●●●
NYSE: KEY Financial Services Regional Bank

KeyCorp (KEY)

KeyCorp: Top-15 US bank (~$188B assets, 15 states, ~1,000 branches) • Ohio + Pacific Northwest + Colorado + Alaska footprint • Scotiabank ~14.9% stake ($2.8B, 2024) → balance sheet recapitalized, HTM losses addressed • Commercial (middle-market C&I, CRE) + Investment Banking (KeyBanc Capital Markets — TMT, healthcare) + Consumer • NIM recovery 2.87% → ~3.05% target 2026 • ROTCE 13%+ → 15%+ target 2027 • ~3.5% dividend yield
$22.69(KEY)
▲ +21.4% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $16.47 – $23.72
ที่มา: StockAnalysis, Yahoo Finance, PR Newswire (KeyCorp IR)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Q1 2026 / TTM ณ มิ.ย. 2569
Market Cap
~$24.9B
~1.08B shares outstanding
P/E (TTM)
~14.2x
EPS TTM $1.63 · ฟื้นตัวจากขาดทุน FY2024
P/BV / P/TBV
1.44x / 1.70x
BVPS $16.13 · TBVPS $13.60 (Q1 2026)
NIM
2.87%
Q1 2026 · เป้าหมาย ~3.05% ปลายปี 2569
EPS (TTM)
~$1.63
Q1 2026 EPS $0.44 (+33% YoY) · FY2026E $1.82
ROE / ROTCE
~11.0% / 13.0%
Q1 2026 · เป้า ROTCE 15%+ ปี 2027
CET1 Ratio
11.4%
Q1 2026 (est.) · บัฟเฟอร์สูง · TCE/TA 8.0%
เงินปันผล
~3.54%
$0.82/share/ปี · Ex-div. มิ.ย. 2569 · จ่ายต่อเนื่อง
รายได้ TTM
$7.20B
NII $4.76B · กำไรสุทธิ TTM $1.94B
สินเชื่อ / เงินฝาก
$109.2B / $147.8B
Loan growth +2.3% QoQ · LDR ~74%
NPA / NCO
0.63% / 0.38%
สินทรัพย์ด้อยคุณภาพ/หนี้สูญ — อยู่ในเกณฑ์ดี
Beta
1.04
ผันผวนใกล้เคียงตลาด · 5Y monthly
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ รายเดือน
ราคา KEY มูลค่าเหมาะสม $22.00 จุดสำคัญ

หุ้น KEY ปรับตัวขึ้นแรง ~29% ในรอบปีที่ผ่านมา จาก $17.92 (ก.ค. 2568) มาอยู่ที่ $23.06 (ก.ค. 2569) แรงขับเคลื่อนหลักคือการปิดดีล Scotiabank ($2.8B, ธ.ค. 2567) ที่เพิ่มทุนและแก้ปัญหา HTM bond losses ตามด้วยการขยาย NIM ต่อเนื่องจาก ~2.60% ต้นปี 2568 สู่ 2.87% ใน Q1 2569 ราคาทดสอบจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ $23.72 ในเดือน มิ.ย. 2569 หลัง Q1 2569 รายงาน EPS +33% YoY และผู้บริหารยกระดับ guidance NII 9-10% ทั้งปี พร้อมประกาศ buyback $1.3B

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. $1.63 (TTM) × P/E เป้าหมาย ~13x — peer ภูมิภาค PNC/WFC ~11-12x · KEY ระยะฟื้นตัว ประมาณ 13x สมเหตุสมผล
$21.19
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = $0.82 × 1.04 = $0.853; r = 8.5%, g = 3.5% → $0.853 / (8.5% − 3.5%) — สมมติจ่ายปันผลคงที่ระยะกลาง
$17.06
3. Justified P/BV
ratio=(ROE 12.5% - g 4%)/(r 9% - g 4%) = 1.70x; BVPS $16.13 × 1.70x = $27.42 — ใช้ ROE ฟื้นตัวสู่ ~12.5% ปี 2569-70
$27.42
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $19.00 – $27.00
$22.00

