KCG Corporation (เคซีจี คอร์ปอเรชั่น) (KCG)

เนย • ชีส • บิสกิต • แบรนด์ Allowrie / Imperial • ผู้นำวัตถุดิบเบเกอรี่ไทย

฿10.10(KCG)

▲ +28.7% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (Yahoo Finance, ตรงกับ StockAnalysis.com)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.75 – ฿11.10
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูลล่าสุด TTM (StockAnalysis ณ 21 ก.ย. 2569)

Market Cap

฿5.50 พันล้าน

~545.0 ล้านหุ้น · 545 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

9.9x

EPS TTM ฿1.02 · ต่ำกว่ากลุ่มอาหารไทยเฉลี่ย ~15–18x (TU/CBG/OSP)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

10.8x

มัธยฐานย้อนหลัง · FY2567 12.7x · FY2568 8.9x (IPO 2566 ประวัติสั้น <3 จุด ไม่ใช้เป็นสมอ)

P/BV

1.64x

BVPS ฿6.15 · FY2568 1.41x

กำไรสุทธิ FY2568

฿503 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · +23.9% YoY

EPS (TTM)

~฿1.02

IFRS · FY2568 ฿0.92 · เพิ่มต่อเนื่อง 5 ปี

BVPS

~฿6.15

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · TTM มี.ค. 2569 (FY2568 ฿5.87)

ROE / ROA

~18.2%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE TTM ตาม StockAnalysis

รายได้ TTM

฿8.84 พันล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · +7.4% YoY (FY2568 ฿8,672 ล้าน)

อัตรากำไรขั้นต้น

31.3%

Gross margin · TTM ทรงตัวจาก FY2568 (31.1%) ผันผวนตามราคานมผง/เนย

เงินปันผล

5.05%

฿0.51/ปี · ~฿0.51/หุ้น payout ~52%

Beta

N/A

IPO 2566 ประวัติสั้น ยังไม่มีเบต้าทางการ

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา KCG มูลค่าเหมาะสม ฿11.18 จุดสำคัญ

ราคาเริ่มรอบปีที่ ฿7.85 (ต.ค.68 จุดต่ำสุด) ฟื้นตัวต่อเนื่องตามผลประกอบการที่ดีขึ้น แตะ ฿10.10 (มิ.ย.69) และ ฿10.50 (ก.ค.69) ก่อนย่อลงมาปิดเดือน ก.ย. 2569 ที่ ฿10.00 รวมผลตอบแทนรอบปี +27.4% แรงหนุนหลักคือมาร์จิ้นขั้นต้นที่ขยายตัวต่อเนื่องและงบดุลที่แข็งแรงขึ้นหลัง IPO

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี

1. DCF (FCF normalized = กำไรสุทธิ)

ค่าประกาศ (other) — ตาราง (ล้านบาท): ฐาน = กำไรสุทธิ TTM ฿559 (ใช้แทน FCF TTM ฿982 ที่สูงจากเงินทุนหมุนเวียน — สมมติฐานของเรา) โต 3%/ปี 5 ปี → FCF ปี1–5 = 576 / 593 / 611 / 629 / 648 · r 10% · g ปลาย 2.5% (สมมติฐานของเรา) · TV = 648×1.025÷(10%−2.5%) = 8,856 (PV 5,499 = 70% ของมูลค่ารวม) · PV FCF 5 ปี 2,305 → EV 7,804 − หนี้สุทธิ (฿893 − เงินสด ฿72) = ส่วนผู้ถือหุ้น 6,983 ÷ 545 ล้านหุ้น

฿12.81

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿0.51 × (1+g); g 3%, r 8.5% — ตระกูลสมมติฐาน r/g เดียวกับ DCF ข้อ 1 นับเป็นเสียงเดียว

฿9.55

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿9.55 – ฿12.81

฿11.18

การประเมินนี้เป็นตระกูลเดียว (กระแสเงินสด/ปันผลคิดลด — DCF และ DDM ใช้สมมติฐาน r/g ของเราเอง) เพราะ P/E ย้อนหลังของ KCG วัดได้เพียง 2 จุด (8.9x, 12.7x) จึงไม่ใช้เป็นตัวคูณเป้าหมาย และไม่ใช้เป้านักวิเคราะห์เป็นขาของ FV (ใช้เป็นบริบทตรวจสอบเท่านั้น) ทั้งสองขาห่างกัน ~1.3 เท่า (฿9.55 vs ฿12.81) ความไว: ถ้าใช้ DDM ขาเดียวจะได้ MOS ติดลบเล็กน้อย ถ้าใช้ DCF ขาเดียวได้ MOS สูงกว่า 20% — ผลจึงไวต่อสมมติฐาน FCF ≈ กำไรสุทธิ · P/BV × BVPS ใช้เป็นบริบทเท่านั้น

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿10.10

เหมาะสม ฿11.18

฿7.83
MOS 30% ฿8.94
MOS 20% ฿11.18
Fair Value ฿12.81
กรอบบน FV ฿12.85
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿10.10 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿11.18 เล็กน้อยหลังปรับตัวขึ้น +27% ในรอบปีที่ผ่านมา และยังต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿12.85 (Strong Buy, n=4) ซึ่งใช้เป็นบริบทตรวจสอบเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+10%

มี Margin of Safety ระดับพอใช้ (ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย DCF+DDM)
ราคาปัจจุบันต่ำกว่า FV เล็กน้อย แต่ผลไวต่อสมมติฐานกระแสเงินสด นักลงทุนเน้น value ควรรอจังหวะย่อลงมาที่โซน MOS 20–30% ก่อนสะสมเพิ่ม

จุดซื้อ MOS 20%

฿8.94

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿7.83

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿11.18

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿10.10 • EPS ฐาน ~฿1.02 • รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿7.87

