◉ ◉ ◉
SET: MAJOR บันเทิง & สื่อ โรงภาพยนตร์

เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป

โรงภาพยนตร์อันดับ 1 ในไทย • โบว์ลิ่ง / คาราโอเกะ / สกี / กีฬา • สื่อโฆษณาในโรง • F&B • ปันผลสม่ำเสมอ
฿7.15(MAJOR)
▼ −11.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿6.25 – ฿9.45
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล FY2025 / Q4/2025 (ปีสิ้นสุด 31 ธ.ค. 2568)
Market Cap
~฿4,740 ล้าน
682.25 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~7.56x
EPS TTM ฿0.92 (FY67)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12x
ก่อน COVID ~15–18x
P/BV
1.05x
BVPS ฿6.63 (FY68)
กำไรสุทธิ FY2568
฿631 ล้าน
−15.2% YoY (FY67: ฿744 ล.
EPS (FY2568)
~฿0.84
ลดลงจาก ฿0.92 (FY67)
BVPS
~฿6.63
ทุนผู้ถือหุ้น ฿4,926 ล้าน
ROE / ROA
~12.3% / 4.7%
เฉลี่ยทุน / สินทรัพย์
รายได้ FY2568
฿7,631 ล้าน
−1.7% YoY; ยังต่ำกว่า pre-COVID
FCF/หุ้น FY2568
฿1.17
FCF ฿795 ล้าน (+96% YoY)
เงินปันผล
~3.60%
฿0.25/หุ้น (FY68) · จ่ายปีละ 2 ครั้ง
Beta
0.32
ความผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. – ธ.ค. 2568 (รายเดือน)
ราคา MAJOR มูลค่าเหมาะสม ฿9.60 จุดสำคัญ

ในรอบ 12 เดือน (ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569) ราคา MAJOR เริ่มต้นที่ ฿8.00 แล้วปรับลงต่อเนื่อง จุดต่ำสุดที่ ฿6.70 (ก.ย. 68 และ มิ.ย. 69) สะท้อนความกังวลรายได้รวมยังต่ำกว่า pre-COVID ปลายปี 68 ราคาทรงตัวในกรอบ ฿6.70–฿6.95 ก่อนฟื้นเล็กน้อยสู่ ฿6.95 ใน ก.ค. 69 ผลตอบแทนรอบปี −13.1% (฿8.00 → ฿6.95) ต่ำกว่า Fair Value ฿9.60 อย่างมีนัยสำคัญ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.84 × P/E เป้าหมาย ~12x — ค่าเฉลี่ย 5 ปี หลัง COVID ฟื้นตัว (ก่อน COVID ~15–18x)
฿10.10
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 5%, r 9% → ฿0.2625 / (9%−5%) — อิง dividend ที่ฟื้นตัว + เติบโตตามกำไร
฿6.56
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 12.3% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 1.83x × BVPS ฿6.63
฿12.13
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿6.56 – ฿12.13
฿9.60

วิธี P/E (฿10.10) ให้ค่ากลางสมเหตุสมผล อิง EPS ปี 68 ที่ฟื้นจาก COVID และ P/E เป้าหมายอนุรักษ์นิยม 12x วิธี DDM (฿6.56) ให้ค่าต่ำสุดเพราะ MAJOR ยังปันผลในระดับต่ำ (฿0.25/หุ้น ปี 68 vs ฿0.65 ปี 66) วิธี Justified P/BV (฿12.13) ให้ค่าสูงสุด สะท้อน ROE ที่ดี + margin ของ entertainment business Fair Value เฉลี่ย ฿9.60 ใกล้เคียงเป้า analyst เฉลี่ย ฿9.85 — ยืนยันว่าหุ้นยัง Undervalued ที่ราคาปัจจุบัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿7.15
เหมาะสม ฿9.60
฿6.72
MOS 30% ฿7.68
MOS 20% ฿9.60
Fair Value ฿9.85
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿12.13
กรอบบน FV

ราคา ฿6.95 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿9.60 ประมาณ 27.6% — ใกล้ MOS 30% zone (฿6.72) มาก ราคาปัจจุบันต่ำกว่าแม้แต่จุด 52 สัปดาห์ต่ำสุดในครึ่งปีแรก (฿6.25 พ.ค. 68) Analyst consensus "Buy" 5 คน เป้าเฉลี่ย ฿9.85 upside +41.7% จากราคาปัจจุบัน

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+26%
โซน Value Investor — ราคาต่ำกว่า Fair Value อย่างชัดเจน ใกล้ Deep Value Zone
จุดซื้อ MOS 20%
฿7.68
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿6.72
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿9.60
ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.95 • EPS ฐาน ~฿0.84 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿6.72
+2.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.84
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์ผู้ชมชะลอ ฮอลลีวูดซบเซา
BaseEPS +7%/ปี
฿12.36
+24.1%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.03
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.90
  • สถานการณ์ผู้ชมฟื้นตัว หนังดีต่อเนื่อง
BullEPS +12%/ปี
฿17.70
+38.0%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.18
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
  • สถานการณ์หนังดัง + ธุรกิจบันเทิงฟูลรีคัฟเวอรี่

