NYSE: KEY ธนาคารภูมิภาคสหรัฐ

KeyCorp (KEY)

KeyCorp: Top-15 US bank (~$188B assets, 15 states, ~1,000 branches) • Ohio + Pacific Northwest + Colorado + Alaska footprint • Scotiabank ~14.9% stake ($2.8B, 2024) → balance sheet recapitalized, HTM losses addressed • Commercial (middle-market C&I, CRE) + Investment Banking (KeyBanc Capital Markets — TMT, healthcare) + Consumer • NIM 2.89% (Q2 2026) • ROTCE ~12.9% (Q2 2026) • ~3.9% dividend yield

$20.25(KEY)

▲ +15.1% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $16.47 – $24.07
ที่มา: StockAnalysis, Yahoo Finance, PR Newswire (KeyCorp IR)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Q2 2026 / TTM ล่าสุด

Market Cap

$21.6B

~1.07B หุ้น · ~1.07B shares outstanding

P/E (TTM)

11.8x

EPS TTM $1.71 · (diluted) · ฟื้นตัวจากขาดทุน FY2024

P/BV

1.25x / 1.49x

BVPS $16.19 · TBVPS $13.62 (Q2 2026)

NIM

2.89%

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ · Q2 2026 · +23 bps YoY

EPS (TTM)

~$1.71

GAAP · Q2 2026 EPS $0.44 (+26% YoY) · FY2026E $1.83 (vendor)

ROE / ROTCE

~10.3% / 12.9%

ROE TTM (vendor) · ROTCE Q2 2026

CET1 Ratio

11.2%

Q2 2026 (est.) · บัฟเฟอร์สูง

เงินปันผล

4.05%

$0.82/ปี · $0.82/share/ปี ($0.205/ไตรมาส) · จ่ายต่อเนื่อง

รายได้ TTM

$7.37B

รอบ 12 เดือนล่าสุด · NII Q2 $1.26B · กำไรสุทธิ TTM $1.89B

สินเชื่อ / เงินฝาก

$110.1B / $147.6B

ค่าเฉลี่ย Q2 2026 · C&I +$2.1B QoQ · LDR ~75%

NPA / NCO

0.74% / 0.42%

Q2 2026 · สินทรัพย์ด้อยคุณภาพ/หนี้สูญ — ขยับขึ้นเล็กน้อย

Beta

1.04

ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนใกล้เคียงตลาด · 5Y monthly

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ รายเดือน

ราคา KEY มูลค่าเหมาะสม $20.46 จุดสำคัญ

หุ้น KEY ปรับตัวขึ้นในรอบปี จากจุดต่ำสุดรายเดือนที่ $17.59 (ต.ค. 2568) ขึ้นไปสูงสุด $23.05 (มิ.ย. 2569) ก่อนย่อลงมาอยู่ที่ $20.25 ณ 24 ก.ย. 2569 โดยกรอบ 52 สัปดาห์สูงสุดอยู่ที่ $24.07 แรงหนุนหลักคือ NIM ที่ขยายต่อเนื่อง (Q2 2569 = 2.89%, +23 bps YoY) และ EPS Q2 2569 ที่ $0.44 (+26% YoY) โดย KeyCorp ซื้อหุ้นคืน $341M ใน Q2 2569 — ส่วนการเพิ่มทุนจาก Scotiabank ($2.8B, ปลายปี 2567) เป็นปัจจัยแก้ปัญหา HTM bond losses ที่ผ่านมาแล้ว

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลสมมติฐาน

1. P/E Valuation

EPS (TTM) $1.71 × P/E เป้าหมาย ~10.9x (มัธยฐาน 4 ปี) — 10.9x คือมัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 4 ปีงบของ KEY เอง (ช่วง 8.0–14.3x · ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS diluted) ที่มาจากประวัติ ไม่ได้ถอดจาก P/E ปัจจุบัน

$18.64

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล $0.82 × (1+g); g 3.5%, r 8.5% — r, g เป็นสมมติฐานของเราเอง · ตระกูล (r,g) เดียวกับ Justified P/BV นับเป็น 1 เสียง

