NYSE: MLM วัสดุก่อสร้าง

Martin Marietta Materials, Inc. (MLM)

Top-2 US aggregates producer (crushed stone / sand / gravel) • IIJA federal infrastructure multi-year tailwind • Local pricing power (quarry monopoly, permits) • Ready-mix concrete & asphalt downstream • Secular infrastructure spending beneficiary
$484.30(MLM)
▼ −21.0% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $488.74 – $710.97
ที่มา: StockAnalysis ($490.64), Yahoo Finance ($490.64), Martin Marietta IR (Q2 2026 release)
2026-09-26อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 30 มิ.ย. 2569 / FY2025 = ปีงบ 31 ธ.ค. 2568
Market Cap
$29.1B
~60.0M หุ้น · ~60.05 ล้านหุ้น (งบ 30 มิ.ย. 2569)
P/E (TTM)
25.8x
EPS TTM $18.77 · EPS FY2025 $18.77 (dil.) · TTM GAAP $40.67 รวมกำไรขายกิจการ ไม่ใช้
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
25.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน FY2021–25 (ช่วง 17.4–32.3x) · ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS
P/BV
2.52x
BVPS $192.27 · (30 มิ.ย. 2569)
กำไรสุทธิ FY2025
$1,137M
−43.0% YoY (FY2024 บวม divestiture gain)
EPS (TTM)
~$18.77
GAAP · FY2025 diluted · TTM GAAP $40.67 รวมกำไรขายกิจการ $1.98B (Q1 2569)
BVPS
~$192.27
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Total equity $11.55B / 60.05M shares (30 มิ.ย. 2569)
ROE / ROA
~10.2%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · อิง FY2025; equity base ใหญ่จาก M&A
รายได้ TTM
$6.69B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 $6.15B (+8.6% YoY)
EBITDA Margin
~37.5%
FY2025 adj EBITDA $2.30B / รายได้ $6.15B
เงินปันผล
0.69%
$3.36/ปี · $3.36/หุ้น/ปี (StockAnalysis)
FCF / หุ้น
~$16.17
FY2025 FCF $978M (OCF $1.79B − Capex $807M)
Aggregates ส่งมอบ
198.5M ตัน
FY2025 +4% YoY · ชิ้นส่วนหลักธุรกิจ
ASP Aggregates
$23.30/ตัน
+7% YoY vs $21.80/ตัน ปี 2024
หนี้สินสุทธิ (Net Debt)
$6.20B
หนี้สินรวม − เงินสดและรายการเทียบเท่า (ติดลบ = ฐานะเงินสดสุทธิ) · Debt $6.35B − Cash $0.11B (30 มิ.ย. 2569)
ประมาณการ FY2026E
EPS ~$17.38
Consensus SA · guidance adj EBITDA $2.36–2.50B (ไม่รวม Lhoist)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 · รายเดือน
ราคา MLM มูลค่าเหมาะสม $362.00 จุดสำคัญ

ราคารายเดือนไต่ขึ้นจาก ~$613 (ต.ค. 2568) ถึง ~$677 (ก.พ. 2569) ก่อนอ่อนตัวในมี.ค. 2569 และไหลลงต่อเนื่องถึง ~$491 (ก.ย. 2569) ใกล้ต่ำสุด 52 สัปดาห์ $488.74 (สูงสุด $710.97) 27 มิ.ย. 2569 บริษัทลงนามข้อตกลงรวมกิจการกับ Lhoist North America มูลค่า ~$13.5B (เงินสด + หุ้น MLM คาดปิดครึ่งหลังปี 2569 — ที่มา: Q2 2026 release) ราคาย่อลงต่อหลังประกาศ สอดคล้องกับความกังวลเรื่อง leverage/dilution ราคาล่าสุด $484.30 ต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ราว 31%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (P/E มัธยฐาน + DCF)
1. P/E Valuation
EPS (TTM) $18.77 × P/E เป้าหมาย ~25.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — 25.3x = มัธยฐาน P/E 5 ปีงบ FY2021–25 ของ MLM เอง (ช่วง 17.4–32.3x) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ไม่ใช้ TTM GAAP $40.67 เพราะรวมกำไรขายกิจการ $1.98B (Q1 2569) — ตระกูล earnings-multiple
$475.00
2. DCF (FCF to equity)
FCF $810M โต 8%/ปี 5 ปี · โตถาวร 2.5% · r 9.5% — ตั้งสมมติฐานเอง · g ระยะยาว 2.5% · $1,190M×1.025 ÷ 7.0% = $17,427M, PV $11,071M; TV = 74% ของทั้งหมด · งบ Q2 2569: 60.2M diluted · FCF หลังดอกเบี้ยแล้ว จึงไม่หักหนี้ซ้ำ · ไม่รวม Lhoist (ยังไม่ปิดดีล)
$249.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $249.00 – $475.00
$362.00

