NASDAQ: JD (ADR) Consumer Discretionary — E-commerce Large-cap • China • AI

JD.com, Inc. (JD)

ผู้นำอีคอมเมิร์ซ–โลจิสติกส์จีน • Super Supply Chain, JD Retail, JD Logistics, JD Food Delivery • 1 ADR = 2 หุ้นสามัญ
$31.92(JD)
▼ −8.7% (รอบปี)
ราคา ≈ 11 ส.ค. 2026
ADR สกุล USD • จดทะเบียนรองที่ฮ่องกง (9618.HK)
ที่มา: StockAnalysis.com / Yahoo Finance / JD IR
2026-08-12อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + Q1 2026 จาก JD IR
Market Cap
~$35.3B
ADR สกุล USD (NASDAQ)
P/E (TTM)
~24.3x
EPS TTM ~$1.32 ถูกกดจากขาดทุน new biz
P/E (FY2025 GAAP)
~14x
EPS/ADS FY2025 ~$1.84
ช่วง 52 สัปดาห์
$24.51 – $36.86
ราคาใกล้ขอบล่างของกรอบ
รายได้ FY2025
~$187.2B
▲ +13% YoY (RMB 1,309.1B)
กำไรสุทธิ FY2025
~$2.7B
RMB 19.6B (ลดจากปีก่อน)
Operating Margin Q1/26
1.2%
จาก 3.5% — กดจาก food delivery
EPS/ADS FY2025 (GAAP)
$1.84
▼ จาก $3.70 (RMB 12.90)
JD Retail Op Income Q1/26
RMB 15.0B
มาร์จิน 5.6% (เพิ่มจาก 4.9%)
New Biz ขาดทุน Q1/26
−RMB 10.4B
ลงทุน Food Delivery หนัก
เงินปันผล
3.1%
$1.00/ADR/ปี • รวม ~$1.4B
ROE (TTM)
~6.2%
เฉลี่ย 12 ด. ~13% หดจาก new biz
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ (ADR, USD)
ราคา JD (ADR) มูลค่าเหมาะสม $32 จุดสำคัญ

ราคาหุ้นอ่อนตัวลงตลอดปี จากแถว ~$36 (กลางปี 2025) ลงมา ~$26 (มิ.ย. 2026) ใกล้ขอบล่างของกรอบ 52 สัปดาห์ แรงกดหลักคือ สงครามฟู้ดเดลิเวอรีในจีน (JD ทุ่มเงินบุก แต่ขาดทุน RMB 10.4B/ไตรมาส) บีบกำไรรวมและมาร์จินลง แม้ ธุรกิจค้าปลีกหลัก (JD Retail) ยังโตและมาร์จินขยาย ตลาดจึงให้ valuation ถูกเป็นพิเศษ

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

3 วิธี เฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก
1. P/E Valuation ใช้กำไรแกนหลัก
EPS ~$1.85 × P/E ~16x (อิงกำลังกำไรค้าปลีกหลัก ก่อนขาดทุนลงทุน new business)
$30
2. DCF (2-stage)
FCF จาก JD Retail/Logistics, WACC ~12% (รวมเบี้ยเสี่ยงจีน/ADR), Terminal 3% — หักการลงทุน food delivery
$31
3. Analyst Intrinsic
หักลด consensus เป้านักวิเคราะห์ (เฉลี่ย $40.65) ด้วยเบี้ยเสี่ยงจีน/ความเสี่ยง delisting อย่างหนัก
$35
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $30 – $35
$32

หมายเหตุ: ใช้ EPS แกนหลัก (core) แทน EPS TTM ที่ถูกกดต่ำชั่วคราวจากขาดทุน food delivery • ใช้กรอบ Value Investor / Margin of Safety ที่อนุรักษ์นิยม จึงต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์ consensus (เฉลี่ย $40.65, สูงสุด $61) เพราะหักเบี้ยเสี่ยงจีน/ADR อย่างมีนัยสำคัญ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $31.92
เหมาะสม $32
$22.4
MOS 30% $25.6
MOS 20% $32
Fair Value $40.65
เป้า Analyst $61
เป้าสูงสุด

