SET: LHFG ธนาคาร-การเงิน โฮลดิ้งธนาคารขนาดเล็ก

แอล เอช ไฟแนนซ์เชียล กรุ๊ป (LH Financial Group)

ธนาคารแลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH Bank) • หลักทรัพย์แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ • บริหารสินทรัพย์แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ • ที่ปรึกษาการเงิน
฿1.26(LHFG)
▲ +68.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿0.74 – ฿1.33
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

โฮลดิ้งธนาคารเล็ก — เน้นตัวชี้วัดคุณภาพสินทรัพย์/เงินกองทุน
Market Cap
฿27,117 ล้าน
21,185 ล้านหุ้น (~27.1 พันล้านบาท)
P/E (TTM)
~8.0x
เทียบมัธยฐานกลุ่มธนาคารไทย ~12.3x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12.4x
ช่วง 6.6x–20.7x (2564–2568)
P/BV
0.64x
เฉลี่ยตัวเอง 5 ปี ~0.59x
กำไรสุทธิ FY2568
฿2,886 ล้าน
+41.0% YoY (FY2567 ฿2,047 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.16
NI 3,304÷หุ้น 21,185 ล้าน (Yahoo 0.15 ล้าหลัง 1 ไตรมาส)
BVPS
~฿1.99
ณ 30 มิ.ย. 2569 · ส่วนผู้ถือหุ้น ฿42,170 ล้าน
ROE / ROA
~8.0% / 0.9%
TTM · ROA จากสินทรัพย์รวม ~฿358,500 ล้าน
NIM
1.90%
H1/2569 (ลดตามทิศดอกเบี้ย) เป้า H2 2.0–2.2%
NPL Ratio
2.56%
H1/2569 (2568: 2.44%) ต่ำกว่าเฉลี่ยกลุ่มธนาคาร 2.85%
Coverage Ratio
~144%
ลดจาก ~200% ช่วงก่อนหน้า — กันชนหนี้เสียบางลง
CAR (BIS Ratio)
15.6%
Tier 1 13.9% (H1/2569) สูงกว่าเกณฑ์ ธปท.
เงินปันผล
~4.69%
จ่าย ฿0.06/หุ้น (TTM)
สินเชื่อ H1/2569
฿302,153 ล้าน
+6.7% YoY เป้าทั้งปี +10–12%
ผู้ถือหุ้นใหญ่ (CTBC)
~46.6%
CTBC Bank ไต้หวัน คุมเสียงข้างมากบอร์ดตั้งแต่ 2564
Free Float
17.5%
13 มี.ค. 2569 (SET) — สภาพคล่องซื้อขายจำกัด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา LHFG มูลค่าเหมาะสม ฿1.70 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวขึ้นต่อเนื่องจาก ฿0.75 (ก.ย. 2568) ไต่ระดับผ่านช่วง ม.ค.–มี.ค. 2569 ที่ราว ฿1.00 ก่อนเร่งขึ้นแรงช่วง เม.ย.–มิ.ย. 2569 หลังผลประกอบการ H1/2569 กำไรโต 37.3% YoY และกระแสสินเชื่อ FDI ต่างชาติ แตะระดับสูงสุดรอบปีที่ ฿1.28 ในเดือน ส.ค. 2569 รวมผลตอบแทน +70.7% ในรอบปี — แรงหนุนหลักคือกำไรที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง 5 ปีติด และปันผลสูงราว 4.7–7% ต่อปี ที่ดึงดูดนักลงทุนสาย value ในกลุ่มธนาคารขนาดเล็ก

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธีอิสระ (ธนาคาร — ห้ามใช้ DCF/EV)
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.16 × P/E เป้าหมาย ~12.3x (มัธยฐาน P/E ธนาคารไทย 7 แห่ง 8 ส.ค. 2569: BBL 8.8x, KBANK 11.7x, SCB 11.9x, KTB 12.6x, KKP 12.3x, TTB 13.2x, TISCO 15.0x — สมมติตลาดให้มูลค่า LHFG เท่ามัธยฐานกลุ่มหากความเชื่อมั่นฟื้น)
฿1.97
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 8.0% − g 3.0%)/(r 10.0% − g 3.0%) ≈ 0.71x × BVPS ฿1.99 — r = Thai 10Y bond yield 2.3% (ก.ค. 2569, TradingEconomics) + ERP 7.0% × β 1.1 (ธนาคารเล็ก risk premium สูงกว่าธนาคารใหญ่); g = อัตราเติบโตระยะยาวแบบอนุรักษ์นิยม; ROE ต่ำกว่า r ⇒ justified P/B ต้องต่ำกว่า 1 สอดคล้องกับพื้นฐานธนาคารเล็กที่ ROE ต่ำกว่ากลุ่ม
฿1.42
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿1.42 – ฿1.97
฿1.70

