⬛⬛⬛⬛⬛⬛⬛
SET: INSET Technology ICT Infrastructure

Infraset PCL (INSET)

ก่อสร้าง Data Center · ระบบ IT · โครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม · Network Integration · Cyber Security • Maintenance & Services
฿4.50(INSET)
▲ +155.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.50 – ฿4.28
ที่มา: SET, Yahoo Finance, Investing.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569
Market Cap
฿3.40 พัน ล.
804.53 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~51.5x
Forward P/E ~18x (ปี 2026)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~20–22x
ปัจจุบัน TTM สูง (กำไรฟื้นตัว)
P/BV
2.38x
BVPS ฿1.77
กำไรสุทธิ FY2024
฿88.9 ล.
EPS ฿0.11 (FY2024)
EPS (TTM)
~฿0.08
TTM มี.ค. 69; Forward EPS ~฿0.235
BVPS
~฿1.77
D/E = 0.16 (balance sheet แข็งแกร่ง)
ROE / ROA
~4.64% / 2.48%
ต่ำกว่าอุตสาหกรรม ICT ในช่วงฟื้นตัว
รายได้ TTM
฿1.52 พัน ล.
ลดลง −23.5% YoY (Q1-Q2 2568 ต่ำ)
อัตรากำไรขั้นต้น
~7.5–13%
Gross Margin FY2024 = 10.2%
เงินปันผล
~1.04%
฿0.04/หุ้น (XD มี.ค. 69) payout ~98%
Beta
สูง
ราคาวิ่ง +134% รอบปี — ความผันผวนสูง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา INSET มูลค่าเหมาะสม ฿5.20 จุดสำคัญ

INSET เริ่มต้นปี 2568 ที่ ฿1.80 ทรงตัวต่ำช่วง ม.ค.–มิ.ย. 68 (฿1.59–1.99) ก่อนพุ่งแรงตั้งแต่ ก.ค. 68 สู่ ฿2.82 จากกระแส data center ในไทยที่ร้อนแรง โดยเฉพาะโครงการลงทุนของ hyperscaler ต่างชาติ ราคาไต่ขึ้นต่อเนื่องผ่าน ฿3.02 (ก.ย. 68), ฿3.72 (พ.ย. 68) และ ฿3.86 (ธ.ค. 68) ก่อนแตะ ฿4.22 ใน ก.ค. 69 รวมผลตอบแทนรอบปี +134.4% มูลค่าเหมาะสมที่ ฿5.20 ยังอยู่เหนือราคาตลาด

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation (Forward)
EPS adj. ฿0.235 (Forward 2026) × P/E เป้าหมาย ~22x — อิง P/E เฉลี่ยกลุ่ม ICT ไทยช่วงปกติ
฿5.17
2. DCF (Free Cash Flow)
FCF/หุ้น ปี 2026E ฿0.28 / (WACC 9% − g 3%) — อิงการฟื้นตัวของกำไรสุทธิและ backlog งาน data center
฿4.67
3. EV/EBITDA Multiple
EBITDA/หุ้น ฿0.72 × multiple 8x — อิง peer ICT infrastructure ไทย (ช่วง 7–9x)
฿5.76
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿4.67 – ฿5.76
฿5.20

วิธี P/E Forward ให้ค่า ฿5.17 โดยอิง EPS ปี 2026 ที่ตลาดคาดฟื้นแรง (Forward P/E ~18x) คูณกับ P/E เป้า 22x ของกลุ่ม ICT ไทย วิธี DCF ได้ ฿4.67 อนุรักษ์นิยมกว่าเพราะใช้ FCF ที่ยังต่ำ วิธี EV/EBITDA ให้ ฿5.76 เนื่องจาก EBITDA margin ดีกว่า Net Margin ค่าเฉลี่ยสามวิธีที่ ฿5.20 สมเหตุสมผลและรวม upside จากการฟื้นตัวของรายได้และกำไรไว้แล้ว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.50
เหมาะสม ฿5.20
฿3.64
MOS 30% ฿4.16
MOS 20% ฿5.20
Fair Value ฿5.27
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿5.76
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿4.22 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿5.20 ประมาณ 19% (MOS ~19%) อยู่ในโซน "น่าสนใจ — ทยอยสะสมได้" ราคาอยู่เหนือจุด MOS 20% (฿4.16) เล็กน้อย บ่งชี้ว่ายังมีส่วนต่างความปลอดภัยพอสมควร เป้าราคา analyst ที่ ฿5.27 ใกล้เคียงกับ Fair Value ของเรา ยืนยันทิศทางบวก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+13%
MOS อยู่ในโซน "น่าสนใจ — ทยอยสะสม" ราคาต่ำกว่า Fair Value แต่ MOS ยังไม่ถึง 20% เต็ม ๆ ควรรอจังหวะดีหรือทยอยเข้า
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.16
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.64
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿5.20
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.22 • EPS ฐาน ~฿0.235 • รวมปันผล
BearEPS +2%/ปี
฿3.60
−7.3% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.249
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.12
  • สถานการณ์การลงทุน data center ชะลอ งบหน่วยงานรัฐตึง
BaseEPS +20%/ปี
฿6.80
+17.4% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.406
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.15
  • สถานการณ์Data center boom ต่อเนื่อง hyperscaler ลงทุนไทย
BullEPS +35%/ปี
฿11.40
+39.1% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.584
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.20
  • สถานการณ์ได้สัญญา mega data center + cloud migration เต็มที่

