NASDAQ: MAR โรงแรมและที่พัก

Marriott International, Inc. (MAR)

เครือโรงแรมใหญ่สุดในโลก 30+ แบรนด์ (Ritz-Carlton, Marriott, Sheraton, Westin, W) • โมเดล asset-light (franchise/management fee) • Bonvoy loyalty 271M+ สมาชิก
$351.51(MAR)
▲ +34.9% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $256.76 – $410.98
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, ตัวคูณมัธยฐานคำนวณจากงบ 5 ปีและราคาเฉลี่ยรายปี
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 — asset-light model: equity ติดลบ ใช้ P/E + P/FCF แทน ROE
Market Cap
$91.7B
~260.8M หุ้น · 260.77M หุ้นคงเหลือ × $351.51
P/E (TTM)
36.5x
EPS TTM $9.64 · สูงกว่ามัธยฐาน 5 ปี
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
28.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · มัธยฐาน 5 ปี (ช่วง 18.4–43.5x) · ปัจจุบันสูงกว่า
EPS (TTM)
~$9.64
GAAP · diluted · FY25 $9.51
กำไรสุทธิ FY25
$2.60B
ทั้งปีบัญชี · +9.5% YoY (FY24: $2.38B)
รายได้ TTM
$7.39B
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +8.9% YoY · ฐานรายได้ตามนิยาม StockAnalysis
อัตรากำไรสุทธิ
35.0%
Net margin · FY25 37.3% · equity ติดลบ ROE ใช้ไม่ได้
อัตรากำไรจากดำเนินงาน
58.6%
Operating margin · ตามฐานรายได้ StockAnalysis — อาจต่างจากฐานที่บริษัทรายงาน
เงินปันผล
0.83%
$2.92/ปี · จ่ายสม่ำเสมอ
FCF/Share
~$10.38
FCF TTM $2.78B ÷ 268M หุ้น · สนับสนุน buyback
หนี้สิน / เงินสด
~$17.8B / $0.46B
D/E −3.93 (equity ติดลบ)
หุ้นถัวเฉลี่ยปรับลด
274M → 268M
FY25 → TTM · ลดต่อเนื่อง (FY21 329M)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MAR มูลค่าเหมาะสม $308.00 จุดสำคัญ

ราคา MAR ปรับตัวขึ้น ~30% ในรอบปี จากปิดสิ้นเดือน ต.ค. 68 ที่ $260.58 มาที่ $351.51 (ณ 24 ก.ย. 2569) โดยกราฟรายเดือนสูงสุดที่ $375.60 (พ.ค. 69) ก่อนพักตัวลง · กรอบ 52 สัปดาห์ $256.76 – $410.98 · ราคาปัจจุบันอยู่เหนือ Fair Value $308.00 ที่คำนวณใหม่รอบนี้จากตัวคูณมัธยฐานย้อนหลังของ MAR เอง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 1 ตระกูล (2 วิธี)

เฉลี่ย 2 วิธี (ตระกูลเดียวกัน นับ 1 เสียง) — ไม่ใช้ Justified P/BV (equity ติดลบ)

1. P/E Valuation (TTM)
EPS (TTM) $9.64 × P/E เป้าหมาย ~28.5x (มัธยฐาน 5 ปี) — 28.5x คือมัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่วัดจากประวัติของ MAR เอง (FY2021–25 ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS diluted · ช่วง 18.4–43.5x) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ตระกูลตัวคูณกำไร/กระแสเงินสด นับ 1 เสียงร่วมกับข้อ 2
$274.74
2. P/FCF (TTM)
P/FCF 32.9x (มัธยฐาน 5 ปี) — ตัวคูณนี้คือมัธยฐาน P/FCF ย้อนหลัง 5 ปีที่คำนวณเองจากงบ 5 ปีและราคาเฉลี่ยรายปีชุดเดียวกับข้อ 1 (FY21–25 รายปี: 48.1, 25.7, 21.7, 36.0, 32.9) โดย FCF/หุ้น = FCF TTM $2,782M ÷ หุ้นถัวเฉลี่ยปรับลด 268M · ตระกูลเดียวกับข้อ 1 นับเป็น 1 เสียง · FCF TTM สูงกว่า FY25 ($2,258M) — ถ้าใช้ FCF FY25 ขานี้ได้ราว $271
$341.52
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ $275.00 – $342.00
$308.00

