I.C.C. International Public Company Limited (ICC)
ผู้จัดจำหน่ายเสื้อผ้า ชุดชั้นใน และเครื่องสำอางแบรนด์ในเครือสหพัฒน์ พร้อมพอร์ตเงินลงทุนในบริษัทในเครือขนาดใหญ่
▼ −3.7% (รอบปี)
ราคา ณ 23 ก.ย. 2569 (StockAnalysis.com ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿21.50 – ฿26.00
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, งบรายไตรมาสที่แจ้ง SET (Q1/68–Q2/69 ผ่าน SET/InfoQuest) · ปันผลย้อนหลัง · Trading Economics (พันธบัตรไทย 10 ปี)
👁 0ยอดดู
2026-09-24อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
Market Cap
฿1.18 หมื่นล้าน
~500.0 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
42.9x
EPS TTM ฿0.55
ROE / ROA
~0.9%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์
อัตรากำไรสุทธิ
3.4%
Net margin
รายได้ TTM
฿8.03 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด
กรอบ 52 สัปดาห์
฿21.50 – ฿26.00
ต่ำสุด – สูงสุด
P/E มัธยฐาน ~4 ปี
13.6x
มัธยฐานย้อนหลัง
FCF TTM
฿253 ล้าน
กระแสเงินสดอิสระ
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
โดยประมาณ
ราคา ICC
มูลค่าเหมาะสม ฿21.16
จุดสำคัญ
ราคาเคลื่อนไหวแคบมากตลอดปี ปิดล่าสุด ฿23.60 (▼ −3.7% (รอบปี)) — แทบไม่ตอบสนองต่อกำไรที่หายไปราวสองในสาม สะท้อนว่าผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่เป็นกลุ่มในเครือที่ถือยาว และมีรายการซื้อขายน้อย (บางวันไม่มีการซื้อขายเลย) กราฟจึงบอกความสนใจของตลาดได้น้อยกว่าหุ้นทั่วไป
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
เฉลี่ย 2 ตระกูล (2 วิธี) · +1 บริบท
1. P/E มัธยฐาน 4 ปี × EPS เฉลี่ย FY2022–FY2025
EPS ปรับ ฿1.65 × P/E เป้าหมาย ~13.6x (มัธยฐาน FY2022–FY2025) · กรอบ 12.8–15.6x — เลือกฐาน EPS ปกติ (เฉลี่ย 4 ปีงบ) แทน TTM 0.55 เพราะ (1) มัธยฐาน P/E วัดจากปีกำไรปกติเท่านั้น — ปีกำไรทรุด (2564 EPS 0.24) ตลาดจ่ายถึง 73.4x ไม่ได้ตีราคาตามกำไรต่ำ การเอาตัวคูณปีปกติคูณกำไรปีทรุดจึงลงโทษซ้ำ (2) กำไรของ ICC คือรายได้เงินปันผลจากบริษัทในเครือซึ่งแกว่งแรงรายปี — ขานี้จึงสมมติว่ารายได้เงินลงทุนกลับสู่ค่าเฉลี่ย 4 ปี ซึ่งยังไม่เกิด (H1/69 ต่ำสุดในรอบ 3 ปี) · ฐาน TTM อยู่ในฉาก Bear · ขานี้บังเอิญห่างราคาน้อย (ตัวคูณปัจจุบันบนฐานเดียวกัน ~14.3x) เพราะราคาหุ้นนิ่งมาหลายปี ไม่ได้ลอกจากราคาวันนี้ — ตัวคูณและตัวตั้งมาจากประวัติทั้งคู่
