SET: KCG อาหารและเครื่องดื่ม (Food & Beverage) Dairy & Bakery Ingredients

KCG Corporation (เคซีจี คอร์ปอเรชั่น)

เนย • ชีส • บิสกิต • แบรนด์ Allowrie / Imperial • ผู้นำวัตถุดิบเบเกอรี่ไทย
฿10.60(KCG)
▲ +21.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (Yahoo Finance, ตรงกับ StockAnalysis.com)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.75 – ฿10.90
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูลล่าสุด TTM ณ มี.ค. 2569
Market Cap
฿5,722 ล้าน
545 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~10.71x
ต่ำกว่ากลุ่มอาหารไทยเฉลี่ย ~15–18x (TU/CBG/OSP)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~11.6x
ช่วง 8.9x–15.9x (IPO 2566 ประวัติสั้น ไม่ใช้เป็นสมอ)
P/BV
1.71x
FY2568 1.41x
กำไรสุทธิ FY2568
฿503 ล้าน
+23.9% YoY
EPS (TTM)
~฿0.98
FY2568 ฿0.92 · เพิ่มต่อเนื่อง 5 ปี
BVPS
~฿6.15
TTM มี.ค. 2569 (FY2568 ฿5.87)
ROE / ROIC*
~16.7% / 13.4%
*ROIC ประมาณจากทุน+หนี้สินมีดอกเบี้ย
รายได้ TTM
฿8,826 ล้าน
+10.1% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
31.1%
ทรงตัวจาก FY2568 ผันผวนตามราคานมผง/เนย
เงินปันผล
~4.86%
~฿0.51/หุ้น payout ~52%
Beta
N/A
IPO 2566 ประวัติสั้น ยังไม่มีเบต้าทางการ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา KCG มูลค่าเหมาะสม ฿9.65 จุดสำคัญ

ราคาปรับลงจาก ฿8.75 (ก.ย.68) ทำจุดต่ำสุดรอบปีที่ ฿7.85 (ต.ค.68) ก่อนฟื้นตัวต่อเนื่องตามผลประกอบการที่ดีขึ้นทุกไตรมาส แตะ ฿10.10 (มิ.ย.69) แล้วทรงตัวที่ ฿10.50 ในเดือน ก.ค.–ส.ค. 2569 รวมผลตอบแทนรอบปี +20.0% แรงหนุนหลักคือมาร์จิ้นขั้นต้นที่ขยายตัวต่อเนื่องและงบดุลที่แข็งแรงขึ้นหลัง IPO

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS เฉลี่ยรอบวัฏจักร ฿0.78 (เฉลี่ย FY2566–FY2568) × P/E เป้าหมาย ~12.5x — เทียบส่วนลดจากกลุ่มอาหารไทย (TU/CBG/OSP เฉลี่ย ~15–18x) เพราะมาร์จิ้นยังผันผวนตามราคานมผง/เนยนำเข้าและมีประวัติซื้อขายสั้น
฿9.75
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.51 × (1+g); g 3.0%, r 8.5% → D₁ ~฿0.53 ÷ (r−g) 5.5%
฿9.55
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿9.55 – ฿9.75
฿9.65

ทั้งสองวิธีให้ค่าใกล้เคียงกัน (฿9.55–9.75) เพราะยึดสมมติฐานอนุรักษ์นิยมทั้งคู่: วิธี P/E ใช้ EPS เฉลี่ยแทน EPS TTM ที่เป็นจุดสูงสุดของวัฏจักรมาร์จิ้น และคูณด้วย P/E ที่มีส่วนลดจากกลุ่มอาหารไทยเนื่องจากความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบนำเข้า ส่วน DDM ใช้ r สูงกว่าปกติ (8.5%) สะท้อนความเสี่ยงหุ้น IPO ใหม่และรายได้ที่พึ่งพาสินค้ารับจ้างจัดจำหน่ายบางส่วน (margin ต่ำกว่าสินค้าแบรนด์ตัวเอง แต่ไม่เปิดเผยสัดส่วนแยกในงบ) จึงไม่ใช้ P/BV × BVPS เป็นขาหลัก (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น — P/BV ปัจจุบัน 1.71x)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿10.60
เหมาะสม ฿9.65
฿6.76
MOS 30% ฿7.72
MOS 20% ฿9.65
Fair Value ฿9.75
กรอบบน FV ฿12.43
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿10.50 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสมแบบอนุรักษ์นิยม ฿9.65 หลังปรับตัวขึ้น +20% ในรอบปีที่ผ่านมา แต่ยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿12.43 (Strong Buy, n=4) ซึ่งอิงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของกำไรมากกว่าฐาน conservative ในรายงานนี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−10%
ไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมแบบ conservative)
ราคาปัจจุบันสูงกว่า FV แบบอนุรักษ์นิยมเล็กน้อยหลังปรับขึ้นแรงในรอบปี นักลงทุนเน้น value ควรรอจังหวะย่อลงมาที่โซน MOS 20–30% ก่อนสะสมเพิ่ม
จุดซื้อ MOS 20%
฿7.72
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿6.76
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿9.65
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿10.50 • EPS ฐาน ~฿0.98 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿7.56
−19.9% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿0.84
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.85
  • สถานการณ์ราคานมผง/ไขมันเนยนำเข้าพุ่ง + บาทอ่อน กดมาร์จิ้นขั้นต้นจาก 31% เหลือ ~27% ตลาดลดเรตติ้งกลับสู่ P/E ต่ำ
BaseEPS +8%/ปี
฿13.58
+45.5% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.23
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.70
  • สถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบทรงตัว มาร์จิ้นขั้นต้นคงระดับ ~31% รายได้โตตามมิกซ์สินค้าแบรนด์ตัวเอง
BullEPS +12%/ปี
฿17.94
+89.9% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.38
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.00
  • สถานการณ์ราคานมผง/เนยผ่อนคลาย + บาทแข็ง มาร์จิ้นขั้นต้นขยายสู่ >33% ตลาดรีเรทมัลติเปิลใกล้กลุ่มอาหารไทย

