SET: MFEC บริการไอทีและที่ปรึกษา

MFEC PCL (บมจ.เอ็มเฟค) (MFEC)

Cloud Infrastructure • Cybersecurity • Data Analytics & AI • Digital Transformation • IT Professional Services • System Integration
฿6.20(MFEC)
▲ +21.6% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.98 – ฿6.50
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET.or.th
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / FY2025 ณ 21 ก.ย. 2569
Market Cap
฿2.74 พันล้าน
~441.4 ล้านหุ้น · 441.45 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
9.4x
EPS TTM ฿0.66 · ถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม IT
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
10.3x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน 5 ปี FY2021–2025 (ช่วง 4.7–17.4x)
P/BV
1.02x
BVPS ฿6.09 · ซื้อขายต่ำกว่า Book Value
กำไรสุทธิ FY2025
฿235 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · −13.8% YoY (FY2024: ฿272.25 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.66
IFRS · FY2025: ฿0.53 · FY2024: ฿0.62
BVPS
~฿6.09
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ราคาต่ำกว่า Book Value ปัจจุบัน
ROE / ROA
~12.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE (TTM) · ฐานทุนมั่นคง
รายได้ TTM
฿6.91 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025: ฿6,913 ล้าน (+1.5% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้น
17.7%
Gross margin · Gross Margin TTM (FY2025: 16.8%)
เงินปันผล
8.06%
฿0.50/ปี · ฿0.50/หุ้น · ex-div พ.ค. 2569
Beta
0.15
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำมาก vs ตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MFEC มูลค่าเหมาะสม ฿7.38 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น MFEC ขยับขึ้นจาก ฿5.10 (ต.ค. 2568) เป็น ฿6.20 ณ 24 ก.ย. 2569 โดยแกว่งในกรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.98 – ฿6.50 ปันผล ฿0.50/หุ้นให้ผลตอบแทนปันผลระดับ 8% ซึ่งเป็นตัวหนุนสำคัญ ผลตอบแทนรอบปีดูที่ป้ายในหัวรายงาน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูลสมมติฐาน
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.66 × P/E เป้าหมาย ~10.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐาน P/E 5 ปี (FY2021–2025) ของ MFEC ที่วัดจากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS ปีนั้น (มาจากประวัติ ไม่ได้อิงตัวคูณปัจจุบัน)
฿6.80
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.50 × (1+g); g 3.5%, r 10% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · คนละตระกูลกับ P/E
฿7.96
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿6.80 – ฿7.96
฿7.38

หมายเหตุ: FV เฉลี่ย 2 ตระกูล: P/E ที่ยึดมัธยฐานย้อนหลัง (฿6.80) และ DDM (฿7.96) ห่างกันไม่เกิน 2 เท่า ไม่นำเป้านักวิเคราะห์มาเป็นขา (vendor ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ ณ ตอนนี้) ตัด Justified P/BV ออกเพราะ BVPS ที่ตรวจซ้ำไม่ได้ และใช้ (r,g) ชุดเดียวกับ DDM ความไว: หากใช้ P/E ขาเดียว (฿6.80) ส่วนต่างจากราคาจะเหลือราว 9% ส่วน DDM ขาเดียว (฿7.96) ราว 22% — ช่วงความไม่แน่นอนกว้าง และ P/E ตัวคูณมัธยฐานมีช่วง 4.7–17.4x (ปี 2566 บิดเบือนจากกำไรพิเศษ)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.20
เหมาะสม ฿7.38
฿5.17
MOS 30% ฿5.90
MOS 20% ฿7.38
Fair Value ฿7.96
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿6.20 อยู่เหนือโซน MOS 20% (฿5.90) และ MOS 30% (฿5.17) แต่ยังต่ำกว่า Fair Value ฿7.38 (+16%) ผลตอบแทนปันผลระดับ 8% ช่วยรองรับ Downside ขณะที่รอการฟื้นตัวของกำไร

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+16%
MOS อยู่ในโซนพอใช้ — ราคาต่ำกว่า Fair Value +16% · ทยอยสะสมได้ · ปันผลระดับ 8% รองรับ Downside
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.90
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿5.17
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿7.38
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.20 • EPS ฐาน ~฿0.66 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿5.28
+7% (+2%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.66
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.35
  • สถานการณ์IT spend ชะลอ / งบรัฐตัด
BaseEPS +5%/ปี
฿7.64
+47% (+14%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.764
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
  • สถานการณ์Cloud/cyber โต · รัฐลงทุน Digital
BullEPS +9%/ปี
฿10.26
+92% (+24%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.855
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.65
  • สถานการณ์AI/data analytics บูม · margin ฟื้น

หมายเหตุ: แม้ใน Bear case ผลตอบแทนรวม (Capital Gain + ปันผล) ยังเป็นบวก เนื่องจากผลตอบแทนปันผลระดับ 8% ช่วยรองรับ ประเด็นสำคัญคืออัตรากำไรสุทธิ (FY2025 3.4% · TTM 4.2%) ที่ต่ำ ซึ่งต้องติดตามว่า MFEC จะสามารถขยับ Margin ขึ้นได้จากการเพิ่มสัดส่วน Managed Services / Cloud Consulting ที่ Margin สูงกว่า System Integration