DDM ให้ค่าต่ำสุด ($17.06) สะท้อนข้อจำกัดของวิธีนี้กับธนาคารที่กำลังฟื้นตัว — payout ratio ยังต่ำ เพราะธนาคารกันทุนไว้เสริม BVPS P/E กลางช่วง ($21.19) สมเหตุสมผลสำหรับ TTM EPS แต่ยังไม่สะท้อน forward EPS FY2026E $1.82 Justified P/BV ($27.42) อิงสมมติ ROE ฟื้น 12.5% ซึ่งอยู่ระหว่าง Q1 2026 (11%) กับเป้า ROTCE 15% — เป็น bull case เฉลี่ย 3 วิธี = $22.00 ชี้ว่าหุ้นซื้อขายใกล้ fair value ณ ปัจจุบัน และมี upside หากบรรลุเป้า ROTCE 15%

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $22.69
เหมาะสม $22.00
$15.40
MOS 30% $17.60
MOS 20% $22.00
Fair Value $25.27
เป้าเฉลี่ย Analyst $27.00
กรอบบน FV

ราคา $23.15 อยู่เหนือ FV เฉลี่ย $22.00 เล็กน้อย (~5%) สะท้อนว่าตลาดกำลัง "price in" การฟื้นตัวของ NIM และ ROTCE Analyst consensus ที่ $25.27 (Buy · 19 คน) มี upside ~9% จากราคาปัจจุบัน โซน MOS 20% ($17.60) จะเป็นจุดเข้าสะสมที่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยสูงขึ้น โซน MOS 30% ($15.40) คาดยากจะถึง เว้นแต่เกิดวิกฤต credit หรือเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−3%
ราคาเกิน Fair Value เล็กน้อย — ซื้อขายที่ Premium ~5% เหนือ FV เฉลี่ย • ยังไม่ถึงโซน MOS ที่ชัดเจน
จุดซื้อ MOS 20%
$17.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$15.40
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $22.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $23.15 • EPS ฐาน ~$1.82 (FY2026E) • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
$18.20
−10.8%
  • EPS ปี 3~$1.82
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$2.46
  • สถานการณ์NIM ชะงัก · credit ตึง
BaseEPS +12%/ปี
$30.72
+44.4%
  • EPS ปี 3~$2.56
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$2.70
  • สถานการณ์NIM 3.1% · ROTCE 15%
BullEPS +18%/ปี
$42.00
+93.5%
  • EPS ปี 3~$3.00
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$2.80
  • สถานการณ์NIM 3.3% · buyback หนุน EPS

Base case อิง NIM ขยายสู่ 3.1% ปลายปี 2569 ตามแผน + ROTCE บรรลุ 15% ภายใน 2570 ตามเป้าผู้บริหาร + buyback $1.3B ที่ประกาศแล้ว หนุน EPS growth ~12%/ปี Bull case สะท้อน scenario ที่ rate environment เอื้อ, KeyBanc Capital Markets ฟื้นแรง, และ multiple re-rate เมื่อ ROTCE ชัดเจน Bear case คือสภาพแวดล้อม credit แย่กว่าคาด — NCO เพิ่ม, provisions กด net income, NIM ชะงัก ปันผล $0.82/share/ปี ให้ yield buffer ~3.5% ขณะรอ capital gains — คุ้มค่าสำหรับนักลงทุนเน้นรายได้

