บมจ. ฮิวแมนิก้า (Humanica PCL) (HUMAN)
HR/Payroll/ERP SaaS ไทย-อาเซียน · B2B Enterprise · Recurring Revenue · 1,500+ ลูกค้าองค์กร · ขยายอินโดนีเซีย
▼ −18.2% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.84 – ฿6.30
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, StockAnalysis.com, SET Factsheet
👁 0ยอดดู
2026-09-21อัปเดต
1
ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)
ข้อมูล ณ TTM ล่าสุด (StockAnalysis) · FY2568
Market Cap
฿3.73 พันล้าน
~836.2 ล้านหุ้น · 836 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
11.4x
EPS TTM ฿0.39
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
28.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 17–42x · ปัจจุบันต่ำกว่ามัธยฐาน
กำไรสุทธิ FY2568
฿346 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · +0.5% YoY
EPS (TTM)
~฿0.39
IFRS · TTM (FY2568 = ฿0.41)
BVPS
~฿4.16
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · TTM มี.ค. 2569
ROE / ROA
~9.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE TTM · D/E ~0.04
รายได้ TTM
฿1.64 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · TTM +10.6% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
49.3%
Gross margin · TTM (FY2568 51.6%)
เงินปันผล
7.17%
฿0.32/ปี · DPS ฿0.32/ปี (TTM)
เงินสดสุทธิ
~฿373 ล้าน
เงินสด 523 − หนี้ 150 (TTM)
2
ราคาย้อนหลัง ~1 ปี
โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา HUMAN
มูลค่าเหมาะสม ฿5.93
จุดสำคัญ
ราคาหุ้น HUMAN ในรอบ 1 ปี (ต.ค. 68 – ก.ย. 69) เคลื่อนไหวในกรอบกว้าง: ณ สิ้นเดือน ก.พ. 69 อยู่ที่ ฿5.50 (สูงสุดของกราฟรายเดือน) และ ณ สิ้นเดือน มี.ค. 69 ที่ ฿4.12 (ต่ำสุดของกราฟรายเดือน) ขณะที่กรอบ 52 สัปดาห์ตามข้อมูลตลาดคือ ฿3.84–฿6.60 ตั้งแต่เดือน เม.ย. 69 ราคาเคลื่อนไหวแถว ฿4.40–฿4.80 ราคาปัจจุบัน ฿4.46 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿5.93 (+25%) ตามสมมติฐานอนุรักษ์นิยมด้านล่าง
3
การประเมินมูลค่า (Valuation)
2 ตระกูล (3 วิธี)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.39 × P/E เป้าหมาย ~17x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — 17x คือ P/E ของ FY2568 (ราคาเฉลี่ย ฿6.89 ÷ EPS 0.41) ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของ 4 ปีที่วัดได้ (17.0–41.8x, มัธยฐาน 28.3x) เลือกปลายล่างเพราะมัธยฐานสะท้อนปี 2564–67 ที่ราคาเฉลี่ย ฿10–12 และ EPS เล็กกว่า ตัวคูณมาจากประวัติ ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน
฿6.63
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.32 × (1+g); g 5%, r 10% — สมมติฐานของผู้วิเคราะห์ · DPS ปีหน้า ≈ ฿0.336
฿6.72
