SET: INSET บริการไอทีและที่ปรึกษา

Infraset PCL (INSET)

ก่อสร้าง Data Center · ระบบ IT · โครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม · Network Integration · Cyber Security • Maintenance & Services
฿4.80(INSET)
▲ +201.9% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.50 – ฿5.20
ที่มา: SET, Yahoo Finance, Investing.com
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569
Market Cap
฿3.85 พัน ล.
802.53 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
32.0x
EPS TTM ฿0.15 · Forward P/E ~16–17x (vendor ไม่ระบุปีงบ)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
24.8x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 17.4–42.6x (FY2021–FY2025)
P/BV
2.71x
BVPS ฿1.77
กำไรสุทธิ TTM
฿122 ล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ฿35.3 ล. (EPS ฿0.04) · FY2024 ฿88.9 ล.
EPS (TTM)
~฿0.15
IFRS · Forward EPS vendor ~฿0.29 (ไม่ระบุปีงบ)
BVPS
~฿1.77
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · D/E = 0.39 (เงินสด ฿284 ล. · หนี้ ฿563 ล.)
ROE / ROA
~8.6%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · FY2025 2.5% · FY2021 18.9% — ฟื้นจากฐานต่ำ
รายได้ TTM
฿2.02 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · +6.2% YoY (FY2025 ฿1.17 พัน ล. −40.9%)
อัตรากำไรขั้นต้น
11.9%
Gross margin · TTM · FY2025 10.3% · FY2024 10.2%
เงินปันผล
0.83%
฿0.04/ปี · ฿0.04/หุ้น · payout ~26% ของ EPS TTM
Beta
สูง
ราคาวิ่ง +190% รอบปี — ความผันผวนสูง
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา INSET มูลค่าเหมาะสม ฿3.42 จุดสำคัญ

INSET เริ่มช่วงกราฟที่ ฿1.59 (ต.ค. 68) ทรงตัวต่ำถึง ธ.ค. 68 (฿1.72) ก่อนพุ่งตั้งแต่ ม.ค. 69 (฿1.99) และ ก.พ. 69 (฿2.82) สอดคล้องกับกระแส data center ในไทย ไต่ต่อผ่าน ฿3.36 (พ.ค. 69) และ ฿3.72 (มิ.ย. 69) ปิดเดือน ส.ค. 69 ที่ ฿4.78 ก่อนย่อลง ผลตอบแทนรอบปีรวมราว +190% (ดูป้ายส่วนหัว) ทั้งที่ EPS TTM ฿0.15 ยังต่ำกว่า EPS FY2021 (฿0.21) ราคาจึงอยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿3.42

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ตระกูล P/E เดียวกัน)
1. P/E Valuation (EPS TTM × มัธยฐานย้อนหลัง)
EPS ฿0.15 (TTM) × P/E 24.8x — มัธยฐาน P/E 5 ปี (ราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS; ช่วง 17.4–42.6x) ตัวคูณมาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน
฿3.72
2. P/E Valuation (EPS เฉลี่ย 5 ปี — ตระกูลเดียวกับวิธี 1)
EPS ฿0.126 (เฉลี่ย FY2021–FY2025) × P/E 24.8x — ใช้ตัวคูณมัธยฐานเดียวกัน นับเป็นหนึ่งเสียง (ตระกูลเดียวกัน) เพื่อ normalize กำไรงานโปรเจกต์
฿3.12
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.12 – ฿3.72
฿3.42