สองขาอยู่ตระกูลเดียวกัน (ตัวคูณกำไร/กระแสเงินสดที่วัดจากประวัติ MAR เอง) จึงนับเป็นเสียงเดียว — นี่คือ single-family valuation: ถ้าใช้ P/E ล้วนได้ $274.74 (ส่วนต่างจากราคาราว −23%) ถ้าใช้ P/FCF ล้วนได้ $341.52 (ใกล้ราคาตลาด) ค่าเฉลี่ย $308.00 จึงควรอ่านเป็นช่วง $275.00–$342.00 มากกว่าจุดเดียว · สองขาห่างกันไม่ถึง 2 เท่าจึงเฉลี่ยได้ · P/E ปัจจุบัน 36.5x ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ได้เป็นที่มาของขาใด · เป้านักวิเคราะห์ไม่นับเป็นขา FV · รอบนี้ตัด Forward P/E (31x) และ EV/EBITDA (21x) ของรอบก่อนออก เพราะตัวคูณที่ตั้งเองไม่มีมัธยฐานที่วัดได้รองรับ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $351.51
เหมาะสม $308.00
$215.60
MOS 30% $246.40
MOS 20% $308.00
Fair Value $342.00
กรอบบน FV $381.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $351.51 อยู่เหนือ Fair Value $308.00 (−14%) สะท้อน premium ที่ตลาดให้กับคุณภาพธุรกิจ asset-light · นักวิเคราะห์ 25 รายให้เป้าเฉลี่ย $381 (Yahoo/StockAnalysis $380.80) สูงกว่าราคา แต่ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV · โซนน่าสนใจสำหรับ value investor อยู่ที่ MOS 20% = $246.40 หรือต่ำกว่า

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−14%
ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี Margin of Safety · ธุรกิจดีแต่รอย่อก่อน
จุดซื้อ MOS 20%
$246.40
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$215.60
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $308.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $351.51 • EPS ฐาน ~$9.64
BearEPS +9%/ปี
$299.60
−15%
  • EPS ปี 3~$12.48
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.76
  • สถานการณ์demand ชะลอ RevPAR ลด
BaseEPS +13%/ปี
$389.50
+11%
  • EPS ปี 3~$13.91
  • P/E ออก28x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.76
  • สถานการณ์EPS โต ~13%/ปี จากฐาน GAAP TTM
BullEPS +16%/ปี
$466.50
+33%
  • EPS ปี 3~$15.05
  • P/E ออก31x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.76
  • สถานการณ์รายได้ค่าธรรมเนียมโตต่อเนื่อง ตลาดให้ P/E สูง

Base case ผลตอบแทน +11% ใน 3 ปี (จากราคาเป้า ไม่รวมปันผล — ปันผลสะสมราว $8.76 แสดงแยก) · Bull case +33% ต้องอาศัยการเติบโต EPS ต่อเนื่องสูง + ตลาดให้ P/E 31x · Bear case −15% หาก RevPAR ชะลอและตลาดลด P/E เหลือ 24x · ฐาน EPS ใช้ GAAP TTM จึงอนุรักษ์กว่าฉันทามติปรับปรุง (FY2026e $11.72)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Loyalty/แบรนด์: โครงการ Bonvoy และพอร์ตแบรนด์กว้างเป็น network effect ที่ช่วยดึง direct booking (ตัวเลขสมาชิกรอบก่อนไม่ได้ตรวจซ้ำรอบนี้ จึงไม่อ้าง)
  • ท่อห้องใหม่ (pipeline): โมเดล fee ทำให้ห้องใหม่เพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมโดยแทบไม่ต้องลงทุน capex (ตัวเลขห้องรอบก่อนไม่ได้ตรวจซ้ำ)
  • Asset-Light Model: Net margin TTM 35.0% และ FCF TTM $2.78B ไม่ถือสินทรัพย์หนัก → ยืดหยุ่นในวัฏจักร
  • ฉันทามติกำไรโตต่อ: FY2026e EPS $11.72 และ FY2027e $13.16 (StockAnalysis · ฐานปรับปรุง ต่างจาก GAAP TTM $9.64 — ไม่ใช้เป็นขา FV) · งบครั้งถัดไป 3 พ.ย. 2569
  • อุปสงค์ท่องเที่ยว: รายได้ TTM โต +8.9% YoY (FY25 +5.5%) บ่งชี้อุปสงค์ยังโต (ยังไม่ได้ตรวจ RevPAR ล่าสุดจากแหล่งปฐมภูมิ)
  • Share Buyback: FCF/หุ้น ~$10.38 · หุ้นถัวเฉลี่ยลดจาก 329M (FY21) เหลือ 268M (TTM) หนุน EPS

