SET: ITC เศรษฐกิจสัตว์เลี้ยง แปรรูปอาหารเพื่อส่งออก

i-Tail Corporation (ITC)

ผู้ผลิตอาหารสัตว์เลี้ยงรับจ้าง (OEM/ODM) รายใหญ่ระดับโลก • อาหารเปียกแมว/สุนัข • ขนม (treats) • แบรนด์ Bellotta, Marvo, Calico Bay • บริษัทลูก Thai Union • เน้นส่งออก (รายได้ USD)
฿16.70(ITC)
▼ −2.9% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (2026)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿13.50 – ฿18.10
ที่มา: StockAnalysis.com, Investing.com, Yahoo Finance
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM / FY2025 / Q1 2026
Market Cap
฿5.01 หมื่นล้าน
~3.00 พันล้านหุ้น · 3,000 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
15.0x
EPS TTM ฿1.11
P/E มัธยฐาน ~3 ปี
18.1x
มัธยฐานย้อนหลัง · กรอบ 14.8–29.1x (3 FY ที่วัดได้)
P/BV
2.00x
BVPS ฿8.33 · BVPS ~฿8.33
กำไรสุทธิ FY2025
~฿2,978 ลบ.
−17% YoY (adj. ~฿3.4 พันลบ.)
EPS (TTM)
~฿1.11
IFRS · FY2025 รายงาน ฿0.99 • ฟื้นจาก Q1/26
BVPS
~฿8.33
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · จาก P/BV 1.97 × ราคา
ROE / ROA
~14.0%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · มาร์จิ้นสูงในกลุ่มอาหาร
รายได้ FY2025
฿1.82 หมื่นล้าน
ทั้งปีบัญชี · +2.8% YoY (USD +9.2%)
อัตรากำไรขั้นต้น
25.1%
Gross margin · Q1/26 24.3% • premium 51.5%
เงินปันผล
5.09%
฿0.85/ปี · ฿0.85/หุ้น FY25 • payout 85.6%
Beta
0.22
ความผันผวนเทียบตลาด · ผันผวนต่ำกว่าตลาด
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ราคาปิดรายเดือนจริง (Yahoo)
ราคา ITC มูลค่าเหมาะสม ฿19.96 จุดสำคัญ

ราคา ITC ลงจาก ~฿17 ต้นปี 2025 สู่จุดต่ำ ฿11.60 (มิ.ย. 2025) จากความกังวลภาษีนำเข้าสหรัฐฯ และมาร์จิ้นหด แล้วฟื้นแรง +41% กลับขึ้นแตะ ฿17.20 (ต.ค. 2025 / ม.ค. 2026) หลังผลประกอบการดีขึ้นต่อเนื่องและ Q1/2026 ทำสถิติสูงสุด ช่วง ต.ค. 2025 – ก.ย. 2026 ปิดรายเดือนแกว่งในกรอบ ฿15.1–17.5 ต่ำกว่ากรอบบน 52 สัปดาห์ (฿18.10) — ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมบางส่วน

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูลอิสระ
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.11 × P/E เป้าหมาย ~18.1x (มัธยฐาน FY2023–FY2025) — 18.1x คือมัธยฐานย้อนหลังที่วัดจริงจาก 3 FY (FY2023–25: 29.1x / 18.1x / 14.8x ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS) ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน
฿20.09
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.85 × (1+g); g 5%, r 9.5% — ปันผลสูง payout 85.6%
฿19.83
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿18.00 – ฿22.00
฿19.96

FV = เฉลี่ยสองตระกูลอิสระ: P/E ที่ยึดมัธยฐานย้อนหลัง (฿20.09) กับ DDM (฿19.83 · r/g เป็นสมมติฐานของเราเอง) — ห่างกันไม่ถึง 2 เท่า; เป้านักวิเคราะห์ไม่ใช่ขาของ FV (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) · Justified P/BV ถอดออกเพราะใช้ (r,g) ชุดเดียวกับ DDM และ BVPS ยืนยันจากงบรอบนี้ไม่ได้; ความอ่อนไหว: หาก P/E เหลือ 14.8x (ต่ำสุดที่วัดได้) ขา P/E = ฿16.43 → FV ~฿18.13 (ต่ำลงจากค่ากลางราว ฿1.8) — ค่ากลาง ฿19.96 จึงไวต่อสมมติฐาน P/E และ g/r ของ DDM