ราคา $31.92 อยู่ ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม ในเชิงมูลค่าพื้นฐาน (แทบไม่มี margin of safety) แต่ยัง ต่ำกว่าเป้าหมาย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์มาก (Wall Street: Strong Buy, 37 นักวิเคราะห์, เฉลี่ย $40.65 = +55%) — สะท้อนว่าตลาดลงโทษ valuation จากความเสี่ยงจีน/ADR และขาดทุน food delivery จุดเสี่ยงคือ กำไรระยะสั้นยังถูกกด จนกว่าศึกฟู้ดเดลิเวอรีจะสงบ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+0.2%
แทบไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน $31.92 ใกล้เคียงมูลค่าเหมาะสม $32 มาก (mos +0.2%) → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่ายังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย ควรรอราคาย่อลงมาโซน MOS 20-30% ก่อนสะสมเพิ่ม เพราะความเสี่ยงจีน/ADR สูง
จุดซื้อ MOS 20%
$25.6
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$22.4
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $27
ใกล้ขอบล่างของ fair value
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $31.92 • EPS ฐาน ~$1.85
BearEPS +3%/ปี
$24
รวม ~ −8% (≈ −3%/ปี)
  • EPS ปี 3$2.0
  • P/E ออก12x
  • สถานการณ์ศึก food delivery ยืดเยื้อ / เศรษฐกิจจีนซบ
BaseEPS +9%/ปี
$36
รวม ~ +38% (≈ +11%/ปี)
  • EPS ปี 3$2.4
  • P/E ออก15x
  • สถานการณ์ขาดทุน new biz แคบลง, retail โตปกติ
BullEPS +14%/ปี
$49
รวม ~ +87% (≈ +23%/ปี)
  • EPS ปี 3$2.7
  • P/E ออก18x
  • สถานการณ์Food delivery ทำกำไร + AI ลดต้นทุน + re-rating

ความเสี่ยง–ผลตอบแทน เอียงไปทางบวก เพราะเข้าซื้อที่ราคาต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานและ valuation ถูก — แต่ downside มีจริง หากศึกฟู้ดเดลิเวอรีกดกำไรนานกว่าคาดหรือเศรษฐกิจจีนอ่อนแอ • ตัวแปรชี้ขาดคือ ขาดทุน new business จะแคบลงเร็วแค่ไหน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Valuation สมเหตุผล: P/E TTM ~24.3x แต่ FY2025 GAAP เพียง ~14x, ปันผล 3.1%, ราคา $31.92 ใกล้เคียง fair value — margin of safety แทบไม่มี (+0.2%)
  • JD Retail แกร่ง: Q1/26 กำไรจากการดำเนินงาน RMB 15.0B มาร์จินขยายเป็น 5.6% (จาก 4.9%) — ธุรกิจหลักยัง "ทำเงินจริง" และโตต่อเนื่อง
  • AI ทั่ว Super Supply Chain: ใช้ AI ในคลัง/โลจิสติกส์/แนะนำสินค้า/บริการลูกค้า ลดต้นทุนและรอบส่งของ — ขุมพลังประสิทธิภาพระยะยาว
  • ปันผล + ซื้อหุ้นคืน: ปันผล $1.00/ADR (~$1.4B) + โครงการ buyback ต่อเนื่อง คืนเงินสดให้ผู้ถือหุ้นสม่ำเสมอ
  • ขาดทุน food delivery แคบลง: ฝ่ายบริหารระบุ unit economics ต่อออเดอร์ดีขึ้น และเงินลงทุนรวมในฟู้ดเดลิเวอรี "แคบลงอย่างมีนัยสำคัญแบบ QoQ"
  • ขยายซัพพลายเชนทั่วโลก: สร้างเครือข่าย cross-border + automation + data analytics รองรับการเติบโตนอกจีนระยะยาว

