●●●●●●●

SET: MFEC เทคโนโลยีสารสนเทศ IT Services

MFEC PCL (บมจ.เอ็มเฟค)

Cloud Infrastructure • Cybersecurity • Data Analytics & AI • Digital Transformation • IT Professional Services • System Integration

฿6.30(MFEC)

▲ +20.0% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.98 – ฿6.15
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET.or.th

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / FY2025 ณ มี.ค. 2569

Market Cap

฿2,540 ล้าน

441.45 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~10.24x

ถูกกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม IT

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~11–12x

ช่วง 2021–2025 (ยกเว้น 2023)

P/BV

0.93x

ซื้อขายต่ำกว่า Book Value

กำไรสุทธิ FY2025

฿234.78 ล้าน

−13.8% YoY (FY2024: ฿272.25 ล้าน)

EPS (TTM)

~฿0.56

FY2025: ฿0.53 · FY2024: ฿0.62

BVPS

~฿6.09

ราคาต่ำกว่า Book Value ปัจจุบัน

ROE / ROA

~9.56% / 3.18%

ROIC 10.78% · ฐานทุนมั่นคง

รายได้ TTM

฿6,980 ล้าน

FY2025: ฿6,913 ล้าน (+1.5% YoY)

อัตรากำไรขั้นต้น

16.67%

Gross Profit ฿1,162 ล้าน

เงินปันผล

~8.70%

฿0.50/หุ้น · ex-div พ.ค. 2569

Beta

0.15

ความผันผวนต่ำมาก vs ตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา MFEC มูลค่าเหมาะสม ฿7.15 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น MFEC ปรับตัวขึ้นจาก ฿5.30 (ก.ค. 2568) สู่จุดสูงสุดที่ ฿6.10 (พ.ย. 2568) ตามกระแสคาดการณ์ผลประกอบการ Q3/2568 และดีลคลาวด์ใหม่กับภาครัฐ ก่อนย่อตัวลงในช่วง ธ.ค. 2568 – ก.พ. 2569 ราคาปัจจุบัน ฿5.80 ยังคงให้ Dividend Yield สูงถึง 8.7% ซึ่งเป็นตัวหนุนสำคัญในภาวะดอกเบี้ยสูง ผลตอบแทนรอบปี (ก.ค. 68 – มี.ค. 69) อยู่ที่ +9.4%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. ฿0.56 × P/E เป้าหมาย ~12x — P/E เฉลี่ยย้อนหลัง ~5 ปี ของ MFEC (ยกเว้นปี 2566 มีกำไรพิเศษจาก discontinued ops)

฿6.72

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.50 × (1+g); g 3.5%, r 10% → FV = ฿0.5175 / (10%−3.5%) — สะท้อนนโยบายจ่ายปันผลสูงอย่างต่อเนื่องของ MFEC

฿7.96

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 9.56% − g 3.5%)/(r 10% − g 3.5%) ≈ 0.933 × BVPS ฿6.09 — สะท้อน ROE ต่ำกว่า Cost of Equity เล็กน้อย

฿5.68

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿5.68 – ฿7.96

฿7.15

หมายเหตุ: วิธี DDM ให้ค่าสูงสุด (฿7.96) เนื่องจาก Dividend Yield สูงถึง 8.7% ซึ่งสะท้อนนโยบายจ่ายปันผลมากกว่า 90% ของกำไร วิธี P/E (฿6.72) ใช้ Normalized EPS ที่ไม่รวมกำไรพิเศษปี 2566 (มูลค่า ฿602 ล้าน) วิธี Justified P/BV (฿5.68) สะท้อนข้อเท็จจริงที่ ROE ยังต่ำกว่า Cost of Equity เล็กน้อย ค่า Fair Value เฉลี่ย ฿7.15 เป็นตัวกลางที่สมเหตุสมผลสำหรับ IT Services ที่มีรายได้ประจำสูง

