SET: KAMART Consumer • Beauty & Personal Care จัดจำหน่ายเครื่องสำอาง/ความงาม

เคมาร์ท (Karmarts PCL)

จัดจำหน่าย Cathy Doll เครื่องสำอางเกาหลี-ไทย • ผลิตภัณฑ์ดูแลผิว/เส้นผม/ร่างกาย • ช่องทาง Modern Trade, ออนไลน์ และส่งออก
฿7.25(KAMART)
▼ −11.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.15 – ฿9.95
ที่มา: SET.or.th, StockAnalysis.com, Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · TTM
Market Cap
฿9,882 ล้าน
1,283 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~14.43x
EPS TTM ฿0.53 · ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ~20x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~20x
ช่วง 12–30x (ขึ้นจากราคาสูงปี 67)
P/BV
2.68x
BVPS ฿2.73 · ตลาด SET เฉลี่ย ~1.6x
กำไรสุทธิ FY2024
฿678 ล้าน
+2.6% YoY · งวด Q4/2024 ฿178 ล้าน
EPS (TTM)
~฿0.53
FY2024 (Q4/2024): ฿0.53 · FY2023: ฿0.61
BVPS
~฿2.73
ทุนผู้ถือหุ้น ฿3,498 ล้าน
ROE / ROA
~19.9% / 15.1%
ผลตอบแทนสูง · บริหารสินทรัพย์มีประสิทธิภาพ
รายได้ TTM
฿3,470 ล้าน
+31% YoY FY67 (FY66: ฿2,448 ล้าน)
อัตรากำไรขั้นต้น
54.3%
สูงมาก · โมเดลจัดจำหน่ายมาร์จิ้นดี
เงินปันผล
~5.75%
DPS ~฿0.44 · Payout ratio ~71%
Beta
0.12
ความผันผวนต่ำมาก · ป้องกัน Downside ดี
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา KAMART มูลค่าเหมาะสม ฿8.65 จุดสำคัญ

KAMART ปรับตัวขึ้นจาก ฿8.20 (ก.ค. 2568) สู่จุดสูงสุด ฿8.95 ในเดือน ต.ค. 2568 จากนั้นค่อย ๆ ปรับตัวลงตามแรงขายทำกำไรและความกังวลการเติบโตหลัง 2 ปีที่ขยายตัวแรง ราคาปรับมาแตะ ฿7.65 ช่วง มิ.ย. 2569 ก่อนฟื้นตัวกลับมา ฿7.70 ในเดือน ก.ค. 2569 ผลตอบแทนรอบปี (ก.ค. 68 → ก.ค. 69) = −6.1% · ราคาต่ำกว่า Fair Value ~11%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.53 × P/E เป้าหมาย ~16x — เทียบ sector consumer staples ไทย / SET เฉลี่ย 14–18x
฿8.48
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.44 × (1+5%); g 5%, r 10% → DPS ฿0.462 / (10%−5%) = ฿9.24 — เหมาะกับหุ้นปันผลสูง Payout ~71%
฿9.24
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 20% − g 5%)/(r 10% − g 5%) ≈ 3.0x × BVPS ฿2.73 — สะท้อน ROE สูง
฿8.19
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿8.19 – ฿9.24
฿8.65

DDM ให้ค่าสูงสุด (฿9.24) สะท้อนการจ่ายปันผลสม่ำเสมอและ Payout ratio สูง ~71% ที่ยั่งยืน P/E valuation ให้ค่ากลาง (฿8.48) โดยใช้ P/E เป้า 16x ซึ่งอยู่ระหว่างค่าเฉลี่ย SET และ premium quality Justified P/BV ให้ค่าต่ำสุด (฿8.19) แต่ยังสูงกว่าราคาปัจจุบัน สะท้อน ROE ~20% ที่แข็งแกร่ง ค่าเฉลี่ย 3 วิธี = ฿8.65 ซึ่งให้ MOS ~11% จากราคา ฿7.70 หมายเหตุ: ยืนยันราคาปัจจุบัน ฿7.70 จาก SET.or.th + StockAnalysis.com (ต่างกัน <0.1%)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿7.25
เหมาะสม ฿8.65
฿6.06
MOS 30% ฿6.92
MOS 20% ฿8.65
Fair Value ฿8.65
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿9.24
กรอบบน FV

ราคา ฿7.70 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿8.65 ประมาณ 11% (MOS ~11%) · ยังไม่ถึงโซน deep value (MOS 20% = ฿6.92) แต่เป็นโซนน่าสนใจสำหรับนักลงทุนเน้นปันผล เพราะ Yield 5.75% ที่ราคา ฿7.70 ถือว่าสูง Beta 0.12 ต่ำมากสะท้อนความผันผวนน้อย เหมาะกับการลงทุนระยะยาว

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+16%
MOS พอประมาณ — น่าเริ่มทยอยสะสม แต่ยังไม่ถึงโซน Deep Value
จุดซื้อ MOS 20%
฿6.92
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿6.06
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿8.65
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿7.70 • EPS ฐาน ~฿0.53 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿5.45
−28.2%
  • EPS ปี 3~฿0.45
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.03
  • สถานการณ์กำลังซื้อหด · แบรนด์สูญเสียส่วนแบ่ง
BaseEPS +5%/ปี
฿9.21
+19.6%
  • EPS ปี 3~฿0.61
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.32
  • สถานการณ์ขยายช่องทาง Modern Trade + ออนไลน์
BullEPS +12%/ปี
฿13.41
+74.2%
  • EPS ปี 3~฿0.75
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
  • สถานการณ์ขยายส่งออก ASEAN · แบรนด์ใหม่ประสบความสำเร็จ

Base case คาดการณ์ผลตอบแทนรวม ~19.6% ใน 3 ปี (~6.2%/ปี) รวมปันผล ซึ่งต่ำกว่าที่เคยทำได้ในปี 64–67 เนื่องจากฐานรายได้สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม dividend yield 5.75% ณ ราคาปัจจุบันเป็น "ฟลอร์ผลตอบแทน" ที่น่าสนใจ Bear case ถ่วงน้ำหนักต่ำเพราะ KAMART มีสินค้า FMCG และ Cathy Doll brand ที่แข็งแกร่ง · สมมติฐาน EPS ฐาน = ฿0.53 (FY2567)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ Cathy Doll แข็งแกร่ง: ผลิตภัณฑ์ครีมกันแดด/บิวตี้ที่ได้รับความนิยมสูงในไทยและภูมิภาค ASEAN มีฐานแฟนคลับที่ภักดี
  • กำไรขั้นต้นสูงถึง 54%: โมเดลจัดจำหน่ายที่ควบคุมต้นทุนได้ดี มาร์จิ้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม สะท้อน brand premium
  • ขยายช่องทางออนไลน์: E-commerce เติบโตก้าวกระโดด · Shopee/Lazada/TikTok Shop ช่วยลดต้นทุนการจัดจำหน่าย
  • ส่งออกภูมิภาค ASEAN: ตลาดส่งออกมาเลเซีย เมียนมา กัมพูชา เวียดนาม มีศักยภาพขยายตัว โดยเฉพาะ K-beauty trend
  • Dividend yield สูง 5.75%: ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ · Payout ratio ~71% ยั่งยืนด้วยกระแสเงินสดอิสระบวก
  • Beta ต่ำ 0.12: ความผันผวนต่ำมาก เหมาะกับพอร์ตที่ต้องการ Defensive position ท่ามกลางตลาดผันผวน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันเครื่องสำอางสูง: ตลาด K-beauty แข่งขันรุนแรงจากแบรนด์ต่างชาติ (Innisfree, The Face Shop, Skin1004) กดดัน market share
  • การเติบโตชะลอ: รายได้เพิ่งโต 31% ใน FY67 แต่ฐานสูงขึ้นมาก ยากรักษาอัตราเร่ง · EPS FY67 (฿0.53) ลดจาก FY66 (฿0.61)
  • กำลังซื้อในประเทศ: เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า หนี้ครัวเรือนสูง กระทบการใช้จ่ายเครื่องสำอาง non-essential
  • ความเสี่ยงจากสินค้าสต็อก: ธุรกิจเครื่องสำอางมีวงจรชีวิตสินค้าสั้น สต็อกเก่า/หมดอายุสร้างต้นทุนสูญเปล่า
  • ค่าใช้จ่าย Marketing สูง: แบรนด์ต้องลงทุน Marketing/Influencer อย่างต่อเนื่อง กดดันกำไรสุทธิ
  • ความเสี่ยง Valuation Derating: P/E 14x ปัจจุบันต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี (~20x) บ่งชี้ตลาดลดคาดการณ์การเติบโต อาจยังหดตัวต่อ
8

สรุปภาพรวม

KAMART: หุ้นปันผลสูง-คุณภาพดี ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ~11%

เคมาร์ท (KAMART) เป็นผู้จัดจำหน่ายเครื่องสำอางและผลิตภัณฑ์ความงามที่มีแบรนด์ Cathy Doll เป็นหัวหอก โดดเด่นด้วยอัตรากำไรขั้นต้น 54% ROE ~20% และ Dividend Yield 5.75% ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย SET ราคา ฿7.70 อยู่ต่ำกว่า Fair Value ฿8.65 ประมาณ 11% MOS พอประมาณ (ยังไม่ถึง Deep Value) ความเสี่ยงหลักคือการเติบโตชะลอตัวหลังจากขยายตัวเร็วในปี 64–67 และการแข่งขัน K-beauty ที่รุนแรงขึ้น เหมาะสำหรับนักลงทุนระยะกลาง-ยาวที่เน้นรายได้ปันผลและต้องการ Defensive Stock ในพอร์ต

มูลค่าเหมาะสม
฿8.65 (฿8.19–฿9.24)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +11.0%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿8.65 (ทยอยสะสม)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ราคา ฿7.70 (MOS ~11%) · เพิ่มน้ำหนักหาก pullback ถึง ฿6.92 (MOS 20%) หรือ ฿6.06 (MOS 30%) · ถือรับปันผล Yield 5.75% ระหว่างรอ Re-rating · Stop หากปัจจัยพื้นฐาน (ROE, กำไร) เสื่อมลงชัดเจน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET.or.th (ราคา, P/E 14.41x, P/BV 2.68x, ณ 3 ก.ค. 2569) · StockAnalysis.com (EPS ฿0.53, Yield 5.75%, งบการเงิน FY2567 Q4/2567) · Yahoo Finance (chart data รายเดือน 1 ปี, 52w High ฿9.95 / Low ฿7.15) · ยืนยันราคา ฿7.70 จาก ≥2 แหล่งอิสระ (SET + StockAnalysis)