SET: MEDEZE Healthcare Stem Cell Banking

เมดีซ กรุ๊ป (MEDEZE)

ธนาคารจัดเก็บเซลล์ต้นกำเนิด (Stem Cell Banking) • เวชศาสตร์ชะลอวัย • Cell & Gene Therapy Services
฿6.70(MEDEZE)
▼ −3.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (Yahoo Finance, ตรงกับ StockAnalysis.com)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿6.05 – ฿6.95
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ ส.ค. 2569 • เพิ่งเข้า SET ปี 2567
Market Cap
฿7,423 ล้านบาท
1,068 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~47.6x
EPS TTM ฿0.15 (StockAnalysis, diluted)
P/E เฉลี่ย 2 ปีหลัง IPO
~31.3x
FY67: 28.1x • FY68: 34.5x — ประวัติสั้นเกินใช้เป็นสมอ
P/BV
2.49x
BVPS ฿2.79 (งบดุลจริง)
กำไรสุทธิ FY2568
196 ล้านบาท
-42.2% YoY (FY67: 339 ลบ.)
EPS (TTM)
~฿0.15
FY68 EPS ฿0.18 • Yahoo trailing ฿0.14 (ดูหมายเหตุ EPS ด้านล่าง)
BVPS
~฿2.79
Equity 2,982 ลบ. ÷ 1,068 ล้านหุ้น
ROE / อัตรากำไรสุทธิ (TTM)
~5.2% / 21.2%
ROE ร่วงจาก FY67 19.4%
รายได้ TTM
736 ล้านบาท
-18.7% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
74.0%
OpM 25.7% • ลดจาก FY67 41.6%
เงินปันผล
~2.3%
Payout ~109% (TTM) — เกิน 100% ของกำไร
Beta
N/A
เพิ่ง IPO ปี 2567 ข้อมูลยังไม่เพียงพอ

โครงสร้างรายได้ (full-disclosure): รายได้ของ MEDEZE แบ่งเป็น 2 ส่วนที่มีลักษณะต่างกันมาก — (1) ค่าธรรมเนียมแรกเข้า/จัดเก็บก้อนใหญ่ตอนทำสัญญาใหม่ ซึ่งจะโตได้เฉพาะเมื่อหาลูกค้าใหม่เพิ่มได้ต่อเนื่อง และ (2) ค่าบริการรายปีที่เกิดซ้ำตลอดอายุสัญญา (ส่วนใหญ่ 10–20 ปี) ซึ่งคาดการณ์ได้มากกว่า งบดุลล่าสุดมีรายการ Contract liabilities (unearned revenue) รวม 235.3 ล้านบาท (ระยะสั้น 29.0 ลบ. + ระยะยาว 206.3 ลบ.) ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทมีการทยอยรับรู้รายได้/มีภาระให้บริการต่อเนื่องบางส่วน ไม่ใช่รับรู้ค่าจัดเก็บทั้งก้อนทันที 100% — อย่างไรก็ตาม สัดส่วนที่แน่ชัดของรายได้แรกเข้าที่รับรู้ทันทีเทียบกับทยอยตามอายุสัญญา ตรวจสอบไม่ได้จากงบสรุปที่มี ต้องดูหมายเหตุประกอบงบเต็มฉบับ (56-1 One Report) จึงจะยืนยันนโยบายบัญชีที่ชัดเจนได้ ผู้อ่านควรถือว่าเป็นความไม่แน่นอน ไม่ใช่ข้อสรุปเชิงบวกหรือลบ

ที่มาส่วนต่าง EPS: EPS (TTM) จาก Yahoo Finance = ฿0.14 ขณะที่ StockAnalysis.com = ฿0.15 (ต่าง 6.7%) ตารางงบย้อนหลังจาก StockAnalysis แสดง EPS (diluted, TTM) = ฿0.15 ตรงกับตัวเลขของ StockAnalysis พอดี จึงใช้ ฿0.15 เป็นค่ายืนยันแล้วในรายงานนี้ ส่วนต่างที่ Yahoo ต่ำกว่าเล็กน้อยน่าจะมาจากช่วง TTM ที่ตัดรอบไตรมาสต่างกันเล็กน้อย หรือใช้ EPS พื้นฐาน (basic) แทน diluted — ไม่กระทบทิศทางการประเมินมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญ

