SET: KLINIQ ทันตกรรมและความงาม การบริโภคในประเทศไทย

เดอะคลีนิกค์ คลินิกเวชกรรม (KLINIQ)

คลินิกผิวหนัง-ความงาม-เลเซอร์-ศัลยกรรม • แบรนด์ The Klinique · L.A.B.X · L'Clinic · KLINIQ Spa • 82+ สาขาทั่วไทย • Recurring customers · Anti-aging · Wellness
฿27.50(KLINIQ)
▲ +7.8% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿19.60 – ฿32.50
ที่มา: SET, StockAnalysis, Yahoo Finance
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · TTM
Market Cap
฿6.05 พันล้าน
~220.0 ล้านหุ้น · 220 ล้านหุ้น · Par ฿0.50
P/E (TTM)
14.3x
EPS TTM ฿1.92 · จดทะเบียน พ.ย. 2565
P/E เฉลี่ย Sector
~20–25x
Healthcare Aesthetics ไทย
P/BV
3.23x
BVPS ฿8.52 · BVPS ~฿8.52 · สุขภาพดี
กำไรสุทธิ FY2568
฿364 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · +12.9% YoY vs FY2567 ฿322 ล้าน
EPS (TTM)
~฿1.92
IFRS · FY2568 ฿1.65 · TTM สูงกว่า +16%
BVPS
~฿8.52
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · เงินสด ฿811 ล้าน · หนี้ ฿647 ล้าน (D/E 0.35)
ROE / ROA
~23.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · แข็งแกร่งสำหรับธุรกิจบริการ
รายได้ TTM
฿4.11 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +26% YoY · FY2568 ฿3,556 ล้าน
อัตรากำไรขั้นต้น
50.9%
Gross margin · TTM · FY2568 ~50.5%
เงินปันผล
5.27%
฿1.45/ปี · ฿1.45/หุ้น FY2568 · Semi-annual
Beta
0.61
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 · รายเดือน
ราคา KLINIQ มูลค่าเหมาะสม ฿41.70 จุดสำคัญ

ตามกราฟรายเดือน หุ้นปิดเดือน ต.ค. 2568 ที่ ฿25.50 แล้วลงมาต่ำสุดที่ ฿21.20 ในเดือน พ.ย. 2568 จากนั้นฟื้นต่อเนื่องจนสูงสุดที่ ฿29.75 ในเดือน ส.ค. 2569 ก่อนปิดล่าสุดที่ ฿27.50 (ไม่ระบุสาเหตุของการเคลื่อนไหว เพราะยังไม่ได้ตรวจแหล่งข่าวปฐมภูมิ) กรอบ 52 สัปดาห์ (รายวัน) อยู่ที่ ฿19.60 – ฿32.50 · รายได้ TTM ฿4,105 ล้าน +26% YoY · กำไรสุทธิ TTM ฿422 ล้าน (FY2568 ฿364 ล้าน) ส่วน Fair Value ที่ ฿41.70 สูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน (+34% ของ FV)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 ตระกูล (P/E + DDM/P-BV)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.92 × P/E เป้าหมาย ~25.5x (มัธยฐาน 3 ปี) — มัธยฐานย้อนหลังที่วัดจริงจาก 3 ปีงบที่มีราคาครอบคลุม (FY2566 29.3x · FY2567 25.5x · FY2568 15.3x ช่วง 15.3–29.3x) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน · ระวัง: ตัวคูณลดลงตามอัตราโตที่ชะลอ ถ้าใช้ 15.3x ของปีล่าสุด ขานี้จะเหลือ ฿29.38
฿48.96
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.45 × (1+g); g 5%, r 9.5% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · Payout ราว 88% ของ EPS FY2568 (76% ของ EPS TTM) · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV (ใช้ r,g ชุดเดียวกัน นับเป็น 1 เสียง)
฿33.83
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 23.5% − g 5%)/(r 9.5% − g 5%) ≈ 4.11 × BVPS ฿8.52 — ตระกูล (r,g) เดียวกับ DDM · BVPS ฿8.52 เป็นค่าเดิมในรายงาน ตรวจซ้ำกับงบไม่ได้ในรอบนี้
฿35.03
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿33.83 – ฿48.96
฿41.70

