SET: KBANK ธนาคารไทย บริหารความมั่งคั่งและกองทุน

ธนาคารกสิกรไทย (Kasikornbank) (KBANK)

สินเชื่อ SME / รายย่อย • แอป K PLUS ฐานผู้ใช้ใหญ่ที่สุด (23.4 ล้านราย) • เน้นเทคโนโลยีและ Wealth
฿251.00(KBANK)
▲ +34.6% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ฿259.00)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿162.00 – ฿259.00
ที่มา: StockAnalysis, SET, Investing.com
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ผล 2Q26 (สิ้นสุด มิ.ย. 2026)
Market Cap
฿5.90 แสนล้าน
~2.35 พันล้านหุ้น · ~2,351 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
11.6x
EPS TTM ฿21.55 · ต่ำกว่าตลาด
P/BV
1.02x
BVPS ฿246.70 · BVPS ฿246.7 • ใกล้มูลค่าบัญชี
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
8.1x
มัธยฐานย้อนหลัง · กรอบ 6.7–10.0x (FY2021–25)
กำไรสุทธิ FY2025
฿48,867 ลบ.
▲ สูงสุดในกลุ่มแบงก์ไทย
กำไรสุทธิ 2Q26
฿13,247 ลบ.
▲ +6.08% YoY
ROE / ROA
~8.8% / 1.1%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · เป้าแตะ double-digit ในปี 2026
EPS
฿20.63
FY2025 • TTM ฿21.55
NIM
2.90%
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ · ▼ ลดลงตามดอกเบี้ยขาลง
NPL / Coverage
3.18% / 174%
สำรองสูง • ต้องเฝ้าระวัง SME
เงินปันผล
4.78%
฿12.00/ปี · ฿12/หุ้น (TTM ตาม vendor) • Payout ~56%
กรอบ 52 สัปดาห์
฿162.00 – ฿259.00
ต่ำสุด – สูงสุด · ราคาอยู่ใกล้ขอบบน

เงินกองทุนแข็งแกร่งมาก: CET1 ~17.6% และ CAR ~19.95% (Basel III) สูงกว่าเกณฑ์ ธปท. มาก • Cost-to-Income 1Q26 ดีขึ้นเหลือ 38.93% • รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ +22% YoY (1H26) หนุนจาก Wealth/ประกัน ชดเชยรายได้ดอกเบี้ยที่อ่อนลง

2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา KBANK มูลค่าเหมาะสม ฿186.00 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้น ราว +36% ในรอบปี จากราวกลางปี 2025 (จุดต่ำ 52 สัปดาห์ ฿162) มาที่ ฿251.00 ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿259) ขับเคลื่อนด้วยกำไรนิวไฮในกลุ่มแบงก์ไทย เงินปันผลสูง (yield ~4.7%) และความหวังว่า ROE จะแตะ double-digit ในปี 2026 ท่ามกลางดอกเบี้ยขาลงและเศรษฐกิจไทยที่โตต่ำกว่าศักยภาพ — ราคาวิ่งเกินกว่าฐานกำไรไปมาก (P/E ~11.6x เทียบมัธยฐาน 5 ปี 8.1x)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

P/E + DDM/JPBV (ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน) สำหรับหุ้นธนาคาร
1. P/E Valuation อนุรักษ์นิยม
EPS IFRS (TTM) ฿21.55 × P/E เป้าหมาย ~8.1x (มัธยฐาน 5 ปี)
฿174.56
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿13.00 × (1+g); g 3%, r 10% — ปันผลยั่งยืน ~50% payout
฿191.29
3. Justified P/BV แทน DCF
P/BV เหมาะสม = (ROE 8.8% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 0.83 × BVPS ฿246.70
฿204.41
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿175.00 – ฿204.00
฿186.00

หมายเหตุ: หุ้นธนาคารไม่ใช้ DCF (FCF ไม่มีความหมายสำหรับสถาบันการเงิน) → ใช้ Justified P/BV แทน • วิธี Justified P/BV อ่อนไหวต่อ ROE มาก: ปัจจุบัน ROE ~8.8% ต่ำกว่าต้นทุนเงินทุน (r~10%) ทำให้ P/BV ที่ตลาดให้ ~1.02x สูงเกินกว่าที่ ROE รองรับ • FV ฿186.00 ถ่วงตามตระกูล (P/E 1 เสียง + เฉลี่ย DDM/JPBV อีก 1 เสียง เพราะใช้ r,g ชุดเดียวกัน) อยู่ ต่ำกว่าราคาตลาดชัดเจน • ตัวคูณ P/E เป้า 8.1x มาจากมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ KBANK เอง ไม่ใช่ตัวคูณปัจจุบัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿251.00
เหมาะสม ฿186.00
฿130.20
MOS 30% ฿148.80
MOS 20% ฿186.00
Fair Value ฿259.00
สูงสุด 52 สัปดาห์ ฿262.11
เป้า Analyst

