◆ ◆ ◆
NASDAQ: MAR Consumer Discretionary Hotels & Lodging

Marriott International, Inc.

เครือโรงแรมใหญ่สุดในโลก 30+ แบรนด์ (Ritz-Carlton, Marriott, Sheraton, Westin, W) • โมเดล asset-light (franchise/management fee) • Bonvoy loyalty 271M+ สมาชิก
$349.49(MAR)
▲ +34.2% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $253.76 / $410.98
ที่มา: StockAnalysis.com / Yahoo Finance / Marriott Investor Relations (Q1 FY2025) / Macrotrends
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย. 2569 — asset-light model: neg equity, ใช้ ROIC แทน ROE
Market Cap
~$99.4B
263.69M หุ้น × $377.31
P/E (TTM)
~39.5x
EPS TTM $9.55 — valuation ตึง
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~28–33x
ปัจจุบันแพงกว่าค่าเฉลี่ย
EPS (TTM)
~$9.55
Adj EPS FY25 $10.02
กำไรสุทธิ FY25
~$2.51B
+14% YoY (FY24: $2.20B)
รายได้ TTM
~$26.2B
+4.4% YoY · fee-based revenue $5.4B
ROIC
~12.1%
neg equity → ROIC แทน ROE
Operating Margin
~15.8%
asset-light model มาร์จิ้นสูง
เงินปันผล
~0.71%
$2.68/ปี · จ่ายสม่ำเสมอ
FCF/Share
~$9.53
FCF yield ~2.5% สนับสนุน buyback
Beta
~1.20
ผันผวนสูงกว่าตลาด (cyclical)
Net Rooms Pipeline
~610k ห้อง
Pipeline record · net growth +4.3%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา MAR มูลค่าเหมาะสม $334 จุดสำคัญ

ราคา MAR ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งตลอดปี +43% จาก $263 (ก.ค. 68) สู่ $377 (มิ.ย. 69) ขับเคลื่อนโดยการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยว ผลประกอบการ FY25 ที่แข็งแกร่ง และ RevPAR global +2% ราคาทะลุ Fair Value $334 ไปแล้วตั้งแต่ ก.พ. 69 สะท้อน valuation ที่ตึงตัว จุดสูงสุด 52 สัปดาห์อยู่ที่ $410.98 และต่ำสุด $253.76

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี — ไม่ใช้ Justified P/BV (neg equity)
1. P/E Valuation (TTM)
EPS (TTM) $9.55 × P/E เป้าหมาย ~33x — ค่าเฉลี่ยระยะยาวกลางของ MAR สะท้อนธุรกิจ asset-light คุณภาพสูง
$315.15
2. Forward P/E (FY26E)
Adj EPS FY26E ~$11.40 × Forward P/E ~31x — ใช้ guidance adj EPS +13-15% YoY และ multiple ที่สมเหตุสมผล
$353.40
3. EV/EBITDA
EBITDA ~$5.0B × 21x = EV ~$105B − net debt $17.1B ÷ 263.69M shares ≈ $333.36 — สะท้อนฐาน fee-revenue
$333.36
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $315 – $354
$334

วิธี P/E (TTM) ให้ค่าต่ำสุด $315 สะท้อนว่า EPS ปัจจุบันยัง discount leverage สูง · Forward P/E $353 ให้ค่าสูงสุดหากการเติบโต FY26 เป็นไปตามคาด · EV/EBITDA $333 เป็นวิธีที่นิยมสำหรับโรงแรม asset-light เพราะตัดผลของ leverage ออก · เฉลี่ยทั้ง 3 วิธี = $333.97 ≈ $334 เป็น Fair Value ที่สมดุล · MAR ซื้อขายที่ $377 = premium 13% เหนือ Fair Value

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $349.49
เหมาะสม $334
$233.80
MOS 30% $267.20
MOS 20% $334
Fair Value $354
กรอบบน FV $381
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $377.31 อยู่เหนือ Fair Value $334 ประมาณ 13% สะท้อน premium ที่ตลาดให้กับคุณภาพธุรกิจ asset-light และ Bonvoy moat · นักวิเคราะห์ 26 รายให้เป้าเฉลี่ย $381 ≈ ราคาปัจจุบัน (upside จำกัด) · โซนน่าสนใจสำหรับ value investor อยู่ที่ MOS 20% = $267.20 หรือต่ำกว่า Fair Value $334

