SET: KCE ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ Automotive PCB

เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ (KCE)

แผ่นวงจรพิมพ์ (PCB) • เน้น PCB ยานยนต์ระดับโลก • ส่งออกเป็นหลัก (รายได้สกุล USD) • อุตสาหกรรม/สื่อสาร • ผู้ผลิต laminate ต้นน้ำของตัวเอง
฿44.50(KCE)
▲ +95.2% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿16.00 – ฿42.50
ที่มา: StockAnalysis.com • Investing.com • TradingView
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ราคา ณ 10 ก.ค. 2026
Market Cap
฿50.2 พันล้าน
~1,182 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~59.9x
สูงผิดปกติ — กำไรอยู่ก้นวัฏจักร
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~14–20x
ช่วงปกติ 12–25x ตามรอบ
P/BV
~3.8x
สูงกว่าค่าเฉลี่ยอดีต ~2x
กำไรสุทธิ FY2025
฿833 ลบ.
−49% YoY (จาก ฿1,648 ลบ.)
EPS (TTM)
~฿0.71
FY2025 ~฿0.70 (ก้นรอบ)
BVPS
~฿11.11
ส่วนผู้ถือหุ้น ฿13.2 พันล้าน
ROE / ROA
~6.3% / 4.5%
ต่ำชั่วคราว · กลางรอบเคยทำ ~13–18%
รายได้ TTM
฿13.1 พันล้าน
−12% YoY · กดดันจากบาทแข็ง
อัตรากำไรขั้นต้น
~18.9%
ลดจาก ~22% · ทองแดง/บาทแข็ง
เงินปันผล
~2.8%
FY2025 รวม ฿1.20 (0.60+0.60)
Beta
~1.3
ผันผวนสูงกว่าตลาด (หุ้นวัฏจักร)
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา KCE มูลค่าเหมาะสม ฿28.50 จุดสำคัญ

ราคา KCE เคลื่อนไหวเป็น "หุ้นฟื้นวัฏจักร" ชัดเจน — ลงไปทำจุดต่ำราว ฿18 ช่วงปลายปี 2025 (ธ.ค. ฿18.20) ขณะกำไรไหลลงสู่ก้นรอบ จากนั้นพุ่งแรงตั้งแต่ มี.ค. 2026 (฿22.70 → เม.ย. ฿31.25 → พ.ค. ฿37.50 → มิ.ย. ฿41.75 → ปัจจุบัน ฿42.50) ตามความคาดหวังว่าวัฏจักร PCB ยานยนต์/อุตสาหกรรมกำลังกลับตัว และคำสั่งซื้อเริ่มฟื้น (ยอดขายสกุล USD ไตรมาส 1/2026 ทรงตัว +0.5%) — ราคาวิ่งขึ้นกว่า 2.3 เท่าจากก้นรอบ นำหน้า การฟื้นของกำไรไปมาก เส้นมูลค่าเหมาะสม ฿28.50 อยู่ ต่ำกว่า ราคาปัจจุบัน สะท้อนว่าตลาดได้ priced-in การฟื้นตัวไปเกือบหมดแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation (normalized)
EPS ปกติกลางรอบ ฿1.45 × P/E เป้าหมาย ~23x — ใช้กำไร normalized แทน EPS ก้นรอบ ฿0.71 (P/E 52x ปัจจุบันบิดเบือน)
฿33.35
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.40 × (1+g 4.0%) = ฿1.456; r 9.0% → D₁ หาร (r−g) 5.0% = ฿29.10
฿29.10
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 13.5% − g 4.5%)/(r 9.0% − g 4.5%) ≈ 2.0 × BVPS ฿11.11 — ใช้ ROE กลางรอบ ไม่ใช่ ROE ก้นรอบ 6.3%
฿22.20
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿26 – ฿33
฿28.50

ทั้ง 3 วิธีอิง กำไร/ROE กลางรอบ (normalized) เพราะตัวเลขปัจจุบันอยู่ก้นวัฏจักร — ถ้าใช้ EPS TTM ฿0.71 ตรง ๆ จะได้ P/E 52x ที่ไม่มีความหมาย วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (สะท้อนศักยภาพฟื้นตัว) ส่วน Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (ระมัดระวัง — ROE ยังต้องพิสูจน์ว่าฟื้นกลับ ~13%) FV กลาง ฿28.50 ใกล้เคียงเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (~฿32, Hold) และ ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿42.50 — บ่งชี้ว่าราคาแพงกว่ามูลค่าที่ประเมินได้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿44.50
เหมาะสม ฿28.50
฿19.95
MOS 30% ฿22.80
MOS 20% ฿28.50
Fair Value ฿32.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿33.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿42.50 อยู่ เหนือ ทั้งมูลค่าเหมาะสม (฿28.50) เป้านักวิเคราะห์ (฿32) และกรอบบน FV (฿33) — เข็ม "ปัจจุบัน" หลุดออกไปทางขวาของโซนมูลค่า สะท้อนว่าตลาดให้พรีเมียมกับธีมฟื้นตัวล่วงหน้า · โซนน่าสะสมเชิงมูลค่าจริงอยู่ที่ ฿22.80 (MOS 20%) ลงไป

