◆ ◆ ◆
SET: KLINIQ Healthcare Beauty & Aesthetics

เดอะคลีนิกค์ คลินิกเวชกรรม

คลินิกผิวหนัง-ความงาม-เลเซอร์-ศัลยกรรม • แบรนด์ The Klinique · L.A.B.X · L'Clinic · KLINIQ Spa • 82+ สาขาทั่วไทย • Recurring customers · Anti-aging · Wellness
฿28.00(KLINIQ)
▲ +3.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿19.60 – ฿30.00
ที่มา: SET / StockAnalysis / Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · TTM
Market Cap
฿5,720 ล้าน
220 ล้านหุ้น · Par ฿0.50
P/E (TTM)
~14.3x
EPS TTM ฿1.82 · จดทะเบียน พ.ย. 2565
P/E เฉลี่ย Sector
~20–25x
Healthcare Aesthetics ไทย
P/BV
3.05x
BVPS ~฿8.52 · สุขภาพดี
กำไรสุทธิ FY2568
฿363.7 ล้าน
+12.9% YoY vs FY2567 ฿322 ล้าน
EPS (TTM)
~฿1.82
FY2568 ฿1.65 · Q1/2569 ฿0.55
BVPS
~฿8.52
Net cash ~฿940 ล้าน · หนี้ต่ำมาก
ROE / ROA
~21.6% / 11.7%
แข็งแกร่งสำหรับธุรกิจบริการ
รายได้ TTM
฿3,830 ล้าน
+23% YoY · FY2568 ฿3,556 ล้าน
อัตรากำไรขั้นต้น
~51.6%
Q1/2569 · FY2568 ~50.5%
เงินปันผล
~5.6%
฿1.45/หุ้น FY2568 · Semi-annual
Beta
0.61
ความผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569 · รายเดือน
ราคา KLINIQ มูลค่าเหมาะสม ฿32.70 จุดสำคัญ

ราคา KLINIQ ปรับตัวขึ้น +13% ในรอบปี (ก.ค. 2568 ฿23.01 → ก.ค. 2569 ฿26.00) หุ้นลงแตะจุดต่ำสุด ~฿19.60 ในเดือน พ.ย. 2568 เนื่องจากแรงขายทำกำไรหลังราคาวิ่งแรงจากต้นปี จากนั้นฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วงต้นปี 2569 หนุนด้วยผลประกอบการ Q1/2569 ที่แข็งแกร่ง กำไรสุทธิ ฿121.1 ล้าน +43% YoY · รายได้ ฿1,086 ล้าน +34% YoY สะท้อน Momentum ธุรกิจที่ยังโดดเด่น แนวต้านสำคัญ ฿28–30 บาท คือกรอบ 52 สัปดาห์ก่อนหน้า ส่วน Fair Value ที่ ฿32.70 ยังเหนือราคาตลาดอยู่ ~26%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿1.82 × P/E เป้าหมาย ~18x — Sector healthcare aesthetics ไทยซื้อขายที่ 20–25x; ใช้ 18x conservative (หุ้นยังเล็ก, คุณภาพกำไรดี, มี growth premium)
฿32.76
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.45 × (1+5%); g 5%, r 9.5% → FV = ฿1.5225 / (0.095−0.05) — ปันผลมั่นคง 3 ปีติด เติบโต; Payout ratio ~87% สูง สะท้อน confidence ฝ่ายบริหาร
฿33.83
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 21.6% − g 5%)/(r 9.5% − g 5%) ≈ 3.69 × BVPS ฿8.52 — ROE สูงกว่าต้นทุนทุนชัดเจน สร้าง value เพิ่มได้ต่อเนื่อง
฿31.44
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿31.44 – ฿33.83
฿32.70