การประมาณการ Base Case อิงการฟื้นตัวของรายได้และกำไรจากกระแส data center ในไทยที่เร่งตัวจากการลงทุนของ Google, Microsoft, AWS และ hyperscaler อื่น ๆ Forward P/E ~18x สะท้อนว่าตลาดคาด EPS ปี 2026 ฟื้นแรง EPS ฐาน ฿0.235 ถ้าเป็นไปตามคาดและ P/E กลับมา 17x ในปีที่ 3 จะให้ราคาเป้าระดับ ฿6.80 ทั้งนี้ความเสี่ยงหลักคือการชะลอ capex ลูกค้ารายใหญ่ หรือ margin กดดันจากการแข่งขัน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Data Center Boom ในไทย: การลงทุนของ hyperscaler ระดับโลก (Google, Microsoft, AWS) ในไทยสร้างความต้องการก่อสร้าง data center และ IT infrastructure สูงขึ้นมาก
  • Backlog งานรัฐและเอกชน: โครงการโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคมจากภาครัฐ (TOT, CAT, NBTC) และเอกชนใหญ่ให้รายได้ recurring ที่มั่นคง
  • Cyber Security Growth: ความต้องการ cyber security solution เติบโตตามการขยายตัวของระบบดิจิทัลและ cloud ในองค์กรไทย
  • Forward P/E ต่ำ ~18x: ถ้า EPS ปี 2026 ฟื้นสู่ ฿0.235 ตามที่ตลาดคาด valuation จะดูถูกขึ้นมากเมื่อเทียบกับ TTM P/E ปัจจุบัน
  • Balance Sheet แข็งแกร่ง: D/E เพียง 0.16 มีความสามารถรับงานใหญ่โดยไม่เสี่ยงทางการเงิน
  • ESG Rating "A": ได้รับ SET ESG Rating "A" ปี 2568 และ Corporate Governance "Excellent" ดึงดูดนักลงทุนสถาบัน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Gross Margin ต่ำและผันผวน: Gross Margin อยู่ที่ 7–13% ซึ่งต่ำมากสำหรับหุ้นเทคฯ สะท้อนธุรกิจรับเหมา (project-based) ที่ margin ถูกกดดันจากการแข่งขันราคา
  • รายได้ผันผวนตาม Project Cycle: Q3 2567 (฿766M) vs Q3 2568 (฿214M) ต่างกัน 3.6 เท่า สะท้อนความไม่สม่ำเสมอของรายได้ตามโปรเจ็กต์
  • การชะลอของ Hyperscaler Capex: ถ้าแผน data center ของ hyperscaler ถูก delay หรือลดลง รายได้ INSET จะกระทบโดยตรง
  • Valuation แพงในมุม TTM: P/E TTM 51.5x และ P/BV 2.38x สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม ICT ไทย ราคาสะท้อน "future growth" ไปมากแล้ว
  • การแข่งขันสูง: บริษัทมีคู่แข่งทั้งไทยและต่างชาติในธุรกิจ data center/ICT infrastructure รวมถึง FORTH, SAMART, และบริษัทจีน
  • Payout Ratio ~98%: จ่ายปันผลเกือบเต็มกำไร เหลือเงินลงทุนน้อย ถ้ากำไรลด ปันผลมีโอกาสลดตาม
8

สรุปภาพรวม

INSET — หุ้น Data Center Play ราคาวิ่งแรง ยังมี Upside แต่ Margin of Safety บาง

Infraset PCL เป็น "pure play" data center และ ICT infrastructure ที่ได้ประโยชน์โดยตรงจากการลงทุนของ hyperscaler ในไทย ราคาหุ้นวิ่ง +134% ในรอบปีสะท้อนกระแสนี้ไปมากแล้ว มูลค่าเหมาะสมที่ ฿5.20 (เฉลี่ย 3 วิธี: P/E Forward, DCF, EV/EBITDA) ยังชี้ว่ามี upside ~23% แต่ต้อง depend ว่า EPS จะฟื้นตามที่ตลาดคาด (Forward P/E ~18x) จริงหรือไม่ จุดเสี่ยงหลักคือ gross margin ต่ำ (7–13%) และรายได้ผันผวนตาม project cycle ซึ่งทำให้การประเมิน "กำไรปกติ" ยาก สำหรับนักลงทุนที่รับความผันผวนได้ MOS ~19% ณ ราคา ฿4.22 เพียงพอสำหรับทยอยสะสม แต่ควรรอให้กำไรฟื้นจริงก่อนเพิ่มน้ำหนัก

มูลค่าเหมาะสม
฿5.20 (฿4.67–฿5.76)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +19%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿5.27 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมบริเวณ ฿3.90–4.22 (MOS ~19–24%) เป้าหลัก ฿5.20 ใน 12–18 เดือน ถ้าราคาดึงลงสู่ ฿3.64 (MOS 30%) ถือเป็นโอกาสซื้อเพิ่ม ตั้ง stop loss ที่ ฿3.20 ระวังความผันผวนสูงจากราคาที่วิ่งแรงมาแล้ว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET (set.or.th), Yahoo Finance (INSET.BK), Investing.com, StockAnalysis.com