● ● ●
SET: ILM Consumer Discretionary Home Furnishings Retail

Index Living Mall PCL (ILM)

ค้าปลีก-ค้าส่งเฟอร์นิเจอร์และของตกแต่งบ้านอันดับ 1 ของไทย • แบรนด์ Index Living Mall • ผลิตและจำหน่ายเฟอร์นิเจอร์ดีไซเนอร์ • ให้เช่าพื้นที่ • ก่อตั้ง 2516
฿13.40(ILM)
▼ −14.1% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿12.10 – ฿16.20
ที่มา: Yahoo Finance, SET Factsheet, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.พ. 2569 · ยืนยัน ≥3 แหล่ง
Market Cap
~฿6.41B
505M หุ้น · Free float 24.5%
P/E (TTM)
~8.87x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ ~16x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12–16x
ช่วง 9–21x ในรอบ 10 ปี
P/BV
~0.97x
ต่ำกว่า median 5 ปีที่ 1.7x
กำไรสุทธิ FY2568
฿753M
+1.1% YoY · margin 7.5%
EPS (TTM)
~฿1.43
FY2568 ฿1.49 · FY2567 ฿1.48
BVPS
~฿13.07
Book Value ต่อหุ้น (StockAnalysis)
ROE / ROA
~11.1% / 5.3%
ROIC ~8.7% · สม่ำเสมอ
รายได้ TTM
~฿9.95B
+1.1% YoY · gross margin 48%
อัตรากำไรขั้นต้น
~48.2%
เพิ่มต่อเนื่องจาก 43.8% ปี 64
เงินปันผล
~7.94%
฿1.00/หุ้น · payout ~70% · จ่ายปีละ 2 ครั้ง
FCF
฿1.20B
OCF ฿1.98B · Capex ~฿780M
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.พ. 2568 – ก.พ. 2569 · รายเดือน · 13 จุด
ราคา ILM มูลค่าเหมาะสม ฿17.50 จุดสำคัญ

ราคา ILM ปรับตัวขึ้นแตะ ฿15.60–16.20 ช่วงมี.ค.–เม.ย. 2568 หนุนจากการฟื้นตัวของการบริโภคภายในประเทศ ก่อนกลับมาอ่อนตัวสู่ ฿12.50–13.50 ในช่วงพ.ค.–ก.พ. 2569 ตามภาวะเศรษฐกิจชะลอและกำลังซื้อครัวเรือนที่ถูกกดดัน ราคาปัจจุบัน ฿12.90 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมประมาณ 26% และใกล้โซนจุดซื้อ MOS 30% ที่ ฿12.25 ผลตอบแทนรอบปี (ก.พ. 68 → ก.พ. 69) อยู่ที่ −9.8%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿1.47 (ค่าเฉลี่ย 3 ปี) × P/E เป้าหมาย ~12x — ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมค้าปลีกไทย ต่ำกว่า median 10 ปีที่ 16x
฿17.64
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿1.00 × (1+g); g 3%, r 9% → ธุรกิจมั่นคง จ่ายปันผลสม่ำเสมอ payout ~70%
฿17.17
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11.14% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 1.36 × BVPS ฿13.07
฿17.74
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿17.17 – ฿17.74
฿17.50

ทั้ง 3 วิธีให้ค่าใกล้เคียงกันในกรอบ ฿17.17–17.74 สะท้อนความสอดคล้องของโมเดล วิธี P/E ใช้ P/E ที่ 12x ซึ่งอนุรักษ์นิยม (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ 16x) เพื่อสะท้อนสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจที่ยังชะลอ วิธี Justified P/BV สะท้อนว่าบริษัทที่ ROE ~11% ควรซื้อขายที่ P/BV สูงกว่าระดับปัจจุบัน 0.97x DDM ยืนยันว่ากระแสปันผลที่ stable ที่ yield ~8% มีมูลค่าสูงกว่าราคาตลาดมาก นักวิเคราะห์ 2 คน มีราคาเป้าเฉลี่ยที่ ฿16.50 (range ฿15.00–18.00) สอดคล้องกับ Fair Value ของเรา

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿13.40
เหมาะสม ฿17.50
฿12.25
MOS 30% ฿14.00
MOS 20% ฿16.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿17.50
Fair Value ฿17.74
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿12.90 อยู่ใกล้โซน MOS 30% (฿12.25) ซึ่งถือเป็นโซน deep value MOS ปัจจุบันอยู่ที่ ~26% เข้าโซน "น่าซื้อ" สำหรับ value investor ราคายังต่ำกว่าเป้าของนักวิเคราะห์เฉลี่ยที่ ฿16.50 ถึง ~28% และต่ำกว่า Fair Value เฉลี่ย ฿17.50 ถึง ~35.7%

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+23%
โซนน่าซื้อ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ
จุดซื้อ MOS 20%
฿14.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿12.25
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿17.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿12.90 • EPS ฐาน ~฿1.43 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿11.44
+3.8%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.43
  • P/E ออก8x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
  • สถานการณ์เศรษฐกิจซบ กำไรทรงตัว
BaseEPS +5%/ปี
฿19.90
+21.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.66
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.15
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น กำไรโตตามรายได้
BullEPS +8%/ปี
฿25.20
+30.3%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.80
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.25
  • สถานการณ์บูมอสังหา กำไรพุ่ง re-rating

