SET: KTB ธนาคารไทย บริหารความมั่งคั่งและกองทุน

ธนาคารกรุงไทย (Krung Thai Bank) (KTB)

สินเชื่อภาครัฐ / รัฐวิสาหกิจ / รายย่อย • แอปเป๋าตัง & Krungthai NEXT • โครงการรัฐ • ธุรกิจ Wealth
฿44.25(KTB)
▲ +62.4% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ฿46.00)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿24.30 – ฿46.00
ที่มา: SET, Stockanalysis, Yahoo Finance
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM + งบ FY2025 + Q1/2026
Market Cap
฿6.19 แสนล้าน
~13.98 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
12.4x
EPS TTM ฿3.57 · เหนือเฉลี่ย 5 ปี
P/BV
1.32x
BVPS ฿33.63 · สูงกว่ากลุ่มค่อนข้างมาก
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
8.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · กรอบ ~6–11x
รายได้ TTM
~฿129.5B
NII ทรงตัว • ค่าฟี/Wealth โต
กำไรสุทธิ FY2025
฿4.82 หมื่นล้าน
ทั้งปีบัญชี · ▲ +4.5% YoY (สูงสุดอันดับ 2 กลุ่มแบงก์)
ROE / ROA
~10.5% / 1.38%
ROE ระดับ 2 หลักต่อเนื่อง
EPS (TTM)
฿3.50
Q1/26 กำไร ฿12.4B (+6.2%)
NIM / Credit cost
2.48% / 1.14%
NIM ลดตามดอกเบี้ยขาลง
NPL / Coverage
2.9% / 204%
หนี้เสีย / สำรองต่อหนี้เสีย · คุณภาพหนี้ดีขึ้น • สำรองแกร่ง
เงินปันผล
6.03%
฿2.67/ปี · (รวมพิเศษ) • Payout 60–77%
กรอบ 52 สัปดาห์
฿24.30 – ฿46.00
ต่ำสุด – สูงสุด · ราคาอยู่ขอบบนสุด
เงินกองทุน CET1
18.60%
Q1/2026 • แกร่งมาก
CAR (เงินกองทุนรวม)
20.54%
เหลือ buffer หนุนปันผล
สินเชื่อรวม
+2.4%
เทียบสิ้นปี 2025 • บ้าน/ภาครัฐ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ (บาท)
ราคา KTB มูลค่าเหมาะสม ฿33.20 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้นแรง +70% ในรอบปี จากจุดต่ำ ~฿21 (กลางปี 2025) สู่จุดสูงสุดรอบหลายปี ~฿36.5 (มิ.ย. 2026) ขับเคลื่อนด้วย กำไรที่โตต่อเนื่อง (FY2025 +4.5%, Q1/2026 +6.2%), ปันผลที่จูงใจ (รวมปันผลพิเศษ ฿0.60) และ ฐานทุนแกร่ง ที่เปิดทางเพิ่ม payout — แม้ดอกเบี้ยขาลงจะกดดัน NIM

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี • หุ้นแบงก์ใช้ P/BV แทน DCF
1. P/E Valuation อนุรักษ์นิยม
EPS ปรับ ฿3.45 × P/E เป้าหมาย ~9.5x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — เฉลี่ย
฿32.78
2. DDM (Gordon Growth)
D₁ = ปันผล ฿2.10 × (1+g); g 3%, r 10% — ไม่รวมพิเศษ
฿30.90
3. Justified P/BV (แทน DCF)
P/BV เหมาะสม = (ROE 10.5% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 1.07 × BVPS ฿33.63
฿36.03
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿30.90 – ฿36.00
฿33.20

หมายเหตุ: ไม่ใช้ DCF เพราะกระแสเงินสดอิสระไม่มีความหมายสำหรับธนาคาร → แทนด้วย Justified P/BV ซึ่งเป็นวิธีมาตรฐานของหุ้นแบงก์ • DDM ใช้ปันผลปกติ (ไม่นับปันผลพิเศษ ฿0.60 ที่เป็นครั้งคราว) เพื่อความระมัดระวัง ราคาเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ยอยู่ ~฿46.3 (Yahoo n=20 / StockAnalysis ฿46.35 ระดับ Buy) ซึ่งสูงกว่ากรอบ Fair Value ของวิธีเรา — ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿44.25
เหมาะสม ฿33.20
฿23.24
MOS 30% ฿26.56
MOS 20% ฿33.20
Fair Value ฿36.00
เป้า Analyst ฿41
เป้าสูงสุด