฿22.44
2. Justified P/BV (ROE ปกติ เทียบต้นทุนทุน)
P/BV เหมาะสม = (ROE 2.76% − g 0%)/(r 8.3% − g 0%) ≈ 0.33 × BVPS ฿59.77 — (ROE − g)/(r − g) × BVPS · ROE ปกติ 2.76 เปอร์เซ็นต์ (EPS ปกติ 1.65 ÷ BVPS 59.77 — ฐาน "ปกติ" เดียวกับขา P/E) · g 0% = ขอบบนของตระกูล (r,g) แบบไม่เก็บกำไรไว้ต่อยอด เทียบเท่า EPS ปกติ ÷ r = 1.65 × 12.05x · g ที่สอดคล้องกับการเก็บกำไรจริง (retention ราว 58 เปอร์เซ็นต์ จาก payout 0.70 ÷ 1.65 × ROE 2.76 เปอร์เซ็นต์) ≈ 1.6 เปอร์เซ็นต์ ให้มูลค่าราว 10.4 ต่อหุ้น ใกล้เคียง DDM ที่ g เดียวกัน และห่างขา P/E เกิน 2 เท่า (นอกกรอบกฎ 0.4c) จึงแสดงเป็นบริบทเท่านั้น · เพราะ ROE ต่ำกว่า r ทุกบาทที่เก็บไว้ในโมเดลนี้ทำลายมูลค่า g = 0 จึงเป็นเพดาน ไม่ใช่ทางเลือกกลาง ๆ · r 8.3% ชุดเดียวกับ DDM (rf ไทย 10 ปีราว 230 bp + ERP ไทยสมมติ 6.0%) · บริษัทโฮลดิ้งที่ทำผลตอบแทนบนส่วนผู้ถือหุ้นราว 2.8 เปอร์เซ็นต์ ขณะต้นทุนทุน 8.3% ควรมีค่าราว 0.33 เท่าของบุ๊ก — นี่คือเหตุผลที่ตลาดจ่ายราว 0.39 เท่า และตัวคูณนี้สร้างจาก ROE เทียบ r ไม่ได้มาจาก P/BV ตลาดวันนี้ (ไม่ใช่สมอตาย) · ความไว: ROE TTM 0.9% จะให้มูลค่าราวหนึ่งในสามของขานี้ · r ±0.5pp ขยับราว ±6%
฿19.88
3. DDM ปันผลคงที่ (Gordon g = 0) (บริบท — ไม่นับใน FV)
D₁ = ปันผล ฿0.70 × (1+g); g 0%, r 8.3% — ปันผลหุ้นละ 0.70 (XD 7 พ.ค. 2569 จากกำไรปี 2568) คงที่ g 0% · ไม่ใช้ ROE × retention เพราะปันผลสูงกว่า EPS TTM (payout เกิน 100%) จะได้ g ติดลบ · r 8.3% = rf พันธบัตรรัฐบาลไทย 10 ปี ราว 230 bp (Trading Economics 11 ก.ย. 2569) + β 1.0 × ERP ไทยสมมติ 6.0% (β ที่วัดได้ของหุ้นสภาพคล่องต่ำเอียงเข้าศูนย์ จึงไม่ใช้) · ความไว r ±0.5pp → ราว 7.95–8.97 ต่อหุ้น · ถ้าปันผลปีหน้าลดตามกำไรไปที่ราว 0.35 มูลค่าจะเหลือครึ่งหนึ่ง · ขาบริบท ไม่นับใน FV: ปันผล 0.70 เป็นของปีกำไรปกติ (2568) และห่างขา P/E เกิน 2 เท่า (กฎ 0.4c) — แสดงไว้เป็นพยานว่าผลตอบแทนเงินปันผลปัจจุบันไม่คุ้มราคา
฿8.43
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยตามตระกูล (Fair Value)
กรอบ ฿20.50 – ฿22.81
฿21.16