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • NIM Expansion ต่อเนื่อง: จาก 2.87% Q1 2569 สู่เป้า ~3.05% ปลายปี — ทุก 10bps NIM ≈ +$150M NII ต่อปี เพิ่ม EPS ~$0.14
  • Scotiabank Recapitalization: เงิน $2.8B ช่วยแก้ปัญหา HTM unrealized losses, เสริม CET1 สูง 11.4% — เป็น strategic validator และเปิดโอกาสกลยุทธ์ร่วมกัน
  • Share Buyback $1.3B: ประกาศ Q1 2569 — buyback ขนาดนี้คิดเป็น ~5% ของ market cap หนุน EPS growth แม้กำไรโต modest
  • KeyBanc Capital Markets: Investment banking fees record Q1 2569 — ธุรกิจ fee-based ลดการพึ่งพา NIM และ diversify รายได้
  • Credit Quality แข็งแกร่ง: NCO 0.38% NPA 0.63% — ต่ำกว่าหลายคู่แข่ง สะท้อนคุณภาพ portfolio สินเชื่อ middle-market
  • ROTCE Target 15%+: หากบรรลุเป้าปี 2570 multiple อาจ re-rate จาก ~1.4x P/BV สู่ ~1.8-2.0x เทียบ well-run regional banks

▼Risks — ความเสี่ยง

  • อัตราดอกเบี้ยและ Rate Sensitivity: KEY มี asset-sensitive profile — ถ้า Fed ลดดอกเบี้ยเร็ว/มากกว่าคาด NIM อาจขยายช้าหรือหด กระทบ NII guidance
  • CRE Exposure: สินเชื่ออสังหาเชิงพาณิชย์ (office/multifamily) ยังมีความเสี่ยง valuations กดดัน — อาจต้องเพิ่ม provisions ถ้าตลาดออฟฟิศอ่อนแอต่อ
  • Regional Bank Competition: แข่งกับ JPM, WFC, และ fintech ในตลาด Ohio/Pacific NW — ความสามารถรักษาลูกค้าเงินฝากและ fee income เป็น key watch
  • Scotiabank Overhang: ~14.9% shareholder ขนาดใหญ่อาจสร้าง dilution uncertainty หรือ governance complexity ในอนาคต
  • Basel III Endgame / Capital Requirements: regulation เพิ่มเติมอาจกระทบ capital return plans — แม้ CET1 11.4% ให้ buffer สูง
  • Macro Slowdown: GDP ชะลอ + unemployment เพิ่ม → NCO เพิ่มจาก 0.38% ได้ โดยเฉพาะ middle-market C&I ที่ cyclical กว่า
8

สรุปภาพรวม

Fairly Valued — Recovery Story ยังไม่เสร็จ หากบรรลุ ROTCE 15% มี Upside ชัดเจน

KeyCorp ผ่านจุดต่ำสุดมาแล้วด้วยการระดมทุนจาก Scotiabank ($2.8B) ซึ่งแก้ปัญหา HTM bond losses และเสริมความแข็งแกร่งของงบดุล NIM กำลังขยายตัวสู่เป้าหมาย ROTCE 13% Q1 2569 มุ่งสู่ 15%+ ปี 2570 ราคา $23.15 ซื้อขายที่ ~5% เหนือ FV เฉลี่ย $22.00 ของเรา สะท้อนว่าตลาดเริ่ม "price in" recovery แล้วบางส่วน อย่างไรก็ดี upside ยังมีหาก NIM บรรลุ 3.05%+ และ earnings momentum ต่อเนื่อง — analyst 19 คน consensus Buy $25.27 สอดรับ

มูลค่าเหมาะสม
$22.00 ($19.00–$27.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −5.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$25.27 (Buy · 19 คน)
กลยุทธ์: ซื้อขายใกล้ Fair Value — เหมาะสำหรับ Dividend Investor ที่รับ yield 3.5%+ ขณะรอ recovery ครบ เป้าสะสมในโซน $20-21 (ใกล้ FV) และโซน MOS 20% ที่ $17.60 เป็น deep value entry หากมีการ pullback จาก macro headwinds หรือ rate concerns
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, KeyCorp Q1 2026 Press Release (PR Newswire, เม.ย. 2569), Scotiabank Press Release (ธ.ค. 2567)