Fair Value มาจากสองตระกูลอิสระ: P/E มัธยฐานย้อนหลังของตัวเอง ($475) และ DCF ที่ตั้งสมมติฐานเอง ($249) — ห่างกัน 1.9 เท่า (ไม่เกิน 2.0x) จึงเฉลี่ยได้ · การประเมินนี้ไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์และไม่ใช้ตัวคูณ peer ที่ไม่มีการวัด (ชุดเดิม EV/EBITDA 18x และ P/FCF 33x เป็นตัวคูณที่ยืนยันไม่ได้ จึงตัดออก) DCF ต่ำเพราะ FCF ปัจจุบัน ($810M) น้อยเมื่อเทียบมูลค่าตลาด (capex สูง) — อ่อนไหวสูงต่อ r/g: ถ้า r 8.5% และ g 3.0% DCF จะสูงขึ้นมาก จึงแนะนำให้ดู MOS เป็นช่วง ไม่ใช่จุดเดียว · MOS ติดลบ (−34%) อ่านได้ว่าราคาตลาดสะท้อนการเติบโต/คุณภาพสินทรัพย์เกินสมมติฐานเชิงอนุรักษ์นี้ · FV $362.00 เฉลี่ยสองวิธี (ประมาณการไม่ยืนยันเชิงเดี่ยว: ตัวเลข DCF พึ่งสมมติฐานของเรา)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $484.30
เหมาะสม $362.00
$253.40
MOS 30% $289.60
MOS 20% $362.00
Fair Value $475.00
กรอบบน FV $658.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $484.30 อยู่เหนือ Fair Value $362.00 (−34%) จัดว่า "ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมตามสมมติฐานอนุรักษ์" เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~$658 (24 คน ส่วนใหญ่ Buy · StockAnalysis/Yahoo) สูงกว่า FV ของเรามาก — ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV โซน MOS 20% ที่ $289.60 และ MOS 30% ที่ $253.40 อยู่ต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก จึงเป็นเพียงเกณฑ์อ้างอิงที่ต้องรอตลาดปรับฐานแรงหรือรอดูงบที่ยืนยันการเติบโต

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−34%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — MOS ติดลบ รอโซนที่ดีกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
$289.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$253.40
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $362.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $484.30 • EPS ฐาน ~$18.77 • ไม่รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
$327.00
−32.5% (−12.3%/ปี)
  • EPS ปี 3~$18.77
  • P/E ออก17.4x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$10.08
  • สถานการณ์ก่อสร้างหยุดชะงัก + ดอกเบี้ยสูง + Lhoist dilution
BaseEPS +8%/ปี
$520.00
+7.4% (+2.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~$23.65
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$10.08
  • สถานการณ์IIJA ramp + pricing +5–6%/ปี + Lhoist synergies
BullEPS +12%/ปี
$738.00
+52.4% (+15.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~$26.37
  • P/E ออก28x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$10.08
  • สถานการณ์IIJA full ramp + residential recovery + specialty limestone demand

สมมติฐานเป็นของเราเอง: EPS ฐาน $18.77 (FY2025 diluted — ไม่ใช้ TTM GAAP $40.67 ที่รวมกำไรขายกิจการ $1.98B) · Bear = EPS ไม่โต + P/E ตกลงถึงต่ำสุดในรอบ 5 ปีงบ (17.4x) · Base = EPS +8%/ปี (guidance adj EBITDA ปี 2569 $2.36–2.50B + pricing 4–6%) + P/E ออก 22x (ต่ำกว่ามัธยฐาน 25.3x เพราะการเติบโตชะลอและ leverage สูงขึ้น) · Bull = EPS +12%/ปี + P/E 28x ผลตอบแทนคำนวณจากราคาเป้า ไม่รวมปันผล $3.36/หุ้น/ปี (yield ~0.68%) · ยังไม่รวมผลของดีล Lhoist ($13.5B เงินสด + หุ้น — สัดส่วนที่แน่นอนและ dilution ยังไม่เปิดเผยในเอกสารที่ตรวจ) ความเสี่ยงหลัก: ดอกเบี้ยสูงกด residential construction · หนี้รวม $6.35B และ leverage เพิ่มจากดีล Lhoist

