SET: KTB Financials • Banking ธนาคารรัฐ

ธนาคารกรุงไทย (Krung Thai Bank)

สินเชื่อภาครัฐ / รัฐวิสาหกิจ / รายย่อย • แอปเป๋าตัง & Krungthai NEXT • โครงการรัฐ • ธุรกิจ Wealth
฿44.50(KTB)
▲ +79.4% (รอบปี)
ราคา ≈ 11 ส.ค. 2026
ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿44.00)
ที่มา: SET / Stockanalysis / Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM + งบ FY2025 + Q1/2026
Market Cap
~฿5.07 แสนล้าน
~13.98 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
~12.4x
EPS TTM ฿3.50 เหนือเฉลี่ย 5 ปี
P/BV
~1.29x
BVPS ฿33.63 • สูงกว่ากลุ่มค่อนข้างมาก
P/E เฉลี่ย 5 ปี
~8.5x
กรอบ ~6–11x
รายได้รวม (TTM)
~฿129.5B
NII ทรงตัว • ค่าฟี/Wealth โต
กำไรสุทธิ FY2025
฿48.2B
▲ +4.5% YoY (สูงสุดอันดับ 2 กลุ่มแบงก์)
ROE / ROA
~10.5% / 1.38%
ROE ระดับ 2 หลักต่อเนื่อง
EPS (TTM)
฿3.50
Q1/26 กำไร ฿12.4B (+6.2%)
NIM / Credit cost
2.48% / 1.14%
NIM ลดตามดอกเบี้ยขาลง
NPL / Coverage
2.90% / 204%
คุณภาพหนี้ดีขึ้น • สำรองแกร่ง
เงินปันผล
~7.4%
฿2.67/ปี (รวมพิเศษ) • Payout 60–77%
ช่วง 52 สัปดาห์
฿21.40 – ฿44.00
ราคาอยู่ขอบบนสุด
เงินกองทุน CET1
18.60%
Q1/2026 • แกร่งมาก
CAR (เงินกองทุนรวม)
20.54%
เหลือ buffer หนุนปันผล
สินเชื่อรวม
+2.4%
เทียบสิ้นปี 2025 • บ้าน/ภาครัฐ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ (บาท)
ราคา KTB มูลค่าเหมาะสม ฿33.2 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้นแรง +70% ในรอบปี จากจุดต่ำ ~฿21 (กลางปี 2025) สู่จุดสูงสุดรอบหลายปี ~฿36.5 (มิ.ย. 2026) ขับเคลื่อนด้วย กำไรที่โตต่อเนื่อง (FY2025 +4.5%, Q1/2026 +6.2%), ปันผลที่จูงใจ (รวมปันผลพิเศษ ฿0.60) และ ฐานทุนแกร่ง ที่เปิดทางเพิ่ม payout — แม้ดอกเบี้ยขาลงจะกดดัน NIM

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี • หุ้นแบงก์ใช้ P/BV แทน DCF
1. P/E Valuation อนุรักษ์นิยม
Normalized EPS ฿3.45 × P/E เฉลี่ย ~9.5x
฿32.8
2. DDM (Gordon Growth)
ปันผลปกติ ฿2.10 (ไม่รวมพิเศษ), g 3%, r 10% → D₁/(r−g)
฿30.9
3. Justified P/BV (แทน DCF)
P/BV เหมาะสม = (ROE 10.5%−g 3%)/(r 10%−g 3%) = 1.07x × BVPS ฿33.63
฿36.0
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿30.9 – ฿36.0
฿33.2

หมายเหตุ: ไม่ใช้ DCF เพราะกระแสเงินสดอิสระไม่มีความหมายสำหรับธนาคาร → แทนด้วย Justified P/BV ซึ่งเป็นวิธีมาตรฐานของหุ้นแบงก์ • DDM ใช้ปันผลปกติ (ไม่นับปันผลพิเศษ ฿0.60 ที่เป็นครั้งคราว) เพื่อความระมัดระวัง ราคาเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ยอยู่ ~฿35–36 (สูงสุด ฿41 — Pi Securities ฿38.50, กสิกร ฿37.5) สอดคล้องกับกรอบบนของวิธีเรา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿44.50
เหมาะสม ฿33.2
฿23.2
MOS 30% ฿26.6
MOS 20% ฿33.2
Fair Value ฿36
เป้า Analyst ฿41
เป้าสูงสุด

