◆ ◆ ◆
SET: KKP ธนาคาร Wealth Management

ธนาคารเกียรตินาคินภัทร (KKP)

ธนาคารพาณิชย์ขนาดกลาง • สินเชื่อรถยนต์-SME (KKP Auto) • วาณิชธนกิจภัทร (Investment Banking) • Wealth Management & Private Equity
฿110.00(KKP)
▲ +87.2% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿46.00 – ฿104.00
ที่มา: Yahoo Finance / SET Factsheet / KKPFG IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q4/2568 และ TTM (ก.ค. 2569)
Market Cap
~฿90,045 ล้าน
หุ้นชำระแล้ว ~870 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~12.5x
EPS TTM ฿8.29 (ก.ค. 2569)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~10.0x
ช่วง 8–13x ใน 5 ปีที่ผ่านมา
P/BV
1.30x
BVPS ฿79.78 (สิ้นปี 2568)
กำไรสุทธิ FY2568
฿5,913 ล้าน
+17.5% YoY (FY2567: ฿5,031 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿8.29
FY2568 EPS = ฿7.17
BVPS
~฿79.78
สิ้นปี 2568 (KKPFG IR)
ROE / ROA
~9.3% / 1.2%
FY2568 (KKPFG Financial Highlights)
NIM (Net Interest Margin)
4.68%
FY2568 (ลดลง 22 bps YoY); Q1/69: 4.50%
NPL Ratio
4.4%
สิ้นปี 2568; Q1/69 ปรับดีขึ้นเป็น 4.15%
เงินปันผล
~5.51%
DPS FY2568 = ฿5.70 (yield ที่ ฿103.50)
Coverage Ratio
137.2%
Q1/69 เพิ่มเป็น 141.0% (สูงสุด 2 ปี)
Cost-to-Income
46.4%
FY2568 (เพิ่มจาก 44.0% ปี 2567)
สินเชื่อรวม FY2568
~฿351,100 ล้าน
ลดลง ~13% จาก FY2566 (฿405,500 ล้าน)
AUA (Wealth Mgt.)
฿900,000+ ล้าน
เป้าปี 2569 = 1 ล้านล้านบาท
CAR (เงินกองทุน)
16.4%
สูงกว่าเกณฑ์ BoT 8.5% เกือบ 2 เท่า
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา KKP มูลค่าเหมาะสม ฿87 จุดสำคัญ

KKP ปรับตัวขึ้นแรง +73.9% ในรอบปีที่ผ่านมา (ก.ค. 2568 ฿59.50 → ก.ค. 2569 ฿103.50) จากกำไร FY2568 ที่โตดี +17.5% YoY พร้อมกับการจ่ายปันผลสูงถึง ฿5.70/หุ้น (yield ~5.5%) ราคาทะลุกรอบ ฿100 ครั้งแรกในเดือน พ.ค. 2569 ต่อเนื่องจาก Q1/69 กำไรเกิน consensus 23% ก่อนจะแข็งค่าต่อมาถึง ฿103.50 ในเดือน ก.ค. 2569 ราคาปัจจุบัน ฿103.50 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสมของเรา ฿87 ประมาณ 19% บ่งชี้ว่าตลาดได้ price in การฟื้นตัวของกำไรไปมากแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿8.29 × P/E เป้าหมาย ~10x — P/E เฉลี่ย 5 ปีของ KKP อยู่ที่ ~10x สะท้อนธนาคารขนาดกลางที่มี ROE ปานกลาง 9–10%
฿82.90
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล normalize ฿4.50 × (1+g); g 4%, r 9% — ใช้ DPS ฿4.50 (เฉลี่ยปี 2566–68) แทน ฿5.70 ที่สูงผิดปกติ; FV = ฿4.68 / (9%−4%) = ฿93.60
฿93.60
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.3% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 1.06 × BVPS ฿79.78 — วิธีหลักสำหรับธนาคาร สะท้อน ROE vs ต้นทุนทุน
฿84.57
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿82.90 – ฿93.60
฿87.00

