SET: KAMART ความงามและของใช้ส่วนตัว การบริโภคในประเทศไทย

เคมาร์ท (Karmarts PCL) (KAMART)

จัดจำหน่าย Cathy Doll เครื่องสำอางเกาหลี-ไทย • ผลิตภัณฑ์ดูแลผิว/เส้นผม/ร่างกาย • ช่องทาง Modern Trade, ออนไลน์ และส่งออก
฿6.85(KAMART)
▼ −16.5% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿6.60 – ฿9.95
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, งบการเงิน SET (ผ่าน StockAnalysis)
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 · TTM
Market Cap
฿8.72 พันล้าน
~1.27 พันล้านหุ้น · 1,273 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
13.4x
EPS TTM ฿0.51 · ต่ำกว่ามัธยฐาน 5 ปี ~15.3x เล็กน้อย
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
15.3x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 11.8–23.9x (ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS · FY2021–2025)
P/BV
2.51x
BVPS ฿2.73 · (ยกจากงบรอบก่อน) · ตลาด SET เฉลี่ย ~1.6x
กำไรสุทธิ FY2025
฿707 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · +4.3% YoY · TTM ฿653 ล้าน (ลดลงจากปีงบ)
EPS (TTM)
~฿0.51
IFRS · FY2025: ฿0.55 · FY2024: ฿0.53 · FY2023: ฿0.61
BVPS
~฿2.73
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · อ้างอิงงบรอบก่อน (ยังไม่ได้ปรับตามงวดล่าสุด)
ROE / ROA
~18.4%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2025 ROE 20.0% · ผลตอบแทนยังสูงแต่ลดลง
รายได้ TTM
฿3.50 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +3.2% YoY (FY2025 +8.7% · FY2024 +30.9%)
อัตรากำไรขั้นต้น
54.7%
Gross margin · สูงมาก · แต่ OpM ลดเหลือ 21.6% (FY2024: 27.2%)
เงินปันผล
6.42%
฿0.44/ปี · DPS ~฿0.44 · Payout ratio ~86% ของ EPS TTM
D/E
0.25x
หนี้สินต่อทุน · หนี้ ฿874 ล้าน · เงินสด ฿269 ล้าน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา KAMART มูลค่าเหมาะสม ฿7.02 จุดสำคัญ

KAMART เริ่มกราฟที่ ฿8.20 (ต.ค. 2568) ขึ้นไปสูงสุด ฿9.20 ในเดือน ก.พ. 2569 จากนั้นไหลลงต่อเนื่องตามกำไรที่ชะลอ (EPS TTM ฿0.51 ต่ำกว่า FY2025 ที่ ฿0.55) และความกังวลการเติบโตหลังรายได้โตช้าลง ราคาลงมาแตะ ฿6.90 ในเดือน ส.ค.–ก.ย. 2569 ใกล้ต่ำสุด 52 สัปดาห์ ฿6.60 ผลตอบแทนรอบปี (ต.ค. 68 → ก.ย. 69) = −15.9% · ราคา ฿6.85 เทียบ Fair Value ฿7.02 (+2%)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี · 2 ตระกูลสมมติฐาน
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.51 × P/E เป้าหมาย ~15.3x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ KAMART เอง (FY2021–2025 ช่วง 11.8–23.9x) ไม่ได้อ้างอิงจาก P/E ปัจจุบัน
฿7.80
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.44 × (1+g); g 3%, r 10% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · Payout ~86% ของ EPS จึงจำกัด g ไว้ต่ำ · ตระกูลเดียวกับ Justified P/BV
฿6.47
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 18.4% − g 3%)/(r 10% − g 3%) ≈ 2.20 × BVPS ฿2.73 — (r,g) ชุดเดียวกับ DDM จึงนับเป็นตระกูลเดียวกัน (1 เสียง)
฿6.01
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿6.01 – ฿7.80
฿7.02