สมมติฐานทั้ง 3 ฉากผูกกับตัวแปรเดียวกัน — ราคาวัตถุดิบนำเข้า (นมผง/ไขมันเนย) และมาร์จิ้นขั้นต้น ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของกำไร KCG มากกว่าการเติบโตของยอดขายเพียงอย่างเดียว P/E ออกในทุกฉากยังอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารไทย (~15–18x) เพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนของต้นทุนวัตถุดิบและประวัติซื้อขายที่สั้น

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • มาร์จิ้นขั้นต้นขยายตัวต่อเนื่อง: จาก 29.1% (FY2565) สู่ 31.1% (TTM) จากการบริหารต้นทุนวัตถุดิบและมิกซ์สินค้าแบรนด์ตัวเองมากขึ้น
  • ผู้นำตลาดวัตถุดิบเบเกอรี่ไทย: แบรนด์ Allowrie/Imperial (เนย/ชีส) แข็งแกร่ง มี pricing power เหนือคู่แข่ง
  • งบดุลแข็งแรงขึ้นมาก: D/E ลดจาก 2.51x (FY2565) เหลือ 0.20x (TTM) เปิดช่องขยายกำลังผลิต/M&A โดยไม่กดดันงบดุล
  • ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~4.86% payout ~52% ให้ downside cushion ระหว่างรอ re-rating
  • โอกาสขยายช่องทาง: ตลาดส่งออก/HORECA และสินค้ากลุ่มเบเกอรี่-ขนมพรีเมียมใหม่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนวัตถุดิบผันผวน: นมผง/ไขมันเนยนำเข้าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์สกุลต่างประเทศ — มาร์จิ้นเสี่ยงหดตัวหากราคาพุ่ง/บาทอ่อน
  • ประวัติซื้อขายสั้น: IPO ปี 2566 ทำให้อ้างอิงพฤติกรรมราคาระยะยาว/P/E เฉลี่ยของตัวเองไม่น่าเชื่อถือเท่าหุ้นกลุ่มเดียวกันที่ซื้อขายนานกว่า
  • ราคาวิ่งแรงในรอบปี: +20% ทำให้ valuation เริ่มตึงเทียบ FV แบบ conservative (ปัจจุบันไม่มี MOS)
  • รายได้บางส่วนพึ่งพาสินค้ารับจ้างจัดจำหน่าย: margin ต่ำกว่าสินค้าแบรนด์ตัวเอง แต่บริษัทไม่เปิดเผยสัดส่วนแยกในงบการเงินที่เข้าถึงได้
  • การแข่งขันสูง: คู่แข่งรายใหญ่ (นมไทย-เดนมาร์ค, CPF, ผู้นำเข้านมผงรายอื่น) กดดันราคาขายและส่วนแบ่งตลาด
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจแข็งแรงขึ้นชัดเจน แต่ราคาวิ่งนำหน้ามูลค่าเหมาะสมแบบ conservative ไปแล้ว

KCG เป็นผู้นำวัตถุดิบเบเกอรี่ไทย (เนย/ชีส แบรนด์ Allowrie/Imperial) ที่มาร์จิ้นขยายตัวและงบดุลแข็งแรงขึ้นต่อเนื่องหลัง IPO ปี 2566 แต่ราคาหุ้นที่ปรับขึ้น +20% ในรอบปีทำให้ปัจจุบันเทรดสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมแบบอนุรักษ์นิยมที่ผูกกับ EPS เฉลี่ยรอบวัฏจักรและ P/E ที่มีส่วนลดจากความเสี่ยงต้นทุนวัตถุดิบ ความเสี่ยงหลักคือราคานมผง/ไขมันเนยนำเข้าและค่าเงินบาท ซึ่งกำหนดทิศทางมาร์จิ้นมากกว่าปัจจัยด้านยอดขาย

มูลค่าเหมาะสม
฿9.65 (฿9.55–฿9.75)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −8.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿12.43 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ธุรกิจคุณภาพดีขึ้นต่อเนื่อง เหมาะทยอยสะสมช่วงราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (~฿7.72) หรือต่ำกว่า ยังไม่ใช่จังหวะไล่ซื้อที่ราคาปัจจุบัน — ติดตามราคานมผง/ไขมันเนยและอัตรากำไรขั้นต้นรายไตรมาสเป็นสัญญาณหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance (cross-check กับ StockAnalysis.com ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/BVPS/P-E history จาก StockAnalysis.com (financials, ratios, balance-sheet) • เป้านักวิเคราะห์/rating อ้างอิง Yahoo Finance และ SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย)