ราคาแกว่งแรงตามวัฏจักรปิโตรเคมี: จาก ~฿19.10 (ต.ค. 2025) ดิ่งทำจุดต่ำสุด ~฿15.40 (พ.ย. 2025) เมื่อ spread ของ PET/MEG ตกต่ำสุดและตลาดกังวลภาระหนี้ ก่อนรีบาวด์แรงต้นปี 2026 ขึ้นแตะ ~฿25.75 (เม.ย. 2026) ตามความหวังการฟื้นตัวของ spread และการปิดกำลังการผลิตส่วนเกินในจีน จากนั้นย่อพักฐานช่วงกลางปี แล้วพุ่งทะลุกรอบเดิมทำจุดสูงสุดของกราฟที่ ~฿29.25 (ก.ย. 2026) หลังงบไตรมาส 2/2026 ที่ขาดทุนแคบลงกว่าคาด (กรอบ 52 สัปดาห์ ฿14.60–฿30.50)
สองขานี้มาจากคนละตระกูลสมมติฐานจึงถ่วงน้ำหนักเท่ากันได้: ขาแรกยึด กำลังทำกำไรกลางวัฏจักรของทั้งกิจการ (EBITDA × ตัวคูณ แล้วหักหนี้) ขาที่สองยึด เงินสดที่ผู้ถือหุ้นได้จริง ซึ่งของ IVL แข็งแรงสวนทางกำไรทางบัญชี — FCF TTM ราว 43,102 ลบ. เทียบขาดทุนสุทธิ TTM 3,285 ลบ. ช่องว่างมาจากค่าเสื่อมราคาก้อนใหญ่ การคลายเงินทุนหมุนเวียนเมื่อราคาวัตถุดิบลง และการชะลองบลงทุน ทั้งสองขาต่างกันเพียง ~1.3 เท่า จึงเฉลี่ยได้
บริบท (ไม่ถ่วงในค่าเฉลี่ย): EV/Sales มัธยฐาน 5 ปี 0.76x บนรายได้ TTM ให้ ~฿19.3 — เป็นตระกูลเดียวกับขาแรก (EV/Sales = EV/EBITDA × อัตรากำไร EBITDA) จึงนับเป็นเสียงเดียวกัน · P/BV มัธยฐาน 5 ปี 1.01x × BVPS ~฿25.8 ให้ ~฿26 แต่เป็นสมอตายที่ไม่ขยับตามตัวแปรวัฏจักร ใช้ดูกรอบมูลค่าสินทรัพย์ได้เท่านั้น
หมายเหตุสำคัญ: ตัด P/E ทุกทรงเพราะ EPS TTM ติดลบ และตัด Justified P/BV เพราะ ROE ติดลบ (สูตรจะให้ค่าไร้ความหมาย) — หุ้นวัฏจักรลึกต้องประเมินจากกำลังทำกำไรกลางวัฏจักร ไม่ใช่กำไรของปีใดปีหนึ่ง
ราคาปัจจุบัน ฿28.50 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿23.80 และสูงกว่ากรอบบนของ FV — ไม่ถูกเลยสำหรับหุ้นวัฏจักรที่งบดุลมีหนี้สูง เพราะ "ความถูก/แพง" ขึ้นกับว่าจุดวัฏจักรอยู่ตรงไหน โซนน่าสะสมจริงสำหรับสาย value คือต่ำกว่า ฿19.04 (MOS 20%) และโซน deep value ที่ ฿16.66 (MOS 30%) ซึ่งเป็นระดับใกล้จุดต่ำสุดเดิม ~฿15.40 ที่เคยเกิดช่วงปลายปี 2025 • เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ 15 ราย อยู่ที่ ฿26.57
⚠️ ใช้ EBITDA เป็นฐานแทน EPS เพราะกำไรสุทธิยังติดลบ — ทุกฉากคำนวณเป็น EV (EBITDA × ตัวคูณ) แล้วหักหนี้สุทธิจึงได้มูลค่าส่วนทุน และ ตัวคูณเคลื่อนสวนทางกับ EBITDA ตามธรรมชาติของหุ้นวัฏจักร (ตลาดให้ตัวคูณสูงตอนกำไรต่ำสุด ให้ตัวคูณต่ำตอนกำไรสูงสุด) ผลตอบแทนกระจายกว้าง (-45% ถึง +44%) เพราะหนี้สุทธิและรายการปรับกินสัดส่วนราว 64% ของ Enterprise Value — เหมาะกับผู้ที่ทนความผันผวนได้
IVL เป็นผู้นำ PET ระดับโลกที่กำลังพ้นช่วงเลวร้ายที่สุดของวัฏจักร: งบไตรมาส 2/2026 (ประกาศ 11 ส.ค.) ทำให้ขาดทุนสุทธิ TTM แคบลงเหลือ ~฿3.3 พันล้าน จาก ~฿8.3 พันล้านในปี 2025 ขณะที่กระแสเงินสดอิสระ TTM ~฿43 พันล้าน แข็งแรงสวนทางกำไรทางบัญชี ทว่าราคาได้ฟื้นตัวขึ้นมาแรง จากจุดต่ำสุดปลายปี 2025 จนราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมและกรอบบนของ FV — แพงสำหรับกิจการที่ยังแบกหนี้ ~฿266 พันล้าน และมีผลตอบแทน 3 ปีที่กระจายกว้างมาก จุดเข้าที่ปลอดภัยกว่าอยู่แถว ฿16.66–฿19.04 (MOS 30–20%)