SET: MTC สินเชื่อ Non-Bank สินเชื่อทะเบียนรถ-ที่ดิน

วิเคราะห์หุ้น MTC — เมืองไทย แคปปิตอล

สินเชื่อทะเบียนรถจักรยานยนต์ • รถยนต์ • ที่ดิน • นาโนไฟแนนซ์ • 8,754 สาขาทั่วไทย • กลุ่มลูกค้าฐานราก (underbanked)
฿34.50(MTC)
▼ −14.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿26.75 – ฿44.00
ที่มา: SET • StockAnalysis.com • Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q1/2026 • IR + ตลาด
Market Cap
~฿62.5 พันล้าน
~2.12 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
~9.0x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต น่าสนใจ
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~14x
กรอบอดีต ~11–20x
P/BV
~1.39x
ต่ำสุดในรอบหลายปี (เคย >3x)
กำไรสุทธิ FY2025
฿6,723 ล้าน
▲ +14.6% YoY
EPS (TTM)
~฿3.29
FY2025 ฿3.17 • Q1/26 โต +16%
BVPS
~฿21.19
ส่วนผู้ถือหุ้น ฿42,919 ล. (FY2025)
ROE / ROA
~16.8% / 8.0%
ROE สูงต่อเนื่อง (FY2025)
รายได้ TTM
2.57%
NPL ลดจาก 3.48% • คุมคุณภาพหนี้ได้ (Q1/26)
อัตรากำไรขั้นต้น
+0.4% YoY
พอร์ตสินเชื่อ ฿183,986 ล. • ขยาย 8,754 สาขา
เงินปันผล
~1.0%
Payout ต่ำ ~9% • เก็บกำไรไปโต
Beta
~1.2
ผันผวนสูงกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MTC มูลค่าเหมาะสม ฿40 จุดสำคัญ

หุ้นปรับ ลง −16.3% ในรอบปี จาก ~฿35 (มิ.ย. 2025) ขึ้นแตะ ~฿40.50 (ก.ย.–ต.ค. 2025) ก่อนไหลลงต่อเนื่องสู่โซน ~฿29 ปัจจุบัน กดดันจากความกังวลคุณภาพหนี้ในเศรษฐกิจอ่อนแอ ต้นทุนเงินทุน และแรงขายกลุ่มไฟแนนซ์ ทั้งที่กำไรยังโตเลขสองหลักและ NPL ปรับลดลง ทำให้ valuation (P/E ~9x, P/BV ~1.4x) ลงมาต่ำสุดในรอบหลายปี

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿3.29 × P/E เป้าหมาย ~12.5x — P/E เป้าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต สะท้อนความเสี่ยงเศรษฐกิจ
฿41
2. Forward P/E Valuation
EPS 2026F ฿3.65 × P/E เป้าหมาย ~11.5x — สะท้อนการเติบโตกำไรปีหน้า (เลือกแทน DDM เพราะปันผลต่ำ payout ~9%)
฿42
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 16.8% − g 9.0%)/(r 13.5% − g 9.0%) ≈ 1.74 × BVPS ฿21.19
฿37
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿37 – ฿42
฿40

ใช้ 3 วิธีที่เหมาะกับผู้ปล่อยสินเชื่อ ROE สูง: (1) P/E ฿41 จาก EPS TTM ฿3.29 × 12.5x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต ~14x เพื่อเผื่อความเสี่ยง) (2) Forward P/E ฿42 จาก EPS 2026F ~฿3.65 × 11.5x (3) Justified P/BV ฿37 = (ROE 16.8% − g 9%)/(r 13.5% − g 9%) ≈ 1.74 × BVPS ฿21.19 — ให้ค่าต่ำสุดเพราะ conservative ที่สุด ค่ากลาง ฿40 ต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย (~฿42–48) สะท้อนมุมระมัดระวัง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿34.50
เหมาะสม ฿40
฿28
MOS 30% ฿32
MOS 20% ฿40
Fair Value ฿42
กรอบบน FV ฿44
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา ฿29.50 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿40 ราว 26% และอยู่ใกล้โซนจุดซื้อ MOS 30% (฿28) แล้ว — โซนที่ส่วนเผื่อความปลอดภัยกว้างพอสำหรับหุ้นเติบโตที่ความเสี่ยงคุณภาพหนี้ยังเป็นตัวแปร เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿44 (Strong Buy) สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+14%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมมากกว่า 20% — ส่วนเผื่อความปลอดภัยอยู่ในเกณฑ์ดีสำหรับหุ้นเติบโต ROE สูง แต่ต้องเฝ้าระวังคุณภาพหนี้
จุดซื้อ MOS 20%
฿32
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿28
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿40
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿29.50 • EPS ฐาน ~฿3.29 • รวมปันผล
BearEPS +5%/ปี
฿34
+19.6% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿3.81
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.0
  • สถานการณ์เศรษฐกิจซบ NPL พุ่ง credit cost สูง
BaseEPS +12%/ปี
฿53
+84.6% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿4.62
  • P/E ออก11.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.3
  • สถานการณ์โตตามสาขา คุมหนี้เสียได้ valuation ฟื้น
BullEPS +17%/ปี
฿74
+155% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿5.27
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.6
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยลด ต้นทุนทุนถูก สินเชื่อเร่งตัว

