◆ ◆ ◆

NYSE: MLM Basic Materials Aggregates & Construction

Martin Marietta Materials, Inc.

Top-2 US aggregates producer (crushed stone / sand / gravel) • IIJA federal infrastructure multi-year tailwind • Local pricing power (quarry monopoly, permits) • Ready-mix concrete & asphalt downstream • Secular infrastructure spending beneficiary

$553.67(MLM)

▼ −12.2% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $525.38 – $710.97
ที่มา: StockAnalysis ($581.46), Yahoo Finance ($584.63), Martin Marietta IR

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2569 / FY2025 = ปีงบ 31 ธ.ค. 2568

Market Cap

~$35.2B

~60.5 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~32x

EPS TTM continuing ops $18.21

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~28–34x

ช่วง normalized; FY2024 สูงเพราะ divestiture gain

P/BV

3.51x

BVPS $165.54 (FY2025)

กำไรสุทธิ FY2025

$990M

−45.4% YoY (FY2024 บวม divestiture gain $1.3B)

EPS (TTM)

~$18.21

Continuing ops Q2–Q4 2025 + Q1 2026

BVPS

~$165.54

Total equity $10.03B / 60.5M shares

ROE / ROA

~9.9% / 5.7%

อิง FY2025; equity base ใหญ่จาก M&A

รายได้ TTM

~$6.78B

FY2025 $6.15B (+8.6% YoY)

Adj EBITDA Margin

~37.5%

FY2025 adj EBITDA $2.30B / รายได้ $6.15B

เงินปันผล

~0.57%

$3.32/หุ้น/ปี · Ex-div 1 มิ.ย. 2569

FCF / หุ้น

~$16.17

FY2025 FCF $978M (OCF $1.79B − Capex $807M)

Aggregates ส่งมอบ

198.5M ตัน

FY2025 +4% YoY · ชิ้นส่วนหลักธุรกิจ

ASP Aggregates

$23.30/ตัน

+7% YoY vs $21.80/ตัน ปี 2024

หนี้สุทธิ

~$5.2B

Debt $5.69B − Cash ~$0.5B

ประมาณการ FY2026E

EPS ~$19.49

Consensus 23 นักวิเคราะห์ · ราย adj EBITDA $2.485B

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – มิ.ย. 2569 · รายเดือน

ราคา MLM มูลค่าเหมาะสม $602 จุดสำคัญ

MLM เริ่มต้นปีสิงหาคม 2568 ที่ระดับ $572 แล้วไต่ขึ้นสู่จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ที่ $710.97 ในเดือนสิงหาคม 2568 หนุนจากแรงซื้อก่อนฤดูกาลก่อสร้าง + IIJA spending ขาขึ้น จากนั้นปรับตัวลงในกันยายน–พฤศจิกายน 2568 ก่อนฟื้นตัวเล็กน้อยในช่วงต้นปี 2569 และกลับมาทดสอบระดับ $675 ในกุมภาพันธ์ 2569 ก่อนดิ่งแรงในมีนาคม 2569 หลังประกาศซื้อกิจการ Lhoist North America ($13.5B) ซึ่งตลาดกังวลเรื่อง leverage และการเจือจางผู้ถือหุ้น ราคาปัจจุบัน $581 ต่ำกว่าจุดสูงสุด ~18% สะท้อน overhang จากการเพิ่มทุน ณ มิ.ย. 2569 · ผลตอบแทนรอบปี +1.6%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. $19.49 × P/E 30x = $585 — FY2026E consensus EPS × multiple สะท้อน pricing power + IIJA tailwind ระดับ premium

$585

2. EV/EBITDA

FY2026E adj EBITDA $2,485M × 18x = EV $44,730M − หนี้สุทธิ $5,188M = equity $39,542M ÷ 60.5M หุ้น — sector multiple VMC เทียบเคียง ~17–19x

$654

3. FCF Yield / P/FCF

FY2026E FCF ~$17.14/หุ้น ($1,037M ÷ 60.5M) × P/FCF 33x — อิง asset-heavy ธุรกิจ capex สูงเฉลี่ย $700M+ ต่อปี