วิธี DDM ให้ค่าสูงสุดเนื่องจาก KKP มีนโยบาย payout ดีและ spread r–g แคบ วิธี P/E และ Justified P/BV ให้ค่าใกล้เคียงกันที่ ฿83–85 สะท้อน ROE ระดับ 9.3% ซึ่งต่ำกว่าธนาคารขนาดใหญ่ (SCB/KBANK ROE ~10–12%) ค่าเฉลี่ย ฿87 จึงสมเหตุสมผลสำหรับธนาคาร mid-cap ที่มี niche ชัดเจนด้านรถยนต์และ wealth management แต่มี NPL ratio 4.4% ที่ยังต้องจับตาดู

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿110.00
เหมาะสม ฿87
฿60.90
MOS 30% ฿69.60
MOS 20% ฿87.00
Fair Value ฿88.57
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿93.60
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿103.50 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿87 ประมาณ 19% และเหนือเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ที่ ฿88.57 ด้วย สะท้อนว่าตลาดปัจจุบัน price in การฟื้นตัวของกำไรไปมากแล้ว โซนน่าสนใจสำหรับ value investor อยู่ที่ต่ำกว่า ฿87 (ใกล้ FV) และต่ำกว่า ฿69.60 (MOS 20%) ซึ่งมีส่วนต่างความปลอดภัยเพียงพอ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−26%
ราคาสูงกว่า Fair Value ~19% — ยังไม่มี Margin of Safety
จุดซื้อ MOS 20%
฿69.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿60.90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿87.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿103.50 • EPS ฐาน ~฿8.00 (2569E) • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿72.00
Total −12.4% (−4.3%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿8.00
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿16.50
  • สถานการณ์NPL พุ่ง เศรษฐกิจซบ
BaseEPS +5%/ปี
฿92.60
Total +8.5% (+2.8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿9.26
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿18.00
  • สถานการณ์กำไรฟื้นตัวปานกลาง
BullEPS +10%/ปี
฿127.80
Total +44.9% (+13.3%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿10.65
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿18.90
  • สถานการณ์Wealth ขยาย NPL ลด

การคาดการณ์อิงสมมติฐาน EPS ฐาน ฿8.00 (ปี 2569E) และ P/E target ที่ประเมินจากระดับ ROE ธนาคาร Base case ให้ผลตอบแทนรวม +2.8%/ปี ซึ่งต่ำกว่าผลตอบแทนพันธบัตรไทย 10 ปี (~3%) สะท้อนว่าที่ราคา ฿101 ยัง premium เกินไป Bull case เป็นไปได้หาก wealth management ขยายตัวเร็วและ NPL ลดลงชัดเจน Bear case เกิดขึ้นหากตลาดรถยนต์ไทยซบเซาต่อเนื่องและ credit cost พุ่ง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Wealth Management เติบโตแรง: AUA เข้าใกล้ ฿900,000–1,000,000 ล้านบาท; fee income จาก private wealth และ investment banking ช่วย diversify รายได้จากดอกเบี้ย
  • NPL ผ่านจุดพีคแล้ว: Q1/2569 NPL ปรับดีขึ้นจาก 4.4% → 4.15% และ coverage ratio เพิ่มเป็น 141.0% (สูงสุด 2 ปี) บ่งชี้คุณภาพสินทรัพย์เริ่มฟื้น
  • Q1/2569 กำไรเกินคาด: กำไร ฿1.96 พันล้าน โต +84.4% YoY สูงกว่า consensus 23% หนุนความเชื่อมั่นนักลงทุน
  • ปันผล yield สูง: DPS FY2568 = ฿5.70 (yield ~5.6% ที่ราคา ฿101) เป็นแรงดึงดูดนักลงทุนระยะยาว; payout ratio ~69%
  • เงินกองทุนแข็งแกร่ง: CAR 16.4% สูงกว่าเกณฑ์เกือบ 2 เท่า ให้ความยืดหยุ่นขยายสินเชื่อและจ่ายปันผลต่อเนื่อง
  • KKP Auto — niche สินเชื่อรถยนต์: ผลิตภัณฑ์ "สินเชื่อรถเรียกเงิน" สูงสุด 150% ของมูลค่าประเมิน เป็น niche ที่ธนาคารใหญ่แข่งขันยาก