การเฉลี่ยถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน: DDM (฿6.47) กับ Justified P/BV (฿6.01) ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน จึงนับเป็นเสียงเดียว (เฉลี่ย ฿6.24) ส่วนขา P/E ที่ยึดมัธยฐานตลาดของหุ้นเองให้ ฿7.80 Fair Value = เฉลี่ยสองตระกูล = ฿7.02 โดยขาทั้งสองห่างกันเพียง ~1.25 เท่า (ไม่เกินเกณฑ์ 2 เท่า) เป้านักวิเคราะห์ของ Yahoo (฿12.00 จากเพียง 1 ราย) ไม่ถูกใช้เป็นขา FV เป็นเพียงบริบท · ความไว: หากใช้ g 4% DDM/JPBV จะขยับขึ้นมาก จึงตั้ง g ต่ำตามการเติบโตที่ชะลอ ราคายืนยันจาก Yahoo Finance + StockAnalysis.com ตรงกัน (ต่าง 0%) · P/E เป้าหมายมาจากมัธยฐานประวัติ ไม่ใช่ P/E ปัจจุบัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿6.85
เหมาะสม ฿7.02
฿4.91
MOS 30% ฿5.62
MOS 20% ฿7.02
Fair Value ฿7.80
กรอบบน FV ฿12.00
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา ฿6.85 ใกล้ Fair Value ฿7.02 (MOS +2%) · ยังห่างโซน MOS 20% (฿5.62) และ MOS 30% (฿4.91) ส่วนเผื่อความปลอดภัยบางมาก แต่ Yield 6.38% ณ ราคานี้สูง จึงเป็นโซนที่ผู้ถือปันผลอาจถือต่อได้ ขณะที่คนรอเข้าใหม่ควรรอราคาลงถึงโซน MOS

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+2%
MOS บางมาก — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม ยังไม่ถึงโซนสะสม (MOS 20%)
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.62
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.91
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿7.02
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿6.85 • EPS ฐาน ~฿0.51
BearEPS −5%/ปี
฿5.25
−23%
  • EPS ปี 3~฿0.437
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.03
  • สถานการณ์กำลังซื้อหด · แบรนด์สูญเสียส่วนแบ่ง
BaseEPS +3%/ปี
฿8.36
+22%
  • EPS ปี 3~฿0.557
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.32
  • สถานการณ์ขยายช่องทาง Modern Trade + ออนไลน์
BullEPS +10%/ปี
฿12.22
+78%
  • EPS ปี 3~฿0.679
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
  • สถานการณ์ขยายส่งออก ASEAN · แบรนด์ใหม่ประสบความสำเร็จ

