●●●●●●●
SET: JMT การเงิน / Financials NPL / Debt Collection

JMT Network Services

บริหารหนี้ NPL รายใหญ่ • ซื้อพอร์ตหนี้ธนาคาร-non-bank ทวงเอง • J Fintech (digital lending) • ประกันภัย • ตลาด SET
฿11.90(JMT)
▲ +0.8% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿7.65 – ฿13.50
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com (cross-verified)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ Q1/2569 · FY2568
Market Cap
~฿17.1B
~1,461 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~18.0x
EPS TTM ฿0.65 · กำไรกำลังฟื้น
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12–22x
ปัจจุบัน 18x · ช่วงกลาง
P/BV
0.62x
BVPS ฿18.76 · ต่ำกว่า Book
กำไรสุทธิ FY2568
฿1,030 ล้าน
ลด 36% YoY (provision สูง)
EPS (TTM)
~฿0.65
FY68: ฿0.71 · Q1/69: ฿0.17
BVPS
~฿18.76
Q1/2569 · ทรงตัว
ROE / ROA
~5.6% / ~4.4%
FY2568 · ลดจาก 9.4% (FY2566)
รายได้ FY2568
฿4,802 ล้าน
ลด 12.3% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
~64%
ธุรกิจ NPL margin สูงแต่ volatile
เงินปันผล (TTM)
~5.83%
฿0.67/หุ้น · จ่ายปีละ 2 ครั้ง
D/E Ratio
0.36x
FY2568 · ลดลงต่อเนื่อง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569 · รายเดือน
ราคา JMT มูลค่าเหมาะสม ฿11.47 จุดสำคัญ

ราคา JMT ย้อนหลัง 1 ปีทรงตัวในกรอบ ฿8.50–฿11.80 โดยร่วงแรงจาก ฿11.70 ในเดือน ก.ค. 2568 ลงสู่จุดต่ำสุดที่ ฿8.50 ในเดือน ม.ค. 2569 หลังจากกำไร FY2568 ต่ำกว่าคาด ราคาดีดกลับเกือบ ฿11 ใน ก.พ. 2569 ก่อนย่อตัวอีกครั้ง แล้วฟื้นกลับมาที่ระดับต้นปีที่ ฿11.60–฿11.70 ใน มิ.ย.–ก.ค. 2569 การเคลื่อนไหวสะท้อนความกังวลเรื่องคุณภาพหนี้และ provision ที่สูง ขณะที่ตลาดรอสัญญาณฟื้นตัว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.65 × P/E เป้าหมาย ~16x — P/E กลางของ NPL collector ไทยในตลาดปกติ (ต่ำกว่าช่วงเติบโตปี 2564–2566 ที่ 20–28x เพื่อสะท้อนความเสี่ยงรายได้)
฿10.40
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.67 × (1+g); g 3%, r 9% → สะท้อนมูลค่ากระแสปันผลที่สม่ำเสมอ (บริษัทจ่ายปีละ 2 ครั้ง ต่อเนื่อง 5+ ปี)
฿11.50
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 7% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 0.667 × BVPS ฿18.76 — ใช้ ROE normalize 7% (ระหว่าง TTM 5.6% กับ historical 9%) สมมติว่าบริษัทฟื้นกลับสู่ค่ากลาง
฿12.51
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿10.40 – ฿12.51
฿11.47

วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุด (฿10.40) เพราะ EPS TTM อยู่ในจุดต่ำสุดรอบ 4 ปี · DDM (฿11.50) สะท้อน yield ที่จ่ายสม่ำเสมอ 5.8% · Justified P/BV (฿12.51) สูงสุดเพราะ BVPS ฿18.76 ยังแข็งแกร่ง ราคาปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่า Book · ค่าเฉลี่ย ฿11.47 อยู่ใกล้ราคาตลาดมาก สะท้อนว่า JMT ณ ปัจจุบัน "ราคายุติธรรม" ยังไม่ถูกพอสำหรับ margin of safety เต็มรูปแบบ · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 7 ราย = ฿10.28 (Neutral) ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿11.90
เหมาะสม ฿11.47
฿8.03
MOS 30% ฿9.18
MOS 20% ฿10.28
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿11.47
Fair Value ฿12.51
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿11.70 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿11.47 เพียงเล็กน้อย (~2%) บ่งชี้ว่า JMT ซื้อขายที่ระดับ "ราคายุติธรรม" ไม่ใช่โซน undervalue · โซนน่าสนใจสำหรับ value investor อยู่ที่ต่ำกว่า ฿11.47 โดยมี margin of safety เต็มที่ต้องลงไปถึง ฿9.18 (MOS 20%) หรือ ฿8.03 (MOS 30%) · เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ฿10.28 บ่งชี้ downside จากราคาปัจจุบัน สะท้อนความกังวลเรื่องกำไรระยะสั้น

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−4%
ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — รอโซน ฿9–10 เพื่อ margin of safety ที่ดีกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
฿9.18
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿8.03
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿11.47
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿11.70 • EPS ฐาน ~฿0.65 • รวมปันผล
BearEPS -5%/ปี
฿6.72
-29.3% / -10.9%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.56
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.55
  • สถานการณ์NPL คุณภาพแย่ กำไรหดต่อ
BaseEPS +10%/ปี
฿13.92
+37.1% / +11.1%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.87
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.12
  • สถานการณ์Provision ลด กำไรฟื้น
BullEPS +20%/ปี
฿22.40
+112.1% / +28.5%ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿1.12
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.42
  • สถานการณ์J Fintech โต + ตลาดฟื้น