ทั้งสองวิธีอยู่ในตระกูล P/E เดียวกัน (ตัวคูณมัธยฐานย้อนหลัง 24.8x เท่ากัน ต่างที่ EPS: TTM ฿0.15 กับเฉลี่ย 5 ปี ฿0.126) จึงนับเป็นหนึ่งเสียง — การประเมินตระกูลเดียว ความไวต่อสมมติฐาน: P/E 30x กับ EPS TTM ให้ ฿4.50 (ใกล้ ฿4.80) และต้องมี EPS ~฿0.186 ที่ 24.8x จึงจะเท่ากับ ฿4.80 ขา DCF และ EV/EBITDA เดิมถูกตัดออก เพราะ FCF สลับบวก/ลบ (TTM −฿425 ล.) ตรวจซ้ำไม่ได้ และรอบนี้ไม่มี EV/EBITDA มัธยฐานที่วัดได้ EPS forward ~฿0.29 ของ vendor ไม่ระบุปีงบ จึงไม่ใช้เป็นขา ตัวคูณ 24.8x ห่างจาก P/E ปัจจุบัน ~30.8x แต่ประวัติกว้าง 17.4–42.6x จึงมีความไม่แน่นอนสูง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.80
เหมาะสม ฿3.42
฿2.39
MOS 30% ฿2.74
MOS 20% ฿3.42
Fair Value ฿3.72
กรอบบน FV ฿5.44
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿4.80 อยู่สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿3.42 (−40%) และเหนือกรอบบน FV ฿3.72 จุด MOS 20% อยู่ที่ ฿2.74 และ MOS 30% ที่ ฿2.39 เป้าราคา analyst เฉลี่ย ฿5.44 (2 ราย ตาม Yahoo) สูงกว่า FV มาก แต่ไม่ถูกใช้เป็นขาของ FV เป็นเพียงบริบทเทียบ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−40%
MOS ติดลบ — ราคาสูงกว่า Fair Value ตามสมมติฐานย้อนหลัง (P/E มัธยฐาน 24.8x × EPS TTM/เฉลี่ย 5 ปี) ตลาดจ่ายล่วงหน้าให้กำไรที่ยังไม่เกิด ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย
จุดซื้อ MOS 20%
฿2.74
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿2.39
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿3.42
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.80 • EPS ฐาน ~฿0.15 • ไม่รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿2.55
−19.0% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.150
  • P/E ออก17x
  • ปันผลรวม 3 ปี (ไม่รวมในเป้า)~฿0.12
  • สถานการณ์กำไรทรงตัวระดับ TTM โปรเจกต์ชะลอ P/E ลดสู่ ~17x (ต่ำสุดของ 5 ปี)
BaseEPS +15%/ปี
฿5.66
+5.6% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.228
  • P/E ออก24.8x
  • ปันผลรวม 3 ปี (ไม่รวมในเป้า)~฿0.12
  • สถานการณ์กำไรฟื้นต่อเนื่องตามงาน data center P/E กลับมามัธยฐานย้อนหลัง
BullEPS +30%/ปี
฿9.23
+24.4% ต่อปี
  • EPS ปี 3~฿0.330
  • P/E ออก28x
  • ปันผลรวม 3 ปี (ไม่รวมในเป้า)~฿0.12
  • สถานการณ์ได้สัญญาใหญ่ EPS โตเร็ว P/E อยู่ในช่วงกลาง-บนของประวัติ (17.4–42.6x)