$566

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $566 – $654

$602

EV/EBITDA ให้ค่าสูงสุด ($654) เพราะ aggregates มี EBITDA margin สูง (~37%) และ peer VMC ซื้อขายที่ ~18–19x P/E ให้กลาง ($585) อิง FY2026E $19.49 × 30x ซึ่งสมเหตุสมผลสำหรับ sector ที่มี pricing power และ IIJA tailwind FCF Yield ให้ต่ำสุด ($566) เพราะ capex สูง ($575–807M/ปี) กดให้ FCF conversion ต่ำกว่า net income FV $602 เฉลี่ยทั้ง 3 วิธีสะท้อนว่า MLM ราคาปัจจุบันอยู่ใกล้ fair value มีส่วนต่างเล็กน้อย

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $554

เหมาะสม $602

$421
MOS 30% $482
MOS 20% $602
Fair Value $654
กรอบบน FV $683
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $581 อยู่ต่ำกว่า Fair Value $602 เพียงเล็กน้อย (MOS ~3.5%) จัดว่า "ใกล้มูลค่าเหมาะสม" Analyst consensus เฉลี่ย $683 (23 นักวิเคราะห์ ส่วนใหญ่ Buy) สูงกว่า FV ของเราซึ่งอาจสะท้อนว่านักวิเคราะห์ optimistic มากกว่า โดยเฉพาะหลัง Lhoist synergies $85M/ปี และ IIJA ramp up ที่คาดเร่งตัวจาก FY2026 โซน MOS 20% ที่ $482 และ MOS 30% ที่ $421 จะเป็นโอกาสเข้าซื้อที่น่าสนใจหากตลาดปรับฐานจากความกังวล leverage Lhoist

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+8%

ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม — MOS น้อย รอโซนที่ดีกว่า

จุดซื้อ MOS 20%

$482

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$421

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $602

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $581 • EPS ฐาน ~$18.21 • รวมปันผล

BearEPS 0%/ปี

$446

−22.3% (−8.4%/ปี)

EPS ปี 3~$18.21
P/E ออก24x
ปันผลรวม 3 ปี~$9.96
สถานการณ์ก่อสร้างหยุดชะงัก + ดอกเบี้ยสูง + Lhoist dilution

BaseEPS +10%/ปี

$689

+18.6% (+5.8%/ปี)

EPS ปี 3~$24.24
P/E ออก28x
ปันผลรวม 3 ปี~$9.96
สถานการณ์IIJA ramp + pricing +5–6%/ปี + Lhoist synergies

BullEPS +13%/ปี

$851

+46.5% (+13.5%/ปี)

EPS ปี 3~$26.27
P/E ออก32x
ปันผลรวม 3 ปี~$9.96
สถานการณ์IIJA full ramp + residential recovery + specialty limestone demand

Base case อิง IIJA spending ที่เริ่มเร่งตัวจาก FY2026 (รัฐสภาอนุมัติแล้ว ใช้เงิน 5 ปี ถึง ~ปี 2026–27) + aggregates pricing เพิ่ม 4–6%/ปี (guidance) + volume 1–3%/ปี Lhoist North America ($13.5B) จะเพิ่ม adj EBITDA $85M/ปี synergies แต่กด leverage เป็น 3.7x net debt/EBITDA ชั่วคราว EPS ฐาน $18.21 (TTM continuing ops) → FY2026E consensus $19.49 → FY2027E $22.91 สะท้อน EPS CAGR ~12% ต่อปีในปีหน้า ปันผล $3.32/หุ้น/ปี (yield 0.57%) ต่ำเพราะบริษัทเลือก reinvest FCF ใน quarry expansion และ M&A มากกว่าจ่ายปันผล ความเสี่ยงหลัก: ดอกเบี้ยสูงกด residential construction + ผู้ถือหุ้น Lhoist รับหุ้น MLM ในราคา เจือจาง ~10%