ใช้ 2 ขาที่นับใน FV ถ่วงเท่ากัน (คนละตระกูล): P/E มัธยฐาน 13.6x × EPS ปกติ = ฿22.44 (ตระกูลตัวคูณที่วัดจริง) และ Justified P/BV จาก ROE ปกติเทียบต้นทุนทุน = ฿19.88 (ตระกูล r,g) · ทั้งสองขาใช้ฐาน "กำไรปกติ" เดียวกัน (EPS เฉลี่ย FY2022–FY2025) และให้ค่าใกล้กัน · DDM ปันผลคงที่ = ฿8.43 แสดงเป็นบริบท ไม่นับใน FV · ต้องเข้าใจก่อนว่า ขา P/E ของ ICC กำลังตีมูลค่ารายได้เงินลงทุน ไม่ใช่ธุรกิจจัดจำหน่าย — กำไรจากการดำเนินงานติดลบ 5 ใน 6 ปี (TTM ขาดทุนจากการดำเนินงานราว 400 ล้านบาท) กำไรสุทธิทั้งหมดมาจากเงินปันผล/ส่วนแบ่งจากบริษัทในเครือสหพัฒน์ ซึ่งลดลงแรง: กำไรครึ่งปีแรก (ฤดูปันผล) 2567 ≈ 1,031 → 2568 ≈ 798 → 2569 ≈ 278 ล้านบาท · ถ้าใช้ EPS TTM 0.55 แทน มูลค่าตาม P/E จะเหลือ ฿7.48 (= ฉาก Bear) ใกล้เคียง DDM — หมายความว่า บนฐานกำไรและปันผลปัจจุบัน ราคาแพงชัดเจน · ขา Justified P/BV อธิบายส่วนลดจากบุ๊ก: BVPS ราว 59.8 แต่ ROE ปกติแค่ราว 2.8 เปอร์เซ็นต์ ต่ำกว่าต้นทุนทุนมาก มูลค่าที่สมเหตุผลจึงราวหนึ่งในสามของบุ๊ก — ตลาดจ่าย 0.39 เท่า ไม่ได้ถูกผิดปกติ (ขานี้ไม่ใช้ P/BV ตลาดเป็นตัวคูณ จึงไม่ใช่สมอตาย) · ถ้าให้ g สอดคล้องกับการเก็บกำไรจริง (ราว 1.6 เปอร์เซ็นต์) ขานี้จะเหลือราว 10.4 ต่อหุ้น ใกล้ DDM — FV หลักจึงเป็นการผสมตัวคูณที่ตลาดเคยจ่ายจริง (13.6x) กับการแปลงกำไรปกติชุดเดียวกันเป็นทุนแบบไม่เติบโต (12.05x) และเป็นเพดานของตระกูล (r,g) · ความไว: ขา P/E ที่ตัวคูณต่ำสุด–สูงสุดที่วัดได้ 4 ปี → กรอบ FV ฿20.50–฿22.81
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
฿14.81
MOS 30%
฿16.93
MOS 20%
฿21.16
Fair Value
฿22.81
กรอบบน FV
ราคา ฿23.60 อยู่เหนือกรอบ FV ฿20.50–฿22.81 และสูงกว่า FV กลาง ฿21.16 — ทั้งที่ FV นี้สมมติว่ากำไรฟื้นกลับค่าเฉลี่ยแล้ว ถ้ากำไรไม่ฟื้น ราคาจะอยู่สูงกว่ามูลค่าตามกำไรหลายเท่า
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
−12%
MOS −12% — ติดลบแม้ในกรณีที่ให้เครดิตการฟื้นตัวของกำไรเต็มที่ · โซนซื้อ MOS 20% = ฿16.93 และ MOS 30% = ฿14.81 ต่ำกว่าช่วงราคาที่หุ้นซื้อขายในรอบปีทั้งหมด
จุดซื้อ MOS 20%
฿16.93
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿14.81
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿21.16
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า ฿23.60 • EPS ฐาน ~฿0.55 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿7.48
−64% (−29%/ปี)
- EPS ปี 3~฿0.55
- P/E ออก13.6x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