2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MEDEZE มูลค่าเหมาะสม ฿2.59 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น MEDEZE เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿6.05–6.95 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา แตะจุดต่ำสุด ฿6.05 ช่วง เม.ย. 2569 ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ ฿6.95 ในเดือน ส.ค. 2569 (ผลตอบแทนรอบปี ≈ ทรงตัว) เส้นมูลค่าเหมาะสม (Fair Value) จากการประเมิน ~฿2.59 อยู่ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันมาก สะท้อนว่าตลาดให้มูลค่าหุ้นนี้สูงกว่าปัจจัยพื้นฐานในงบ TTM อย่างมีนัยสำคัญ (ดูรายละเอียดหัวข้อ 3)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.15 × P/E เป้าหมาย ~18x (เฉลี่ยกลุ่มการแพทย์/ความงามไทย: MASTER 13.4x + BH 22.1x) — ไม่ใช้ P/E เฉลี่ยของ MEDEZE เอง เพราะประวัติซื้อขายสั้นเพียง ~2 ปีหลัง IPO
฿2.70
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.16 × (1+g); g 3%, r 9% — เยลด์ปันผลปัจจุบัน 2.3% แต่ payout ratio ~109% ของกำไร TTM (FCF ปีล่าสุดติดลบ) ความยั่งยืนของปันผลในระดับปัจจุบันมีความเสี่ยง
฿2.75
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 0.83x × BVPS ฿2.79 — ROE normalized ขึ้นเล็กน้อยจาก TTM 5.2%/FY68 6.7% (ROE ปีก่อนหน้า 19–48% เป็นช่วงพิเศษก่อนหุ้นเพิ่มทุน+รายได้ชะลอ ไม่ใช่ฐานปกติ)
฿2.33
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿2.33 – ฿2.75
฿2.59

ทั้ง 3 วิธีเห็นตรงกันว่า Fair Value อยู่ในช่วง ฿2.33–2.75 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน (฿6.95) มาก เพราะราคาปัจจุบันสะท้อน P/E TTM สูงถึง ~47.6x และ P/BV ~2.49x ขณะที่กำไรและ ROE ของบริษัทหดตัวต่อเนื่อง (ROE จาก 19.4% เหลือ 5.2%) วิธี P/E (ไม่ใช้ r,g) และวิธีอิง book value/ปันผล (ใช้ r,g) ให้ผลไปทางเดียวกัน ยืนยันว่าราคาตลาดตั้งอยู่บนสมมติฐานการฟื้นตัวของกำไรที่สูงกว่าฐานปัจจุบันมาก (เช่น consensus forward EPS ~฿0.35 จาก Yahoo, n=2 นักวิเคราะห์เท่านั้น — ความน่าเชื่อถือทางสถิติต่ำ)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.70
เหมาะสม ฿2.59
฿1.81
MOS 30% ฿2.07
MOS 20% ฿2.59
Fair Value ฿2.75
กรอบบน FV ฿8.6
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value และแม้แต่กรอบบนของ FV มาก สะท้อนว่าตลาดกำลังให้เครดิตกับการฟื้นตัวของกำไรในอนาคตที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในงบ TTM เป้าราคานักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿8.6 (จากนักวิเคราะห์เพียง 2 ราย) สูงกว่า FV ของเราเช่นกัน แสดงว่าฝั่ง sell-side ก็มองมูลค่าจากมุมการเติบโตในอนาคต ไม่ใช่จากกำไรปัจจุบัน — ตัวเลขจากนักวิเคราะห์เพียง 2 รายมีนัยสำคัญทางสถิติต่ำ ควรใช้ระมัดระวัง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−159%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก)
ราคาตลาด ฿6.95 สูงกว่า Fair Value ประเมิน ฿2.59 ถึงราว 168% นักลงทุนแนว value ควรรอราคาย่อลงมาก หรือรอสัญญาณกำไร/ลูกค้าใหม่ฟื้นตัวชัดเจนในงบจริงก่อนพิจารณา
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.07
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.81
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿2.59
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.95 • EPS ฐาน ~฿0.15 • รวมปันผล
BearEPS -15%/ปี
฿1.20
-82.8% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.09
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.24
  • สถานการณ์ลูกค้าใหม่ชะลอ อัตราคงอยู่สัญญาลด กำไรหดต่อเนื่อง ตลาดปรับ P/E ลงใกล้ระดับ peer ต่ำสุด (MASTER 13.4x)
BaseEPS +8%/ปี
฿3.40
-51.1% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.19
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.48
  • สถานการณ์ฐานลูกค้าใหม่กลับมาโตปานกลาง รายได้ recurring หนุน EPS ฟื้นตัวช้าๆ P/E คงที่ใกล้ค่าเฉลี่ยกลุ่มเทียบเคียง
BullEPS +30%/ปี
฿8.25
+18.7% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.33
  • P/E ออก25x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.55
  • สถานการณ์ลูกค้าใหม่เร่งตัวชัดเจน อัตราคงอยู่สัญญาสูง กำไรฟื้นตัวเข้าใกล้คาดการณ์นักวิเคราะห์ (fwd EPS ~฿0.35) ตลาดให้พรีเมียมกับรายได้ recurring แต่ต้อง re-rate P/E ขึ้นเป็น 25x

สมมติฐานผูกกับจำนวนลูกค้าใหม่ต่อปีและอัตราคงอยู่ของสัญญาเดิม (สัญญาระยะยาว 10–20 ปี) ไม่ใช่การปรับ growth ลอย ๆ — Bear คงเทรนด์รายได้/กำไรหดตัวปัจจุบัน, Base ฟื้นตัวปานกลางจากฐานลูกค้าใหม่กลับมาโต, Bull ให้เครดิตกับอัตราเติบโต EPS สูงต่อเนื่อง 3 ปี (+30%/ปี) เข้าใกล้ forward EPS ที่นักวิเคราะห์ (Yahoo, n=2) คาดไว้ที่ ~฿0.35 แม้ในสถานการณ์ Bull ผลตอบแทน 3 ปียังต้องอาศัยการ re-rating P/E ขึ้นเป็น ~25x ซึ่งใกล้เคียงระดับสูงสุดในประวัติของหุ้นเอง (FY68 เคยเทรดที่ 34.5x) — สะท้อนว่าราคาปัจจุบันแทบไม่เหลือส่วนต่างความปลอดภัยแม้ในกรณีดีที่สุด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • รายได้ recurring จากสัญญาระยะยาว: ค่าบริการรายปีตลอดอายุสัญญา 10–20 ปี สร้างรายได้ที่คาดการณ์ได้ หากอัตราคงอยู่ของสัญญาสูง
  • ตลาดยังเล็กมีช่องเติบโต: stem cell banking และเวชศาสตร์ชะลอวัยในไทยยังเป็นตลาด niche กำลังซื้อกลุ่มครอบครัวชนชั้นกลาง-บนขยายตัว
  • Forward EPS สูงกว่า TTM มาก: นักวิเคราะห์ (Yahoo, n=2) ประเมิน EPS ปีหน้า ~฿0.35 สะท้อนคาดการณ์กำไรฟื้นตัว หากลูกค้าใหม่กลับมาโตจริง
  • งบดุลแข็งแกร่ง: หนี้สินแทบไม่มี (D/E ~0.01) เงินสด 1,691 ล้านบาท เพียงพอรองรับการขยายบริการ/สาขาใหม่
  • อัตรากำไรขั้นต้นสูง: ~74–79% เป็นลักษณะธุรกิจ high-margin หากควบคุมต้นทุนขยายธุรกิจได้ดี
  • โอกาส cross-sell: ต่อยอดบริการเวชศาสตร์ฟื้นฟู/ชะลอวัยจากฐานลูกค้าธนาคารเซลล์เดิม

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไร/รายได้หดตัวต่อเนื่อง: รายได้ TTM -18.7% YoY กำไรสุทธิ TTM 156 ลบ. เทียบ FY67 339 ลบ. ROE ร่วงจาก 19–48% เหลือ 5.2%
  • Valuation สูงกว่าปัจจัยพื้นฐานมาก: P/E TTM ~47.6x เทียบ peer การแพทย์/ความงามไทย (MASTER 13.4x, BH 22.1x) Fair Value ประเมินได้ต่ำกว่าราคาตลาดมาก
  • ปันผลอาจไม่ยั่งยืน: Payout ratio ~86–109% ของกำไร ขณะ FCF ปี FY68 ติดลบ (-4.9 ลบ.) มีความเสี่ยงถูกปรับลดปันผล
  • ประวัติซื้อขายสั้น/coverage จำกัด: เพิ่ง IPO ปี 2567 เป้าราคาเฉลี่ยมาจากนักวิเคราะห์เพียง 2 ราย ความน่าเชื่อถือทางสถิติต่ำ สภาพคล่องหุ้นต่ำ
  • ภาระผูกพันให้บริการระยะยาว: Contract liabilities (unearned revenue) รวม 235.3 ลบ. บริษัทต้องเก็บรักษาเซลล์ให้ลูกค้าต่อไปอีกหลายปีแลกกับเงินที่รับมาแล้ว
  • พึ่งพาการหาลูกค้าใหม่: รายได้แรกเข้าก้อนใหญ่โตได้เฉพาะเมื่อหาลูกค้าใหม่เพิ่ม หากอัตราการเกิด/กำลังซื้อครอบครัวชะลอ หรือคู่แข่งเข้าตลาดมากขึ้น กระทบรายได้ส่วนนี้โดยตรง
8

สรุปภาพรวม

ราคาสูงกว่าปัจจัยพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ — ระวังความเสี่ยงด้าน valuation

MEDEZE เป็นธุรกิจ niche ที่มีศักยภาพระยะยาวจากโมเดลรายได้ recurring และงบดุลแข็งแกร่ง แต่ผลประกอบการ TTM หดตัวต่อเนื่อง (รายได้ -18.7%, ROE เหลือ 5.2%) ขณะที่ราคาหุ้นยังเทรดที่ P/E ~47.6x และ P/BV ~2.49x ซึ่งสูงกว่ากลุ่มการแพทย์/ความงามไทยมาก ทั้ง 3 วิธีประเมินมูลค่าให้ Fair Value ในช่วง ฿2.33–2.75 ต่ำกว่าราคาตลาดมาก แม้แต่ scenario Bull ที่ให้เครดิตกับการฟื้นตัวของกำไรตามคาดการณ์นักวิเคราะห์ก็ยังต้องอาศัยการ re-rating P/E ขึ้นสูง จึงยังไม่มี Margin of Safety สำหรับนักลงทุนแนว value ที่ราคาปัจจุบัน

มูลค่าเหมาะสม
฿2.59 (฿2.33–฿2.75)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −168.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿8.6 (n=2 นักวิเคราะห์)
กลยุทธ์: ไม่แนะนำเข้าซื้อที่ราคาปัจจุบันสำหรับนักลงทุนแนว value เพราะไม่มี Margin of Safety เลย ผู้ที่สนใจควรรอ (ก) ราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20–30% (฿1.81–2.07 ตามฐานกำไรปัจจุบัน) หรือ (ข) สัญญาณกำไร/ลูกค้าใหม่ฟื้นตัวชัดเจนในงบจริง (ไม่ใช่แค่ประมาณการ) ก่อนพิจารณาน้ำหนักลงทุนเพิ่ม
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance (cross-check กับ StockAnalysis.com ตรงกัน 0%) • ข้อมูลงบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials, ratios, balance-sheet) • เป้าราคานักวิเคราะห์จาก Yahoo Finance (n=2) • ข้อมูลเปรียบเทียบกลุ่มจาก StockAnalysis.com (MASTER, BH)