SET: ILM ค้าปลีกเฉพาะทาง การบริโภคในประเทศไทย

Index Living Mall PCL (ILM)

ค้าปลีก-ค้าส่งเฟอร์นิเจอร์และของตกแต่งบ้านอันดับ 1 ของไทย • แบรนด์ Index Living Mall • ผลิตและจำหน่ายเฟอร์นิเจอร์ดีไซเนอร์ • ให้เช่าพื้นที่ • ก่อตั้ง 2516

฿13.60(ILM)

▼ −4.9% (รอบปี)

ราคา ณ 24 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿12.10 – ฿16.20
ที่มา: Yahoo Finance, SET Factsheet, StockAnalysis.com

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ย. 2569 · ยืนยัน ≥3 แหล่ง

Market Cap

฿6.87 พันล้าน

~505.0 ล้านหุ้น · 505M หุ้น · Free float 24.5%

P/E (TTM)

9.0x

EPS TTM ฿1.51 · ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีที่ ~14.4x

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

14.4x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 9.4–17.5x ใน 5 ปีที่ผ่านมา (มัธยฐาน)

P/BV

1.09x

BVPS ฿12.44 · ต่ำกว่า median 5 ปีที่ 1.7x

กำไรสุทธิ FY2568

฿753 ล้าน

ทั้งปีบัญชี · +1.1% YoY · margin 7.5%

EPS (TTM)

~฿1.51

IFRS · FY2568 ฿1.49 · FY2567 ฿1.48

BVPS

~฿12.44

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · คำนวณจาก NI TTM ÷ ROE 12.1% ÷ 505M หุ้น

ROE / ROA

~12.1% / 5.3%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROIC ~8.7% · สม่ำเสมอ

รายได้ TTM

~฿10.25B

+2.4% YoY · gross margin 48.9%

อัตรากำไรขั้นต้น

48.9%

Gross margin · เพิ่มต่อเนื่องจาก 43.8% ปี 64

เงินปันผล

7.35%

฿1.00/ปี · ฿1.00/หุ้น · payout ~66% · จ่ายปีละ 2 ครั้ง

FCF TTM

฿1.28 พันล้าน

กระแสเงินสดอิสระ · FY2568 ฿1.20B · FY2567 ฿0.89B

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 · รายเดือน · 12 จุด

ราคา ILM มูลค่าเหมาะสม ฿19.88 จุดสำคัญ

ราคา ILM ปรับตัวขึ้นแตะจุดสูงสุดในรอบปีที่ ฿14.70 ช่วง ก.พ. 2569 หนุนจากการฟื้นตัวของการบริโภคระยะสั้น ก่อนอ่อนตัวลงมาที่ ฿12.50 ในเดือน พ.ค. 2569 ตามภาวะเศรษฐกิจชะลอและกำลังซื้อครัวเรือนที่ถูกกดดัน จากนั้นทยอยฟื้นตัวกลับมาที่ ฿13.60 ในเดือน ก.ย. 2569 ซึ่งยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿19.88 อยู่มาก (+32%) และอยู่ต่ำกว่าโซนจุดซื้อ MOS 30% ที่ ฿13.92 เล็กน้อย ผลตอบแทนรอบปีอยู่ที่ ▼ −4.9% (รอบปี)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿1.51 × P/E เป้าหมาย ~14.4x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ ILM เอง (ช่วง 9.4–17.5x)

฿21.74

2. DDM / Gordon Growth

D₁ = ปันผล ฿1.00 × (1+g); g 3%, r 9% — ธุรกิจมั่นคง จ่ายปันผลสม่ำเสมอ payout ~66%

฿17.17

3. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 12.1% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 1.52 × BVPS ฿12.44

฿18.87

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿17.17 – ฿21.74

฿19.88

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุดในกรอบเพราะอิงมัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีที่ 14.4x ซึ่งสูงกว่า P/E ปัจจุบันของหุ้นที่ ~9.07x มาก สะท้อนว่าตลาดให้มูลค่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ตัวเองอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเศรษฐกิจชะลอ DDM และ Justified P/BV ใช้สมมติฐาน (r,g) ชุดเดียวกันจึงนับเป็นตระกูลเดียว เฉลี่ยกันได้ ฿18.02 ก่อนถ่วงกับขา P/E Justified P/BV สะท้อนว่าบริษัทที่ ROE ~12.1% ควรซื้อขายที่ P/BV สูงกว่าระดับปัจจุบัน ~1.10x DDM ยืนยันว่ากระแสปันผลที่ stable ยัง cover ราคาตลาดได้สบาย นักวิเคราะห์ 2 คน มีราคาเป้าเฉลี่ยที่ ฿14.60 (+7%) ต่ำกว่า Fair Value ของเรา สะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังกว่า

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿13.60

เหมาะสม ฿19.88

฿13.92
MOS 30% ฿14.60
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿15.90
MOS 20% ฿19.88
Fair Value ฿21.74
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿13.60 อยู่ต่ำกว่าโซน MOS 30% (฿13.92) เล็กน้อย ซึ่งถือเป็นโซน deep value MOS ปัจจุบันอยู่ที่ +32% เข้าโซน "น่าซื้อ" สำหรับ value investor ราคายังต่ำกว่าเป้าของนักวิเคราะห์เฉลี่ยที่ ฿14.60 (+7%) และต่ำกว่า Fair Value เฉลี่ย ฿19.88 อยู่มาก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+32%

โซนน่าซื้อ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ

จุดซื้อ MOS 20%

฿15.90

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿13.92

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿19.88

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿13.60 • EPS ฐาน ~฿1.51 • รวมปันผล