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ตึง P/E 36.5x: สูงกว่ามัธยฐาน 5 ปี (28.5x) หลังราคาขึ้น ~30% ในรอบปี — หาก earnings miss หรือ outlook ชะลอ แรงขายแรง
  • Equity ติดลบ (D/E −3.93): หนี้ $17.8B เทียบเงินสด $0.46B (งบ TTM) ควบคู่ buyback สะสม leverage สูง เสี่ยงหาก credit market ตึง
  • Cyclical ตามท่องเที่ยว/เศรษฐกิจ: ภาวะ recession หรือ geopolitical กระทบ travel demand กะทันหัน
  • RevPAR ชะลอ: หาก ADR ไม่โต + occupancy ลด fee income กระทบทันที (leveraged to RevPAR)
  • การแข่งขัน OTA + Hilton/Hyatt: Expedia/Booking.com แย่งลูกค้า + คู่แข่ง loyalty program พัฒนาตาม
  • FX Risk: รายได้ global หลายสกุล USD แข็งกดรายได้ต่างประเทศเมื่อรวม
8

สรุปภาพรวม

Marriott — ธุรกิจดีเยี่ยม แต่ราคาสูงกว่า Fair Value ที่วัดจากตัวคูณย้อนหลัง

Marriott เป็นเครือโรงแรม asset-light ที่รายได้หลักมาจากค่าธรรมเนียม กำไรสุทธิ TTM $2.59B (net margin ~35%) และ FCF TTM $2.78B คุณภาพธุรกิจอยู่ในระดับ premium อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นปรับขึ้น ~30% ในรอบปีและซื้อขายที่ P/E 36.5x สูงกว่ามัธยฐาน 5 ปี (28.5x) Fair Value $308.00 มาจากสองขาตระกูลเดียวกัน (P/E + P/FCF ที่ยึดมัธยฐานย้อนหลัง) ต่ำกว่าราคา (−14%) ส่วนเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $380.80 (25 ราย) สูงกว่าราคาแต่ไม่นับเป็นขา FV ประกอบกับ leverage สูง (หนี้ $17.8B, equity ติดลบ) ทำให้ risk/reward ไม่เอื้อในจุดนี้ กลยุทธ์ที่ดีที่สุดคือรอย่อใกล้ Fair Value $308.00 หรือโซน MOS 20% ที่ $246.40

มูลค่าเหมาะสม
$308.00 ($275.00–$342.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −14%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$381.00 (Buy · 25 ราย)
กลยุทธ์: ธุรกิจคุณภาพสูง แต่รอย่อใกล้ Fair Value $308.00 หรือโซน MOS 20% $246.40 ก่อนสะสม — ปัจจุบัน P/E 36.5x ยัง premium สำหรับ value investor · ถือระยะยาวได้ถ้ารับ valuation ตึงได้และเชื่อในโมเดล asset-light/Bonvoy
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROIC ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: StockAnalysis.com • Yahoo Finance • ตัวคูณมัธยฐานคำนวณจากงบ 5 ปีและราคาเฉลี่ยรายปี