ทุกฉากคิดจาก EPS TTM ฿0.15 (ไม่ใช่ EPS forward ของ vendor ที่ไม่ระบุปีงบ) Base สมมติ EPS โต 15%/ปี เป็น ~฿0.228 ในปีที่ 3 และ P/E กลับมามัธยฐานย้อนหลัง 24.8x ได้เป้า ฿5.66 (ไม่รวมปันผล) ฉาก Bear ให้ P/E ลดสู่ 17x และ EPS ไม่โต Bull ให้ EPS โต 30%/ปีและ P/E 28x เป้าราคาเป็นสมมติฐาน ความเสี่ยงหลักคือรายได้ผันผวนตามโปรเจกต์และ margin ต่ำ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Data Center Boom ในไทย: การลงทุนของ hyperscaler ระดับโลก (Google, Microsoft, AWS) ในไทยสร้างความต้องการก่อสร้าง data center และ IT infrastructure สูงขึ้นมาก
  • Backlog งานรัฐและเอกชน: โครงการโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคมจากภาครัฐ (TOT, CAT, NBTC) และเอกชนใหญ่ให้รายได้ recurring ที่มั่นคง
  • Cyber Security Growth: ความต้องการ cyber security solution เติบโตตามการขยายตัวของระบบดิจิทัลและ cloud ในองค์กรไทย
  • Forward EPS ตามตลาด: vendor คาด EPS forward ~฿0.29 (Forward P/E ~16–17x แต่ไม่ระบุปีงบ ตรวจไม่ได้) ถ้าเป็นจริง valuation จะดูถูกลงเมื่อเทียบ TTM P/E ~30.8x แต่ยังไม่นับเป็นขาใน Fair Value
  • งบดุลรับความเสี่ยงได้: D/E 0.39 (TTM) เงินสด ฿284 ล. หนี้ ฿563 ล. (หนี้เพิ่มจาก ฿67 ล. ณ FY2025)
  • ESG Rating "A": ได้รับ SET ESG Rating "A" ปี 2568 และ Corporate Governance "Excellent" ดึงดูดนักลงทุนสถาบัน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Gross Margin ต่ำและผันผวน: Gross Margin อยู่ที่ 7–13% ซึ่งต่ำมากสำหรับหุ้นเทคฯ สะท้อนธุรกิจรับเหมา (project-based) ที่ margin ถูกกดดันจากการแข่งขันราคา
  • รายได้ผันผวนตาม Project Cycle: รายได้ FY2024 ฿1,974 ล. → FY2025 ฿1,167 ล. (−40.9%) → TTM ฿2,019 ล. และ FCF สลับบวก/ลบทุกปี (FY2025 +฿267 ล. · TTM −฿425 ล.) ทำให้ประเมิน "กำไรปกติ" ยาก
  • การชะลอของ Hyperscaler Capex: ถ้าแผน data center ของ hyperscaler ถูก delay หรือลดลง รายได้ INSET จะกระทบโดยตรง
  • Valuation แพงในมุม TTM: P/E TTM ~30.8x และ P/BV ~2.71x สูงกว่า P/E มัธยฐานย้อนหลัง 24.8x ราคาสะท้อน "future growth" ไปมากแล้ว
  • การแข่งขันสูง: บริษัทมีคู่แข่งทั้งไทยและต่างชาติในธุรกิจ data center/ICT infrastructure รวมถึง FORTH, SAMART, และบริษัทจีน
  • ปันผลน้อย: DPS ฿0.04 (yield ~0.87% · payout ~26%) ผลตอบแทนเกือบทั้งหมดต้องมาจากราคา
8

สรุปภาพรวม

INSET — Data Center Play ที่ราคาวิ่งเกินกำไรปัจจุบัน ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย

Infraset PCL เป็น "pure play" data center และ ICT infrastructure ที่ราคาวิ่งราว +190% ในรอบปี มูลค่าเหมาะสม ฿3.42 (เฉลี่ย 2 วิธีในตระกูล P/E เดียวกัน: EPS TTM ฿0.15 และเฉลี่ย 5 ปี ฿0.126 คูณมัธยฐาน 24.8x) ตามด้วย MOS −40% ตลาดจึงราคาการเติบโตของกำไรไว้ล่วงหน้า EPS forward ~฿0.29 ของ vendor ไม่ระบุปีงบ จึงไม่ใช้เป็นขา จุดเสี่ยงหลักคือ gross margin ต่ำ (~10–12%) รายได้และ FCF ผันผวนตามโปรเจกต์ ควรรอกำไรฟื้นจริงหรือราคาย่อสู่โซน MOS ก่อนสะสม ประเมินตระกูลเดียว มีความไม่แน่นอนสูง

มูลค่าเหมาะสม
฿3.42 (฿3.12–฿3.72)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −40%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿5.44 (2 ราย)
กลยุทธ์: ยังไม่ไล่ราคา รอโซน MOS 20% ที่ ฿2.74 (MOS 30% ที่ ฿2.39) หรือรอให้ EPS TTM ฟื้นสูงกว่า ฿0.186 ที่ตัวคูณ 24.8x เพื่อให้ FV ขยับขึ้น ระวังความผันผวนสูงจากราคาที่วิ่งแรงมาแล้ว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET (set.or.th), Yahoo Finance (INSET.BK), Investing.com, StockAnalysis.com