สมมติฐานอิง EPS ฐาน ฿3.29 และ P/E ออกที่ 9–14x ตามสภาวะ • กรณีฐาน (โต 12%/ปี, P/E 11.5x) ให้ผลตอบแทนรวม ~85% ใน 3 ปี (CAGR ~23%) • ปันผลรวมต่ำเพราะ payout เพียง ~9% (เก็บกำไรไปขยายพอร์ต) ผลตอบแทนหลักมาจาก capital gain • ตัวแปรชี้ขาดคือ credit cost / NPL และทิศทางดอกเบี้ย

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • กำไรโตต่อเนื่อง: Q1/2026 กำไรสุทธิ ฿1,823 ล. +16% YoY รายได้ +9.6% จากการขยายสาขาและดอกเบี้ยรับ
  • NPL ปรับลด: NPL ลดลงเหลือ 2.57% (จาก 3.48%) สะท้อนการคุมคุณภาพหนี้ที่ดีขึ้นแม้เศรษฐกิจอ่อน
  • เครือข่ายสาขาใหญ่สุด: 8,754 สาขา เข้าถึงลูกค้าฐานรากทั่วประเทศ คูเมืองแข่งขันที่ลอกเลียนยาก
  • Valuation ถูกสุดในรอบหลายปี: P/E ~9x และ P/BV ~1.4x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีตมาก (เคย >20x / >3x)
  • ดอกเบี้ยขาลงหนุน: หากดอกเบี้ยนโยบายลดต่อ ต้นทุนเงินทุนถูกลง ช่วยขยายส่วนต่างดอกเบี้ย
  • นักวิเคราะห์เชียร์: Consensus Strong Buy เป้าเฉลี่ย ~฿42–48 (15–16 ราย) upside สูงจากราคาปัจจุบัน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • คุณภาพหนี้ในเศรษฐกิจอ่อน: ลูกค้าฐานรากเปราะบางต่อภาวะเศรษฐกิจ หาก NPL/credit cost พลิกเพิ่ม กำไรกระทบทันที
  • ต้นทุนเงินทุน: เป็น non-bank ต้องกู้มาปล่อยกู้ ดอกเบี้ยขาขึ้นหรือ spread กว้างขึ้นบีบกำไร
  • การกำกับเพดานดอกเบี้ย: นโยบาย ธปท./รัฐเรื่องเพดานดอกเบี้ยสินเชื่อรายย่อยอาจกดดัน yield
  • การแข่งขันสูง: SAWAD, TIDLOR และผู้เล่นรายใหม่แย่งตลาดสินเชื่อทะเบียนรถ
  • ปันผลต่ำ: yield ~1% ไม่มีเบาะรับช่วงตลาดผันผวน ผู้ถือต้องพึ่ง capital gain ล้วน
  • Sentiment กลุ่มไฟแนนซ์: ราคาอ่อนไหวต่อข่าวหนี้ครัวเรือน/คุณภาพสินทรัพย์ทั้งกลุ่ม
8

สรุปภาพรวม

หุ้นเติบโต ROE สูง ที่ราคาลงมาน่าสนใจ — แต่ต้องเฝ้าคุณภาพหนี้

MTC เป็นผู้นำสินเชื่อทะเบียนรถ-ที่ดินรายใหญ่สุดของไทย กำไรยังโตเลขสองหลัก (Q1/26 +16%) ROE ~17% และ NPL ปรับลดลง ขณะที่ราคาหุ้นร่วง ~16% ในรอบปีจน valuation (P/E ~9x, P/BV ~1.4x) ลงมาต่ำสุดในรอบหลายปี มูลค่าเหมาะสมที่เราประเมิน ฿40 ให้ส่วนเผื่อความปลอดภัย ~26% ความเสี่ยงหลักคือคุณภาพหนี้ในเศรษฐกิจอ่อนและต้นทุนเงินทุน เหมาะกับนักลงทุนที่รับความผันผวนได้และเชื่อในการเติบโตระยะยาว

มูลค่าเหมาะสม
฿40 (฿37–฿42)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +26.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿44 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน ฿28–32 (ใกล้/ต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 20–30%) สำหรับการเติบโตระยะยาว เน้นติดตามแนวโน้ม NPL/credit cost รายไตรมาสและทิศทางดอกเบี้ย — เป็นหุ้นเติบโตที่ผันผวนสูง ควรจัดสัดส่วนพอร์ตให้เหมาะกับความเสี่ยง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET (factsheet 23 มิ.ย. 2026), StockAnalysis.com, Investing.com, นักลงทุนสัมพันธ์ MTC (investor.muangthaicap.com)