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.30

เหมาะสม ฿7.15

฿5.01
MOS 30% ฿5.72
MOS 20% ฿7.15
Fair Value ฿7.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿7.96
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿5.80 อยู่ระหว่างโซน MOS 20% (฿5.72) และ MOS 30% (฿5.01) — ซื้อขายต่ำกว่า Fair Value ประมาณ 19% และต่ำกว่า Book Value (฿6.09) ซึ่งถือว่าน่าสนใจสำหรับนักลงทุนเน้นมูลค่า Dividend Yield สูงถึง 8.7% ช่วยรองรับ Downside ขณะที่รอการฟื้นตัวของกำไร

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+12%

MOS อยู่ในโซนน่าสนใจ — ราคาต่ำกว่า Fair Value ~19% · ทยอยสะสมได้ · Dividend Yield 8.7% รองรับ Downside

จุดซื้อ MOS 20%

฿5.72

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿5.01

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿7.15

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿5.80 • EPS ฐาน ~฿0.56 • รวมปันผล

BearEPS 0%/ปี

฿5.04

รวมปันผล +10.2% (3 ปี) / ~+3.3%/ปี

EPS ปี 3~฿0.56
P/E ออก9x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.35
สถานการณ์IT spend ชะลอ / งบรัฐตัด

BaseEPS +5%/ปี

฿7.15

รวมปันผล +49.1% (3 ปี) / ~+14.2%/ปี

EPS ปี 3~฿0.65
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
สถานการณ์Cloud/cyber โต · รัฐลงทุน Digital

BullEPS +9%/ปี

฿9.49

รวมปันผล +92.1% (3 ปี) / ~+24.0%/ปี

EPS ปี 3~฿0.73
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.65
สถานการณ์AI/data analytics บูม · margin ฟื้น

หมายเหตุ: แม้ใน Bear case ผลตอบแทนรวม (Capital Gain + ปันผล) ยังเป็นบวก เนื่องจาก Dividend Yield 8.7% ช่วยรองรับ ประเด็นสำคัญคืออัตรากำไรสุทธิ (3.4%) ที่ต่ำ ซึ่งต้องติดตามว่า MFEC จะสามารถขยับ Margin ขึ้นได้จากการเพิ่มสัดส่วน Managed Services / Cloud Consulting ที่ Margin สูงกว่า System Integration

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Google Cloud & Huawei Cloud Partner ชั้นนำ: MFEC คว้ารางวัล Google Cloud Partner of the Year 2569 (Thailand) และ Huawei Cloud Outstanding Partner 2568 สะท้อนความสามารถในการจัดการ Cloud Enterprise ระดับสูง ซึ่งเป็น Segment ที่ Margin ดีกว่า SI ดั้งเดิม
ตลาด IT Security ไทยโต 3.7x ใน 10 ปี: ตลาด IT & Security ไทย มูลค่า 1.07 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2569 คาดโตสู่ 3.95 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2578 (CAGR ~15%) MFEC มี Cybersecurity ครบวงจร (Network/Endpoint/Cloud/DevSecOps) เป็น Positioning ที่ดีในตลาดนี้
PDPA Compliance Advantage: MFEC มีความเชี่ยวชาญ PDPA ไทยเชิงลึก ช่วยให้ได้เปรียบ Multinational ในงาน Compliance Engagement ของภาคเอกชนและรัฐวิสาหกิจ
รายได้ประจำ (Recurring) เพิ่มขึ้น: Maintenance Service และ Cloud Computing Service มีรายได้ประจำที่คาดเดาได้ ช่วยลด Volatility ของกำไร และรองรับการจ่ายปันผลสม่ำเสมอ
Dividend Yield สูงสุดในกลุ่ม IT SET: Yield ~8.7% สูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝากและพันธบัตรรัฐบาลมาก ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ และจำกัด Downside ของราคา
Data Analytics & AI Expansion: MFEC ปรับทิศทาง Data team ใหม่ในปลายปี 2568 มุ่งสู่ Data-driven Enterprise Solutions ซึ่งเป็น Segment ที่โตเร็วและ Margin สูง