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

IIJA Infrastructure Spending: Infrastructure Investment and Jobs Act ($550B, อนุมัติ 2021) กำลัง ramp up ปี 2025–2027 — ถนน, สะพาน, ท่อน้ำ ล้วนต้องการ aggregates ปริมาณมาก; เป็น demand tailwind ที่มั่นคง multi-year ไม่ขึ้นกับ economic cycle
Aggregates Pricing Power: Aggregates เป็น local monopoly — ต้นทุนขนส่งสูงทำให้ quarry ที่ใกล้ตลาดแข่งกันไม่ได้; MLM เพิ่ม ASP +7% ปี 2025 (เทียบ CPI ~3%) สะท้อนว่าราคาขึ้นได้เหนืออัตราเงินเฟ้อ
High Incremental Margins: Aggregates gross profit/ton +12% YoY ในปี 2025; ต้นทุนแปรผัน (diesel, explosives) เพิ่มช้ากว่าราคาขาย — operating leverage สูงมากในช่วงขาขึ้นของ volume
Lhoist North America Acquisition: เพิ่ม specialty limestone/lime ซึ่งใช้ใน environmental remediation, steel production, water treatment — diversifies revenue base ออกจาก construction cycle; synergies $85M/ปี accretive ภายใน 12 เดือนหลัง close
Data Center & Energy Infrastructure: Hyperscaler data center boom + grid modernization สร้าง demand aggregates ใหม่ที่ไม่เคยมีในรอบก่อน — MLM ได้ประโยชน์จากทั้ง site grading, concrete, และ road access
Irreplaceable Asset Base: Quarry permits หายาก กว่าจะได้ใบอนุญาตใหม่ใช้เวลา 10–20 ปี; MLM มี reserve >50 ปีในหลายแหล่ง สร้างคูเมืองถาวรไม่มีคู่แข่งรายใหม่

▼Risks — ความเสี่ยง

Lhoist Leverage & Dilution: $13.5B deal (cash $7B + หุ้น $6.5B) ผลักให้ net leverage เป็น ~3.7x EBITDA; เจือจางผู้ถือหุ้น ~10% จากการออกหุ้นใหม่; กำลังสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้นระยะสั้น
Residential Construction Slowdown: ดอกเบี้ยสูงยังกด housing starts; residential คิดเป็น ~20–25% demand aggregates; ถ้า Fed ไม่ลด rate ตามคาด volume growth อาจต่ำกว่า guidance
Input Cost Inflation: ดีเซล, ดินระเบิด, ค่าแรง ล้วนผันผวน; แม้ MLM มี pricing power แต่ gross margin อาจถูกกดได้ถ้าต้นทุนพุ่งเร็วกว่าการขึ้นราคา
Government Budget Risk: IIJA funding ขึ้นกับรัฐสภาจัดสรรรายปี; ถ้าเกิด government shutdown หรือ delay ของโครงการ demand aggregates จากภาครัฐอาจชะลอ
Weather & Cyclicality: ฤดูหนาวยาวนาน/ฝนผิดปกติ กระทบ shipment volume ได้ 5–10% (Q1 เป็นไตรมาสอ่อนแออยู่แล้ว); ธุรกิจก่อสร้างมี cyclicality ตาม GDP

สรุปภาพรวม

MLM — คุณภาพสูง ราคาใกล้ Fair Value · รอ Lhoist Overhang ผ่านพ้น

Martin Marietta Materials เป็นธุรกิจ "คูเมืองถาวร" ชั้นยอด — ควบคุม quarry ที่ทดแทนไม่ได้ มี pricing power เหนืออัตราเงินเฟ้อ และได้รับประโยชน์ตรงจาก IIJA infrastructure spending wave ที่กำลัง ramp up ปี 2026–2027 อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน $581 ใกล้ Fair Value $602 มาก (MOS เพียง 3.5%) ขณะที่ตลาดกำลังย่อยการซื้อ Lhoist $13.5B ซึ่งเพิ่ม leverage + dilute ผู้ถือหุ้น ~10% โอกาสซื้อที่ดีกว่าคือรอให้ราคาย่อลงสู่แนว $480–$500 (MOS 20%) ซึ่งอาจเกิดได้ถ้าตลาดยัง de-rate Lhoist deal หรือ construction slowdown ชัดเจนขึ้น Base case 3 ปีให้ผลตอบแทน ~5.8%/ปี (รวมปันผล) ไม่โดดเด่น แต่ bull case ที่ IIJA fully ramped + Lhoist synergies อาจให้ ~13.5%/ปี

มูลค่าเหมาะสม

$602 ($566–$654)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +3.5%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$683 (Buy — 23 นักวิเคราะห์)

กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน $581 ใกล้ fair value มาก (MOS 3.5%) — ยังไม่ใช่โซนที่น่าสะสมหนัก รอโอกาสที่ราคาย่อลงสู่ $482–$500 (MOS 20%+) ซึ่งอาจเกิดจาก Lhoist deal overhang หรือ construction slowdown ผู้ที่ถือหุ้นแล้ว: คุณภาพดีเยี่ยม ถือ long-term ได้โดยเฉพาะถ้าเชื่อ IIJA tailwind + Lhoist synergies เปรียบเทียบ peer: VMC (Vulcan Materials) ในฐานะ proxy aggregates อีกตัวเพื่อหา relative value