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 9.5% − g 5%)/(r 10% − g 5%) ≈ 0.90 × BVPS ฿4.16 — (r,g) ชุดเดียวกับ DDM จึงนับเป็นตระกูลเดียวกัน (1 เสียง เฉลี่ยกับ DDM = ฿5.23)
฿3.74
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿3.74 – ฿6.72
฿5.93
Fair Value = เฉลี่ย 2 ตระกูลอิสระ: P/E (฿6.63) กับตระกูล DDM + Justified P/BV (เฉลี่ย ฿5.23) — DDM กับ P/BV ใช้ r,g ชุดเดียวกันจึงนับเสียงเดียว ตัวคูณ P/E มาจากประวัติของหุ้นเองที่วัดแล้ว ไม่ใช่จากเป้านักวิเคราะห์หรือ P/E ปัจจุบัน — เป้านักวิเคราะห์ (Yahoo ฿8.40 จาก 1 ราย) เป็นเพียงบริบท ไม่นับเป็นขา ความไวของผล: หากใช้ P/E มัธยฐาน 28.3x แทน 17x ขา P/E จะเป็น ฿11.04 และ FV เฉลี่ยราว ฿8.14 (ส่วนต่างราว 44%) ซึ่งต้องพึ่งการ re-rate กลับสู่ระดับปี 2564–67 จึงไม่ใช้เป็นฐาน ROE TTM ~9.5% ต่ำกว่า r 10% จึงทำให้ Justified P/BV ต่ำกว่า BVPS ในสูตรนี้
4
ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ
฿4.15
MOS 30%
฿4.74
MOS 20%
฿5.93
Fair Value
฿6.72
กรอบบน FV
฿8.40
เป้าเฉลี่ย Analyst
ราคา ฿4.46 เทียบกับจุดซื้อ MOS 20% (฿4.74) และ MOS 30% (฿4.15) — ส่วนต่างจาก Fair Value คือ +25% เป้านักวิเคราะห์ Yahoo ฿8.40 มาจากนักวิเคราะห์เพียง 1 ราย จึงใช้เป็นบริบทเท่านั้น กรอบ 52 สัปดาห์ ฿3.84–฿6.60 — กำไรสุทธิ FY2568 โตเพียง +0.5% ขณะรายได้โต 6.2% จึงเป็นเหตุผลให้ตลาดให้ตัวคูณต่ำลง
5
Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)
+25%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม — ผลขึ้นกับสมมติฐาน P/E 17x ปลายล่างของประวัติ
จุดซื้อ MOS 20%
฿4.74
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿4.15
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿5.93
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6
คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี
จากจุดเข้า ฿4.46 • EPS ฐาน ~฿0.39 • รวมปันผล
BearEPS +2%/ปี
฿4.14
+14% (+4%/ปี) (รวม)
- EPS ปี 3~฿0.414
- P/E ออก10x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿0.96
- สถานการณ์ตลาดซบ กำไรทรงตัว
BaseEPS +8%/ปี
฿7.86
+98% (+26%/ปี) (รวม)
- EPS ปี 3~฿0.491
- P/E ออก16x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿0.99
- สถานการณ์SaaS growth + ASEAN expand
BullEPS +12%/ปี
฿10.96
+168% (+39%/ปี) (รวม)
- EPS ปี 3~฿0.548
- P/E ออก20x
- ปันผลรวม 3 ปี~฿1.01
- สถานการณ์AI+HR สเกลอาเซียน re-rate
ฐาน EPS = ฿0.39 (TTM) · กรณี Base EPS โต 8%/ปี (รายได้ TTM โต +10.6% แต่กำไรสุทธิ FY2568 โตเพียง +0.5%) และ P/E ออก 16x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 28.3x กรณี Bull EPS +12%/ปี P/E 20x หากผลิตภัณฑ์ AI-HR และการขยายตลาดอาเซียนช่วยยกตัวคูณ กรณี Bear EPS +2%/ปี P/E 10x (ใกล้ระดับปัจจุบัน) โดยปันผลยังช่วยบรรเทาผลตอบแทนรวม ปันผลรวม 3 ปีสมมติ DPS ฿0.32 คงที่ (Bear) / โต 3%/ปี (Base) / โต 5%/ปี (Bull) — ทุก scenario เป็นสมมติฐานของผู้วิเคราะห์ อิงจุดเข้าที่ราคาปัจจุบัน ฿4.46
