NYSE: MRK ยาต้นแบบและยาสามัญ สุขภาพสัตว์

Merck & Co., Inc. (MRK)

Keytruda (pembrolizumab) — ภูมิคุ้มกันบำบัดมะเร็งอันดับ 1 ของโลก • Gardasil (วัคซีน HPV) • Animal Health • WINREVAIR (ความดันปอดสูง) • Enflonsia/clesrovimab (RSV ทารก) • MK-1084 (KRAS G12C) • Ohtuvayre — พอร์ตยาหลังแยก Organon ปี 2564
$148.78(MRK)
▲ +73.0% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $77.58 – $156.92
ที่มา: StockAnalysis.com, StatMuse, SEC EDGAR 8-K (Q1 2569), Merck IR
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Big Pharma — ใช้ EPS ปีงบเต็มล่าสุด (FY2025) เป็นฐาน เพราะ TTM บิดเบือนจากชาร์จ M&A
Market Cap
$367B
~2.47B หุ้น · คงเหลือ (ลด ~0.6% จากถัวเฉลี่ยปรับลด จาก buyback)
P/E (TTM)
20.4x
EPS TTM $7.28 · บิดเบือนจากชาร์จ M&A (Cidara $9.0B ใน Q1 2569 และขาดทุนต่อเนื่องใน Q2) — ไม่ใช้ตัดสิน valuation
P/E (EPS FY2025 ปีงบเต็ม)
~20.4x
อิง EPS(dil) FY2025 $7.28 — ปีงบล่าสุดที่ปิดแล้ว ก่อนชาร์จ 2569
P/BV
8.01x
BVPS $18.58 · BVPS ~$18.58 — สูงเพราะ ROE สูง + buyback ต่อเนื่อง
รายได้ TTM
$66.6B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · Keytruda ~49% ของรายได้รวม (FY68)
EPS(dil) TTM (GAAP)
$1.27
รวม Q1–Q2 2569 ที่ขาดทุนจากชาร์จ M&A — ต่ำกว่าปีงบ 2568 มาก
EPS FY2025
~$7.28
ทั้งปีบัญชี · FY2024 $6.74 · FY2022 $5.71 · FY2021 $5.14 (FY2023 $0.14 จากชาร์จ M&A)
ROE / ROA
~7.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ต่ำเพราะชาร์จ M&A — FY2025 อยู่ที่ ~36.9%
รายได้ FY2025
$31.7B
ทั้งปีบัญชี · 49% ของรายได้รวม — สิทธิบัตรหลัก IV หมดอายุ 2571 (2028)
อัตรากำไรขั้นต้น
75.9%
Gross margin · มาร์จิ้นสูงมากตามธุรกิจยาต้นตำรับ (TTM)
เงินปันผล
2.29%
$3.40/ปี · ($0.85/ไตรมาส) • เพิ่มต่อเนื่อง 16 ปี
Beta
0.20
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาดปกติ (defensive pharma)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MRK มูลค่าเหมาะสม $106.69 จุดสำคัญ

MRK ขยับขึ้น +70.8% ในรอบปี จาก $85.98 (ต.ค. 68) โดยกระโดดแรงใน ส.ค. 69 ถึง $147.76 (ปิดรายเดือน) จาก $130.20 ใน ก.ค. 69 และกรอบ 52 สัปดาห์อยู่ที่ $77.58–$156.92 แรงหนุนหลักคือตลาดคลายกังวล Keytruda patent cliff 2571 (2028) หลัง FDA อนุมัติ Keytruda Qlex (สูตรฉีดใต้ผิวหนัง) ก.ย. 68 ซึ่งยืดอายุความคุ้มครองได้ถึงปี 2584 (2041) และ WINREVAIR โตแรงต่อเนื่อง ขณะที่ GAAP EPS ติดลบใน Q1–Q2 2569 จากชาร์จ M&A (Cidara $9.0B)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (2 ตระกูลสมมติฐาน)
1. P/E Valuation
EPS FY2025 $7.28 × P/E เป้าหมาย ~15.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — ตัวคูณคือมัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ MRK เอง (ราคาเฉลี่ยของปี ÷ EPS ปีนั้น; FY2021/22/24/25 ช่วง 12.2–17.4x, ตัด FY2023 ที่ EPS $0.14 ออก) มาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน
$111.38
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล $3.40 × (1+g); g 5%, r 8.5%
$102.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $102.00 – $111.38
$106.69

FV มาจาก 2 ตระกูลสมมติฐานอิสระ: (1) P/E — EPS $7.28 × มัธยฐานย้อนหลัง 15.3x และ (2) DDM ($102.00 · r 8.5% g 5% เป็นสมมติฐานของเราเอง) ขา Forward P/E 13x บน EPS consensus เดิมถูกถอดออก เพราะไม่มีมัธยฐานที่วัดได้รองรับ และ EPS ปรับปรุง $8.75 ที่เคยใช้ตรวจซ้ำกับแหล่งที่เปิดอ่านไม่ได้ จึงใช้ EPS GAAP ปีงบเต็มแทน (ค่อนข้างระมัดระวัง) — MOS อ่อนไหวต่อฐาน EPS: EPS consensus FY2027e $9.55 × 15.3x ให้ราว $146 ใกล้ราคาตลาด แต่เป็นตัวเลขของปีงบถัดไปอีกปี จึงเป็นเพียงบริบท ค่าเฉลี่ย $106.69 ต่ำกว่าราคาตลาด ($148.78) ชัดเจน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $148.78
เหมาะสม $106.69
$74.68
MOS 30% $85.35
MOS 20% $106.69
Fair Value $111.38
กรอบบน FV $152.96
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $148.78 อยู่สูงกว่ากรอบบนของ FV ($111.38) และ Fair Value ฐาน ($106.69) มาก แต่ต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ($152.96) เล็กน้อย — ตลาดกำลังตีมูลค่าด้วย EPS ปีข้างหน้าที่สูงกว่าฐาน FY2025 ที่เราใช้ ทำให้ไม่เหลือ margin of safety ณ ราคานี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−39%
MOS ติดลบลึก — ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมฐานและกรอบบนของ FV หลังหุ้นพุ่งขึ้น +70.8% ในรอบปี ไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัย และควรอ่าน FV เป็นค่าประมาณเพราะอ่อนไหวต่อฐาน EPS (GAAP FY2025)
จุดซื้อ MOS 20%
$85.35
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$74.68
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $106.69
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $148.78 • EPS ฐาน ~$7.28 FY2025 $7.28 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
$83.59
−43.1% (capital) / −35.4% total
  • EPS ปี 3~$6.85
  • P/E ออก12.2x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$11.25
  • สถานการณ์Keytruda cliff 2571 (2028) กระทบหนัก, biosimilar เข้าเร็ว, Qlex ป้องกันไม่สำเร็จเท่าที่หวัง
BaseEPS +6%/ปี
$132.65
−10.8% (capital) / −3.3% total
  • EPS ปี 3~$8.67
  • P/E ออก15.3x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$11.25
  • สถานการณ์WINREVAIR/Clesrovimab/MK-1084 ชดเชย Keytruda cliff ได้บางส่วน, Qlex คุม penetration ~30-40%
BullEPS +12%/ปี
$177.97
+19.6% (capital) / +27.2% total
  • EPS ปี 3~$10.23
  • P/E ออก17.4x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$11.25
  • สถานการณ์Qlex + method-of-use patent ยืดคุ้มครองถึง 2584 ได้จริง, pipeline ใหม่ (WINREVAIR/IBD/oncology) โตเกินคาด

ประมาณการอิง EPS(dil) FY2025 $7.28 เติบโตตามความสำเร็จในการป้องกัน Keytruda patent cliff ปี 2571 (2028) — P/E ออกใช้ช่วงมัธยฐานประวัติของ MRK (ต่ำสุด 12.2x · มัธยฐาน 15.3x · สูงสุด 17.4x) ช่วง Bear/Bull กว้างเพราะผลลัพธ์ขึ้นกับว่า Keytruda Qlex จะรักษาส่วนแบ่งตลาดจาก biosimilar ได้มากแค่ไหน และ pipeline ใหม่ (WINREVAIR, Clesrovimab, MK-1084) จะโตทันชดเชยได้หรือไม่

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Keytruda Qlex (สูตรฉีดใต้ผิวหนัง): FDA อนุมัติ ก.ย. 2568 — เปลี่ยนจากฉีดเข้าเส้นเลือด (IV) ใช้เวลา 30 นาที เป็นฉีดใต้ผิวหนังใช้เวลาไม่ถึง 5 นาที ได้สิทธิบัตรใหม่คุ้มครองถึงปี 2584 (2041) ช่วยยืดอายุความได้เปรียบก่อน biosimilar เข้าตลาดปี 2571 (2028)
  • WINREVAIR โตแรงต่อเนื่อง: ยารักษาความดันโลหิตในปอดสูง (PAH) ยอดขาย Q1 2569 $525M โต 88% YoY จากการขยายฐานผู้ป่วยในสหรัฐฯ และเปิดตลาดญี่ปุ่น/ยุโรป เป็นหนึ่งในเสาหลักที่จะมาแทน Keytruda
  • พอร์ตหลัง Keytruda ขยายตัว: Clesrovimab (Enflonsia, RSV ทารก), MK-1084 (KRAS G12C ในมะเร็งปอด), Ohtuvayre, และดีล Prometheus Biosciences (IBD) + Harpoon Therapeutics (oncology T-cell engager) เพิ่มความหลากหลายของรายได้นอกเหนือ oncology
  • เงินปันผลมั่นคง เพิ่มต่อเนื่อง 16 ปี: Yield ~2.31% + ประวัติเพิ่มปันผลทุกปี สะท้อนกระแสเงินสดแข็งแรงแม้อยู่ระหว่างช่วงเปลี่ยนผ่านพอร์ตสินค้า
  • Gross margin สูงมาก ~77%: โมเดลธุรกิจยาต้นตำรับให้มาร์จิ้นสูง รองรับการลงทุน R&D และ M&A เพื่อเติมพอร์ตต่อเนื่องได้

