●●●
SET: III โลจิสติกส์ Freight Forwarding

Triple i Logistics PCL (ทริปเปิ้ล ไอ โลจิสติกส์)

Air Freight • Sea Freight & In-Land Freight • บริหารคลังสินค้า • Supply Chain Solutions • Charter Flight & Aviation Ecosystem
฿4.70(III)
≈ ทรงตัว (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.72 – ฿5.25
ที่มา: StockAnalysis.com, SET Factsheet
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 / ปีงบการเงิน 2568
Market Cap
฿3,290 ล้าน
768.36 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~8.69x
ต่ำกว่าเฉลี่ยกลุ่ม logistics ไทย
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~12x
ช่วง 8x–18x (2564–2568)
P/BV
0.80x
ต่ำกว่า BV — ซื้อได้ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี
กำไรสุทธิ FY2568
฿394 ล้าน
−9.8% YoY (FY67: ฿436 ล้าน)
EPS (TTM)
~฿0.49
FY68 full-year: ฿0.51/หุ้น
BVPS
~฿5.28
Book Value ต่อหุ้น (Q1/69)
ROE / ROA
~9.4% / 0.8%
ROA ต่ำสะท้อนโมเดล asset-light
รายได้ TTM
฿2,550 ล้าน
FY68: ฿2,478M (+3.3% YoY)
Net Profit Margin
~15.9%
ดีสำหรับโลจิสติกส์ครบวงจร
เงินปันผล
~5.84%
฿0.25/หุ้น FY68 (XD 28 เม.ย. 69)
Payout Ratio
~49%
Div ฿0.25 / EPS ฿0.51 = 49%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา III มูลค่าเหมาะสม ฿6.10 จุดสำคัญ

หุ้น III ปรับตัวลดลงจาก ฿4.82 (ก.ค. 2568) สู่จุดต่ำสุด ฿3.88 ในช่วง ธ.ค. 2568 สาเหตุหลักจากกำไรที่ต่ำลง YoY และความกังวลต่อการแข่งขันในตลาด air freight แต่ฟื้นตัวในช่วงต้นปี 2569 หลังบริษัทประกาศกลยุทธ์ Aviation Ecosystem และ Q4/68 กำไรสุทธิ ฿110M (+8.9% QoQ) ราคาปัจจุบัน ฿4.30 ยังต่ำกว่า FV ฿6.10 อยู่ประมาณ 29.5% — ให้ผลตอบแทนรอบปี −10.8% ที่มา: Yahoo Finance, iii-logistics.com

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿0.49 × P/E เป้าหมาย ~12x — อิง P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ III และกลุ่ม logistics ไทยในภาวะปกติ (ช่วง 2563–2567)
฿5.88
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+g); g 5%, r 9% → D₁/（r−g） — เติบโตปันผลระยะยาว 5% สอดคล้องกับเป้าเติบโตรายได้ 10–15% ของบริษัท
฿6.56
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.39% − g 5%)/(r 9% − g 5%) ≈ 1.10 × BVPS ฿5.28 — ROE ที่ปัจจุบันยังสนับสนุน premium เล็กน้อยเหนือ book value
฿5.81
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿5.81 – ฿6.56
฿6.10

วิธี DDM ให้ค่าสูงสุด (฿6.56) สะท้อนว่าอัตราปันผล 5.84% บนราคาปัจจุบันน่าดึงดูดหาก บริษัทรักษาการจ่ายปันผลได้ต่อเนื่อง วิธี Justified P/BV ให้ค่าใกล้เคียง (฿5.81) เนื่องจาก ROE ปัจจุบัน 9.39% ยังสูงกว่า required return เล็กน้อย FV เฉลี่ย ฿6.10 สมเหตุสมผลภายใต้สมมติฐานว่าบริษัทสามารถรักษา EPS ~฿0.49–0.51 และเติบโตตามเป้า 10–15% ใน FY2569 แหล่งอ้างอิง: StockAnalysis.com, iii-logistics.com press release ก.ค. 2569

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.70
เหมาะสม ฿6.10
฿4.27
MOS 30% ฿4.88
MOS 20% ฿5.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿6.10
Fair Value ฿6.56
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿4.30 อยู่ในโซน Deep Value — ใกล้กับจุดซื้อ MOS 30% (฿4.27) นักวิเคราะห์ 2 ราย (Strong Buy) ตั้งเป้า ฿5.50 หรือ upside ~27.9% จาก FV เฉลี่ย ฿6.10 ราคาต่ำกว่า 29.5% และต่ำกว่า book value (P/BV 0.80x) แสดงว่าตลาด discount ราคาต่ำกว่า intrinsic value อย่างมีนัยสำคัญ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+23%
โซน Deep Value — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมอย่างมีนัยสำคัญ
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.88
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.27
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿6.10
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.30 • EPS ฐาน ~฿0.49 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿4.66
+8.4% (3 ปี) / ~2.7%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.49
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์ค่าระวางลด trade war ยืดเยื้อ
BaseEPS +10%/ปี
฿8.61
+100% (3 ปี) / ~26.0%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.65
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.81
  • สถานการณ์Aviation Ecosystem + air freight ฟื้น
BullEPS +15%/ปี
฿11.37
+164% (3 ปี) / ~37.5%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.75
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.87
  • สถานการณ์Cargo Airline บินเต็มรูปแบบ re-rating