Base case อิง EPS growth 7%/ปี จาก: (1) ผู้ชมโรงหนังฟื้นตัวช้า ๆ หลัง COVID + streaming ยังไม่ฆ่าโรงหนัง (2) คอนเทนต์จากสตูดิโอใหญ่ (Marvel, Disney, Universal) ทยอยกลับมา (3) ธุรกิจ non-cinema (โบว์ลิ่ง/คาราโอเกะ/กีฬา) เสริมรายได้ โดย P/E exit 12x อนุรักษ์นิยมกว่าระดับก่อน COVID ที่ 15–18x ควรระวัง Bear case หาก streaming ดึงผู้ชมแรง หรือรายได้ฮอลลีวูดไม่ฟื้น

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • คอนเทนต์ฮอลลีวูดกลับมา: Marvel, DC, Disney กลับมาผลิตเต็มสูบหลัง writers strike จบ — โปรแกรมหนังปี 2569 แน่นกว่าปีก่อน คาดผู้ชมฟื้นตัว
  • ธุรกิจ non-cinema ขยายตัว: โบว์ลิ่ง/คาราโอเกะ/สกี/กีฬา ขยายสาขาในศูนย์การค้า เป็น recurring revenue หนุนเมื่อโรงหนังซบ
  • สื่อโฆษณาในโรง (Cinema Advertising): รายได้โฆษณาเพิ่มตามผู้ชม — margin สูงกว่าปกติ Leverage สูงขณะ occupancy ฟื้น
  • FCF ดีขึ้นมาก: FCF FY68 = ฿795 ล้าน (+96% YoY) — เงินสดแข็งแกร่ง หนุน Capex + ปันผลที่จะเพิ่มขึ้นได้
  • P/E ต่ำสุดในรอบหลายปี: ซื้อขายที่ P/E 7–8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ~12x ก่อนหน้า — ฐานราคาต่ำ upside จาก re-rating
  • ปันผลกลับมา + ฐานต้นทุนต่ำ: ปันผล ฿0.25 (FY68) เพิ่มจาก ฿0.20 (FY67) — คาดเพิ่มต่อเนื่องตามกำไร ณ ราคาต่ำปัจจุบัน yield ดี

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Streaming ดึงผู้ชม: Netflix, Disney+, YouTube ดึงคนออกจากโรงหนัง โดยเฉพาะหนัง mid-budget — structural headwind ระยะยาว
  • รายได้รวมยังต่ำกว่า pre-COVID: FY68 ฿7,631 ล้าน ยังต่ำกว่า FY62 (~฿10,000 ล้าน) — ฟื้นตัวช้ากว่าคาด
  • หนี้สูง: Total Debt ฿5,307 ล้าน (D/E ~1.08x) — ดอกเบี้ยกดกำไร ถ้าอัตราดอกเบี้ยสูงต่อเนื่อง
  • ความผันผวนของคอนเทนต์: รายได้ขึ้นอยู่กับโปรแกรมหนัง — ปีที่ไม่มีบล็อกบัสเตอร์ รายได้ตก (FY68 −1.7%)
  • ต้นทุนค่าเช่าสูง: MAJOR เช่าพื้นที่ในศูนย์การค้าหลายแห่ง — ค่าเช่าเป็นต้นทุนคงที่ขึ้นตามเงินเฟ้อ
  • Competition ใหม่: SF Cinema, Cinemark ขยายสาขา + cinema boutique ดึงกลุ่มพรีเมียม — ตลาดแข่งขันขึ้น
8

สรุปภาพรวม

Undervalued — โรงหนังอันดับ 1 ไทย ราคาต่ำกว่ามูลค่า ~28%

MAJOR ซื้อขายที่ P/E เพียง 7.56x และ P/BV 1.05x ต่ำกว่า Fair Value ฿9.60 ราว 28% (MOS 27.6%) ในภาวะที่ตลาดยัง discount ผลกระทบ COVID และ streaming อยู่ แต่พื้นฐานธุรกิจแข็งแกร่ง — ครองตลาดโรงหนัง #1 ไทย FCF แข็งแกร่ง ฿795 ล้าน Beta ต่ำ 0.32 ปันผลกลับมา และ Analyst consensus "Buy" 5/6 คน เป้า ฿9.85 ความเสี่ยงหลักคือ streaming disruption และหนี้สูง แต่ในราคาปัจจุบันมี margin of safety คุ้มครองอยู่ดี

มูลค่าเหมาะสม
฿9.60 (฿6.56–฿12.13)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +27.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿9.85 (Buy · 5/6)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ <฿7.68 (MOS >20%) โดยเฉพาะเมื่อราคาใกล้ ฿6.72–฿7.00 (MOS 27–30%) รอ re-rating เมื่อ EPS ฟื้นตัวชัดเจนหรือปันผลขึ้น — เหมาะกับผู้ลงทุนระยะ 2–3 ปีที่รับ Beta ต่ำ + ปันผล
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (MAJOR.BK), StockAnalysis.com/quote/bkk/MAJOR/, Investing.com/equities/major-cineplex · ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 · งบการเงิน FY2568 (ปีสิ้นสุด 31 ธ.ค. 2568)