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ขาดทุน Food Delivery: New Businesses ขาดทุนดำเนินงาน RMB 10.4B ใน Q1/26 — กดกำไรสุทธิรวมจาก RMB 10.9B เหลือ 5.1B (−53% YoY) และมาร์จินรวมเหลือ 1.2%
  • ความเสี่ยง ADR / Delisting: หุ้นจีนใน US เผชิญแรงกดดันการเมือง (HFCAA/นโยบายสหรัฐ) — JD บรรเทาได้บางส่วนเพราะมี จดทะเบียนรองที่ฮ่องกง
  • เศรษฐกิจจีนอ่อนแอ: การบริโภคในจีนฟื้นช้า ภาวะเงินฝืดเล็กน้อยและการแข่งขันราคา กดการเติบโตของรายได้ (Q1/26 โตเพียง +4.9%)
  • การแข่งขันดุเดือด: ชนกับ Alibaba, Pinduoduo (PDD), Meituan, Douyin — สงครามราคา/ฟู้ดเดลิเวอรีกดมาร์จินทั้งอุตสาหกรรม
  • กำไรผันผวน/มองถูกลวง: P/E TTM ดู "ปกติ" แต่ถูกบิดจากขาดทุนลงทุนชั่วคราว — ถ้าขาดทุน new biz ยืดเยื้อ EPS จริงอาจต่ำกว่าฐานที่ใช้ประเมิน
  • กำกับดูแล/ค่าเงิน: ความเสี่ยงเชิงนโยบายของรัฐบาลจีนต่อแพลตฟอร์มเทค + ความผันผวนค่าเงินหยวน/ดอลลาร์กระทบมูลค่า ADR
8

สรุปภาพรวม

ของถูกที่มีคุณภาพ แต่ต้องทนเรื่อง "ศึก food delivery + เสี่ยงจีน"

JD.com เป็นผู้นำอีคอมเมิร์ซ–โลจิสติกส์จีน ธุรกิจค้าปลีกหลักยังทำเงินและมาร์จินขยาย ราคา ~$31.92 ซื้อขายใกล้เคียงมูลค่าพื้นฐานมาก (แทบไม่มี margin of safety) แต่ยังต่ำกว่าเป้านักวิเคราะห์มาก จุดติดคือ ขาดทุนการลงทุนใน food delivery ที่กดกำไรระยะสั้น บวกเบี้ยเสี่ยงจีน/ADR ที่ทำให้ valuation ถูกเรื้อรัง สาย value ที่ทนความเสี่ยงได้อาจรอราคาย่อลงมาโซน MOS ก่อนสะสมเพิ่ม

มูลค่าเหมาะสม
$32 ($30–$35)
ส่วนต่างจากราคา
ถูกกว่าเล็กน้อย ~0.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
$40.65 (+55%)
กลยุทธ์: สาย value — ทยอยสะสมได้ในโซนปัจจุบัน (น่าสนใจมากที่ <$25.6, ถูกมากที่ <$22.4) ยอมรับความเสี่ยงจีน/ADR และความผันผวนของกำไร • ตัวชี้วัดหลักที่ต้องติดตาม: ขาดทุน new business/food delivery แคบลง, มาร์จิน JD Retail, และพัฒนาการเรื่อง ความเสี่ยง delisting
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ "EPS แกนหลัก/normalized" และเส้นทางการขาดทุนของ food delivery ซึ่งเป็นจุดถกเถียงหลัก EPS TTM ใช้ค่า StockAnalysis $1.32 (diluted GAAP) เพราะสอบทานตรงกับงบจริง (RMB 8.98/ADS TTM ÷ อัตราแลกเปลี่ยนล่าสุด ≈ $1.28–1.32 สอดคล้องกับ FY2025 RMB 12.90→$1.84 ที่ใช้ FX เดียวกัน) ส่วน Yahoo $1.37 ต่างกัน 3.8% น่าจะเป็นนิยาม EPS ต่างกัน (basic/adjusted) ไม่ใช่ตัดงวดคนละไตรมาส เพราะ TTM จริงต่ำกว่า FY2025 ถึง ~30% (มาร์จินถูกกดจาก food delivery) ซึ่งมากกว่าส่วนต่าง 3.8% ของสองแหล่งมาก JD เป็น ADR หุ้นจีน มีความเสี่ยงเฉพาะตัว (delisting/VIE/นโยบายจีน/ค่าเงิน) ที่อาจทำให้ราคาเบี่ยงจากมูลค่าพื้นฐานได้นาน ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริงจาก JD.com IR (FY2025 + Q1 2026), StockAnalysis.com และ Yahoo Finance