Base case สมมติฐาน: EPS เติบโต 10%/ปี สอดคล้องกับเป้าหมายรายได้ 10–15% ของบริษัทใน FY69 และการขยายสู่ Aviation Ecosystem (Charter Flight → Cargo Airline) ที่จะเพิ่ม Margin ใน 2–3 ปีข้างหน้า P/E ขาออก 12x คือค่าเฉลี่ยกลาง ๆ ของกลุ่ม logistics ไทยระดับ premium moderate ปันผลคาดโต ~3%/ปี ตามการเติบโตของกำไร Bear case ยังให้ผลตอบแทนบวก (2.7%/ปี) เพราะ dividend yield สูงเป็นแผ่นกั้น downside

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Aviation Ecosystem: บริษัทเปิดตัว Charter Flight ใน Q4/68 และเตรียมจัดตั้ง Cargo Airline เต็มรูปแบบ — เป็น game changer ที่จะขยาย margin อย่างมีนัยสำคัญ
  • เป้าเติบโต 10–15% FY69: Q1/69 รายได้ ฿604.9M (+13.8% YoY) — track ตามเป้า และแสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมยังดีแม้ระหว่างปี
  • การฟื้นตัวของ e-Commerce Cross-border: ความต้องการ air freight สินค้า e-commerce จากจีน/อาเซียนยังเติบโตต่อเนื่อง — III มีเครือข่ายและพาร์ตเนอร์ที่แข็งแกร่ง
  • Dividend Yield สูง 5.84%: อัตราปันผลสูงกว่าเงินฝาก FD ไทย — ป้องกัน downside และดึงดูดนักลงทุนรายได้
  • P/BV ต่ำกว่า 1x: P/BV 0.80x แสดงว่าตลาดให้ราคาต่ำกว่า book value — หาก ROE ฟื้นตัวสู่ระดับ 12–15% จะเป็น re-rating trigger
  • AOTGA Investment: การลงทุนใน AOTGA (สนามบิน/ground handling) เริ่มให้ผลกำไรแล้ว — diversify revenue stream ออกจาก pure freight

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ค่าระวาง Air Freight ผันผวน: ราคา airfreight ระหว่างประเทศเปลี่ยนแปลงตามอุปสงค์/อุปทาน — ช่วง post-COVID normalisation ทำให้กำไรลดจากจุดสูงสุด FY65-66
  • Trade War และ Tariff: นโยบาย tariff ของสหรัฐฯ อาจกดปริมาณการค้าโลก กระทบ volume การขนส่ง air/sea freight ที่ III พึ่งพา
  • การแข่งขันสูง: ธุรกิจ freight forwarding ในไทยแข่งขันสูง มีผู้เล่นรายใหญ่ทั้งต่างชาติ (Kerry, DHL) และในประเทศ — margin อาจถูกกดดัน
  • ต้นทุน Cargo Airline: การจัดตั้ง Cargo Airline ต้องใช้เงินลงทุนสูง (เช่าเครื่องบิน, license, crew) — อาจกระทบ FCF ในช่วง 1–2 ปีแรก
  • ROE ลดลง: ROE ลดจาก ~19% ในปี 65 เหลือ ~9.4% ในปี 68 — แสดงถึงการ dilution จากเงินลงทุนใหม่และ margin pressure ที่ต้องติดตาม
  • ขนาดธุรกิจเล็ก: Market cap ฿3.29B ทำให้สภาพคล่องต่ำ — นักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่เข้า-ออกยาก อาจมีราคาผันผวนสูงกว่าปกติ
8

สรุปภาพรวม

Value Zone — โลจิสติกส์ครบวงจรที่ราคา Deep Discount พร้อม Aviation Upside

III (Triple i Logistics) เป็นผู้นำโลจิสติกส์ครบวงจรของไทยที่มีรายได้ ฿2.48B/ปี และกำลังขยายสู่ธุรกิจ Aviation อย่างจริงจัง ราคาปัจจุบัน ฿4.30 อยู่ใน Deep Value Zone — ต่ำกว่า FV ฿6.10 ถึง 29.5% และต่ำกว่า book value (P/BV 0.80x) P/E เพียง 8.69x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมอย่างมีนัย พร้อม Dividend Yield 5.84% ที่ช่วยปกป้อง downside นักวิเคราะห์ 2 ราย ให้ Strong Buy เป้า ฿5.50 (+27.9%) Risk หลักคือ trade war กดปริมาณการค้า และต้นทุนลงทุน Cargo Airline ในระยะสั้น

มูลค่าเหมาะสม
฿6.10 (฿5.81–฿6.56)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +29.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿5.50 (Strong Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿4.30 อยู่ใน Deep Value Zone (ใกล้ MOS 30% ที่ ฿4.27) เหมาะสำหรับทยอยสะสมสำหรับนักลงทุนระยะกลาง–ยาว 2–3 ปี ที่เชื่อใน Aviation Ecosystem thesis หาก III สามารถเริ่ม Cargo Airline เต็มรูปแบบและ ROE ฟื้นกลับสู่ 13–15% จะเกิด re-rating สู่ P/E 12–14x Dividend 5.84% ช่วยลด effective cost ของการถือครอง — ทุก ฿1 ที่รับปันผลลด break-even ลง
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: (1) StockAnalysis.com (ราคา ฿4.30, EPS TTM ฿0.49, P/E 8.69x, P/BV 0.80x, Div Yield 5.84%, Analyst target ฿5.50 — 3 ก.ค. 2569) · (2) iii-logistics.com Press Release (งบการเงิน Q4/FY2568: รายได้ ฿2,478M กำไร ฿394M; Q1/FY2569: รายได้ ฿604.9M +13.8% YoY; เป้าเติบโต 10–15% FY69 — พ.ค. 2569) · (3) SET Factsheet / Yahoo Finance API (Market Cap ฿3,293M, Free Float 55.19%, BVPS ฿5.28, กราฟราคาย้อนหลัง 1 ปี ก.ค. 2568–ก.ค. 2569, 52W Range ฿3.72–฿5.25)