- สถานการณ์ฐาน TTM: รายได้เงินลงทุนค้างที่ระดับ H1/69 กำไรไม่ฟื้น ตลาดตีมูลค่าด้วยกำไรจริงที่ตัวคูณมัธยฐาน ปันผลลดเหลือราวหุ้นละ 0.35 ต่อปี — กรณีสุดขั้ว เพราะในอดีตตลาดไม่เคยตีราคา ICC ตามกำไรปีทรุด (ยังมี book หนุน)
BaseEPS +44.2%/ปี
฿22.43
+3% (+1.0%/ปี)
- EPS ปี 3~฿1.65
- P/E ออก13.6x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.80
- สถานการณ์ฐานปกติ: เงินปันผลจากบริษัทในเครือฟื้นกลับสู่ค่าเฉลี่ย 4 ปี EPS กลับไปราว 1.65 ในปีที่ 3 ที่ตัวคูณมัธยฐาน — ราคาเป้าเท่าขา P/E และสูงกว่า FV เฉลี่ยเล็กน้อย (ขา Justified P/BV ต่ำกว่า) · ปันผลทยอยฟื้นตามกำไร
BullEPS +53%/ปี
฿30.73
+40% (+12%/ปี)
- EPS ปี 3~฿1.97
- P/E ออก15.6x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿2.25
- สถานการณ์กำไรกลับไประดับสูงสุดปี 2567 (EPS ราว 1.97) พร้อมธุรกิจจัดจำหน่ายขาดทุนน้อยลงจากการปรับพอร์ตแบรนด์ ตลาดให้ตัวคูณขอบบนของกรอบที่วัดได้
ทุกฉากเริ่มจาก EPS TTM ฿0.55 (ยืนยันแล้วว่าเป็น 4 ไตรมาสจริง: Q3/68 −16.1 + Q4/68 12.9 + Q1/69 137.1 + Q2/69 140.9 = 274.8 ล้านบาท) · อัตราโตต่อปีจึงสูงผิดตาเพราะเป็นการฟื้นจากจุดต่ำ ไม่ใช่การเติบโตของธุรกิจ · ตัวคูณออกอยู่ในกรอบ P/E ที่วัดได้จริงปี 2565–2568 · ปันผลสะสม 3 งวด (พ.ค. 2570–2572)
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- รายได้เงินปันผลจากบริษัทในเครือสหพัฒน์ฟื้นกลับระดับปี 2566–2567 — ตัวแปรเดียวที่เปลี่ยนกำไรได้หลายเท่า เพราะฐานกำไรตอนนี้ต่ำมาก
- ปรับโครงสร้างธุรกิจจัดจำหน่าย (ตัดแบรนด์/ช่องทางที่ขาดทุน) ให้กำไรจากการดำเนินงานกลับเป็นบวก — margin ขั้นต้นยังอยู่ราว 30% ปัญหาอยู่ที่ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร
- การปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์: ราคาซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีมาก (P/BV 0.39 เท่า) พร้อมเงินสดสุทธิ — การขายเงินลงทุนหรือจ่ายปันผลพิเศษจะรีเรตหุ้นได้
- ฐานะการเงินแน่น: เงินสดราว 985 ล้านบาทเทียบหนี้ราว 570 ล้านบาท (D/E ต่ำมาก) ไม่มีแรงกดดันเพิ่มทุน
▼Risks — ความเสี่ยง
- สภาพคล่องต่ำมาก: แท่งราคาล่าสุดของ Yahoo คือ 23 ก.ย. 2569 ทั้งที่ SET เปิดซื้อขาย 24 ก.ย. (ไม่มีรายการในวันนั้น) — ราคาที่เห็นอาจไม่ใช่ราคาที่ขายได้จริงเมื่อต้องการออก
- รายได้เงินลงทุนลดต่อเนื่อง: กำไรครึ่งปีแรกลดจากราว 1,031 เป็น 278 ล้านบาทใน 2 ปี — ถ้าเป็นโครงสร้าง (บริษัทในเครือจ่ายปันผลน้อยลงถาวร) ฉาก Bear คือภาพจริง