FV ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน: DDM (฿33.83) กับ Justified P/BV (฿35.03) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน จึงเฉลี่ยกันก่อนเป็น ฿34.43 แล้วเฉลี่ยกับ P/E (฿48.96) ได้ ฿41.70 (สองตระกูลห่างกัน 1.4 เท่า ไม่เกิน 2 เท่า) ความไวต่อสมมติฐาน: ขา P/E ใช้มัธยฐาน 25.5x ที่วัดจากปีงบ 3 จุด (FY2568 ล่าสุดเหลือ 15.3x) ถ้าใช้ 15.3x FV จะเหลือราว ฿31.9 (ราคาปัจจุบันจะต่ำกว่า FV นั้นเพียงราว ฿3.6) จึงสรุปผลเรื่องความถูกแพงได้ไม่เด็ดขาด EPS ที่ใช้คือ TTM ฿1.92 (FY2568 ฿1.65) ตรงกัน 3 ทางระหว่าง Yahoo, StockAnalysis และตารางงบ ไม่มีเป้านักวิเคราะห์เป็นขาของ FV

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿27.50
เหมาะสม ฿41.70
฿29.19
MOS 30% ฿33.36
MOS 20% ฿34.33
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿41.70
Fair Value ฿48.96
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿27.50 อยู่ต่ำกว่าจุด MOS 20% ที่ ฿33.36 และเหนือจุด MOS 30% ที่ ฿29.19 เล็กน้อย เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿34.33 (3 ราย, Buy — เป็นเพียงข้อมูลเทียบ ไม่ใช่ขาของ Fair Value) อยู่ต่ำกว่า FV ของรายงานนี้ หากราคาลงถึง MOS 30% ที่ ฿29.19 ถือเป็นโซน Deep Value

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+34%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม +34% — อยู่ในโซน Value Investor น่าทยอยสะสม (ขึ้นกับขา P/E 25.5x ดูความไวในหมวด 3)
จุดซื้อ MOS 20%
฿33.36
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿29.19
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿41.70
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿27.50 • EPS ฐาน ~฿1.92 • รวมปันผล
BearEPS +5%/ปี
฿26.67
+13% (+4%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.22
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.44
  • สถานการณ์การแข่งขันสูง กำไรโตช้า
BaseEPS +12%/ปี
฿43.16
+74% (+20%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.70
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.57
  • สถานการณ์ขยายสาขา 10/ปี กำไรโตดี
BullEPS +18%/ปี
฿63.09
+147% (+35%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿3.15
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.70
  • สถานการณ์ขยายเร็ว SSSG สูง RE-rating

Base case กำหนด EPS โต 12%/ปีจากฐาน TTM ฿1.92 สอดคล้องกับ trajectory ปัจจุบัน (FY2567→FY2568 +13.0% · TTM สูงกว่า FY2568 +16%) และ P/E ออก 16x ซึ่งอนุรักษนิยมกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 25.5x ที่ใช้ใน FV Bear case สมมติการแข่งขันรุนแรง + Tax benefit หมด + P/E re-rate ลง 12x Bull case สมมติ SSSG ยังแข็ง + เปิดสาขา aggressive + P/E re-rate สู่ Healthcare premium 20x หมายเหตุ: ปันผลสะสม 3 ปีอยู่ที่ ฿4.44 (Bear) – ฿4.70 (Bull) ตามฐาน DPS ฿1.45 และ Payout ~76% ของ EPS TTM