ราคา ฿43.50 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมค่อนข้างมาก (~31%) และเกินเป้าสูงสุดของนักวิเคราะห์ (฿41) ไปแล้ว — สะท้อนว่าตลาดได้ re-rate KTB ขึ้นมาจาก deep value (P/BV เคยต่ำกว่า 0.7x) สู่ P/BV ~1.05x แล้ว ตามคุณภาพหนี้ที่ดีขึ้นและปันผลที่จูงใจ upside ที่เหลือจึงจำกัด ต้องอาศัยการเพิ่ม payout/ROE หรือดอกเบี้ยที่ทรงตัวกว่าคาด

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−34%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿43.50 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿33.2 ราว 31% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงพอสมควร ควรรอราคาย่อ หรือรับผลตอบแทนหลักผ่านปันผลแทน capital gain
จุดซื้อ MOS 20%
฿26.6
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿23.2
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿33.2
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿43.50 • EPS ฐาน ฿3.50 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿28.0
รวม ~ −21.8% (≈ −7.9%/ปี)
  • EPS ปี 3฿3.29
  • P/E ออก8.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.0
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยลงแรง • NPL พุ่ง
BaseEPS +4%/ปี
฿39.4
รวม ~ +6.2% (≈ +2.0%/ปี)
  • EPS ปี 3฿3.94
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.8
  • สถานการณ์กำไรโตปกติ • Payout คงสูง
BullEPS +8%/ปี
฿48.4
รวม ~ +28.5% (≈ +8.7%/ปี)
  • EPS ปี 3฿4.41
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿7.5
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น • re-rate P/BV

สำหรับหุ้นแบงก์ ปันผลคือหัวใจของผลตอบแทน — แม้ราคาทรงตัว การถือ KTB ก็ได้ yield ~6–7%/ปี Base case ให้ผลตอบแทนรวม ~2%/ปี โดย แทบทั้งหมดมาจากปันผล ไม่ใช่ capital gain เพราะเข้าซื้อที่ราคาเกินมูลค่าไปแล้ว ปัจจัยชี้ขาด upside คือทิศทางดอกเบี้ย กนง. (กระทบ NIM) และความสามารถคง ROE 2 หลัก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงและมีพิเศษ: FY2025 จ่ายรวม ฿2.67/หุ้น (รวมปันผลพิเศษ ฿0.60) yield ~7.4–7.9% — ฐานทุนแกร่ง (CET1 18.6%, CAR 20.5%) เปิดทางเพิ่ม payout ต่อเนื่อง (โบรกคาด yield 2026 ~7%)
  • กำไรโตต่อเนื่อง: FY2025 กำไร ฿48.2B (+4.5%, สูงสุดอันดับ 2 กลุ่มแบงก์) และ Q1/2026 ฿12.4B (+6.2%) จากสินเชื่อ +2.4% และค่าธรรมเนียม/ธุรกิจ Wealth ที่เร่งตัว
  • คุณภาพหนี้ดีขึ้น: NPL ลดเหลือ 2.90% (จาก 2.99%) coverage สูง 203.6% และ credit cost คุมได้ที่ 1.14% — ECL มีแนวโน้มลดลง หนุนกำไรในระยะถัดไป
  • แบงก์ของรัฐ + แพลตฟอร์มดิจิทัล: ได้สินเชื่อภาครัฐ/รัฐวิสาหกิจ/โครงการรัฐต่อเนื่อง + ฐานผู้ใช้มหาศาลจากแอปเป๋าตัง & Krungthai NEXT เป็นช่องทางต่อยอด cross-sell และธุรกิจ Wealth
  • โอกาส re-rate P/BV: P/BV ~1.05x ยังต่ำกว่าแบงก์ใหญ่ในภูมิภาค หาก ROE คงระดับ 2 หลัก (โบรกคาด ~10.2%) และเศรษฐกิจฟื้น มีพื้นที่ให้ตลาดให้มูลค่าสูงขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยขาลงกด NIM: กนง. ลดดอกเบี้ยนโยบายเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026) และตลาดคาดลดอีก 1 ครั้ง — NIM ลงมาที่ 2.48% และมีแนวโน้มถูกบีบต่อ กระทบรายได้ดอกเบี้ยซึ่งเป็นรายได้หลัก
  • เศรษฐกิจไทยชะลอ: กนง. ส่งสัญญาณเศรษฐกิจมีแนวโน้มชะลอจากความเสี่ยงภายนอก (สงคราม/การค้า) กระทบกำลังซื้อครัวเรือนและความต้องการสินเชื่อ → สินเชื่อโตช้า
  • คุณภาพหนี้ SME/รายย่อย: แม้ NPL รวมลดลง แต่หนี้ครัวเรือนไทยสูงและการช่วยลูกหนี้/ปรับโครงสร้างหนี้เชิงรุก อาจทำให้ NPL กลับมาเพิ่มหากเศรษฐกิจแย่กว่าคาด
  • ราคาเต็มมูลค่า: ราคา ฿43.50 อยู่ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์และเหนือ Fair Value ~31% — MOS ติดลบมาก ความเสี่ยงย่อตัวสูงหากผลประกอบการหรือปันผลต่ำกว่าคาด
  • ปันผลพิเศษไม่ยั่งยืน: yield ~7.9% ส่วนหนึ่งมาจากปันผลพิเศษ ฿0.60 ที่เป็นครั้งคราว — payout ปกติ ~60% หากปีถัดไปไม่มีพิเศษ yield จะลดลง
  • ความเสี่ยงเชิงนโยบาย: ในฐานะแบงก์รัฐ อาจถูกใช้เป็นเครื่องมือนโยบาย (พักหนี้/ปล่อยสินเชื่อตามนโยบาย) ซึ่งบางครั้งไม่สอดคล้องผลตอบแทนผู้ถือหุ้น
8