วิธี Justified P/BV (฿1.42) ให้ค่าต่ำกว่าเพราะ ROE ปัจจุบัน (8.0%) ยังต่ำกว่าต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (r 10.0%) ตามหลักการเงิน ส่วนวิธี P/E เทียบมัธยฐานกลุ่มธนาคารไทย (฿1.97) ให้ค่าสูงกว่าเพราะสมมติว่าตลาดรีเรท LHFG ขึ้นเทียบธนาคารใหญ่ที่มี ROE สูงกว่า ซึ่งยังไม่เกิดขึ้นจริง (ปัจจุบันเทรดที่ P/E ~8.0x ต่ำกว่ามัธยฐานกลุ่มมาก) — สองขาต่างกัน 1.39 เท่า ยังอยู่ในเกณฑ์ที่เฉลี่ยตรงได้ (dispersion gate: ต้อง <2.0 เท่า) FV เฉลี่ย ฿1.70 จึงอยู่กึ่งกลางระหว่างมุมมองอนุรักษ์นิยมกับมุมมอง re-rating บริบทเพิ่มเติม: P/B×BVPS คงที่ที่มัธยฐานตัวเอง 5 ปี (~0.59x) จะให้ ~฿1.17 ใกล้เคียงราคาปัจจุบัน แต่ไม่ใช้เป็นขาของ FV เพราะเป็นตัวคูณคงที่ที่ไม่ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของ ROE

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.26
เหมาะสม ฿1.70
฿1.19
MOS 30% ฿1.36
MOS 20% ฿1.70
Fair Value N/A
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿1.97
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿1.28 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿1.70 ประมาณ 24.7% และต่ำกว่ากรอบบนของ FV (฿1.97) ค่อนข้างมาก — ไม่มีนักวิเคราะห์ในระบบ Settrade/Yahoo/StockAnalysis ติดตามหุ้นนี้ ณ วันที่วิเคราะห์ (8 ส.ค. 2569) จึงไม่มีเป้านักวิเคราะห์ฉันทามติให้เทียบ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+26%
มี Margin of Safety ระดับดี
ราคาปัจจุบัน ฿1.28 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿1.70 อยู่ 24.7% เหมาะกับนักลงทุนสาย value ที่รับความเสี่ยงธนาคารขนาดเล็ก/สภาพคล่องต่ำได้ ควรติดตามคุณภาพสินทรัพย์ (NPL/Coverage ratio) ควบคู่ไปด้วย
จุดซื้อ MOS 20%
฿1.36
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.19
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿1.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.28 • EPS ฐาน ~฿0.16 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿0.98
−15.6% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.14
  • P/E ออก7.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.10
  • สถานการณ์NPL เร่งตัว, coverage ratio ร่วงต่อ, NIM ไม่ฟื้น, แข่งขันดุจากธนาคารใหญ่ ตลาดกด P/E ต่ำลง
BaseEPS +8%/ปี
฿1.70
+46.9% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.20
  • P/E ออก8.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.18
  • สถานการณ์สินเชื่อโตตามเป้า 10–12%/ปี, NIM ฟื้นสู่ 2.0–2.2%, NPL ทรงตัวใกล้ระดับปัจจุบัน
BullEPS +15%/ปี
฿2.28
+94.5% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.24
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.21
  • สถานการณ์สินเชื่อ FDI ไต้หวัน-จีนบูมต่อเนื่อง, NIM ฟื้นแตะ 2.4%, ตลาดรีเรท P/BV เข้าใกล้มัธยฐานกลุ่ม