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−5%
ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม — ยังไม่มี Margin of Safety · ธุรกิจดีแต่รอย่อก่อน
จุดซื้อ MOS 20%
$267.20
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$233.80
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $334
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $377.31 • EPS ฐาน ~$9.55 • รวมปันผล
BearEPS +9%/ปี
$296.88
−21%
  • EPS ปี 3~$12.37
  • P/E ออก24x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.04
  • สถานการณ์demand ชะลอ RevPAR ลด
BaseEPS +13%/ปี
$385.84
+2%
  • EPS ปี 3~$13.78
  • P/E ออก28x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.04
  • สถานการณ์เติบโตตาม guidance +13-15%
BullEPS +16%/ปี
$462.21
+22%
  • EPS ปี 3~$14.91
  • P/E ออก31x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.04
  • สถานการณ์pipeline record + RevPAR แข็งแกร่ง

Base case ผลตอบแทนเพียง +2% ใน 3 ปี (รวมปันผล) สะท้อนว่าจากราคาปัจจุบัน upside จำกัดมาก · Bull case +22% ต้องอาศัยการเติบโต EPS ต่อเนื่องสูง + ตลาดให้ P/E 31x · Bear case −21% หาก RevPAR ชะลอและตลาดลด P/E · ผลตอบแทนที่ไม่สมดุล risk/reward นี้สนับสนุนการรอจุดเข้าที่ดีกว่า

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Bonvoy Loyalty Moat: 271M+ สมาชิก (+43M YoY) เป็น network effect ที่แข็งแกร่ง ดึง direct booking ลด OTA dependency
  • Pipeline Record: 610k+ ห้องในคิว net room growth +4.3% ขยายฐานรายได้ fee โดยไม่ต้องลงทุน capex
  • Asset-Light Model: ~96% franchise/management contract ไม่ถือสินทรัพย์ → FCF สูง + ยืดหยุ่นในวัฏจักร
  • FY26 Guidance แข็งแกร่ง: adj EPS +13-15% YoY นักวิเคราะห์ consensus ยังบวก
  • Leisure + Business Travel ฟื้น: RevPAR global +2% ทั้งสอง segment ยังเติบโต cross-border travel กลับมา
  • Share Buyback: FCF $9.53/share สนับสนุน buyback ต่อเนื่อง ลดจำนวนหุ้น boost EPS

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ตึง P/E 39x: ราคาพุ่ง +43% ใน 1 ปี — หาก earnings miss หรือ outlook ชะลอ แรงขายแรง
  • Negative Book Equity −$3,771M: debt $17.1B จาก buyback สะสม leverage สูง เสี่ยงหาก credit market ตึง
  • Cyclical ตามท่องเที่ยว/เศรษฐกิจ: ภาวะ recession หรือ geopolitical กระทบ travel demand กะทันหัน
  • RevPAR ชะลอ: หาก ADR ไม่โต + occupancy ลด fee income กระทบทันที (leveraged to RevPAR)
  • การแข่งขัน OTA + Hilton/Hyatt: Expedia/Booking.com แย่งลูกค้า + คู่แข่ง loyalty program พัฒนาตาม
  • FX Risk: รายได้ global หลายสกุล USD แข็งกดรายได้ต่างประเทศเมื่อรวม
8

สรุปภาพรวม

Marriott — ธุรกิจดีเยี่ยม แต่ราคาแพงเกิน Fair Value 13%

Marriott เป็นเครือโรงแรม asset-light อันดับ 1 โลก มี Bonvoy moat 271M+ สมาชิก pipeline ห้องสูงสุดในประวัติศาสตร์ 610k ห้อง และโมเดลธุรกิจ fee-based ที่สร้าง FCF สูงโดยไม่ต้องถือสินทรัพย์ คุณภาพธุรกิจอยู่ในระดับ premium อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นปรับขึ้น +43% ในรอบปีและซื้อขายที่ P/E 39.5x เหนือ Fair Value $334 ไปแล้ว 13% นักวิเคราะห์ 26 รายให้เป้าเฉลี่ย $381 ≈ ราคาปัจจุบัน upside จำกัด ประกอบกับ leverage สูง (net debt $17.1B, neg equity) ทำให้ risk/reward ไม่เอื้อในจุดนี้ กลยุทธ์ที่ดีที่สุดคือรอย่อใกล้ Fair Value $334 หรือโซน MOS 20% ที่ $267

มูลค่าเหมาะสม
$334 ($315–$354)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −13.0%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$381 (Moderate Buy)
กลยุทธ์: ธุรกิจคุณภาพสูง แต่รอย่อใกล้ Fair Value $334 หรือโซน MOS 20% $267.20 ก่อนสะสม — ปัจจุบัน P/E 39.5x premium เกินไปสำหรับ value investor · ถือระยะยาวได้ถ้ารับ valuation ตึงได้และเชื่อใน pipeline/Bonvoy moat
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROIC ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มา: StockAnalysis.com / Yahoo Finance / Marriott Investor Relations / Macrotrends