BearEPS +0%/ปี

฿12.08

+3.5%/ปี

EPS ปี 3~฿1.51
P/E ออก8x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
สถานการณ์เศรษฐกิจซบ กำไรทรงตัว

BaseEPS +5%/ปี

฿21.00

+21.1%/ปี

EPS ปี 3~฿1.75
P/E ออก12x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.15
สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น กำไรโตตามรายได้

BullEPS +8%/ปี

฿26.60

+30.0%/ปี

EPS ปี 3~฿1.90
P/E ออก14x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.25
สถานการณ์บูมอสังหา กำไรพุ่ง re-rating

แม้ใน Bear case ที่กำไรทรงตัวและ P/E ลดเหลือ 8x ผู้ลงทุนยังได้รับผลตอบแทนรวม ~+10% ใน 3 ปี (~3.3%/ปี) จากการรองรับของเงินปันผลสูงถึง ~฿3.00 ต่อ 3 ปี (yield ~7.3%/ปี) Base case ที่ EPS โต 5%/ปี และ P/E ทรงตัวที่ 12x ให้ผลตอบแทนสูงถึง ~76% รวม (~21%/ปี) Bull case ที่ตลาดอสังหา/ค้าปลีกฟื้นตัวแรง กำไรโต 8%/ปี และ re-rating P/E ให้ผลตอบแทนสูงถึง ~118% (~30%/ปี) ความเสี่ยงต่ำ (downside จำกัด) แต่ upside สูง เป็นคุณสมบัติหลักของ ILM ณ ราคาปัจจุบัน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Dividend Yield สูงที่สุดในกลุ่ม: yield ~7.3% สูงมากสำหรับหุ้นค้าปลีกไทย ดึงดูดนักลงทุนแนว income investing โดยเฉพาะในยุคดอกเบี้ยปรับลง
ตลาดอสังหาริมทรัพย์ฟื้นตัว: เมื่อตลาดบ้าน/คอนโดกลับมา ILM เป็นหนึ่งในผู้รับประโยชน์โดยตรงที่สุด (demand เฟอร์นิเจอร์ตามยอดโอนโครงการ)
Gross Margin ขยายตัวต่อเนื่อง: อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มจาก 43.8% ปี 64 สู่ 48.2% ปี 68 สะท้อน pricing power และ product mix ที่ดีขึ้น
P/BV ใกล้ 1x: ราคาซื้อขายใกล้เคียงมูลค่าทางบัญชี (~1.10x) เป็น value signal ชัดเจนในเชิง fundamental
กลยุทธ์ออนไลน์และ Omnichannel: ILM ขยาย e-commerce และ digital platform เพิ่มช่องทางขายโดยไม่เพิ่ม fixed cost ของสาขา
FCF แข็งแกร่ง: FCF ~฿1.2B/ปี รองรับทั้งปันผลสูงและ capex ขยายสาขาได้โดยไม่ต้องกู้เพิ่ม

▼Risks — ความเสี่ยง

กำลังซื้อผู้บริโภคซบเซา: เฟอร์นิเจอร์เป็นสินค้า discretionary ที่ถูกตัดก่อนเมื่อเศรษฐกิจชะลอและหนี้ครัวเรือนสูง
การแข่งขันจาก IKEA และออนไลน์: การเติบโตของ IKEA ในไทยและแพลตฟอร์ม e-commerce จีน (Lazada/Shopee) กดดันส่วนแบ่งตลาดและ margin
ตลาดอสังหาชะลอตัว: ยอดโอนคอนโดและบ้านที่ชะลอตัวกดดัน demand เฟอร์นิเจอร์โดยตรง โดยเฉพาะ segment mid-to-high
Debt สุทธิสูง: net debt ~฿4.10B (D/E ~0.66x) อาจกดดันงบในกรณีดอกเบี้ยปรับขึ้นหรือรายได้ลดลงฉับพลัน
Free Float ต่ำ: free float เพียง ~24.5% ทำให้ราคาผันผวนง่ายและ liquidity จำกัดสำหรับนักลงทุนสถาบัน

สรุปภาพรวม

ILM — Deep Value พร้อม Dividend Shield ราคาต่ำกว่า Book Value

ILM คือผู้นำค้าปลีกเฟอร์นิเจอร์ไทยที่มีธุรกิจมั่นคง กำไรสม่ำเสมอกว่า 5 ปี และปันผลสูงถึง ~7.3%/ปี ณ ราคา ฿13.60 หุ้นซื้อขายใกล้มูลค่าทางบัญชี (P/BV ~1.10x) และมี MOS +32% จาก Fair Value เฉลี่ย ฿19.88 แม้กำไรจะโตช้าในระยะสั้นจากภาวะเศรษฐกิจชะลอ แต่ yield ปันผลสูงช่วยลด downside risk ได้มาก เมื่อตลาดอสังหาและกำลังซื้อผู้บริโภคฟื้นตัว ILM มีศักยภาพ re-rating P/E กลับสู่มัธยฐาน 5 ปีที่ 14.4x ได้

มูลค่าเหมาะสม

฿19.88 (฿17.17–฿21.74)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +32%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿14.60 (Sell)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมใน โซน ฿13.92–฿15.90 (MOS 20–30%) รับ Dividend Yield ~7.3% ระหว่างรอ ตั้งราคาเป้าหมาย ฿19.88 (Fair Value) ถึง ฿21.00 (Base case 3 ปี) · ไม่แนะนำสำหรับนักลงทุนที่ต้องการ capital gain เร็ว เหมาะกับนักลงทุนแนว Value + Income ที่อดทนรอการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและตลาดอสังหา

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ILM.BK) · StockAnalysis.com (BKK:ILM) · SET Factsheet · Investing.com · AlphaSpread.com · งบการเงิน FY2568 (Q4/2568)