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • IIJA Infrastructure Spending: Infrastructure Investment and Jobs Act ($550B, อนุมัติ 2021) กำลัง ramp up ปี 2025–2027 — ถนน, สะพาน, ท่อน้ำ ล้วนต้องการ aggregates ปริมาณมาก; เป็น demand tailwind ที่มั่นคง multi-year ไม่ขึ้นกับ economic cycle
  • Aggregates Pricing Power: Aggregates เป็น local monopoly — ต้นทุนขนส่งสูงทำให้ quarry ที่ใกล้ตลาดแข่งกันไม่ได้; MLM เพิ่ม ASP +7% ปี 2025 (เทียบ CPI ~3%) สะท้อนว่าราคาขึ้นได้เหนืออัตราเงินเฟ้อ
  • High Incremental Margins: Aggregates gross profit/ton +12% YoY ในปี 2025; ต้นทุนแปรผัน (diesel, explosives) เพิ่มช้ากว่าราคาขาย — operating leverage สูงมากในช่วงขาขึ้นของ volume
  • Lhoist North America Combination: ดีล ~$13.5B (เงินสด + หุ้น) ลงนาม 27 มิ.ย. 2569 คาดปิดครึ่งหลังปี 2569 — เพิ่มธุรกิจ lime/specialty limestone กระจายรายได้ออกจากวัฏจักรก่อสร้าง (ผลบวกต้องรอดูหลังปิดดีล)
  • Data Center & Energy Infrastructure: Hyperscaler data center boom + grid modernization สร้าง demand aggregates ใหม่ที่ไม่เคยมีในรอบก่อน — MLM ได้ประโยชน์จากทั้ง site grading, concrete, และ road access
  • Irreplaceable Asset Base: Quarry permits หายาก กว่าจะได้ใบอนุญาตใหม่ใช้เวลา 10–20 ปี; MLM มี reserve >50 ปีในหลายแหล่ง สร้างคูเมืองถาวรไม่มีคู่แข่งรายใหม่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Lhoist Leverage & Dilution: ดีล ~$13.5B จ่ายด้วยเงินสดและหุ้น MLM (บริษัทมี term loan commitment $1.5B ลงวันที่ 15 ก.ค. 2569) — หนี้รวมปัจจุบัน $6.35B จะเพิ่มขึ้นและมีการออกหุ้นใหม่ รายละเอียดสัดส่วนยังไม่ยืนยัน กดดันราคาระยะสั้น
  • Residential Construction Slowdown: ดอกเบี้ยสูงยังกด housing starts; residential คิดเป็น ~20–25% demand aggregates; ถ้า Fed ไม่ลด rate ตามคาด volume growth อาจต่ำกว่า guidance
  • Input Cost Inflation: ดีเซล, ดินระเบิด, ค่าแรง ล้วนผันผวน; แม้ MLM มี pricing power แต่ gross margin อาจถูกกดได้ถ้าต้นทุนพุ่งเร็วกว่าการขึ้นราคา
  • Government Budget Risk: IIJA funding ขึ้นกับรัฐสภาจัดสรรรายปี; ถ้าเกิด government shutdown หรือ delay ของโครงการ demand aggregates จากภาครัฐอาจชะลอ
  • Weather & Cyclicality: ฤดูหนาวยาวนาน/ฝนผิดปกติ กระทบ shipment volume ได้ 5–10% (Q1 เป็นไตรมาสอ่อนแออยู่แล้ว); ธุรกิจก่อสร้างมี cyclicality ตาม GDP
8

สรุปภาพรวม

MLM — คุณภาพสูง แต่ราคาสูงกว่า Fair Value · รอ Lhoist Overhang ผ่านพ้น

Martin Marietta Materials เป็นธุรกิจ "คูเมืองถาวร" ชั้นยอด — ควบคุม quarry ที่ทดแทนไม่ได้ มี pricing power เหนืออัตราเงินเฟ้อ และได้รับประโยชน์ตรงจาก IIJA infrastructure spending wave ที่กำลัง ramp up ปี 2026–2027 อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน $484.30 สูงกว่า Fair Value $362.00 (−34%) ตามสมมติฐานอนุรักษ์ของเรา ขณะที่ตลาดกำลังย่อยดีล Lhoist ~$13.5B ที่เพิ่ม leverage และออกหุ้นใหม่ ตัวเลข GAAP TTM ($40.67/หุ้น) บิดเบือนด้วยกำไรขายกิจการ $1.98B (Q1 2569) จึงใช้ EPS FY2025 $18.77 เป็นฐาน · โซนที่น่าสนใจตามเกณฑ์ MOS 20% คือ $289.60 ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก Base case 3 ปีให้ผลตอบแทน ~2.0%/ปี (ไม่รวมปันผล) ไม่โดดเด่น แต่ bull case อาจให้ ~14.6%/ปี ถ้า IIJA ramp เต็มที่

มูลค่าเหมาะสม
$362.00 ($249.00–$475.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −34%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$658.00 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน $484.30 สูงกว่า fair value $362.00 (−34%) — ยังไม่ใช่โซนน่าสะสม รอราคาย่อหรือรอหลักฐานว่า FCF/EBITDA โตเร็วกว่าสมมติฐาน (DCF พึ่ง r/g ของเรามาก) และรอความชัดเจนของดีล Lhoist ผู้ที่ถือหุ้นแล้ว: ธุรกิจคุณภาพสูง ถือระยะยาวได้หากเชื่อ IIJA tailwind แต่ควรรับทราบว่าราคาตลาดสะท้อนการเติบโตเกินกว่าค่าประเมินเชิงอนุรักษ์ เปรียบเทียบ peer: VMC (Vulcan Materials) เพื่อหา relative value
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา $490.64, งบ, analyst consensus), Yahoo Finance (ราคา $490.64, chart data), GlobeNewswire/Martin Marietta IR (Q2 2026 results 30 ก.ค. 2569, FY2026 guidance), AlphaStreet (aggregates ASP/volume)