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−56%
ราคาปัจจุบัน สูงกว่า มูลค่าเหมาะสม — ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย (MOS ติดลบ) ราคาวิ่งนำการฟื้นของกำไรไปแล้ว
จุดซื้อ MOS 20%
฿22.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿19.95
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿28.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿42.50 • EPS ฐาน ~฿0.95 • รวมปันผล
BearEPS -5%/ปี
฿13.0
−64%
  • EPS ปี 3~฿0.81
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.4
  • สถานการณ์วัฏจักรยืดเยื้อ บาทแข็งต่อ
BaseEPS +18%/ปี
฿28.0
−25%
  • EPS ปี 3~฿1.56
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.0
  • สถานการณ์ฟื้นตัวกลางรอบตามปกติ
BullEPS +30%/ปี
฿46.0
+19%
  • EPS ปี 3~฿2.09
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.5
  • สถานการณ์วัฏจักรพีคใหม่ + EV/auto โต

หมายเหตุ: ใช้ EPS ฐาน ฿0.95 (สมมติฟื้นจากก้นรอบ ฿0.71 ในปี 2026) · ที่ราคาเข้า ฿42.50 แม้แต่ฉาก Base (ฟื้นตามปกติ) ก็ยัง ขาดทุน −25% เพราะราคาวิ่งนำกำไรไปมาก · ต้องเป็นฉาก Bull (วัฏจักรพีคใหม่) เท่านั้นจึงให้ผลตอบแทนบวกเล็กน้อย — ความเสี่ยง/ผลตอบแทนที่ราคานี้ไม่สมดุล (asymmetric ฝั่งลบ)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • วัฏจักรกลับตัว: ยอดขายสกุล USD ไตรมาส 1/2026 ทรงตัว +0.5% หลังหดตัวมาหลายไตรมาส สัญญาณว่าก้นรอบผ่านไปแล้ว
  • ดีมานด์ PCB ยานยนต์ระยะยาว: รถยนต์มีอิเล็กทรอนิกส์/ADAS/EV มากขึ้น → เนื้อหา PCB ต่อคันสูงขึ้น เป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้าง
  • คุมต้นทุนได้ดี: ค่าใช้จ่าย SG&A ไตรมาส 1/2026 ลดลง 9% — เป็น operating leverage เมื่อรายได้ฟื้น
  • ผลิต laminate เอง: integrate ต้นน้ำ ช่วยคุมต้นทุนวัตถุดิบและคุณภาพดีกว่าคู่แข่ง PCB ทั่วไป
  • ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายต่อเนื่อง (FY2025 ฿1.20) แม้กำไรลด สะท้อนงบดุลแข็งแรง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ราคาแพงกว่ามูลค่า: ซื้อขาย P/E 59.9x (ก้นรอบ) / P/BV 3.8x — ตลาด priced-in การฟื้นตัวล่วงหน้าไปเกือบหมด MOS ติดลบมากขึ้นกว่าเดิม
  • บาทแข็ง: รายได้สกุล USD แต่ต้นทุนบางส่วนเป็นบาท — บาทแข็งกดทั้งรายได้แปลงและอัตรากำไร (ไตรมาส 1/2026 รายได้บาท −6%)
  • ต้นทุนวัตถุดิบ: ทองแดง/ทอง/เงินขึ้น — ทองแดงดันต้นทุนสินค้าขึ้น 2.4% YoY กดมาร์จิน
  • วัฏจักรยานยนต์: หากการผลิตรถโลกชะลอ/ดีมานด์ฟื้นช้ากว่าคาด กำไรอาจค้างก้นรอบนานกว่าที่ราคาสะท้อน
  • ผันผวนสูง: Beta ~1.3 + เป็นหุ้นวัฏจักร — ราคาแกว่งแรงทั้งขึ้นและลง (จาก ฿15.70 → ฿42.50 ในช่วงไม่ถึง 2 ปี)
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจดี วัฏจักรกำลังฟื้น — แต่ราคาวิ่งนำไปไกลกว่าเดิมอีก (รอย่อ)

KCE เป็นผู้นำ PCB ยานยนต์ระดับโลกที่มีคุณภาพธุรกิจสูงและฐานะการเงินแข็งแรง วัฏจักรกำลังกลับตัว (ยอดขาย USD ทรงตัวหลังหดตัวยาว) แต่ราคาหุ้นพุ่งกว่า 2.6 เท่าจากก้นรอบ (~฿16 → ฿42.5) นำหน้า การฟื้นของกำไรไปมาก — วิ่งขึ้นต่อแบบเก็งกำไร/momentum โดยไม่มีข่าวเชิงพื้นฐานใหม่รองรับ ที่ราคานี้ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยเลย และเสี่ยงขาลงมากกว่าขาขึ้นยิ่งกว่าเดิม

มูลค่าเหมาะสม
฿28.50 (฿26–฿33)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −49.1% (แพงกว่ามูลค่ามาก)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿32.00 (Hold)
กลยุทธ์: คุณภาพธุรกิจน่าสนใจแต่ valuation ตึงเกินไป — รอย่อเข้าโซน ฿28.50 (Fair Value) หรือต่ำกว่าจึงค่อยพิจารณา · เริ่มน่าสะสมเชิงมูลค่าที่ ฿22.80 (MOS 20%) ลงไป · ผู้ที่ถืออยู่อาจทยอยลดเมื่อราคาเกินเป้านักวิเคราะห์มาก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลราคา/งบจาก StockAnalysis.com, Investing.com, TradingView, Yahoo Finance, Kaohoon International (ณ 10 ก.ค. 2026)