ราคา ฿44.25 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมค่อนข้างมาก และใกล้เป้าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ (~฿46.3) — สะท้อนว่าตลาดได้ re-rate KTB ขึ้นมาจาก deep value (P/BV เคยต่ำกว่า 0.7x) สู่ P/BV ~1.05x แล้ว ตามคุณภาพหนี้ที่ดีขึ้นและปันผลที่จูงใจ upside ที่เหลือจึงจำกัด ต้องอาศัยการเพิ่ม payout/ROE หรือดอกเบี้ยที่ทรงตัวกว่าคาด

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−33%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿44.25 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿33.20 → MOS −33% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงพอสมควร ควรรอราคาย่อ หรือรับผลตอบแทนหลักผ่านปันผลแทน capital gain
จุดซื้อ MOS 20%
฿26.56
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿23.24
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿33.20
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿44.25 • EPS ฐาน ~฿3.57 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿28.00
−23% (−8%/ปี)
  • EPS ปี 3฿3.29
  • P/E ออก8.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.00
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยลงแรง • NPL พุ่ง
BaseEPS +4%/ปี
฿39.40
+4% (+1.3%/ปี)
  • EPS ปี 3฿3.94
  • P/E ออก10.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿6.80
  • สถานการณ์กำไรโตปกติ • Payout คงสูง
BullEPS +8%/ปี
฿48.40
+26% (+8%/ปี)
  • EPS ปี 3฿4.41
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿7.50
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น • re-rate P/BV

สำหรับหุ้นแบงก์ ปันผลคือหัวใจของผลตอบแทน — แม้ราคาทรงตัว การถือ KTB ก็ได้ yield ~6–7%/ปี Base case ให้ผลตอบแทนรวม ~2%/ปี โดย แทบทั้งหมดมาจากปันผล ไม่ใช่ capital gain เพราะเข้าซื้อที่ราคาเกินมูลค่าไปแล้ว ปัจจัยชี้ขาด upside คือทิศทางดอกเบี้ย กนง. (กระทบ NIM) และความสามารถคง ROE 2 หลัก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงและมีพิเศษ: FY2025 จ่ายรวม ฿2.67/หุ้น (รวมปันผลพิเศษ ฿0.60) yield ~7.4–7.9% — ฐานทุนแกร่ง (CET1 18.6%, CAR 20.5%) เปิดทางเพิ่ม payout ต่อเนื่อง (โบรกคาด yield 2026 ~7%)
  • กำไรโตต่อเนื่อง: FY2025 กำไร ฿48.2B (+4.5%, สูงสุดอันดับ 2 กลุ่มแบงก์) และ Q1/2026 ฿12.4B (+6.2%) จากสินเชื่อ +2.4% และค่าธรรมเนียม/ธุรกิจ Wealth ที่เร่งตัว
  • คุณภาพหนี้ดีขึ้น: NPL ลดเหลือ 2.90% (จาก 2.99%) coverage สูง 203.6% และ credit cost คุมได้ที่ 1.14% — ECL มีแนวโน้มลดลง หนุนกำไรในระยะถัดไป
  • แบงก์ของรัฐ + แพลตฟอร์มดิจิทัล: ได้สินเชื่อภาครัฐ/รัฐวิสาหกิจ/โครงการรัฐต่อเนื่อง + ฐานผู้ใช้มหาศาลจากแอปเป๋าตัง & Krungthai NEXT เป็นช่องทางต่อยอด cross-sell และธุรกิจ Wealth
  • โอกาส re-rate P/BV: P/BV ~1.05x ยังต่ำกว่าแบงก์ใหญ่ในภูมิภาค หาก ROE คงระดับ 2 หลัก (โบรกคาด ~10.2%) และเศรษฐกิจฟื้น มีพื้นที่ให้ตลาดให้มูลค่าสูงขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยขาลงกด NIM: กนง. ลดดอกเบี้ยนโยบายเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026) และตลาดคาดลดอีก 1 ครั้ง — NIM ลงมาที่ 2.48% และมีแนวโน้มถูกบีบต่อ กระทบรายได้ดอกเบี้ยซึ่งเป็นรายได้หลัก
  • เศรษฐกิจไทยชะลอ: กนง. ส่งสัญญาณเศรษฐกิจมีแนวโน้มชะลอจากความเสี่ยงภายนอก (สงคราม/การค้า) กระทบกำลังซื้อครัวเรือนและความต้องการสินเชื่อ → สินเชื่อโตช้า
  • คุณภาพหนี้ SME/รายย่อย: แม้ NPL รวมลดลง แต่หนี้ครัวเรือนไทยสูงและการช่วยลูกหนี้/ปรับโครงสร้างหนี้เชิงรุก อาจทำให้ NPL กลับมาเพิ่มหากเศรษฐกิจแย่กว่าคาด
  • ราคาเต็มมูลค่า: ราคา ฿44.25 อยู่ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์และเหนือ Fair Value (฿33.20) — MOS ติดลบมาก ความเสี่ยงย่อตัวสูงหากผลประกอบการหรือปันผลต่ำกว่าคาด
  • ปันผลพิเศษไม่ยั่งยืน: yield ~7.9% ส่วนหนึ่งมาจากปันผลพิเศษ ฿0.60 ที่เป็นครั้งคราว — payout ปกติ ~60% หากปีถัดไปไม่มีพิเศษ yield จะลดลง
  • ความเสี่ยงเชิงนโยบาย: ในฐานะแบงก์รัฐ อาจถูกใช้เป็นเครื่องมือนโยบาย (พักหนี้/ปล่อยสินเชื่อตามนโยบาย) ซึ่งบางครั้งไม่สอดคล้องผลตอบแทนผู้ถือหุ้น
8