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Keytruda patent cliff 2571 (2028): ความเสี่ยงอันดับ 1 — สิทธิบัตรหลักของ Keytruda (IV) ที่สร้างรายได้ $31.7B (49% ของรายได้รวม) หมดอายุปี 2571 แม้ Qlex จะช่วยยืดได้บางส่วน แต่ biosimilar คู่แข่งจะเข้าตลาดกดราคาลงแรงในไม่กี่ปีข้างหน้า
  • ราคาหุ้นขึ้นมาไกลแล้ว (+70.8% ในรอบปี): ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value ฐาน ($106.69) มาก ไม่เหลือ margin of safety สำหรับนักลงทุนใหม่ ความเสี่ยงขาลงหากตลาดเปลี่ยนมุมมองเรื่อง patent cliff หรือ EPS ปีถัดไปไม่ถึงที่ตลาดคาด
  • ชาร์จ M&A บิดเบือนงบ GAAP: ชาร์จ Cidara $9.0B ($3.62/หุ้น) ใน Q1 2569 และขาดทุนต่อเนื่อง Q2 (−$0.54/หุ้น) ทำให้ EPS TTM เหลือ ~$1.27 — นักลงทุนต้องแยกแยะกำไรปกติออกจากรายการพิเศษ ไม่ใช้ EPS TTM ตรง ๆ
  • IRA price-setting เริ่มกระทบ Keytruda ปี 2571: Inflation Reduction Act (สหรัฐฯ) จะเริ่มกระบวนการกำหนดราคายา Medicare กับ Keytruda ซ้ำเติมแรงกดดันรายได้จาก biosimilar
  • Gardasil อ่อนแอในจีน: ความต้องการวัคซีน HPV (Gardasil) ในตลาดจีนชะลอตัวต่อเนื่อง กดดันหนึ่งในสินค้าหลักรองจาก Keytruda
  • ความเสี่ยงจากดีล M&A ต่อเนื่อง: การไล่ซื้อบริษัทเพื่อเติมพอร์ต (Cidara, Terns, Verona) เพิ่มความเสี่ยงด้าน integration และอาจกดดันงบดุล/เครดิตเรทติ้งหากทำต่อเนื่องในอัตราสูง
8

สรุปภาพรวม

MRK — พุ่ง +70.8% ในรอบปี ราคาเหนือ Fair Value ฐานมาก ตลาดคลายกังวล Keytruda cliff แต่ MOS ติดลบลึก

Merck เป็นบริษัทยาชั้นนำที่พอร์ตพึ่งพา Keytruda (ภูมิคุ้มกันบำบัดมะเร็งอันดับ 1 ของโลก) หนักถึง 49% ของรายได้ ความเสี่ยงใหญ่สุดคือสิทธิบัตรหลักหมดอายุปี 2571 (2028) แต่ปีที่ผ่านมาตลาดคลายกังวลลงมากหลัง FDA อนุมัติ Keytruda Qlex (สูตรฉีดใต้ผิวหนัง) ที่ยืดอายุความคุ้มครองได้ถึงปี 2584 บวกกับ WINREVAIR ที่โตแรง 88% YoY และพอร์ตใหม่ (Clesrovimab, MK-1084, ดีล Prometheus/Harpoon) ปัจจุบันราคา $148.78 อยู่เหนือ Fair Value ฐาน ($106.69) มาก — FV รอบนี้มาจาก 2 ตระกูล (P/E มัธยฐานย้อนหลัง 15.3x × EPS FY2025 $7.28 และ DDM) และไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขา ราคาวันนี้สะท้อนความเชื่อมั่นใน diversification และ EPS ปีถัดไปที่ตลาดคาดสูงกว่าฐานของเรา จึงแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมฐานอย่างมีนัยสำคัญ

มูลค่าเหมาะสม
$106.69 ($102.00–$111.38)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −39%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$152.96 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันแพงกว่า Fair Value ฐานมาก — ไม่ใช่จุดเข้าที่มี MOS สำหรับ value investor ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจถือต่อตามเป้านักวิเคราะห์ (~$153) แต่นักลงทุนใหม่ควรรอย่อกลับมาโซน MOS 20% ($85.35) หรือ MOS 30% ($74.68) ก่อนตัดสินใจ ต้องติดตาม Keytruda Qlex market share และความคืบหน้า WINREVAIR/pipeline ใหม่อย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวกำหนดว่า valuation ระดับนี้จะยืนได้จริงหรือไม่
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และความสำเร็จของ Keytruda Qlex ในการป้องกัน biosimilar ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com, StatMuse, SEC EDGAR (8-K Q1 2026 earnings release), Merck Investor Relations