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿16.70
เหมาะสม ฿19.96
฿13.97
MOS 30% ฿15.97
MOS 20% ฿19.96
Fair Value ฿21.17
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿22.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿16.70 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿19.96 (+16%) — ยังไม่ถึงโซน MOS 20% เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿21.17 (สูงกว่า FV เรา) สะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโต; โซนน่าสะสมเต็มที่คือต่ำกว่า ฿15.97 (MOS 20%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+16%
ส่วนเผื่อความปลอดภัยปานกลาง — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอสมควร แต่ยังไม่ถึงโซนถูกมาก ทยอยสะสมได้
จุดซื้อ MOS 20%
฿15.97
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿13.97
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿19.96
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿16.70 • EPS ฐาน ~฿1.11 • รวมปันผล
BearEPS +3%/ปี
฿15.77
+10%
  • EPS ปี 3~฿1.21
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.55
  • สถานการณ์ภาษีสหรัฐฯ/มาร์จิ้นกดดัน
BaseEPS +9%/ปี
฿25.88
+72%
  • EPS ปี 3~฿1.44
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.85
  • สถานการณ์โต premium + ส่งออกแข็ง
BullEPS +15%/ปี
฿33.76
+121%
  • EPS ปี 3~฿1.69
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.15
  • สถานการณ์treats โตแรง + re-rating

ผลตอบแทนรวมเงินปันผล (~5%/ปี) ฉาก Base อิงการเติบโต EPS ~9%/ปี (สอดคล้องเป้าบริษัท revenue +12% และโมเมนตัม Q1/2026 +25%) Base ใช้ P/E ออก 18x ตามมัธยฐานย้อนหลัง (EPS ปี 2027e ของ vendor ~฿1.32 สอดคล้องการโต ~9%/ปี) · จุดเสี่ยงหลักคือ "P/E ออก" และภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ซึ่งกระทบหุ้นส่งออกโดยตรง — สมมติฐานอาจคลาดเคลื่อนได้มาก

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Q1/2026 ทำสถิติ: ยอดขาย USD 163 ล้าน (+28.6% YoY), กำไรสุทธิ ฿991 ลบ. (+24.9%) ฟื้นชัดเจน
  • ขนมสัตว์ (treats) โตแรง: +95% YoY คิดเป็น 20.8% ของยอดขาย — กระแส premiumization/lickable treats
  • Premium mix สูงขึ้น: สินค้าพรีเมียมแตะ 51.5% ของยอดขาย หนุนมาร์จิ้นระยะยาว
  • ปันผลสูงสม่ำเสมอ: yield ~5%+ payout 85.6% เหมาะสาย dividend growth
  • ผู้ผลิต OEM/ODM รายใหญ่ระดับโลก: ฐานลูกค้าสหรัฐฯ/ยุโรปแข็งแรง หนุนโดย Thai Union
  • นักวิเคราะห์เชิงบวก: consensus "Strong Buy" เป้าเฉลี่ย ~฿21.2–21.3 (Maybank top pick กลุ่มอาหาร)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ภาษีนำเข้าสหรัฐฯ: หุ้นส่งออก USD โดยตรง — มาตรการภาษีอาจกดทั้งคำสั่งซื้อและมาร์จิ้น
  • ค่าเงินบาท/USD: รายได้เป็น USD เป็นหลัก บาทแข็งกดกำไรเมื่อแปลงกลับ
  • ต้นทุนวัตถุดิบ: ราคาทูน่า/ไก่ผันผวน กระทบ GPM (FY2025 หดเหลือ 25.1% จาก 27.7%)
  • กระจุกตัวของลูกค้า: พึ่งลูกค้า OEM รายใหญ่ไม่กี่ราย — เสี่ยงหากเสียออเดอร์
  • ความไวของ FV: ขา P/E อิงมัธยฐาน 3 FY ที่ค่าสูงต่ำต่างกันมาก (14.8–29.1x) และ DDM อ่อนไหวต่อ g/r — MOS จึงคลาดเคลื่อนได้
  • FY2025 กำไรลดลง: กำไรสุทธิรายงาน −17% YoY เตือนว่าการเติบโตไม่ราบเรียบ
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจดี ปันผลเด่น — ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม "ทยอยสะสมได้"

ITC เป็นผู้ผลิตอาหารสัตว์เลี้ยง OEM/ODM ระดับโลกที่คุณภาพดี มาร์จิ้นสูง ปันผลเด่น (~5%) และโมเมนตัมกำไรฟื้นแรงใน Q1/2026 ราคาปัจจุบัน ฿16.70 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿19.96 (+16%) แต่ FV อิงสมมติฐานเพียงสองตระกูลและยังเสี่ยงเรื่องภาษีสหรัฐฯ/ค่าเงิน เหมาะ "ทยอยสะสม" โดยรอโซน MOS 20% เพื่อส่วนเผื่อที่หนาขึ้น

มูลค่าเหมาะสม
฿19.96 (฿18.00–฿22.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +16%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿21.17 (Strong Buy)
กลยุทธ์: สาย value รอจังหวะย่อต่ำกว่า ฿15.97 (MOS 20%) จึงเริ่มสะสมเต็มที่; สาย dividend/DCA ทยอยซื้อต่ำกว่า ฿19.96 รับปันผล ~5% ระหว่างถือ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: StockAnalysis.com • Investing.com • Yahoo Finance • Thai Union IR