Base case สอดคล้องกับ Fair Value ฿1.70 ที่คำนวณใน section 3 · ทุก scenario รวมปันผลสะสม 3 ปีที่จ่ายจริงตามอัตราปันผลปัจจุบัน (~4.7–7%/ปี) เข้ากับผลตอบแทนราคา · Bear ใช้ P/E de-rate ต่ำกว่าปัจจุบัน สะท้อนความเสี่ยงคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังไม่นิ่ง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • สินเชื่อ FDI บูม: ลูกค้าไต้หวัน-จีนย้ายฐานผลิตเข้าไทย หนุนพอร์ต FDI โต 50% เป้าแตะ 3 หมื่นล้านบาทในปี 2569 (LH Bank)
  • กำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง: NI +41.0% ปี 2568 และ H1/2569 โต 37.3% YoY แตะ 1.5 พันล้านบาท
  • เครือข่าย CTBC ไต้หวัน: ผู้ถือหุ้นใหญ่ (~46.6%) เปิดทางลูกค้าองค์กรข้ามชาติและ synergy ด้าน digital banking
  • ปันผลสูงต่อเนื่อง: ~4.7–7% ต่อปี ดึงดูดนักลงทุนสาย value/income
  • Valuation ยังต่ำกว่ากลุ่ม: P/BV 0.64x ต่ำกว่าธนาคารใหญ่มาก มีช่องรีเรทหากความเชื่อมั่นฟื้น
  • แผนอัปเกรดดิจิทัล/AI: ครึ่งหลังปี 2569 มุ่งลดต้นทุนดำเนินงานระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Coverage ratio ร่วงแรง: จาก ~200% เหลือ ~144% ขณะ NPL ขยับขึ้นเป็น 2.56% (H1/2569) — กันชนหนี้เสียบางลง
  • NIM หดตัว: เหลือ 1.90% (H1/2569) จากทิศดอกเบี้ย แม้บริษัทคาดฟื้นเป็น 2.0–2.2% ครึ่งปีหลัง แต่ยังไม่แน่นอน
  • คุณภาพสินเชื่อ SME: เสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจไทยชะลอตัว/ดอกเบี้ยสูงนาน โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้า SME
  • แข่งขันรุนแรง: กับธนาคารขนาดใหญ่ (BBL, KBANK, SCB, KTB) ที่มีต้นทุนเงินทุนต่ำกว่าและเครือข่ายสาขากว้างกว่า
  • ขนาดเล็ก ต้นทุนต่อหน่วยสูง: สินทรัพย์รวม ~3.6 แสนล้านบาท เล็กกว่าธนาคารใหญ่มาก กดดันความสามารถแข่งขันด้านราคา
  • Free float ต่ำ: เพียง 17.5% ขณะ CTBC ถือหุ้นใหญ่ ~46.6% ⇒ สภาพคล่องซื้อขายจำกัด ราคาผันผวนง่ายจากคำสั่งซื้อขายก้อนใหญ่
8

สรุปภาพรวม

ธนาคารเล็กปันผลสูง ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมแม้ขึ้นมาแรงในรอบปี

LHFG เป็นบริษัทโฮลดิ้งของธนาคารแลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LH Bank) ธนาคารขนาดเล็กที่สุดในรีโปนี้ กำไรฟื้นตัวต่อเนื่อง 5 ปีติด หนุนโดยสินเชื่อ FDI จากนักลงทุนไต้หวัน-จีน และเครือข่ายผู้ถือหุ้นใหญ่ CTBC Bank (~46.6%) แม้ราคาขึ้นมาแล้ว +70.7% ในรอบปี แต่ยังเทรดที่ P/BV เพียง 0.64x และ P/E ~8.0x ต่ำกว่ามัธยฐานกลุ่มธนาคารไทยมาก ด้วย Fair Value เฉลี่ย ฿1.70 (จาก Justified P/BV ฿1.42 และ P/E peer median ฿1.97) ราคาปัจจุบันจึงมี MOS ~24.7% อย่างไรก็ตาม coverage ratio ที่ร่วงจาก ~200% เหลือ ~144% พร้อม NPL ขยับขึ้นเป็น 2.56% เป็นสัญญาณคุณภาพสินทรัพย์ที่ต้องติดตามใกล้ชิด

มูลค่าเหมาะสม
฿1.70 (฿1.42–฿1.97)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +24.7%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
N/A (ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตาม)
กลยุทธ์: ผู้ลงทุนที่รับความเสี่ยงหุ้นธนาคารขนาดเล็ก/สภาพคล่องจำกัดได้ อาจทยอยสะสมใกล้ระดับปัจจุบัน ฿1.28 หรือรอจังหวะย่อสู่โซน MOS 20% (~฿1.36) เพื่อเพิ่มส่วนเผื่อความปลอดภัย ควรติดตาม coverage ratio และ NIM ทุกไตรมาสเป็นสัญญาณเตือนคุณภาพสินทรัพย์
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (ตรงกัน) • งบการเงิน/อัตราส่วนจาก StockAnalysis.com (financials/ratios, balance-sheet) • ข้อมูล NIM/NPL/Coverage/CAR จาก LH Bank Investor Relations, TheStandard.co, HoonSmart.com (ส.ค. 2569) • สัดส่วนผู้ถือหุ้น CTBC และ free float จาก SET Factsheet (7–13 ส.ค./มี.ค. 2569) และ Tilleke & Gibbins • ไม่มีเป้านักวิเคราะห์ยืนยันจาก Settrade Analyst Consensus (8 ส.ค. 2569)