ์Combined Ratio ดีขึ้นถึง ~90% (ใกล้เคียงระดับ FY2567 ก่อนภัยพิบัติ) จากการปรับขึ้นเบี้ย catastrophe cover + ปีที่ภัยธรรมชาติไม่รุนแรง ตลาดให้ P/E สูงขึ้นเล็กน้อยตามคุณภาพกำไรที่ดีขึ้น

Combined Ratio (loss ratio + expense ratio) เป็นตัวแปรกำหนดกำไรจากการรับประกันของ MTI โดยตรง — ต่ำกว่า 100% คือรับประกันแล้วมีกำไร บริษัทเคยรักษาระดับ ~92% (2565) และตั้งเป้าไม่เกิน 95% แต่ H1/2568 กำไรลดลง 35.6% YoY จากค่าสินไหมแผ่นดินไหวบ่งชี้ว่า CR ขยับขึ้นชั่วคราว ทั้ง 3 ฉากทัศน์จึงผูกทิศทาง EPS/P/E เข้ากับสมมติฐาน CR โดยตรงแทนการปรับ growth ลอยๆ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ฟื้นตัวหลังภัยพิบัติ: EPS TTM ฟื้นเป็น ฿1.76 จากจุดต่ำ FY2025 ฿1.62 บ่งชี้ Combined Ratio เริ่มกลับสู่ระดับปกติ
  • เบี้ยประกันรับเติบโต: รายได้จากการรับประกันภัยครึ่งปีแรก 2568 โต 5.07% YoY เป็น ฿9,597.85 ล้าน แม้กำไรลดลงจากค่าสินไหม
  • เงินปันผลสูง: Yield ~4.53% ต่อปี (payout ~46%) หนุนผลตอบแทนรวมแม้ upside ด้านราคาจะจำกัด
  • วงจรเบี้ยประกันภัยพิบัติขาขึ้น: หลังปีที่มีความเสียหายสูง ผู้รับประกันมักปรับเบี้ย/เงื่อนไข catastrophe cover ขึ้น ช่วยหนุน margin ปีถัดไป
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: D/E ต่ำเพียง ~0.01 เท่า เงินสด ~฿982 ล้าน (TTM) รองรับความผันผวนของภัยพิบัติได้ดี

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ภัยธรรมชาติ/มหันตภัย (น้ำท่วม/แผ่นดินไหว): แผ่นดินไหว มี.ค.2568 ทำกำไรครึ่งปีแรกลด 35.6% YoY — เหตุการณ์รุนแรงในอนาคตยังเป็นความเสี่ยงหลักต่อ Combined Ratio
  • การแข่งขันด้านราคาประกันรถยนต์: ตลาดประกันรถยนต์ไทยแข่งขันสูง กดดัน expense ratio และการรักษาส่วนแบ่งตลาด
  • การกำกับดูแลของ คปภ.: กฎเกณฑ์เงินกองทุน (RBC) และการกำกับเบี้ยประกันอาจกระทบความยืดหยุ่นในการตั้งราคาผลิตภัณฑ์
  • กำไรจากการลงทุนผันผวน: ส่วนหนึ่งของกำไรมาจากผลตอบแทนพอร์ตลงทุนซึ่งผันผวนตามตลาดตราสารหนี้/หุ้น แยกจากกำไรจากการรับประกันที่ยั่งยืนกว่า ไม่ควรใช้เป็นฐานแนวโน้มระยะยาว
  • สภาพคล่องหุ้นต่ำ: มูลค่าตลาด ~฿10,620 ล้าน หุ้นหมุนเวียนน้อย อาจทำให้ราคาผันผวนสูงเมื่อมีข่าว และไม่มีนักวิเคราะห์สถาบันติดตามเป็นทางการ
8

สรุปภาพรวม

MTI: ฟื้นตัวหลังภัยพิบัติ ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม

เมืองไทยประกันภัยเป็นผู้รับประกันวินาศภัยรายใหญ่ที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง (D/E ~0.01 เท่า) และจ่ายปันผลสม่ำเสมอในระดับสูง (~4.5%) แต่ผลกำไรผันผวนตาม Combined Ratio ซึ่งได้รับผลกระทบหนักจากแผ่นดินไหว มี.ค.2568 ทำให้กำไรครึ่งปีแรกลด 35.6% YoY ล่าสุด EPS TTM เริ่มฟื้นตัวเป็น ฿1.76 บ่งชี้ CR กำลังกลับสู่ระดับเป้าหมาย ~94-95% ราคาปัจจุบัน ฿18 อยู่ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ฿18.92 มาก (MOS ~4.9%) ทำให้ upside ด้านราคาจำกัด ผลตอบแทนหลักในระยะสั้นจึงมาจากเงินปันผลเป็นหลัก

มูลค่าเหมาะสม
฿18.92 (฿17.60–฿20.24)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +4.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
N/A (ไม่มี coverage)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันใกล้เคียง Fair Value (MOS ~4.9%) เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการปันผลสม่ำเสมอ (yield ~4.5%) มากกว่าเก็งกำไรส่วนต่างราคา นักลงทุนเน้นคุณค่าอาจรอสะสมในโซน MOS 20% (~฿15.14) หรือต่ำกว่า เพื่อเพิ่ม margin of safety และติดตามทิศทาง Combined Ratio ในไตรมาสถัดไปเป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check กับ Yahoo Finance ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน 5 ปีจาก StockAnalysis.com • ข้อมูล Combined Ratio และผลกระทบภัยธรรมชาติจาก Bangkokbiznews (2565), Hoonsmart (H1/2568) • BVPS จาก panphol.com/SET