$17.06

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 12.5% − g 4%)/(r 9% − g 4%) ≈ 1.70 × BVPS $16.19 — ROE 12.5% เป็นสมมติฐานของเรา (ROTCE Q2 = 12.9%) · ตระกูล (r,g) เดียวกับ DDM

$27.52

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $17.06 – $27.52

$20.46

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูล: (1) P/E มัธยฐานย้อนหลัง $18.64 และ (2) ค่าเฉลี่ยของ DDM $17.06 กับ Justified P/BV $27.52 = $22.29 (DDM กับ JPBV ใช้ r,g ชุดเดียวกัน จึงนับเสียงเดียว · สองตระกูลห่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้) → $20.46 ขาอิงตลาดล้วน (P/E) ให้ค่าต่ำกว่าราคาราว 10% ส่วนขา DDM/JPBV ให้ค่าสูงกว่าราคาราว 7% — ผลรวมจึงอยู่ใกล้ราคา · ความไวสูงต่อสมมติฐาน ROE 12.5% ของ JPBV ไม่ได้ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขาของ FV (เป็นเพียงบริบท) · ตัวคูณ P/E 10.9x ต่ำกว่า P/E ปัจจุบันของ KEY จึงไม่ใช่สมอตายที่วนกลับมาที่ราคา

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $20.25

เหมาะสม $20.46

$14.32
MOS 30% $16.37
MOS 20% $20.46
Fair Value $26.02
เป้าเฉลี่ย Analyst $27.52
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $20.25 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม $20.46 เพียงเล็กน้อย สะท้อนว่าตลาดให้ราคาการฟื้นตัวของ NIM และ ROTCE ไปมากแล้ว เป้านักวิเคราะห์ $26.02 (+28%, Buy · 19 คน) ใช้เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV โซน MOS 20% ($16.37) จะเป็นจุดเข้าสะสมที่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยสูงขึ้น โซน MOS 30% ($14.32) คาดยากจะถึง เว้นแต่เกิดวิกฤต credit หรือเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.0%

ราคาเกิน Fair Value เล็กน้อย — ซื้อขายเหนือ FV เฉลี่ยนิดเดียว • ยังไม่ถึงโซน MOS ที่ชัดเจน

จุดซื้อ MOS 20%

$16.37

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$14.32

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $20.46

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $20.25 • EPS ฐาน ~$1.83 (FY2026E) • รวมปันผล

BearEPS +0%/ปี

$18.30

+3%

EPS ปี 3~$1.83
P/E ออก10x
ปันผลรวม 3 ปี~$2.46
สถานการณ์NIM ชะงัก · credit ตึง

BaseEPS +12%/ปี

$28.30

+53%

EPS ปี 3~$2.57
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~$2.70
สถานการณ์NIM 3.1% · ROTCE 15%

BullEPS +18%/ปี

$39.10

+107%

EPS ปี 3~$3.01
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~$2.80
สถานการณ์NIM 3.3% · buyback หนุน EPS

Base case อิง NIM ขยายสู่ 3.1% ปลายปี 2569 ตามแผน + ROTCE บรรลุ 15% ภายใน 2570 ตามเป้าผู้บริหาร + buyback ต่อเนื่อง ($341M ใน Q2 2569) หนุน EPS growth ~12%/ปี (ตัวคูณขาออก 10x/11x/13x เทียบมัธยฐานย้อนหลัง 10.9x) Bull case สะท้อน scenario ที่ rate environment เอื้อ, KeyBanc Capital Markets ฟื้นแรง, และ multiple re-rate เมื่อ ROTCE ชัดเจน Bear case คือสภาพแวดล้อม credit แย่กว่าคาด — NCO เพิ่ม, provisions กด net income, NIM ชะงัก ปันผล $0.82/share/ปี ให้ yield buffer ~3.9% ขณะรอ capital gains — คุ้มค่าสำหรับนักลงทุนเน้นรายได้