วิธี DDM ให้ค่าสูงที่สุด (฿33.83) เพราะ Payout ratio 87% สูงมาก สะท้อนกระแสเงินสดจริงที่ส่งคืนผู้ถือหุ้น วิธี Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (฿31.44) เพราะ BVPS ฿8.52 ค่อนข้างต่ำ (ธุรกิจบริการใช้ asset น้อย) วิธี P/E ที่ใช้ multiple 18x conservative เป็นจุดกลางสมเหตุสมผล เฉลี่ย 3 วิธีได้ ฿32.70 ซึ่ง upside ~26% จากราคาปัจจุบัน ฿26.00 หมายเหตุ: FY2568 EPS ฿1.65, TTM (รวม Q1/2569) ฿1.82 ใช้ตัวหลัง (ล่าสุด) เพื่อความอนุรักษนิยม

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿28.00
เหมาะสม ฿32.70
฿22.89
MOS 30% ฿26.16
MOS 20% ฿30.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿32.70
Fair Value ฿33.83
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿26.00 อยู่ในโซน "น่าสนใจ" ใกล้กับจุด MOS 20% ที่ ฿26.16 หมายความว่าผู้ซื้อที่ราคานี้มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเกือบ 20% จาก Fair Value นักวิเคราะห์ 2 สำนัก Consensus "Strong Buy" เป้า ฿30.50 (InnovestX เป้า ฿33 · Kingsford อยู่ในการประเมิน) โซนสะสมหลัก: ฿22–27 · ถ้าราคาลงถึง ฿22.89 (MOS 30%) ถือว่า Deep Value น่าสนใจมาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+14%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ~20.5% — อยู่ในโซน Value Investor น่าทยอยสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿26.16
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿22.89
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿32.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿26.00 • EPS ฐาน ~฿1.82 • รวมปันผล
BearEPS +5%/ปี
฿25.32
+14.5% (3ปี) / +4.6%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.11
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.44
  • สถานการณ์การแข่งขันสูง กำไรโตช้า
BaseEPS +12%/ปี
฿40.96
+75.3% (3ปี) / +20.7%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.56
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.57
  • สถานการณ์ขยายสาขา 10/ปี กำไรโตดี
BullEPS +18%/ปี
฿59.80
+148.1% (3ปี) / +34.5%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.99
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.70
  • สถานการณ์ขยายเร็ว SSSG สูง RE-rating