แม้ใน Bear case ที่กำไรทรงตัวและ P/E ลดเหลือ 8x ผู้ลงทุนยังได้รับผลตอบแทนรวม ~+12% ใน 3 ปี (~3.8%/ปี) จากการรองรับของเงินปันผลสูงถึง ~฿3.00 ต่อ 3 ปี (yield ~7.9%) Base case ที่ EPS โต 5%/ปี และ P/E กลับสู่ 12x ให้ผลตอบแทนสูงถึง ~79% รวม (~21%/ปี) Bull case ที่ตลาดอสังหา/ค้าปลีกฟื้นตัวแรง กำไรโต 8%/ปี และ re-rating P/E ให้ผลตอบแทนสูงถึง ~121% (~30%/ปี) ความเสี่ยงต่ำ (downside จำกัด) แต่ upside สูง เป็นคุณสมบัติหลักของ ILM ณ ราคาปัจจุบัน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Dividend Yield สูงที่สุดในกลุ่ม: yield ~7.9% สูงมากสำหรับหุ้นค้าปลีกไทย ดึงดูดนักลงทุนแนว income investing โดยเฉพาะในยุคดอกเบี้ยปรับลง
  • ตลาดอสังหาริมทรัพย์ฟื้นตัว: เมื่อตลาดบ้าน/คอนโดกลับมา ILM เป็นหนึ่งในผู้รับประโยชน์โดยตรงที่สุด (demand เฟอร์นิเจอร์ตามยอดโอนโครงการ)
  • Gross Margin ขยายตัวต่อเนื่อง: อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มจาก 43.8% ปี 64 สู่ 48.2% ปี 68 สะท้อน pricing power และ product mix ที่ดีขึ้น
  • P/BV ต่ำกว่า 1x: ราคาต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีเป็นครั้งแรก เป็น value signal ชัดเจนในเชิง fundamental
  • กลยุทธ์ออนไลน์และ Omnichannel: ILM ขยาย e-commerce และ digital platform เพิ่มช่องทางขายโดยไม่เพิ่ม fixed cost ของสาขา
  • FCF แข็งแกร่ง: FCF ~฿1.2B/ปี รองรับทั้งปันผลสูงและ capex ขยายสาขาได้โดยไม่ต้องกู้เพิ่ม

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำลังซื้อผู้บริโภคซบเซา: เฟอร์นิเจอร์เป็นสินค้า discretionary ที่ถูกตัดก่อนเมื่อเศรษฐกิจชะลอและหนี้ครัวเรือนสูง
  • การแข่งขันจาก IKEA และออนไลน์: การเติบโตของ IKEA ในไทยและแพลตฟอร์ม e-commerce จีน (Lazada/Shopee) กดดันส่วนแบ่งตลาดและ margin
  • ตลาดอสังหาชะลอตัว: ยอดโอนคอนโดและบ้านที่ชะลอตัวกดดัน demand เฟอร์นิเจอร์โดยตรง โดยเฉพาะ segment mid-to-high
  • Debt สุทธิสูง: net debt ~฿3.9B (D/E ~0.59x) อาจกดดันงบในกรณีดอกเบี้ยปรับขึ้นหรือรายได้ลดลงฉับพลัน
  • Free Float ต่ำ: free float เพียง ~24.5% ทำให้ราคาผันผวนง่ายและ liquidity จำกัดสำหรับนักลงทุนสถาบัน
8

สรุปภาพรวม

ILM — Deep Value พร้อม Dividend Shield ราคาต่ำกว่า Book Value

ILM คือผู้นำค้าปลีกเฟอร์นิเจอร์ไทยที่มีธุรกิจมั่นคง กำไรสม่ำเสมอกว่า 5 ปี และปันผลสูงถึง ~8%/ปี ณ ราคา ฿12.90 หุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี (P/BV ~0.97x) และมี MOS ~26% จาก Fair Value เฉลี่ย ฿17.50 แม้กำไรจะโตช้าในระยะสั้นจากภาวะเศรษฐกิจชะลอ แต่ yield ปันผลสูงช่วยลด downside risk ได้มาก เมื่อตลาดอสังหาและกำลังซื้อผู้บริโภคฟื้นตัว ILM มีศักยภาพ re-rating P/E กลับสู่ 12–14x ได้

มูลค่าเหมาะสม
฿17.50 (฿17.17–฿17.74)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +26.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿16.50 (Buy)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมใน โซน ฿12.25–14.00 (MOS 20–30%) รับ Dividend Yield ~7–8% ระหว่างรอ ตั้งราคาเป้าหมาย ฿17.50 (Fair Value) ถึง ฿19.90 (Base case 3 ปี) · ไม่แนะนำสำหรับนักลงทุนที่ต้องการ capital gain เร็ว เหมาะกับนักลงทุนแนว Value + Income ที่อดทนรอการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและตลาดอสังหา
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ILM.BK) · StockAnalysis.com (BKK:ILM) · SET Factsheet · Investing.com · AlphaSpread.com · งบการเงิน FY2568 (Q4/2568)