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

NIM Expansion ต่อเนื่อง: NIM Q2 2569 = 2.89% (+23 bps YoY, +2 bps QoQ) — NII Q2 $1.26B (+9% YoY) หาก NIM ขยายต่อ กำไรและ EPS มีแรงหนุนเพิ่ม
Scotiabank Recapitalization: เงิน $2.8B ช่วยแก้ปัญหา HTM unrealized losses, เสริม CET1 11.2% (Q2 2569) — เป็น strategic validator และเปิดโอกาสกลยุทธ์ร่วมกัน
Share Buyback: ซื้อหุ้นคืน $341M ใน Q2 2569 ลดจำนวนหุ้นคงเหลือเหลือ ~1.07B — หนุน EPS growth แม้กำไรโต modest
KeyBanc Capital Markets: ธุรกิจ investment banking — fee-based ลดการพึ่งพา NIM และ diversify รายได้
Credit Quality แข็งแกร่ง: NCO 0.42% NPA 0.74% (Q2 2569) — ขยับขึ้นเล็กน้อยแต่ยังอยู่ระดับต่ำ ต้องติดตามต่อ
ROTCE: Q2 2569 = 12.9% — หากขยับสู่ระดับ 15%+ multiple อาจ re-rate จาก ~1.3x P/BV ขึ้นไป (สมมติฐานของเรา)

▼Risks — ความเสี่ยง

อัตราดอกเบี้ยและ Rate Sensitivity: KEY มี asset-sensitive profile — ถ้า Fed ลดดอกเบี้ยเร็ว/มากกว่าคาด NIM อาจขยายช้าหรือหด กระทบ NII guidance
CRE Exposure: สินเชื่ออสังหาเชิงพาณิชย์ (office/multifamily) ยังมีความเสี่ยง valuations กดดัน — อาจต้องเพิ่ม provisions ถ้าตลาดออฟฟิศอ่อนแอต่อ
Regional Bank Competition: แข่งกับ JPM, WFC, และ fintech ในตลาด Ohio/Pacific NW — ความสามารถรักษาลูกค้าเงินฝากและ fee income เป็น key watch
Scotiabank Overhang: ~14.9% shareholder ขนาดใหญ่อาจสร้าง dilution uncertainty หรือ governance complexity ในอนาคต
Basel III Endgame / Capital Requirements: regulation เพิ่มเติมอาจกระทบ capital return plans — แม้ CET1 11.2% ให้ buffer สูง
Macro Slowdown: GDP ชะลอ + unemployment เพิ่ม → NCO เพิ่มจาก 0.42% ได้ โดยเฉพาะ middle-market C&I ที่ cyclical กว่า

สรุปภาพรวม

Fairly Valued — Recovery Story ยังไม่เสร็จ หากบรรลุ ROTCE 15% มี Upside ชัดเจน

KeyCorp ผ่านจุดต่ำสุดมาแล้วด้วยการระดมทุนจาก Scotiabank ($2.8B) ซึ่งแก้ปัญหา HTM bond losses และเสริมความแข็งแกร่งของงบดุล NIM ขยายต่อเนื่องเป็น 2.89% ใน Q2 2569 และ ROTCE 12.9% ราคาปัจจุบัน $20.25 ซื้อขายเหนือมูลค่าเหมาะสม $20.46 ของเราเพียงเล็กน้อย สะท้อนว่าตลาดให้ราคา recovery ไปมากแล้ว อย่างไรก็ดี upside ยังมีหาก NIM และ earnings momentum ต่อเนื่อง — analyst 19 คน เป้าเฉลี่ย $26.02 (Buy) เป็นเพียงบริบท ไม่ใช่ขาของ FV · FV มาจาก 2 ตระกูลที่ต่างกัน (P/E มัธยฐานย้อนหลังกับ DDM/JPBV) และไวต่อสมมติฐาน ROE ของ JPBV

มูลค่าเหมาะสม

$20.46 ($17.06–$27.52)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +1.0%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$26.02 (Buy)

กลยุทธ์: ซื้อขายใกล้ Fair Value — เหมาะสำหรับ Dividend Investor ที่รับ yield 3.5%+ ขณะรอ recovery ครบ เป้าสะสมใกล้ FV ($20.46) และโซน MOS 20% ที่ $16.37 เป็น deep value entry หากมีการ pullback จาก macro headwinds หรือ rate concerns

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, KeyCorp Q2 2026 Press Release (PR Newswire, ก.ค. 2569), Scotiabank Press Release (ธ.ค. 2567)