สรุปภาพรวม

แบงก์ปันผลเด่น พื้นฐานแกร่งขึ้น — แต่ราคา ณ ตอนนี้ "เต็มมูลค่า"

KTB พลิกจากหุ้น deep value มาเป็นหนึ่งในแบงก์ที่ทำกำไรสูงสุดและจ่ายปันผลเด่นที่สุดในกลุ่ม กำไรโตต่อเนื่อง (FY2025 +4.5%, Q1/2026 +6.2%) คุณภาพหนี้ดีขึ้น (NPL 2.90%, coverage 204%) และฐานทุนแกร่ง (CET1 18.6%) เปิดทางเพิ่มปันผล — แต่ที่ราคา ~฿43.50 (ทำจุดสูงสุดรอบปีใหม่) ตลาด re-rate P/BV ขึ้นมาที่ ~1.29x แล้ว สำหรับสาย value จึงไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเลย ผลตอบแทนหลักจากนี้น่าจะมาจากปันผล ~5–7%/ปี มากกว่า capital gain ส่วนแรงกดดันหลักคือดอกเบี้ยขาลงที่บีบ NIM

มูลค่าเหมาะสม
฿33.2 (฿30.9–฿36.0)
ส่วนต่างจากราคา
แพง ~31%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿35–36 (Buy)
กลยุทธ์: สาย value — รอย่อ/ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ~฿33 (น่าสนใจมากที่ <฿27) • สายปันผล — เข้าได้แบบ DCA เพื่อรับ yield ~7% และยอมรับ upside ราคาที่จำกัด โดยติดตาม ทิศทางดอกเบี้ย กนง. (กระทบ NIM), คุณภาพหนี้ SME/รายย่อย และ นโยบายปันผล/payout เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะอัตราเติบโตปันผล/EPS, required return (r), ROE ระยะยาว และทิศทางดอกเบี้ยนโยบายซึ่งกระทบ NIM ของธนาคารโดยตรง ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2026 • ที่มา: SET (ตลาดหลักทรัพย์ฯ), Stockanalysis.com, Yahoo Finance, งบ KTB FY2025/Q1-2026, BOT (กนง.), บทวิเคราะห์ Pi Securities / กสิกร / InnovestX