−14%

EPS ปี 3~฿0.875
P/E ออก9x
ปันผลรวม 3 ปี~฿0.85
สถานการณ์ราคานมผง/ไขมันเนยนำเข้าพุ่ง + บาทอ่อน กดมาร์จิ้นขั้นต้นจาก 31% เหลือ ~27% ตลาดลดเรตติ้งกลับสู่ P/E ต่ำ

BaseEPS +8%/ปี

฿14.13

+57%

EPS ปี 3~฿1.28
P/E ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~฿1.70
สถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบทรงตัว มาร์จิ้นขั้นต้นคงระดับ ~31% รายได้โตตามมิกซ์สินค้าแบรนด์ตัวเอง

BullEPS +12%/ปี

฿18.63

+104%

EPS ปี 3~฿1.43
P/E ออก13x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.00
สถานการณ์ราคานมผง/เนยผ่อนคลาย + บาทแข็ง มาร์จิ้นขั้นต้นขยายสู่ >33% ตลาดรีเรทมัลติเปิลใกล้กลุ่มอาหารไทย

สมมติฐานทั้ง 3 ฉากผูกกับตัวแปรเดียวกัน — ราคาวัตถุดิบนำเข้า (นมผง/ไขมันเนย) และมาร์จิ้นขั้นต้น ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของกำไร KCG มากกว่าการเติบโตของยอดขายเพียงอย่างเดียว P/E ออกในทุกฉากยังอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มอาหารไทย (~15–18x) เพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนของต้นทุนวัตถุดิบและประวัติซื้อขายที่สั้น

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

มาร์จิ้นขั้นต้นขยายตัวต่อเนื่อง: จาก 29.1% (FY2565) สู่ 31.3% (TTM) จากการบริหารต้นทุนวัตถุดิบและมิกซ์สินค้าแบรนด์ตัวเองมากขึ้น
ผู้นำตลาดวัตถุดิบเบเกอรี่ไทย: แบรนด์ Allowrie/Imperial (เนย/ชีส) แข็งแกร่ง มี pricing power เหนือคู่แข่ง
งบดุลแข็งแรงขึ้นมาก: D/E ลดจาก 2.51x (FY2565) เหลือ 0.28x (TTM) เปิดช่องขยายกำลังผลิต/M&A โดยไม่กดดันงบดุล
ปันผลสม่ำเสมอ: yield ~5.10% payout ~52% ให้ downside cushion ระหว่างรอ re-rating
โอกาสขยายช่องทาง: ตลาดส่งออก/HORECA และสินค้ากลุ่มเบเกอรี่-ขนมพรีเมียมใหม่

▼Risks — ความเสี่ยง

ต้นทุนวัตถุดิบผันผวน: นมผง/ไขมันเนยนำเข้าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์สกุลต่างประเทศ — มาร์จิ้นเสี่ยงหดตัวหากราคาพุ่ง/บาทอ่อน
ประวัติซื้อขายสั้น: IPO ปี 2566 ทำให้อ้างอิงพฤติกรรมราคาระยะยาว/P/E เฉลี่ยของตัวเองไม่น่าเชื่อถือเท่าหุ้นกลุ่มเดียวกันที่ซื้อขายนานกว่า
ราคาวิ่งแรงในรอบปี: +27% ทำให้ MOS บางลง และผลไวต่อสมมติฐาน DCF (FCF ≈ กำไรสุทธิ)
รายได้บางส่วนพึ่งพาสินค้ารับจ้างจัดจำหน่าย: margin ต่ำกว่าสินค้าแบรนด์ตัวเอง แต่บริษัทไม่เปิดเผยสัดส่วนแยกในงบการเงินที่เข้าถึงได้
การแข่งขันสูง: คู่แข่งรายใหญ่ (นมไทย-เดนมาร์ค, CPF, ผู้นำเข้านมผงรายอื่น) กดดันราคาขายและส่วนแบ่งตลาด

สรุปภาพรวม

ธุรกิจแข็งแรงขึ้นชัดเจน ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย แต่ผลไวต่อสมมติฐาน

KCG เป็นผู้นำวัตถุดิบเบเกอรี่ไทย (เนย/ชีส แบรนด์ Allowrie/Imperial) ที่มาร์จิ้นขยายตัวและงบดุลแข็งแรงขึ้นต่อเนื่องหลัง IPO ปี 2566 โดยราคาหุ้นปรับขึ้น +27% ในรอบปี ปัจจุบันเทรดต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยของ DCF (FCF ≈ กำไรสุทธิ) และ DDM เล็กน้อย ซึ่งเป็นการประเมินตระกูลเดียว ความเสี่ยงหลักคือราคานมผง/ไขมันเนยนำเข้าและค่าเงินบาท ซึ่งกำหนดทิศทางมาร์จิ้นมากกว่าปัจจัยด้านยอดขาย

มูลค่าเหมาะสม

฿11.18 (฿9.55–฿12.81)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +10%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿12.85 (Strong Buy)

กลยุทธ์: ธุรกิจคุณภาพดีขึ้นต่อเนื่อง เหมาะทยอยสะสมช่วงราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% (฿8.94) หรือต่ำกว่า ราคาปัจจุบันต่ำกว่า FV เล็กน้อยจึงทยอยสะสมได้ไม่เร่งรีบ — ติดตามราคานมผง/ไขมันเนยและอัตรากำไรขั้นต้นรายไตรมาสเป็นสัญญาณหลัก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance (cross-check กับ StockAnalysis.com ตรงกัน) • ข้อมูลงบการเงิน/BVPS/P-E history จาก StockAnalysis.com (financials, ratios, balance-sheet) • เป้านักวิเคราะห์/rating อ้างอิง Yahoo Finance และ SET (ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย)