NYSE: MRSH · Insurance Brokerage · Financials

Marsh McLennan (MRSH)

นายหน้าประกันภัย/บริหารความเสี่ยง (Marsh) • รับประกันภัยต่อ (Guy Carpenter) • ที่ปรึกษา HR/บำนาญ/สุขภาพ (Mercer) • ที่ปรึกษากลยุทธ์ (Oliver Wyman)

$169.93(MRSH)

▼ −4.6% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $156.60 – $207.83
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Marsh McLennan IR

2026-09-22อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ชื่อย่อเดิม MMC (การเปลี่ยนเป็น MRSH ยังไม่ได้ตรวจซ้ำกับแหล่งปฐมภูมิรอบนี้)

Market Cap

$81.1B

~477.2M หุ้น · 477 ล้านหุ้น (คงเหลือ)

P/E (TTM)

20.8x

EPS TTM $8.17 · ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 25.0x

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

25.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 23.4–26.6x · ปัจจุบันต่ำกว่า ~14%

P/BV

5.56x

BVPS $30.57 · สูงเพราะ goodwill/M&A

กำไรสุทธิ FY2025

$4.16B

ทั้งปีบัญชี · รายได้ $26.98B (+10.3% YoY)

EPS (TTM)

~$8.17

GAAP · FY2025: $8.43 · CAGR ~8% (FY2021–25)

BVPS

~$30.57

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ทุนทางบัญชีต่อหุ้น (goodwill-heavy)

ROE / Oper. Margin

~25.9% / 24.5%

ROE สูงเพราะ intangibles/leverage จาก M&A

รายได้ TTM

$27.9B

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +8.3% YoY · CAGR ~8% (FY2021–25)

อัตรากำไรจากดำเนินงาน

24.5%

Operating margin · Steady fee-based revenue model

เงินปันผล

2.33%

$3.96/ปี · $3.96/หุ้น (ต่อปี)

Beta

0.61

ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนน้อยกว่าตลาด — รายได้ค่าธรรมเนียมมั่นคง

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา MRSH มูลค่าเหมาะสม $210.97 จุดสำคัญ

ราคา MRSH เคลื่อนไหวในกรอบ $156.60–$207.83 ตลอด 52 สัปดาห์ โดยราคาปิดรายเดือนต่ำสุดอยู่แถว $160 ในเดือน พ.ค. 2569 ก่อนเด้งกลับขึ้นแถว $190 ในเดือน ก.ค.–ส.ค. 2569 แล้วอ่อนตัวลงมาที่ $169.93 ณ วันที่รายงาน (ข้อมูลกราฟเป็นราคาปิดรายเดือนจาก Yahoo Finance — ไม่ระบุสาเหตุของการเคลื่อนไหว เพราะไม่ได้ตรวจแหล่งข่าวรอบนี้) มูลค่าเหมาะสมที่คำนวณ $210.97 สูงกว่าราคาปัจจุบัน (MOS +19%)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (P/E · DCF)

1. P/E Valuation

EPS (TTM) $8.17 × P/E เป้าหมาย ~25x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐาน 5 ปีที่วัดจริง (ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS: 23.4–26.6x จาก FY2021–25) ซึ่งมาจากประวัติ ไม่ได้อิงจาก P/E ปัจจุบัน 21.4x

$204.25

2. DCF (Free Cash Flow)

ค่าประกาศ (other) — FCF TTM $4,767M (StockAnalysis · หลังดอกเบี้ย จึงไม่หักหนี้สุทธิ) โต 7%/ปี ปี 1–5 → 5%/ปี ปี 6–10; FCF ปี 1–10 ($M): 5,101 · 5,458 · 5,840 · 6,249 · 6,686 · 7,020 · 7,371 · 7,740 · 8,127 · 8,533; r 9%, g_terminal 3% (สมมติฐานของผู้วิเคราะห์เอง) → TV $146,486M คิดเป็น PV $61,877M (~60% ของทั้งหมด) + PV FCF $42,004M = $103,881M ÷ 477.2M หุ้น. ไม่หัก M&A ที่ต้องจ่ายเงินสดเพิ่ม

$217.68

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $204.25 – $217.68

$210.97

สองวิธีเป็นคนละตระกูล (ตัวคูณที่วัดจากประวัติ vs กระแสเงินสดคิดลด) และให้ค่า $204–$218 ใกล้กัน (ไม่ถึง 2 เท่า) จึงเฉลี่ยได้เป็น $210.97 ความอ่อนไหว: P/E 23.4x–26.6x (ช่วงประวัติ) ให้ $191–$217; DCF ที่ r 10% ให้ ~$185 (r 9% ให้ $217.68) — DCF อ่อนไหวต่อ r มาก เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ($207.10) ใช้เป็นเพียงการตรวจความสอดคล้อง ไม่เป็นขาของ FV · เลิกใช้ DDM เดิม (g 7% ใกล้ r 9% จนผลไวเกินไป) หมายเหตุ: P/BV สูงเพราะ goodwill สะสมจาก M&A — ไม่ใช้ Justified P/BV เพราะ book value บิดเบือน · EPS ล่วงหน้าของ vendor (FY2026e $10.45) เป็นฐาน adjusted จึงไม่นำมาใช้

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $169.93

เหมาะสม $210.97

$147.68
MOS 30% $168.78
MOS 20% $207.10
เป้าเฉลี่ย Analyst $210.97
Fair Value $217.68
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $169.93 อยู่เหนือโซน MOS 20% ($168.78) และต่ำกว่า Fair Value ($210.97) เป้าเฉลี่ย Analyst $207.10 (Hold, 21 คน) ใกล้เคียงกับ FV ที่คำนวณ ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+19%

ส่วนต่างความปลอดภัยพอประมาณ — หุ้นคุณภาพสูงที่ de-rated จากจุดสูง

จุดซื้อ MOS 20%

$168.78

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$147.68

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $210.97

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $169.93 • EPS ฐาน ~$8.17

BearEPS +3%/ปี

$160.70

−5%

EPS ปี 3~$8.93
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~$12.60
สถานการณ์เศรษฐกิจชะลอ ลูกค้าลดค่าใช้จ่าย

BaseEPS +7%/ปี

$220.19

+30%

EPS ปี 3~$10.01
P/E ออก22x
ปันผลรวม 3 ปี~$13.62
สถานการณ์เติบโตปกติ McGriff synergy เต็มรูป

BullEPS +11%/ปี

$290.51

+71%

EPS ปี 3~$11.17
P/E ออก26x
ปันผลรวม 3 ปี~$14.69
สถานการณ์Pricing Power สูง + re-rating กลับค่าเฉลี่ย

EPS ฐาน = EPS TTM diluted $8.17 (ไม่ใช้ forward consensus เพราะเป็นฐาน adjusted) ; Base สะท้อน growth ~7%/ปี ออกที่ P/E 22x (ต่ำกว่ามัธยฐาน 25.0x) Bull ใช้ P/E ออก 26x ใกล้ขอบบนของช่วงประวัติ (23.4–26.6x) หากตลาดให้ multiple กลับมา · Bear ออกที่ 18x = de-rating จริงจัง ปันผลรวม 3 ปีสมมติ DPS โตตาม EPS ในแต่ละฉาก และไม่รวมในผลตอบแทน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

McGriff Insurance Synergy: การเข้าซื้อ McGriff เพิ่มฐานลูกค้า Commercial P&C ขนาดกลาง — synergy คาดหนุน EPS ในอีก 2–3 ปี (รายละเอียดดีลยังไม่ได้ตรวจกับแหล่งปฐมภูมิรอบนี้)
Pricing Power ตลาดประกันแข็งแกร่ง: Hard insurance market ต่อเนื่อง ทำให้ค่าธรรมเนียมนายหน้า (% of premium) ขยับขึ้นตาม premium ที่สูงขึ้น
Recurring Fee-Based Revenue: ~60% Risk & Insurance + ~40% Consulting สร้างกระแสเงินสดสม่ำเสมอ ทนทานต่อวัฏจักรเศรษฐกิจ
De-rating Reversal: P/E ปัจจุบัน ~21.4x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี (25.0x) — หาก sentiment กลับและ earnings ดี re-rating อาจเร่ง upside
Global Risk Complexity เพิ่มขึ้น: Climate risk, Cyber risk, ESG compliance ดันความต้องการ advisory/reinsurance ระยะยาว
Dividend ต่อเนื่อง: ปันผล $3.96/หุ้นต่อปี (~2.26%) ผลตอบแทนรวม (Total Return) ดึงดูดนักลงทุน defensive

▼Risks — ความเสี่ยง

ดอกเบี้ยสูงนาน: Risk-free rate สูงกดดัน valuation multiple ของ Financial Services — P/E compression ต่อเนื่องเป็นไปได้
Integration Risk McGriff: ดีลขนาดใหญ่มีความเสี่ยง cultural integration ช้า, ลูกค้าย้าย, ต้นทุนสูงกว่าคาด
Soft Insurance Market Cycle: หาก insurance market หันเป็น soft (premium ลด) ค่าธรรมเนียมนายหน้าจะหดตัวตาม
Regulatory & Legal Risk: Consulting และ Insurance ถูก scrutiny เรื่อง conflict of interest, fee disclosure, regulatory change
Talent War ใน Consulting: Oliver Wyman / Mercer แข่งกับ McKinsey/BCG ด้านบุคลากร — cost ด้าน compensation สูง กด margin
Leverage จาก Goodwill: Goodwill/Intangibles สูงจาก M&A ทำ BVPS ต่ำ — หากต้อง write-down จะกระทบ EPS และ sentiment

สรุปภาพรวม

Wide-Moat Compounder ที่ถูก De-rated — โอกาสสะสมในโซน MOS

Marsh McLennan (MRSH) คือหนึ่งใน franchise ที่แข็งแกร่งที่สุดในวงการ Insurance Brokerage และ Professional Services ระดับโลก รายได้ TTM ~$27.9B โต ~8%/ปี (FY2021–25) สม่ำเสมอ ทนทานต่อวัฏจักรเศรษฐกิจ ราคาอ่อนตัวลงจากกรอบบนของ 52 สัปดาห์ ทำให้ P/E ปัจจุบัน ~21.4x ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี 25.0x Fair Value ประเมิน $210.97 (เฉลี่ย 2 วิธี: P/E 25.0x $204 · DCF $218) → MOS +19% ที่ราคาปัจจุบัน $169.93

มูลค่าเหมาะสม

$210.97 ($204.25–$217.68)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +19%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$207.10 (Hold)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมเมื่อราคาต่ำกว่า $210.97 · เพิ่มน้ำหนักถ้าราคาหลุดโซน MOS 20% ($168.78) · ถือระยะกลาง 2–3 ปี รอ re-rating กลับสู่ P/E ~25x พร้อมรับปันผล ~2.3%/ปี · ตั้ง target ขาย $204–$218

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (price, EPS, fundamentals) · Yahoo Finance (price history, dividend, 52w range) · Marsh McLennan IR / 10-K FY2025 (revenue, EPS history, segment breakdown) · Yahoo Finance API (monthly closes ก.ค. 2568–มิ.ย. 2569)