สรุปภาพรวม

แบงก์ปันผลเด่น พื้นฐานแกร่งขึ้น — แต่ราคา ณ ตอนนี้ "เต็มมูลค่า"

KTB พลิกจากหุ้น deep value มาเป็นหนึ่งในแบงก์ที่ทำกำไรสูงสุดและจ่ายปันผลเด่นที่สุดในกลุ่ม กำไรโตต่อเนื่อง (FY2025 +4.5%, Q1/2026 +6.2%) คุณภาพหนี้ดีขึ้น (NPL 2.90%, coverage 204%) และฐานทุนแกร่ง (CET1 18.6%) เปิดทางเพิ่มปันผล — แต่ที่ราคา ~฿44.25 (ใกล้จุดสูงสุดรอบปี) ตลาด re-rate P/BV ขึ้นมาที่ ~1.32x แล้ว สำหรับสาย value จึงไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเลย ผลตอบแทนหลักจากนี้น่าจะมาจากปันผล ~5–7%/ปี มากกว่า capital gain ส่วนแรงกดดันหลักคือดอกเบี้ยขาลงที่บีบ NIM

มูลค่าเหมาะสม
฿33.20 (฿30.90–฿36.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −33%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿36.00
กลยุทธ์: สาย value — รอย่อ/ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ~฿33 (น่าสนใจมากที่ <฿27) • สายปันผล — เข้าได้แบบ DCA เพื่อรับ yield ~7% และยอมรับ upside ราคาที่จำกัด โดยติดตาม ทิศทางดอกเบี้ย กนง. (กระทบ NIM), คุณภาพหนี้ SME/รายย่อย และ นโยบายปันผล/payout เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราเติบโตปันผล/EPS, required return (r), ROE ระยะยาว และทิศทางดอกเบี้ยนโยบายซึ่งกระทบ NIM ของธนาคารโดยตรง ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 • ที่มา: SET (ตลาดหลักทรัพย์ฯ), Stockanalysis.com, Yahoo Finance, งบ KTB FY2025/Q1-2026, BOT (กนง.), บทวิเคราะห์ Pi Securities / กสิกร / InnovestX