ราคา ฿251.00 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเชิงพื้นฐานชัดเจน — แต่ใกล้ เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 12 เดือน ฿262.11 (+4%; consensus "Buy" 20 ราย) ความเห็นแบ่งเป็น 2 ขั้ว: สาย value มองว่าราคาแพงหลังวิ่งขึ้นราว 36% ในรอบปี, สายปันผล/รีเรตเชื่อว่า ROE ฟื้นเป็น double-digit จะรองรับตัวคูณที่สูงขึ้น

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−35%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿251.00 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿186.00 → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงกว่ามูลค่าเหมาะสม ยังไม่ใช่จุดซื้อที่มีส่วนเผื่อปลอดภัย (เน้นเก็บเพื่อปันผลมากกว่า capital gain)
จุดซื้อ MOS 20%
฿148.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿130.20
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿186.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿251.00 • EPS ฐาน ~฿21.55 • รวมปันผล
BearEPS +1%/ปี
฿171.00
รวม ~ −18% (≈ −6.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿22.20
  • P/E ออก7.7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿35.00
  • สถานการณ์NPL พุ่ง • ดอกเบี้ยต่ำกด NIM
BaseEPS +5%/ปี
฿224.00
รวม ~ +5% (≈ +1.6%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿24.95
  • P/E ออก9.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿39.00
  • สถานการณ์สินเชื่อฟื้น 2–4% • ปันผลแกร่ง
BullEPS +9%/ปี
฿307.00
รวม ~ +39% (≈ +12%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿27.91
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿43.00
  • สถานการณ์ROE แตะ double-digit • P/E ขยับ ~11x

สำหรับหุ้นธนาคาร ปันผลเป็นเครื่องยนต์ผลตอบแทนหลัก — yield ~4.7% ต่อปี ช่วยพยุง total return แม้ราคาแทบไม่ขยับ • Base case ให้เพียง ~1.3%/ปี เพราะเข้าที่ราคาสูงกว่า FV มาก และปันผลถูกชดเชยด้วยตัวคูณที่ลดลง • Upside ของ Bull case พึ่ง ตัวคูณ P/E ที่ขยับไป ~11x พร้อม EPS โต 9%/ปี ซึ่งต้องให้ ROE ฟื้นแตะ double-digit ได้จริง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลสูงและมั่นคง: จ่าย ฿14/หุ้น จากผล FY2025 (interim ฿2 + final ฿12) · ฐาน TTM ของ vendor ฿12/หุ้น payout ~56% yield ~4.7% • ผู้บริหารคงนโยบายปันผล ≥50% และพิจารณา การจ่ายคืนทุนเพิ่ม จากเงินกองทุนส่วนเกิน
  • เงินกองทุนแกร่งมาก: CET1 ~17.6%, CAR ~19.95% (Basel III) สูงกว่าเกณฑ์ ธปท. มาก — เปิดทางทั้งการจ่ายปันผลพิเศษ ซื้อหุ้นคืน และรองรับ NPL ได้สบาย
  • โอกาสรีเรต ROE: K-Strategy ตั้งเป้า ROE แตะ double-digit ในปี 2026 (จาก ~8.8%) — หากทำได้จริงจะรองรับ P/BV ~1.02x ที่ตลาดให้ไปแล้วได้ดีขึ้น
  • Wealth + ค่าธรรมเนียมโต: รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ +22% YoY (1H26), KAsset ครองส่วนแบ่งกองทุนอันดับ 1, ประกันชีวิตเบี้ยใหม่ส่วนแบ่ง 17.5% — ชดเชย NIM ที่อ่อนลง
  • ดิจิทัลแบงก์กิ้งผู้นำ: K PLUS ฐานผู้ใช้ ~23.4 ล้านราย (ใหญ่สุดในไทย) เป้าโต 20–30% — กดต้นทุนบริการ (Cost-to-Income ลดเหลือ 38.93%) และต่อยอดขายผลิตภัณฑ์
  • สินเชื่อเริ่มฟื้น: สินเชื่อโต +3.32% YTD / +5.13% YoY (2Q26) นำโดยลูกค้าธุรกิจใหญ่ โดยเน้นสินเชื่อรายย่อยมีหลักประกัน 5–7%

▼Risks — ความเสี่ยง

  • เศรษฐกิจไทยโตต่ำ: ธปท. คาด GDP ปี 2026 เพียง ~1.5% (KBANK CEO เตือนอาจ 0.8–1.2%) ต่ำกว่าศักยภาพ 2.7–2.8% จากผลกระทบสงครามตะวันออกกลาง+ท่องเที่ยวชะลอ → กดดันดีมานด์สินเชื่อและคุณภาพหนี้
  • NIM ขาลง: ธปท. ลดดอกเบี้ยนโยบายเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026) → NIM 2Q26 ลดเหลือ 2.90% (จาก 3.31% ใน 2Q25) กดรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ ชดเชยด้วยค่าธรรมเนียมที่โต
  • NPL/คุณภาพสินทรัพย์: NPL gross 3.18% ยัง "ต้องเฝ้าระวัง" โดยเฉพาะ SME ที่หดตัวต่อเนื่องเกือบ 3 ปีและยังไม่เห็นสัญญาณฟื้น — ความเสี่ยงตั้งสำรองเพิ่ม
  • ROE ต่ำกว่าต้นทุนทุน: ROE ~8.8% ยังต่ำกว่า cost of equity (~10%) ทำให้ P/BV ~1.0x แพงเกินฐาน ROE — หากเป้า double-digit ROE ปี 2026 ไม่สำเร็จ ตัวคูณมีโอกาสถูกลดลงและ upside จำกัด
  • ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม: หุ้นวิ่งขึ้นราว 36% ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿259) MOS ติดลบ (−35%) — ความเสี่ยงย่อตัวหากผลประกอบการ/ปันผลผิดคาด
  • ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์/ค่าเงิน: ความตึงเครียดตะวันออกกลางและความผันผวนตลาดทุนกระทบทั้งเศรษฐกิจไทย รายได้ Wealth/ลงทุน และต้นทุนความเสี่ยงเครดิต
8

สรุปภาพรวม

แบงก์ใหญ่อันดับต้น ปันผลแกร่ง เงินกองทุนล้น — แต่ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม

KBANK เป็นธนาคารกำไรสูงสุดในกลุ่มแบงก์ไทย (FY2025 ~฿48,867 ลบ.) ปันผลสูง (yield ~4.7%) เงินกองทุนแข็งแกร่งมาก (CET1 17.6%, CAR 19.95%) และเป็นผู้นำดิจิทัลผ่าน K PLUS — แต่ที่ราคา ฿251.00 (ใกล้จุดสูงสุด 52 สัปดาห์) ส่วนเผื่อความปลอดภัยติดลบ (−35%) หัวใจของ thesis คือ "เก็บกินปันผล + ลุ้นรีเรต" เมื่อ ROE ฟื้นแตะ double-digit ความเสี่ยงหลักคือเศรษฐกิจไทยโตต่ำ ดอกเบี้ยขาลงกด NIM และ NPL ฝั่ง SME

มูลค่าเหมาะสม
฿186.00 (฿175.00–฿204.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −35%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿262.11 (Buy)
กลยุทธ์: สาย value — รอย่อ/ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ฿186.00 (น่าสนใจที่ <฿148.80) • สายปันผล — ถือกินปันผล ~4.7%/ปี ยอมรับ upside ราคาจำกัด โดยติดตาม การไปถึง ROE double-digit, ทิศทาง NIM ตามดอกเบี้ย ธปท., คุณภาพสินเชื่อ SME/NPL และ โอกาสจ่ายคืนทุนเพิ่ม เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราเติบโต EPS/ปันผล, ROE ในอนาคต, ต้นทุนเงินทุน (r) และ growth (g) ใน DDM/Justified P/BV ซึ่งอ่อนไหวสูง ราคาหุ้นและผลประกอบการธนาคารผันผวนตามดอกเบี้ยนโยบาย คุณภาพสินเชื่อ และภาวะเศรษฐกิจ ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง FY2025 + ผล 2Q26 (KBANK IR / SET / Nation Thailand / The Story Thailand) และข้อมูลราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (StockAnalysis / SET / Investing.com)