●●●●●●●●●
NYSE: MRK Pharmaceuticals — Big Pharma Oncology (Keytruda) · Vaccines · Cardiometabolic

Merck & Co., Inc.

Keytruda (pembrolizumab) — ภูมิคุ้มกันบำบัดมะเร็งอันดับ 1 ของโลก • Gardasil (วัคซีน HPV) • Animal Health • WINREVAIR (ความดันปอดสูง) • Enflonsia/clesrovimab (RSV ทารก) • MK-1084 (KRAS G12C) • Ohtuvayre — พอร์ตยาหลังแยก Organon ปี 2564
$130.42(MRK)
▲ +55.4% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $76.66 / $130.29
ที่มา: StockAnalysis.com / StatMuse / SEC EDGAR 8-K (Q1 2569) / Merck IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Big Pharma — ดู EPS ปรับปรุง (non-GAAP) แทน GAAP ที่บิดเบือนจาก one-time charge
Market Cap
~$308.2B
~2.49B หุ้น (ลด ~0.6% YoY จาก buyback)
P/E (TTM, GAAP)
~34.6x
บิดเบือนจากชาร์จ Cidara $9.0B ($3.62/หุ้น) ใน Q1 2569 — ไม่ใช้ตัดสิน valuation
P/E Forward (adj., ex-charge)
~14.1x
อิง EPS ปรับปรุง (ไม่รวม Cidara) ~$8.75
P/BV
~6.65x
BVPS ~$18.58 — สูงเพราะ ROE สูง + buyback ต่อเนื่อง
รายได้ TTM
$65.8B
Keytruda ~49% ของรายได้รวม
EPS ปรับปรุง FY69 (guide)
$5.04–$5.16
รวมชาร์จ Cidara −$3.62/หุ้น (one-time) — ไม่รวมดีล Terns ที่กำลังจะปิด
EPS ปรับปรุง ไม่รวมชาร์จ (underlying)
~$8.75
ระดับกำไรจากธุรกิจจริง ก่อนหักรายการพิเศษ M&A
ROE / ROA
~18.9% / 12.6%
แข็งแรงเทียบ big pharma peer
Keytruda Revenue FY68
$31.7B
49% ของรายได้รวม — สิทธิบัตรหลัก IV หมดอายุ 2571 (2028)
อัตรากำไรขั้นต้น
~76.7%
มาร์จิ้นสูงมากตามธุรกิจยาต้นตำรับ
เงินปันผล
~2.82%
$3.40/ปี ($0.85/ไตรมาส) • เพิ่มต่อเนื่อง 16 ปี
Beta
~0.20
ผันผวนต่ำกว่าตลาดปกติ (defensive pharma)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MRK มูลค่าเหมาะสม $121.32 จุดสำคัญ

MRK เด้งแรง +46.9% ในรอบปี จากโซนต่ำ $83–84 (ส.ค.–ก.ย. 68 ใกล้ 52-สัปดาห์ต่ำสุด $76.66 หลังตลาดกังวล Keytruda patent cliff 2571/2028 หนักสุด) แรงหนุนหลักมาจากไตรมาส พ.ย.–ธ.ค. 68 ที่ตลาดคลายกังวลหลัง FDA อนุมัติ Keytruda Qlex (สูตรฉีดใต้ผิวหนัง) ก.ย. 68 ซึ่งยืดอายุความคุ้มครองสิทธิบัตรได้ถึงปี 2584 (2041) และ WINREVAIR โตแรงต่อเนื่อง ราคาไต่ขึ้นถึงจุดสูงสุดใกล้ ATH ที่ $128.50 (มิ.ย. 69) หลังผลประกอบการ Q1 2569 ก่อนย่อลงมาปิดที่ $123.61 (ก.ค. 69) หลังตลาดคลายกังวลชาร์จ M&A (Cidara $9.0B)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. $8.75 × P/E 16x — ใช้ EPS ปรับปรุงไม่รวมชาร์จ Cidara ($8.75, underlying run-rate) คูณ P/E เป้าหมาย 16x (สูงกว่าเฉลี่ยกลุ่ม big-pharma ที่มี patent cliff อย่าง BMY/ABBV เล็กน้อย สะท้อนพอร์ต Keytruda Qlex ที่ยืดอายุคุ้มครองได้บางส่วน)
$140.00
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล $3.57 (=$3.40×1.05); g 5%, r 8.5% → D₁/(r−g)
$102.00
3. Forward P/E (2570/2027 EPS)
EPS consensus ปี 2570 $10.18 × P/E ออก 13x = $132.34 หารคืนมูลค่าปัจจุบันด้วย (1+8.5%) 1 ปี
$121.97
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $102.00 – $140.00
$121.32

วิธี DDM ($102.00) ให้ค่าต่ำสุดเพราะ MRK จ่ายปันผลสัดส่วนไม่สูงเทียบกำไร (payout ~40%) และไม่สะท้อนมูลค่าทางธุรกิจที่แท้จริงของ pipeline หลัง Keytruda ส่วนวิธี P/E บน EPS ปรับปรุง ($140.00) ให้ค่าสูงสุดเพราะให้เครดิตเต็มกับ underlying earning power ก่อนหักชาร์จ M&A ทางบัญชี ค่าเฉลี่ย $121.32 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ($123.61) เล็กน้อย (~1.9%) สะท้อนว่าราคาตลาดตอนนี้แพงกว่ามูลค่าเหมาะสมฐานเล็กน้อย หลังหุ้นพุ่งขึ้น +46.9% ในรอบปี

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $130.42
เหมาะสม $121.32
$84.92
MOS 30% $97.06
MOS 20% $121.32
Fair Value $132.78
เป้าเฉลี่ย Analyst $140.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $123.61 อยู่ "สูงกว่าเล็กน้อย" Fair Value ฐาน ($121.32) แทบไม่ต่างกัน (สูงกว่าเพียง ~1.9%) และยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ($132.78) และกรอบบน FV ของเรา ($140.00) พอสมควร — สะท้อนว่าหลังหุ้นพุ่งขึ้นแรงในรอบปี ตลาดกลับมาเทรดแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมฐานเล็กน้อย แทบไม่เหลือ margin of safety ณ ราคานี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−8%
MOS ติดลบเล็กน้อย — ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมฐานเล็กน้อย (ต่างกันไม่ถึง 2%) หลังหุ้นพุ่งขึ้น +46.9% ในรอบปีแล้วย่อลงจากจุดสูงสุด ไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัยสำหรับนักลงทุนใหม่ ณ ราคานี้
จุดซื้อ MOS 20%
$97.06
โซนน่าสนใจสำหรับ value — ต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก
จุดซื้อ MOS 30%
$84.92
โซนถูกมาก (deep value) — ใกล้เคียง 52wk low $76.66
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $121.32
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม — ราคาปัจจุบันยังไม่เข้าโซนนี้
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $123.61 • EPS ฐาน ~$8.75 (ปรับปรุง) • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
$82.40
−36.4% (capital) / −27.7% total
  • EPS ปี 3~$8.24
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$11.25
  • สถานการณ์Keytruda cliff 2571 (2028) กระทบหนัก, biosimilar เข้าเร็ว, Qlex ป้องกันไม่สำเร็จเท่าที่หวัง
BaseEPS +6%/ปี
$135.46
+4.6% (capital) / +13.2% total
  • EPS ปี 3~$10.42
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$11.25
  • สถานการณ์WINREVAIR/Clesrovimab/MK-1084 ชดเชย Keytruda cliff ได้บางส่วน, Qlex คุม penetration ~30-40%
BullEPS +12%/ปี
$184.35
+42.3% (capital) / +51.0% total
  • EPS ปี 3~$12.29
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$11.25
  • สถานการณ์Qlex + method-of-use patent ยืดคุ้มครองถึง 2584 ได้จริง, pipeline ใหม่ (WINREVAIR/IBD/oncology) โตเกินคาด