▼Risks — ความเสี่ยง

Net Margin ต่ำและลดลง: อัตรากำไรสุทธิเพียง 3.4% และกำไร FY2025 (฿234 ล้าน) ลดลง 13.8% จาก FY2024 สะท้อนการแข่งขันราคาในงาน SI และต้นทุนบุคลากรไอทีที่สูงขึ้น
การแข่งขันสูงจาก Global IT Giants: AWS, Microsoft, Google, Accenture และ Kyndryl ที่มีพลังทรัพยากรสูงกว่าอาจแย่ง Deal ขนาดใหญ่ได้ โดยเฉพาะหลังจาก Hyperscaler ลงทุนใน Data Center ไทยโดยตรง
การพึ่งพิงงบประมาณภาครัฐ: รายได้บางส่วนมาจากโครงการภาครัฐ/รัฐวิสาหกิจ ซึ่งมีความเสี่ยงจากการล่าช้าของงบประมาณ นโยบายการเมือง และกระบวนการจัดซื้อที่ยาวนาน
Payout Ratio สูงจนกระทบ Reinvestment: จ่ายปันผล ฿0.50 ต่อ EPS ฿0.53 (FY2025) = Payout ~94% ทำให้มีเงินสดเหลือสำหรับลงทุนขยายธุรกิจน้อย ต้องพึ่ง Operating Cash Flow (฿714 ล้าน) ที่สูงกว่ากำไรทางบัญชี
ความเสี่ยงด้านบุคลากร IT: การขาดแคลนและ Turnover สูงของ IT Talent ในไทย อาจทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นและกระทบ Delivery Quality โดยเฉพาะ Cybersecurity และ Cloud Engineering
Revenue Growth ต่ำ: รายได้โต +1.5% YoY ใน FY2025 ซึ่งต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ อาจสะท้อนการอิ่มตัวของตลาด SI หรือการสูญเสีย Market Share ในบางกลุ่มสินค้า

สรุปภาพรวม

MFEC: High-Yield IT Value Play · ทยอยสะสมได้ระหว่างรอ Margin ฟื้น

MFEC เป็น IT Services รายใหญ่สุดในตลาด SET ที่มีจุดเด่นคือ Dividend Yield สูงผิดปกติ (~8.7%) และซื้อขายต่ำกว่า Book Value (P/BV 0.93x) ซึ่งหาได้ยากในกลุ่ม IT ทั่วโลก ราคาปัจจุบัน ฿5.80 มี MOS ~19% จาก Fair Value ฿7.15 อยู่ในโซนน่าสนใจแต่ยังไม่ถูกมาก ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคือความสามารถของบริษัทในการ Scale Up Cloud/Cybersecurity Segment ที่ Margin สูงกว่า เพื่อชดเชยการแข่งขันด้านราคาใน SI ดั้งเดิม และยกระดับ Net Margin จาก 3.4% สู่ 4–5% ซึ่งจะทำให้ EPS โตได้มากกว่า Revenue Growth

มูลค่าเหมาะสม

฿7.15 (฿5.68–฿7.96)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +18.9%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿7.50 (Hold–Buy)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ≤ ฿5.80 (MOS ~19%) โดยเฉพาะหากร่วงลงหลัง Ex-Div เพิ่มได้หาก MOS ขยายถึง 25–30% (ราคา ≤ ฿5.36) ตั้ง Stop Loss ที่ต่ำกว่า ฿4.98 (52W Low) Dividend Yield 8.7% เป็นตัวหนุนระหว่างรอ — เหมาะสำหรับนักลงทุนที่รับ Net Margin ต่ำและรอ Catalyst ด้าน Cloud/Cyber Margin ขยาย

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (MFEC.BK) · StockAnalysis.com (BKK:MFEC) · SET.or.th Factsheet · MFEC IR (ir.mfec.co.th) · MarketScreener