Base case กำหนด EPS โต 12%/ปี สอดคล้องกับ trajectory ปัจจุบัน (FY2567→FY2568 +12.9% · Q1/2569 +43% YoY) ใน 3 ปีข้างหน้า KLINIQ วางแผนเปิดสาขาปีละ ~10 แห่ง เป้าบริษัทรายได้ ฿3,500 ล้านปี 2568 และโตต่อ Bear case สมมติการแข่งขันรุนแรง + Tax benefit หมด + P/E re-rate ลง 12x Bull case สมมติ SSSG ยังแข็ง 20%+ + เปิดสาขา aggressive + P/E re-rate สู่ Healthcare premium 20x หมายเหตุ: ปันผลใน Bear/Base/Bull ประมาณ ~57% ของ Capital gain ทั้งหมด ซึ่งสูงผิดปกติ สะท้อน Payout ratio ~87% ของบริษัทที่ "โตได้พร้อมจ่าย" ด้วย Net cash ฿940 ล้าน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • การขยายสาขาอย่างรวดเร็ว: แผนเปิด 10 สาขา/ปี เป้า 83+ แห่งปี 2568 ครอบคลุมทั้ง Bangkok + ต่างจังหวัด รายได้เพิ่มชัดเจน
  • Multi-brand Strategy ครอบคลุมทุก Segment: The Klinique (premium), L.A.B.X (trendy), L'Clinic (mass), KLINIQ Spa (wellness) กระจายฐานลูกค้า ลดความเสี่ยงแบรนด์เดียว
  • Recurring Revenue สูง: ลูกค้ากลุ่มผิวหนัง/ความงามมี Lifetime Value สูง ต้องรักษาซ้ำ ทำให้รายได้ predictable ดีกว่าธุรกิจ transaction-based
  • เทรนด์สุขภาพและความงาม Structural Growth: ตลาด Medical Aesthetics ไทยโตเฉลี่ย 15-20%/ปี ขับเคลื่อนโดย Middle class ขยายตัว + Social media awareness + Medical tourism
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: Net cash ฿940 ล้าน แทบไม่มีหนี้ดอกเบี้ย รองรับการลงทุนขยายสาขาโดยไม่ต้องเพิ่มทุน + ยืดหยุ่นถ้าเศรษฐกิจแย่
  • Q1/2569 ทำ All-time High กำไร: กำไร ฿121.1 ล้าน +43% YoY, SSSG +21% สะท้อน Same-store performance แข็งแกร่ง ไม่ใช่แค่การเปิดสาขาใหม่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันรุนแรง: ตลาดคลินิกความงามมีผู้เล่นจำนวนมากทั้งรายใหญ่และรายเล็ก รวมถึงโรงพยาบาลเอกชนขยายบริการ aesthetic ฝั่งเดียวกัน กดดัน Pricing power
  • Tax Benefit หมดอายุ: Effective tax rate ขึ้นจาก 16.6% → 20.5% ในปี 2568 เพราะสิทธิ BOI/ยกเว้นภาษีบางส่วนหมดอายุ กดดัน Net margin แม้ Revenue โต
  • Gross Margin ลดลงต่อเนื่อง: จาก 56.3% (FY2565) → 50.5% (FY2568) ต้นทุนแพทย์/บุคลากร + การแข่งขัน ถ้า Margin ลดต่ออีกกระทบ Bottom-line
  • Single Majority Shareholder Risk: ผู้ถือหุ้นใหญ่ถือ >50% อาจมีผลต่อการตัดสินใจ Corporate governance + Liquidity ของหุ้น
  • Technology Disruption: เทคโนโลยีใหม่ในการรักษาผิวหนัง/ความงามอาจ obsolete อุปกรณ์เดิม ต้องลงทุน CAPEX อย่างต่อเนื่องเพื่ออัปเดต
  • ขนาดตลาดจำกัด + Valuation Re-rate: Market Cap ฿5.7B ยังเล็ก อาจถูกกดดันถ้า Sentiment ตลาดเปลี่ยน; P/E ปัจจุบัน 14.3x ถ้า re-rate ลงสู่ 10-12x กระทบราคาสูง
8

สรุปภาพรวม

KLINIQ — Growth Compounder ราคา Fair · น่าสะสมระยะยาว

เดอะคลีนิกค์เป็นผู้นำตลาดคลินิกผิวหนัง-ความงาม-เลเซอร์ในไทย ด้วย Multi-brand strategy ครอบคลุมทุก Segment ผลประกอบการ Q1/2569 ทำ All-time High กำไร ฿121.1 ล้าน (+43% YoY) สะท้อน SSSG +21% แข็งแกร่ง ฐานะการเงินดีเยี่ยม Net cash ฿940 ล้าน ไม่มีหนี้สิน + Payout ratio 87% ให้ Yield 5.6% ทั้งที่ยังโตอยู่ ราคาปัจจุบัน ฿26.00 ซื้อขายที่ P/E 14.3x ต่ำกว่า Sector peer (20-25x) ชัดเจน มี MOS ~20.5% ความเสี่ยงหลักคือการแข่งขันและ Gross margin ที่ค่อยๆ ลดลง ต้องติดตามใกล้ชิด

มูลค่าเหมาะสม
฿32.70 (฿31.44–฿33.83)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +20.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿30.50 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ ฿24–27 / เพิ่มน้ำหนักถ้าราคาลงถึง MOS 30% ที่ ฿22.89 (Deep Value Zone) / ถือยาว 2–3 ปีรับทั้ง Capital gain + Dividend yield 5.6%/ปี / ตัดขายถ้า Gross margin ลงใต้ 48% หรือ สาขาใหม่ไม่ทำกำไรตามแผน / เป้า Base case ฿40.96 ใน 3 ปี (+20.7%/ปี รวมปันผล)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET Factsheet · StockAnalysis.com (BKK:KLINIQ) งวด Q1/2569 · Investing.com · TradingView SET:KLINIQ · InnovestX Research (14 พ.ค. 2568) · Yahoo Finance KLINIQ.BK · naewna.com · ryt9.com