ประมาณการอิง EPS ปรับปรุง (ไม่รวมชาร์จ M&A one-time) เติบโตตามความสำเร็จในการป้องกัน Keytruda patent cliff ปี 2571 (2028) — ช่วง Bear/Bull กว้างเพราะผลลัพธ์ขึ้นกับว่า Keytruda Qlex (สูตรฉีดใต้ผิวหนัง) จะรักษาส่วนแบ่งตลาดจาก biosimilar ได้มากแค่ไหน และ pipeline ใหม่ (WINREVAIR, Clesrovimab, MK-1084) จะโตทันชดเชยได้หรือไม่

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Keytruda Qlex (สูตรฉีดใต้ผิวหนัง): FDA อนุมัติ ก.ย. 2568 — เปลี่ยนจากฉีดเข้าเส้นเลือด (IV) ใช้เวลา 30 นาที เป็นฉีดใต้ผิวหนังใช้เวลาไม่ถึง 5 นาที ได้สิทธิบัตรใหม่คุ้มครองถึงปี 2584 (2041) ช่วยยืดอายุความได้เปรียบก่อน biosimilar เข้าตลาดปี 2571 (2028)
  • WINREVAIR โตแรงต่อเนื่อง: ยารักษาความดันโลหิตในปอดสูง (PAH) ยอดขาย Q1 2569 $525M โต 88% YoY จากการขยายฐานผู้ป่วยในสหรัฐฯ และเปิดตลาดญี่ปุ่น/ยุโรป เป็นหนึ่งในเสาหลักที่จะมาแทน Keytruda
  • พอร์ตหลัง Keytruda ขยายตัว: Clesrovimab (Enflonsia, RSV ทารก), MK-1084 (KRAS G12C ในมะเร็งปอด), Ohtuvayre, และดีล Prometheus Biosciences (IBD) + Harpoon Therapeutics (oncology T-cell engager) เพิ่มความหลากหลายของรายได้นอกเหนือ oncology
  • เงินปันผลมั่นคง เพิ่มต่อเนื่อง 16 ปี: Yield ~2.6% + ประวัติเพิ่มปันผลทุกปี สะท้อนกระแสเงินสดแข็งแรงแม้อยู่ระหว่างช่วงเปลี่ยนผ่านพอร์ตสินค้า
  • Gross margin สูงมาก ~77%: โมเดลธุรกิจยาต้นตำรับให้มาร์จิ้นสูง รองรับการลงทุน R&D และ M&A เพื่อเติมพอร์ตต่อเนื่องได้

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Keytruda patent cliff 2571 (2028): ความเสี่ยงอันดับ 1 — สิทธิบัตรหลักของ Keytruda (IV) ที่สร้างรายได้ $31.7B (49% ของรายได้รวม) หมดอายุปี 2571 แม้ Qlex จะช่วยยืดได้บางส่วน แต่ biosimilar คู่แข่งจะเข้าตลาดกดราคาลงแรงในไม่กี่ปีข้างหน้า
  • ราคาหุ้นขึ้นมาไกลแล้ว (+46.9% ในรอบปี): ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value ฐานที่ประเมินเล็กน้อย (~$121) แทบไม่เหลือ margin of safety สำหรับนักลงทุนใหม่ ความเสี่ยงขาลงหากตลาดเปลี่ยนมุมมองเรื่อง patent cliff
  • ชาร์จ M&A บิดเบือนงบ GAAP: ชาร์จ Cidara $9.0B ($3.62/หุ้น) ใน Q1 2569 ทำให้ EPS ตามบัญชีติดลบ และดีล Terns ที่กำลังจะปิดจะมีชาร์จเพิ่มอีก ~$2.35/หุ้น — นักลงทุนต้องแยกแยะ underlying earnings ให้ดี ไม่ใช้ EPS ตามบัญชีตรง ๆ
  • IRA price-setting เริ่มกระทบ Keytruda ปี 2571: Inflation Reduction Act (สหรัฐฯ) จะเริ่มกระบวนการกำหนดราคายา Medicare กับ Keytruda ซ้ำเติมแรงกดดันรายได้จาก biosimilar
  • Gardasil อ่อนแอในจีน: ความต้องการวัคซีน HPV (Gardasil) ในตลาดจีนชะลอตัวต่อเนื่อง กดดันหนึ่งในสินค้าหลักรองจาก Keytruda
  • ความเสี่ยงจากดีล M&A ต่อเนื่อง: การไล่ซื้อบริษัทเพื่อเติมพอร์ต (Cidara, Terns, Verona) เพิ่มความเสี่ยงด้าน integration และอาจกดดันงบดุล/เครดิตเรทติ้งหากทำต่อเนื่องในอัตราสูง
8

สรุปภาพรวม

MRK — พุ่ง +46.9% ในรอบปีแล้วย่อจากจุดสูงสุด ตลาดคลายกังวล Keytruda cliff แต่ MOS ติดลบเล็กน้อยแล้ว

Merck เป็นบริษัทยาชั้นนำที่พอร์ตพึ่งพา Keytruda (ภูมิคุ้มกันบำบัดมะเร็งอันดับ 1 ของโลก) หนักถึง 49% ของรายได้ ความเสี่ยงใหญ่สุดคือสิทธิบัตรหลักหมดอายุปี 2571 (2028) แต่ปีที่ผ่านมาตลาดคลายกังวลลงมากหลัง FDA อนุมัติ Keytruda Qlex (สูตรฉีดใต้ผิวหนัง) ที่ยืดอายุความคุ้มครองได้ถึงปี 2584 บวกกับ WINREVAIR ที่โตแรง 88% YoY และพอร์ตใหม่ (Clesrovimab, MK-1084, ดีล Prometheus/Harpoon) ที่เริ่มเห็นผล ราคาหุ้นจึงพุ่งขึ้น +46.9% ในรอบปีจนใกล้ ATH ที่ $130.29 (มิ.ย. 69) ก่อนย่อตัวลงมาปิดที่ $123.61 ทำให้ Fair Value ฐานที่ประเมินได้ ($121.32) ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันเล็กน้อย (ต่างกันไม่ถึง 2%) ต่างจากช่วงกลางปี 2568 ที่หุ้นซื้อขายด้วย MOS สูงเพราะตลาดกลัว patent cliff เกินจริง วันนี้ราคาสะท้อนความเชื่อมั่นในกลยุทธ์ diversification เต็มที่แล้วและแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมฐานเล็กน้อย แม้จะย่อจากจุดสูงสุดมาบ้าง

มูลค่าเหมาะสม
$121.32 ($102.00–$140.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −1.9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$132.78 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันแพงกว่า Fair Value ฐานเล็กน้อย (ต่างกันไม่ถึง 2%) — ไม่ใช่จุดเข้าที่มี MOS จริงจังสำหรับ value investor เชิงลึก ผู้ที่ถืออยู่แล้วอาจถือต่อตามเป้านักวิเคราะห์ (~$133) แต่นักลงทุนใหม่ควรรอย่อกลับมาโซน MOS 20% ($97) หรือ MOS 30% ($85) ซึ่งเคยเห็นเมื่อกลางปี 2568 ก่อนตัดสินใจ ต้องติดตาม Keytruda Qlex market share และความคืบหน้า WINREVAIR/pipeline ใหม่อย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวกำหนดว่า valuation ระดับนี้จะยืนได้จริงหรือไม่
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และความสำเร็จของ Keytruda Qlex ในการป้องกัน biosimilar ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com, StatMuse, SEC EDGAR (8-K Q1 2026 earnings release), Merck Investor Relations