ราคาแกว่งกว้างในรอบปี: จาก ~$33 (ต.ค. 2025) ลงมาแตะ ~$25.5 (มิ.ย. 2026) ก่อนเด้งไป ~$33 (ก.ค. 2026) แล้วกลับมาใกล้ขอบล่างของกรอบ 52 สัปดาห์ แรงกดหลักคือ สงครามฟู้ดเดลิเวอรีในจีน (JD ทุ่มเงินบุก แต่ขาดทุน RMB 10.4B/ไตรมาส) บีบกำไรรวมและมาร์จินลง แม้ ธุรกิจค้าปลีกหลัก (JD Retail) ยังโตและมาร์จินขยาย ตลาดจึงให้ valuation ถูกเป็นพิเศษ
หมายเหตุ: FV = ค่าเฉลี่ยของ DCF สองฉาก (ฉากฐาน $33.6 และฉากอนุรักษ์ $27.0) — เป็นการประเมินตระกูลเดียว (กระแสเงินสดอิสระ) เพราะไม่มีตัวคูณ P/E ย้อนหลังที่วัดได้ในสกุลเดียวกัน (งบเป็น RMB ราคาเป็น USD) • ความไว: ถ้าใช้ฉากฐานล้วน FV ≈ $33.6 (ส่วนเผื่อราว 1 ใน 5 ของ FV) ถ้าใช้ฉากอนุรักษ์ล้วน FV ≈ $27.0 (ส่วนเผื่อแทบเป็นศูนย์) • FCF ผันผวนมาก (FY2025 เพียง RMB 1.6B, FY2024 RMB 40.6B) จึงใช้ TTM เป็นฐานและไม่โต • เป้านักวิเคราะห์ (เฉลี่ย $39.42 สูงสุด $53.29) เป็นเพียงบริบท ไม่ใช่ขาของ FV
ราคา $26.75 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $30.00 เล็กน้อย (ยังไม่ถึงโซนซื้อ MOS 20%) และ ต่ำกว่าเป้าหมาย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์มาก (Wall Street: Strong Buy, 35–36 นักวิเคราะห์, เฉลี่ย $39.42 (+47%)) — สะท้อนว่าตลาดลงโทษ valuation จากความเสี่ยงจีน/ADR และขาดทุน food delivery จุดเสี่ยงคือ กำไรระยะสั้นยังถูกกด จนกว่าศึกฟู้ดเดลิเวอรีจะสงบ
ความเสี่ยง–ผลตอบแทน เอียงไปทางบวก เพราะเข้าซื้อที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานและ valuation ถูก — แต่ downside มีจริง หากศึกฟู้ดเดลิเวอรีกดกำไรนานกว่าคาดหรือเศรษฐกิจจีนอ่อนแอ • ตัวแปรชี้ขาดคือ ขาดทุน new business จะแคบลงเร็วแค่ไหน
JD.com เป็นผู้นำอีคอมเมิร์ซ–โลจิสติกส์จีน ธุรกิจค้าปลีกหลักยังทำเงินและมาร์จินขยาย ราคา $26.75 ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐาน $30.00 (+11%) แต่ยังไม่ถึงโซนซื้อ MOS 20% และต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์มาก จุดติดคือ ขาดทุนการลงทุนใน food delivery ที่กดกำไรระยะสั้น บวกเบี้ยเสี่ยงจีน/ADR ที่ทำให้ valuation ถูกเรื้อรัง สาย value ที่ทนความเสี่ยงได้อาจรอราคาย่อลงมาโซน MOS ก่อนสะสมเพิ่ม