- ธุรกิจหลักขาดทุนจากการดำเนินงาน 5 ใน 6 ปี และรายได้หดสามปีติด (TTM −7.3%) จากการแข่งขันของอีคอมเมิร์ซ/สินค้านำเข้าราคาถูก
- ปันผลเสี่ยงถูกลด: ปันผลล่าสุดหุ้นละ 0.70 สูงกว่า EPS TTM 0.55 — งวด พ.ค. 2570 จะอิงกำไรปี 2569 ที่ต่ำ (ปี 2565 เคยลดเหลือ 0.35)
- ส่วนลดจากบุ๊กของโฮลดิ้งในเครือครอบครัวอาจไม่ถูกปลดล็อกเลย — ผู้ถือหุ้นรายย่อยมีอำนาจกำหนดการจัดสรรเงินลงทุนน้อย และมีรายการระหว่างกันในเครือจำนวนมาก
แพงกว่ามูลค่าแม้ให้เครดิตกำไรฟื้น — ส่วนลดจากบุ๊กสมเหตุผลแล้ว
ICC เป็นบริษัทจัดจำหน่ายที่ขาดทุนจากการดำเนินงาน ห่อหุ้มพอร์ตเงินลงทุนในเครือสหพัฒน์ไว้ · FV ฿21.16 (MOS −12%) มาจากสองขาที่ใช้ฐานกำไรปกติเดียวกัน — P/E มัธยฐาน ฿22.44 และ Justified P/BV ฿19.88 — ซึ่งสมมติว่ารายได้เงินลงทุนกลับสู่ค่าเฉลี่ย 4 ปี ขณะที่แนวโน้ม 3 ปีล่าสุดยังชี้ลง · ถ้ากำไรค้างที่ระดับ TTM ทั้ง P/E และ DDM ให้มูลค่าไม่ถึงครึ่งของราคา · ส่วนลดจากบุ๊ก (P/BV 0.39 เท่า) ที่ดูเหมือนถูก อธิบายได้ด้วย ROE ปกติราว 2.8 เปอร์เซ็นต์ ที่ต่ำกว่าต้นทุนทุนมาก — ไม่ใช่ของถูกที่ตลาดมองข้าม และโฮลดิ้งในเครือครอบครัวมักไม่มีกลไกปลดล็อกมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นรายย่อย · สรุป: ไม่ใช่หุ้นถูกทั้งเมื่อมองกำไร ปันผล หรือสินทรัพย์
มูลค่าเหมาะสม
฿21.16 (฿20.50–฿22.81)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −12%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ยังไม่ใช่จุดเข้า · รอ (1) งบ Q1–Q2/70 ยืนยันว่ารายได้เงินปันผลจากบริษัทในเครือฟื้น หรือ (2) ราคาลงมาใกล้โซน MOS 20% ที่ ฿16.93 ซึ่งต่ำกว่าราคาต่ำสุดรอบปี ฿21.50 · ผู้ถือเดิมที่ถือเพราะส่วนลดจากบุ๊ก: เฝ้าดูประกาศปันผลงวด พ.ค. 2570 — ถ้าลดตามกำไร ผลตอบแทนปันผลจะต่ำกว่าพันธบัตร · สภาพคล่องต่ำ ควรใช้คำสั่งแบบจำกัดราคาเสมอ
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต
ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 23 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance ตรงกับ StockAnalysis.com · EPS TTM ตรงกันสองแหล่งและตรวจกับกำไรรายไตรมาสที่แจ้ง SET (Q3/68–Q2/69) · ตัวคูณมัธยฐานวัดจากราคาเฉลี่ยรายปี ÷ EPS ปีนั้น · ปันผลย้อนหลังจากประวัติ XD · rf จาก Trading Economics · ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน