●●●
NYSE: MMS Government Services Healthcare IT Outsourcing

Maximus Inc.

Government health & human services outsourcing • Medicaid/Medicare enrollment & appeals • Federal/state/international programs • Long-term sticky contracts • $5.3B revenue • Tysons, VA
$54.19(MMS)
▼ −40.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $52.73 – $100.00
ที่มา: StockAnalysis.com, MarketBeat, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM ณ มี.ค. 2569 · ยืนยัน ≥2 แหล่ง
Market Cap
$2.88B
52.54 ล้านหุ้น · NYSE
P/E (TTM)
~7.1x
adj. P/E · GAAP P/E 8.2x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~18x
ปัจจุบันต่ำกว่าค่าเฉลี่ยมาก
P/BV
~1.81x
BVPS $30.32 · สินทรัพย์รัฐบาล
กำไรสุทธิ FY2025
$373M
Net margin ~7.0% · เติบโต YoY
EPS (TTM)
~$7.70
adj. TTM · GAAP $6.68 · Q2 FY26 adj. $2.07
BVPS
~$30.32
Equity $1,697M TTM
ROE / ROA
~25.1% / 8.8%
ROE สูง สะท้อนประสิทธิภาพ
รายได้ TTM
$5.32B
FY2025: $5.43B · เติบโตต่อเนื่อง
อัตรากำไรขั้นต้น
~25.5%
Operating margin 10.97%
เงินปันผล
~2.41%
$1.32/ปี · จ่ายสม่ำเสมอ
Beta
0.58
ความผันผวนต่ำ · defensive
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา MMS มูลค่าเหมาะสม $103 จุดสำคัญ

ราคา MMS ปรับลดลงแรง ~42% ในรอบปีที่ผ่านมา จากระดับ $94 ในกรกฎาคม 2568 มาอยู่ที่ ~$55 ปัจจุบัน สาเหตุหลักคือความกังวลการลดงบ Medicaid และผลกระทบจากนโยบายรัฐบาลกลาง กระบวนการ disenrollment ส่งผลให้ปริมาณงาน enrollment ลดลงชั่วคราว หุ้นแตะจุดต่ำสุด ~$52.73 ในช่วงต้นปี 2569 และฟื้นตัวเล็กน้อยในช่วง เม.ย.–พ.ค. 2569 ก่อนย่อลงอีกครั้ง Q2 FY2026 (มี.ค. 2569): รายได้ $1,306M · adj. EPS $2.07 เกินคาด +2.5%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. $7.70 × P/E เป้าหมาย ~13x — ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมรัฐบาล conservative (ปกติ 15–18x) สะท้อนความไม่แน่นอนนโยบาย Medicaid
$100.10
2. DCF (5 ปี)
EPS adj. $7.70 · เติบโต 7%/ปี · Terminal P/E 12x · Discount rate 10% — สะท้อนการเติบโตจากสัญญาใหม่ภาครัฐและการขยายบริการ digital
$115.95
3. P/FCF Valuation
FCF/share ~$7.08 ($372M TTM ÷ 52.54M หุ้น) × P/FCF 13x — FCF yield แข็งแกร่ง สม่ำเสมอ เหมาะกับ government contractor
$92.04
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $92 – $116
$103

วิธี DCF ให้ค่าสูงสุดเพราะสมมติฐานเติบโตต่อเนื่องระยะยาว ขณะที่ P/FCF ให้ค่าต่ำสุดเป็นการ conservative ที่สุด FV กลาง $103 สะท้อนธุรกิจที่มั่นคงกับรัฐบาลแต่มีความเสี่ยงนโยบายในระยะสั้น นักวิเคราะห์ 2 ราย (StockAnalysis.com) ให้เป้าเฉลี่ย $105 สอดคล้องกับการประเมินนี้ ที่มา: StockAnalysis.com (ราคา $54.82, adj. EPS TTM $7.70 รวม 4Q), MarketBeat (ราคา $54.79, ROE 25.1%), Investing.com (adj. EPS quarterly: Q3 FY25 $2.16, Q4 FY25 $1.62, Q1 FY26 $1.85, Q2 FY26 $2.07)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $54.19
เหมาะสม $103
$72.10
MOS 30% $82.40
MOS 20% $103
Fair Value $105
เป้าเฉลี่ย Analyst $115.95
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $54.82 อยู่ต่ำกว่าจุดซื้อ MOS 30% ($72.10) อย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ว่าตลาด pricing in สถานการณ์ negative มากเกินไป MOS ~47% สะท้อน deep value ที่หายากในตลาด เป้านักวิเคราะห์ $105 (+91%) สนับสนุน thesis ว่าราคาปัจจุบัน oversold

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+47%
Deep Value — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ · ความปลอดภัยสูง
จุดซื้อ MOS 20%
$82.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$72.10
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $103
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $54.82 • EPS ฐาน ~$7.70 • รวมปันผล
BearEPS +3%/ปี
$84.20
+61%
  • EPS ปี 3~$8.42
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.96
  • สถานการณ์Medicaid cuts ต่อเนื่อง
BaseEPS +8%/ปี
$126.10
+137%
  • EPS ปี 3~$9.70
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.96
  • สถานการณ์ฟื้นตัว + contract ใหม่
BullEPS +12%/ปี
$162.30
+203%
  • EPS ปี 3~$10.82
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$3.96
  • สถานการณ์ขยาย AI/digital gov

แม้แต่ Bear case (EPS growth +3%/ปี, exit P/E 10x) ยังให้ผลตอบแทนรวม +61% จากราคาปัจจุบัน บ่งชี้ว่า valuation ปัจจุบันรับข่าวร้ายไปมากแล้ว Base case สมมติฐาน Medicaid ฟื้นตัวระยะกลาง การต่อสัญญาและขยายงาน digital transformation ภาครัฐ การเติบโตในต่างประเทศ (UK, Australia, Canada) FY2026 guidance EPS คาด ~$8–9 จาก analyst consensus (StockAnalysis.com)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Medicaid ฟื้นตัว: หลัง continuous enrollment ถูก unwind เสร็จ งาน redetermination และ enrollment ใหม่จะกลับมา สร้าง revenue ระลอกใหม่
  • AI/Digital Government Transformation: รัฐบาลสหรัฐเร่ง modernize ระบบ IT ขนาดใหญ่ MAXIMUS มีตำแหน่งที่ดีรับงานดิจิทัล human services ที่ซับซ้อน
  • Medicare/Federal Programs แข็งแกร่ง: งาน Medicare enrollment, appeals และ Quality Improvement Organization (QIO) เป็นรายได้ recurring ระยะยาว ไม่ผันผวนตาม Medicaid
  • ขยายต่างประเทศ: UK, Australia, Canada ให้ geographic diversification และ revenue ที่เติบโตสม่ำเสมอ ลดความเสี่ยง US policy
  • Valuation ถูกมาก: P/E adj. 7.1x เทียบประวัติศาสตร์ 15–18x บ่งชี้ market overreaction ต่อข่าว Medicaid สร้าง asymmetric upside
  • Free Cash Flow แข็งแกร่ง: FCF $372M TTM (FCF yield ~13.5%) เปิดโอกาสซื้อหุ้นคืน เพิ่มปันผล และลงทุนเทคโนโลยี

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Medicaid Budget Cuts: ความเสี่ยงหลักที่ตลาดกังวล หากรัฐบาลกลางลดงบ Medicaid อย่างถาวร ปริมาณงาน enrollment ลดลงถาวร กระทบรายได้ระยะยาว
  • Contract Concentration: รายได้กระจุกตัวกับรัฐบาลกลางสหรัฐ การสูญเสียสัญญาใหญ่หรือ re-bid ราคาต่ำกว่า อาจกระทบรายได้ทันที
  • Political/Policy Risk: การเปลี่ยนรัฐบาล นโยบาย privatization หรือ insourcing บริการรัฐ สร้างความไม่แน่นอนระยะยาว
  • Margin Pressure: สัญญาต้นทุนบวกกำไรคงที่ (cost-plus) ถูกแทนด้วยสัญญา fixed-price มากขึ้น เพิ่มความเสี่ยงต้นทุนเกิน
  • Labor/Inflation: ธุรกิจ labor-intensive ต้นทุนพนักงานเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะ back-office processing อาจกดดัน margin
  • การแข่งขัน: Leidos, SAIC, Accenture Federal และ IT service providers รายใหญ่แข่งขันชิงสัญญา digital transformation ภาครัฐ
8

สรุปภาพรวม

Deep Value ที่ผิดปกติ — ตลาด Overreact ต่อ Medicaid Headwinds

Maximus Inc. (MMS) เป็นบริษัท government health & human services outsourcing รายใหญ่ที่สุดในสหรัฐ ด้วยรายได้ $5.3B สัญญาระยะยาวกับรัฐบาลกลาง/รัฐ/นานาชาติ และ free cash flow แข็งแกร่ง $372M TTM ราคาหุ้นร่วงลง ~42% ในรอบปีเพราะตลาดกังวล Medicaid enrollment cuts ทำให้ P/E adj. เหลือ 7.1x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ 15–18x อย่างมาก มูลค่าเหมาะสม $103 บ่งชี้ upside ~88% Margin of Safety 47% ถือว่า deep value หายากในตลาดปัจจุบัน แม้ Bear case ก็ยังให้ผลตอบแทน +61% นักวิเคราะห์ให้เป้า $105 (Buy)

มูลค่าเหมาะสม
$103 ($92–$116)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +47%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$105 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน $54.82 อยู่ต่ำกว่า MOS 30% ($72.10) อย่างมาก — เหมาะสำหรับ value investor ที่มี time horizon 2–3 ปี ทยอยสะสมได้ที่ระดับนี้และต่ำกว่า โดยเฉพาะหากมีสัญญาณ Medicaid stabilize หรือสัญญาใหม่ใหญ่ ปันผล 2.41% ช่วย cushion ระหว่างรอ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: StockAnalysis.com (ราคา $54.82 · adj. EPS TTM $7.70), MarketBeat (ราคา $54.79 · ROE 25.1%), Investing.com (adj. EPS quarterly Q3–Q4 FY25 / Q1–Q2 FY26), Yahoo Finance (52W range $52.73–$100.00)