ผลตอบแทนในตารางเป็นส่วนต่างราคาเป้า (ไม่รวมปันผล) ส่วนปันผลสะสม 3 ปีแสดงแยกในแต่ละฉาก · Base ใช้ EPS โต 3%/ปี (ใกล้ g ใน DDM) และ P/E ออก 15x ใกล้มัธยฐานย้อนหลัง 15.3x Dividend yield 6.38% ณ ราคาปัจจุบันเป็น "ฟลอร์ผลตอบแทน" แต่ปันผลต่อปี (~฿560 ล้าน) สูงกว่า FCF TTM (฿493 ล้าน) จึงมีความเสี่ยงถูกปรับลด Bear ตั้งไว้ที่ P/E 12x + EPS ลดลงต่อเนื่อง · สมมติฐาน EPS ฐาน = ฿0.51 (TTM)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แบรนด์ Cathy Doll แข็งแกร่ง: ผลิตภัณฑ์ครีมกันแดด/บิวตี้ที่ได้รับความนิยมสูงในไทยและภูมิภาค ASEAN มีฐานแฟนคลับที่ภักดี
  • กำไรขั้นต้นสูงถึง 54%: โมเดลจัดจำหน่ายที่ควบคุมต้นทุนได้ดี มาร์จิ้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม สะท้อน brand premium
  • ขยายช่องทางออนไลน์: E-commerce เติบโตก้าวกระโดด · Shopee/Lazada/TikTok Shop ช่วยลดต้นทุนการจัดจำหน่าย
  • ส่งออกภูมิภาค ASEAN: ตลาดส่งออกมาเลเซีย เมียนมา กัมพูชา เวียดนาม มีศักยภาพขยายตัว โดยเฉพาะ K-beauty trend
  • Dividend yield สูง 6.38%: ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้ · Payout ~86% ของ EPS TTM (ต้องจับตาความยั่งยืน)
  • งบยังคุมได้: D/E ~0.25 (TTM) · FCF เป็นบวก 4 จาก 5 ปีงบ (TTM ฿493 ล้าน)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • การแข่งขันเครื่องสำอางสูง: ตลาด K-beauty แข่งขันรุนแรงจากแบรนด์ต่างชาติ (Innisfree, The Face Shop, Skin1004) กดดัน market share
  • การเติบโตชะลอ: รายได้ TTM โตเพียง 3.2% หลังโต 30.9% ใน FY2024 · EPS TTM ฿0.51 ต่ำกว่า FY2025 (฿0.55) และ OpM ลดเหลือ 21.6%
  • กำลังซื้อในประเทศ: เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า หนี้ครัวเรือนสูง กระทบการใช้จ่ายเครื่องสำอาง non-essential
  • ความเสี่ยงจากสินค้าสต็อก: ธุรกิจเครื่องสำอางมีวงจรชีวิตสินค้าสั้น สต็อกเก่า/หมดอายุสร้างต้นทุนสูญเปล่า
  • ค่าใช้จ่าย Marketing สูง: แบรนด์ต้องลงทุน Marketing/Influencer อย่างต่อเนื่อง กดดันกำไรสุทธิ
  • ปันผลเกิน FCF และหนี้เพิ่ม: ปันผล ~฿560 ล้านต่อปี สูงกว่า FCF TTM ฿493 ล้าน · หนี้เพิ่มจาก ฿446 ล้าน (FY2023) เป็น ฿874 ล้าน · P/E ~13.5x ต่ำกว่ามัธยฐาน 15.3x เพียงเล็กน้อย
8

สรุปภาพรวม

KAMART: หุ้นปันผลสูง คุณภาพดี แต่ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสมแล้ว (MOS บาง)

เคมาร์ท (KAMART) เป็นผู้จัดจำหน่ายเครื่องสำอางและผลิตภัณฑ์ความงามที่มีแบรนด์ Cathy Doll เป็นหัวหอก โดดเด่นด้วยอัตรากำไรขั้นต้น ~55% ROE ~18% และ Dividend Yield 6.38% ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย SET ราคา ฿6.85 อยู่ใกล้ Fair Value ฿7.02 (MOS +2%) หลังปรับโครง FV ให้ใช้ P/E ที่ยึดมัธยฐาน 15.3x และ DDM/JPBV ที่ g 3% — ส่วนเผื่อจึงบางกว่ารอบก่อนมาก ความเสี่ยงหลักคือกำไรที่ชะลอ (EPS TTM ฿0.51) ปันผลสูงกว่า FCF และการแข่งขัน K-beauty ที่รุนแรงขึ้น เหมาะกับผู้ถือที่เน้นปันผลระยะกลาง-ยาว ส่วนผู้ที่จะเข้าใหม่ควรรอโซน MOS 20%

มูลค่าเหมาะสม
฿7.02 (฿6.01–฿7.80)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿12.00 (1 ราย)
กลยุทธ์: ที่ราคา ฿6.85 (MOS +2%) ยังไม่ใช่โซนสะสมเพิ่ม · ทยอยเข้าเมื่อลงถึง ฿5.62 (MOS 20%) หรือ ฿4.91 (MOS 30%) · ผู้ถือรับปันผล Yield 6.38% ระหว่างรอ · ทบทวนหากกำไร/ปันผลลดลงต่อเนื่อง หรือ FCF ไม่พอจ่ายปันผล
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (EPS TTM ฿0.51, Yield 6.38%, งบการเงิน TTM/FY2025, หุ้นคงเหลือ 1,273 ล้านหุ้น) · Yahoo Finance (ราคา, chart รายเดือน 1 ปี, 52w High ฿9.95 / Low ฿6.60, เป้านักวิเคราะห์ ฿12.00 จาก 1 ราย) · ยืนยันราคา ณ 24 ก.ย. 2569 จาก 2 แหล่งอิสระ (Yahoo + StockAnalysis ต่าง 0%)