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Google Cloud & Huawei Cloud Partner ชั้นนำ: MFEC คว้ารางวัล Google Cloud Partner of the Year 2569 (Thailand) และ Huawei Cloud Outstanding Partner 2568 สะท้อนความสามารถในการจัดการ Cloud Enterprise ระดับสูง ซึ่งเป็น Segment ที่ Margin ดีกว่า SI ดั้งเดิม
  • ตลาด IT Security ไทยโต 3.7x ใน 10 ปี: ตลาด IT & Security ไทย มูลค่า 1.07 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2569 คาดโตสู่ 3.95 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2578 (CAGR ~15%) MFEC มี Cybersecurity ครบวงจร (Network/Endpoint/Cloud/DevSecOps) เป็น Positioning ที่ดีในตลาดนี้
  • PDPA Compliance Advantage: MFEC มีความเชี่ยวชาญ PDPA ไทยเชิงลึก ช่วยให้ได้เปรียบ Multinational ในงาน Compliance Engagement ของภาคเอกชนและรัฐวิสาหกิจ
  • รายได้ประจำ (Recurring) เพิ่มขึ้น: Maintenance Service และ Cloud Computing Service มีรายได้ประจำที่คาดเดาได้ ช่วยลด Volatility ของกำไร และรองรับการจ่ายปันผลสม่ำเสมอ
  • Dividend Yield สูงสุดในกลุ่ม IT SET: Yield ระดับ 8% สูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝากและพันธบัตรรัฐบาลมาก ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ และจำกัด Downside ของราคา
  • Data Analytics & AI Expansion: MFEC ปรับทิศทาง Data team ใหม่ในปลายปี 2568 มุ่งสู่ Data-driven Enterprise Solutions ซึ่งเป็น Segment ที่โตเร็วและ Margin สูง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Net Margin ต่ำและลดลง: อัตรากำไรสุทธิเพียง 3.4% และกำไร FY2025 (฿234 ล้าน) ลดลง 13.8% จาก FY2024 สะท้อนการแข่งขันราคาในงาน SI และต้นทุนบุคลากรไอทีที่สูงขึ้น
  • การแข่งขันสูงจาก Global IT Giants: AWS, Microsoft, Google, Accenture และ Kyndryl ที่มีพลังทรัพยากรสูงกว่าอาจแย่ง Deal ขนาดใหญ่ได้ โดยเฉพาะหลังจาก Hyperscaler ลงทุนใน Data Center ไทยโดยตรง
  • การพึ่งพิงงบประมาณภาครัฐ: รายได้บางส่วนมาจากโครงการภาครัฐ/รัฐวิสาหกิจ ซึ่งมีความเสี่ยงจากการล่าช้าของงบประมาณ นโยบายการเมือง และกระบวนการจัดซื้อที่ยาวนาน
  • Payout Ratio สูงจนกระทบ Reinvestment: จ่ายปันผล ฿0.50 ต่อ EPS ฿0.53 (FY2025) = Payout ~94% ทำให้มีเงินสดเหลือสำหรับลงทุนขยายธุรกิจน้อย ต้องพึ่ง Operating Cash Flow (฿714 ล้าน) ที่สูงกว่ากำไรทางบัญชี
  • ความเสี่ยงด้านบุคลากร IT: การขาดแคลนและ Turnover สูงของ IT Talent ในไทย อาจทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นและกระทบ Delivery Quality โดยเฉพาะ Cybersecurity และ Cloud Engineering
  • Revenue Growth ต่ำ: รายได้โต +1.5% YoY ใน FY2025 ซึ่งต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ อาจสะท้อนการอิ่มตัวของตลาด SI หรือการสูญเสีย Market Share ในบางกลุ่มสินค้า
8

สรุปภาพรวม

MFEC: High-Yield IT Value Play · ทยอยสะสมได้ระหว่างรอ Margin ฟื้น

MFEC เป็น IT Services รายใหญ่สุดในตลาด SET ที่มีจุดเด่นคือ Dividend Yield สูงผิดปกติ (ระดับ 8%) และซื้อขายใกล้ Book Value ซึ่งหาได้ยากในกลุ่ม IT ทั่วโลก ราคาปัจจุบัน ฿6.20 มี MOS +16% จาก Fair Value ฿7.38 อยู่ในโซนพอใช้แต่ยังไม่ถูกมาก ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคือความสามารถของบริษัทในการ Scale Up Cloud/Cybersecurity Segment ที่ Margin สูงกว่า เพื่อชดเชยการแข่งขันด้านราคาใน SI ดั้งเดิม และยกระดับ Net Margin ต่อจาก 4.2% (TTM) ซึ่งจะทำให้ EPS โตได้มากกว่า Revenue Growth

มูลค่าเหมาะสม
฿7.38 (฿6.80–฿7.96)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +16%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ≤ ฿6.20 (MOS +16%) โดยเฉพาะหากร่วงลงหลัง Ex-Div เพิ่มได้หาก MOS ขยายถึง 20–30% (ราคา ฿5.17 – ฿5.90) ตั้ง Stop Loss ที่ต่ำกว่า ฿4.98 (52W Low) ปันผลระดับ 8% เป็นตัวหนุนระหว่างรอ — เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับ Net Margin ต่ำและรอ Catalyst ด้าน Cloud/Cyber Margin ขยาย
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (MFEC.BK) · StockAnalysis.com (BKK:MFEC) · SET.or.th Factsheet · MFEC IR (ir.mfec.co.th) · MarketScreener