▼Risks — ความเสี่ยง

  • NPL สูงกว่า peers: NPL 4.4% สูงเทียบกับค่าเฉลี่ยระบบธนาคาร ~2.9% สะท้อนความเสี่ยงพอร์ตรถยนต์-SME หากเศรษฐกิจอ่อนแอ
  • สินเชื่อหดตัวต่อเนื่อง: สินเชื่อรวมลดลงจาก ฿405,500 → ฿351,100 ล้านใน 2 ปี (−13%) หาก selective lending ต่อเนื่อง growth จะถูกจำกัด
  • NIM มีแรงกดดันขาลง: NIM FY2568 ลดลง 22 bps เหลือ 4.68% และปี 2569 คาดที่ 4.3–4.4% หากดอกเบี้ยนโยบายลดอีก NIM ถูกกดดันเพิ่ม
  • ตลาดรถยนต์ไทยซบเซา: ยอดขายรถยนต์ใหม่หดตัวต่อเนื่อง กระทบ KKP Auto ทั้งสินเชื่อใหม่และมูลค่าหลักประกัน
  • Cost-to-Income สูงขึ้น: เพิ่มจาก 40.4% (2566) → 46.4% (2568) สะท้อนการลงทุนโครงสร้างและเทคโนโลยีที่กดกำไร
  • ความเสี่ยงมหภาค: KKP มีสัดส่วน SME และ consumer สูง หากไทยเผชิญ recession credit cost จะพุ่งและ provisions เพิ่ม
8

สรุปภาพรวม

KKP น่าสนใจในระยะยาว แต่ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value ประมาณ 19%

ธนาคารเกียรตินาคินภัทรเป็นธนาคารพาณิชย์ขนาดกลางที่มีจุดแข็งชัดเจนใน 2 ธุรกิจหลัก ได้แก่ KKP Auto (สินเชื่อรถยนต์ niche) และ Phatra Securities (wealth management และ investment banking) ซึ่งช่วย diversify รายได้ กำไร FY2568 โต +17.5% YoY และ Q1/2569 กำไรเกิน consensus 23% แสดงให้เห็น momentum เชิงบวก NPL เริ่มปรับดีขึ้นในไตรมาสล่าสุด อย่างไรก็ตาม ที่ราคา ฿103.50 หุ้นซื้อขายที่ P/BV 1.30x และ P/E 12.5x เหนือมูลค่าเหมาะสมของเรา ฿87 ประมาณ 19% ผลตอบแทนคาดการณ์ Base case เพียง +2.8%/ปี ต่ำกว่าพันธบัตร ผู้ที่ถือหุ้นอยู่แล้วอาจถือต่อรับปันผล แต่ผู้ที่ยังไม่มีควรรอจังหวะย่อตัวมาใกล้โซน ฿87 หรือต่ำกว่า

มูลค่าเหมาะสม
฿87.00 (฿82.90–฿93.60)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −19.0% (สูงกว่า FV)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿88.57 (ซื้อ 7, ขาย 2)
กลยุทธ์: KKP มีธุรกิจ wealth management ที่น่าสนใจและปันผล yield ดี แต่ที่ราคา ฿103.50 ยังไม่มี Margin of Safety จากมูลค่าพื้นฐาน แนะนำ รอซื้อต่ำกว่า ฿87 (ใกล้ Fair Value) หรือที่ ฿69–70 (MOS 20%) สำหรับโอกาสที่ดีกว่า ผู้ถือหุ้นที่ซื้อมาในราคาต่ำกว่านี้ถือต่อรับปันผลได้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — ราคา + กราฟ 1 ปี KKP.BK (2) SET Factsheet — P/E, P/BV, Market Cap 2 ก.ค. 2569 (3) KKPFG Investor Relations — EPS/DPS/BVPS/ROE/NIM/NPL (ir.kkpfg.com) (4) StockAnalysis.com — EPS TTM, Revenue, Net Income (5) Makemoneyinsight.com — Q1/2569 results, analyst notes (6) Alpha Spread — analyst consensus, price targets