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • การขยายสาขาอย่างรวดเร็ว: แผนเปิด 10 สาขา/ปี เป้า 83+ แห่งปี 2568 ครอบคลุมทั้ง Bangkok + ต่างจังหวัด รายได้เพิ่มชัดเจน
  • Multi-brand Strategy ครอบคลุมทุก Segment: The Klinique (premium), L.A.B.X (trendy), L'Clinic (mass), KLINIQ Spa (wellness) กระจายฐานลูกค้า ลดความเสี่ยงแบรนด์เดียว
  • Recurring Revenue สูง: ลูกค้ากลุ่มผิวหนัง/ความงามมี Lifetime Value สูง ต้องรักษาซ้ำ ทำให้รายได้ predictable ดีกว่าธุรกิจ transaction-based
  • เทรนด์สุขภาพและความงาม Structural Growth: ตลาด Medical Aesthetics ไทยโตเฉลี่ย 15-20%/ปี ขับเคลื่อนโดย Middle class ขยายตัว + Social media awareness + Medical tourism
  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: เงินสด ฿811 ล้าน เทียบหนี้ ฿647 ล้าน (D/E 0.35) FCF TTM ฿475 ล้าน รองรับการลงทุนขยายสาขาโดยไม่ต้องเพิ่มทุน
  • กำไรและรายได้ยังโตต่อเนื่อง: รายได้ TTM ฿4,105 ล้าน +26% YoY กำไรสุทธิ TTM ฿422 ล้าน สูงกว่า FY2568 ฿364 ล้าน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันรุนแรง: ตลาดคลินิกความงามมีผู้เล่นจำนวนมากทั้งรายใหญ่และรายเล็ก รวมถึงโรงพยาบาลเอกชนขยายบริการ aesthetic ฝั่งเดียวกัน กดดัน Pricing power
  • Tax Benefit หมดอายุ: Effective tax rate ขึ้นจาก 16.6% → 20.5% ในปี 2568 เพราะสิทธิ BOI/ยกเว้นภาษีบางส่วนหมดอายุ กดดัน Net margin แม้ Revenue โต
  • Gross Margin ลดลงต่อเนื่อง: จาก 56.3% (FY2565) → 50.5% (FY2568) ต้นทุนแพทย์/บุคลากร + การแข่งขัน ถ้า Margin ลดต่ออีกกระทบ Bottom-line
  • Single Majority Shareholder Risk: ผู้ถือหุ้นใหญ่ถือ >50% อาจมีผลต่อการตัดสินใจ Corporate governance + Liquidity ของหุ้น
  • Technology Disruption: เทคโนโลยีใหม่ในการรักษาผิวหนัง/ความงามอาจ obsolete อุปกรณ์เดิม ต้องลงทุน CAPEX อย่างต่อเนื่องเพื่ออัปเดต
  • ขนาดตลาดจำกัด + Valuation Re-rate: Market Cap ฿6.2B ยังเล็ก อาจถูกกดดันถ้า Sentiment ตลาดเปลี่ยน; P/E ปัจจุบัน 14.3x ถ้า re-rate ลงสู่ 10-12x กระทบราคาสูง · P/E ย้อนหลังลดจาก 29.3x (FY2566) เหลือ 15.3x (FY2568)
8

สรุปภาพรวม

KLINIQ — Growth Compounder ราคา Fair · น่าสะสมระยะยาว

เดอะคลีนิกค์เป็นผู้นำตลาดคลินิกผิวหนัง-ความงาม-เลเซอร์ในไทย ด้วย Multi-brand strategy ครอบคลุมทุก Segment รายได้ TTM ฿4,105 ล้าน (+26% YoY) กำไรสุทธิ TTM ฿422 ล้าน ฐานะการเงินแข็งแรง (เงินสด ฿811 ล้าน หนี้ ฿647 ล้าน) จ่ายปันผล ฿1.45/หุ้น ให้ Yield 5.27% ทั้งที่ยังโตอยู่ ราคาปัจจุบัน ฿27.50 ซื้อขายที่ P/E 14.3x เทียบมัธยฐานย้อนหลัง 25.5x (แต่ปีล่าสุดเหลือ 15.3x) มี MOS ~+34% ตามสมมติฐานในหมวด 3 ความเสี่ยงหลักคือการแข่งขัน ตัวคูณ P/E ที่ลดลงต่อเนื่อง และ Gross margin ที่ค่อยๆ ลดลง ต้องติดตามใกล้ชิด

มูลค่าเหมาะสม
฿41.70 (฿33.83–฿48.96)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +34%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿34.33 (Buy · 3 ราย)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมเมื่อราคาต่ำกว่า MOS 20% ที่ ฿33.36 / เพิ่มน้ำหนักถ้าราคาลงถึง MOS 30% ที่ ฿29.19 (Deep Value Zone) / ถือยาว 2–3 ปีรับทั้ง Capital gain + Dividend yield 5.27%/ปี / ตัดขายถ้า Gross margin ลงใต้ 48% หรือ สาขาใหม่ไม่ทำกำไรตามแผน / เป้า Base case ฿43.16 ใน 3 ปี (+74% (+20%/ปี) รวมปันผล)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET Factsheet · StockAnalysis.com (BKK:KLINIQ) งวด TTM / FY2568 · เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ยและกรอบ 52 สัปดาห์จาก Yahoo Finance KLINIQ.BK และ StockAnalysis · Investing.com · TradingView SET:KLINIQ