EPS ปัจจุบัน (฿0.65) อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี หลังบริษัทตั้ง provision สูงในปี 2567–2568 เพื่อรับมือหนี้เสียที่เพิ่มขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจ · Base case ฟื้น +10%/ปี หากตลาดแรงงานปรับตัวดีขึ้นและอัตราการชำระหนี้กลับสู่ปกติ · Bull case ขับเคลื่อนโดย J Fintech (digital lending) ที่โตเร็ว + JK AMC (Joint Venture ซื้อหนี้ก้อนใหญ่จากธนาคาร) · Bear case เกิดหากหนี้ครัวเรือนสูงต่อเนื่อง บริษัทต้องตั้ง provision เพิ่ม กำไรหด · การลงทุนมีความเสี่ยงสูง โปรดศึกษาข้อมูลเพิ่มเติม

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Provision normalize: หาก JMT ลดการตั้งสำรองหลังพอร์ตหนี้เดิมถูก written-off จะปลดล็อก EPS ฟื้นเร็วกว่าคาด
  • J Fintech growth: ธุรกิจสินเชื่อดิจิทัลผ่าน J Fintech เติบโตต่อเนื่อง เพิ่มรายได้ดอกเบี้ยคงที่ ลดการพึ่งพา NPL collection เพียงอย่างเดียว
  • JK AMC (JV ธนาคารกรุงไทย): ร่วมทุนซื้อพอร์ตหนี้ขนาดใหญ่ (~฿11.6B) โอกาสทยอยรับรู้กำไรระยะยาว 5–10 ปี
  • Dividend yield ดึงดูด: yield ~5.8% ที่ราคาปัจจุบัน สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี มีผลให้ downside จำกัดในกลุ่ม income investor
  • ต้นทุนพอร์ตต่ำ: NPL ที่ซื้อในช่วงวิกฤตได้ราคาดี หากเศรษฐกิจฟื้น collection rate สูงขึ้น IRR ของพอร์ตพุ่ง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • หนี้ครัวเรือนสูง: หนี้ครัวเรือนไทยอยู่ ~90% ของ GDP อัตราชำระหนี้ต่ำ กระทบ collection yield ของพอร์ตที่ซื้อมา
  • ROE ต่ำผิดปกติ: ROE ลดจาก 22.96% (2563) เหลือ 3.84% (2568) สะท้อนการขยายฐานทุนเร็วกว่ากำไร ต้องใช้เวลาฟื้น
  • Regulatory risk: กฎหมายคุ้มครองลูกหนี้ใหม่ / นโยบาย BOT ลดอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อ อาจกดรายได้ J Fintech
  • การแข่งขันสูง: BAM, JMT, CHAYO แข่งซื้อพอร์ตหนี้จากธนาคาร ราคาซื้อสูงขึ้น กดดัน IRR ระยะยาว
  • ผลตอบแทน JK AMC ไม่แน่นอน: พอร์ตขนาดใหญ่ใช้เวลาทวง 5–10 ปี หากเศรษฐกิจแย่ยาวนาน IRR ต่ำกว่าคาด
  • กำไรผันผวน: ธุรกิจ NPL รับรู้รายได้ตาม collection model อาจผันผวนสูงตาม provision policy ของฝ่ายบริหาร
8

สรุปภาพรวม

ราคายุติธรรม — รอโซนเข้าซื้อ MOS ≥ 20% ที่ ฿9.18 ลงมา

JMT เป็นผู้นำธุรกิจบริหารหนี้ NPL ของไทย มีพอร์ตหนี้สะสมขนาดใหญ่และ JK AMC เป็น pipeline รายได้ระยะยาว แต่กำไรปี 2567–2568 ถูกกดดันจากการตั้ง provision สูงและอัตราหนี้ครัวเรือนระดับสูง ราคาปัจจุบัน ฿11.70 อยู่ในโซน "Fair Value" ตามโมเดล (~฿11.47 เฉลี่ย 3 วิธี) ไม่มี margin of safety เพียงพอสำหรับ value investor · เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 7 รายอยู่ที่ ฿10.28 (Neutral) ต่ำกว่าราคาตลาด · Dividend yield ~5.8% ที่ราคาปัจจุบันช่วยหนุน downside แต่หากต้องการ total return ดีต้องรอราคาร่วงสู่โซน ฿9–10

มูลค่าเหมาะสม
฿11.47 (฿10.40–฿12.51)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ -2.0% (แพงเล็กน้อย)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿10.28 (Neutral · 3B/1H/3S)
กลยุทธ์: รอราคาร่วงสู่ ฿9.18 ลงมา (MOS 20%) เพื่อ margin of safety ที่เหมาะสม · ถือปัจจุบัน: yield ~5.8% ชดเชยความเสี่ยง · ไม่ขายหากถือต้นทุนต่ำกว่า ฿9 · ติดตาม Q2/2569 (ส.ค. 2569) หาก EPS ฟื้นเกิน ฿0.20/ไตรมาส = สัญญาณบวก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) Yahoo Finance — JMT.BK ราคา ณ 11 ส.ค. 2569, กราฟรายเดือน 1 ปี; (2) Investing.com — cross-verify ราคา ฿11.80/P/E 18x/BVPS/Analyst consensus; (3) JMT Network Services IR (jmtnetwork.co.th) — Financial Highlights FY2568, รายได้/กำไร/EPS/ROE; (4) StockAnalysis.com — รายได้/กำไร FY2021–FY2568, ประวัติปันผล; (5) AIO Panphol — งบการเงิน BVPS ฿18.76 Q1/2569