▲Catalysts — ปัจจัยหนุน
- Recurring Revenue ฐานแข็ง: โมเดล SaaS/Subscription ทำให้รายได้มั่นคงและคาดการณ์ได้สูง — churn rate ต่ำในกลุ่ม Enterprise HR
- ขยายอาเซียน: บริษัทเข้าซื้อ DataOn Group (อินโดนีเซีย, เสร็จ พ.ค. 2565) และลงนามซื้อ Cadena Group (เวียดนามและภูมิภาค, ก.ค. 2568) เพิ่มฐานลูกค้านอกไทย
- AI-HR Integration: แนวทางผนวก AI ช่วย automate งาน HR/Payroll — เพิ่ม stickiness ให้ลูกค้า (ยังเป็นมุมมองผู้วิเคราะห์ ไม่มีตัวเลขยืนยัน)
- รายได้โตต่อเนื่อง: รายได้ FY2564–TTM โตทุกปี (TTM +10.6% YoY) และ FCF TTM ฿463 ล้านสูงกว่ากำไรสุทธิ ฿327 ล้าน
- Valuation Discount: P/E 11.4x ต่ำกว่ามัธยฐานย้อนหลังของหุ้นเอง (28.3x) และปี FY2568 (17.0x) — มีโอกาส re-rate หากกำไรกลับมาโต
- Dividend Yield ~7%: DPS ฿0.32 (TTM) ให้ผลตอบแทนระหว่างรอราคาฟื้น — payout สูง (~82% ของ EPS) จึงมีพื้นที่เติบโตจำกัด
▼Risks — ความเสี่ยง
- Multiple ถูกกดดัน: ตัวคูณ P/E ลดจาก ~30x (FY2566) เหลือ ~17x (FY2568) — อาจใช้เวลานานกว่า re-rate จะเกิด
- Competition จากผู้เล่นระดับ Global: SAP SuccessFactors, Workday, Oracle HCM บุกตลาดไทยเพิ่มขึ้น — กดดัน margin ในกลุ่ม large enterprise
- Margin ลดลง: Gross margin ลดจาก 54.1% (FY2566) เป็น 49.3% (TTM) และ Op margin จาก 29.2% (FY2567) เหลือ 24.9% — ต้องติดตามว่าเป็น cost pressure เชิงโครงสร้างหรือไม่
- ขนาดบริษัทเล็ก Market Cap ~3.8 พันล้านบาท: Liquidity ต่ำ, ขายยากเมื่อต้องการ — risk ของ small-cap ใน SET
- ความเสี่ยงการขยายอาเซียน: การรวมกิจการ (DataOn, Cadena) มีความไม่แน่นอนด้านกฎหมาย/วัฒนธรรม/execution
- EPS Growth ชะลอ FY2568: กำไรสุทธิ +0.5% YoY เท่านั้น — ทั้งที่รายได้โต 6.2% สะท้อนต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมตามสมมติฐานอนุรักษ์นิยม — พร้อมปันผลราว 7% ต่อปี
Humanica (HUMAN) คือผู้ให้บริการ HR/Payroll SaaS B2B ในไทย-อาเซียน มีรายได้ recurring สูง gross margin ราว 49% (TTM) และ dividend yield ราว 7% ราคาหุ้นปัจจุบัน ฿4.46 ต่ำกว่า Fair Value ฿5.93 (+25%) ตามสมมติฐาน P/E 17x และ DDM (g 5%, r 10%) แต่กำไรสุทธิโตช้า (+0.5% FY2568) และ margin ลดลง จึงเป็นส่วนต่างที่ต้องพึ่งสมมติฐาน ไม่ใช่ความถูกที่ชัดเจน รายได้โตต่อเนื่อง +10.6% YoY (TTM) และการขยายอาเซียนผ่าน DataOn/Cadena เป็น catalyst ระยะกลาง พิจารณาทยอยสะสมใกล้/ต่ำกว่าโซน MOS 30% (฿4.15) สำหรับนักลงทุนที่รับความผันผวนของหุ้นเล็กได้
มูลค่าเหมาะสม
฿5.93 (฿3.74–฿6.72)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +25%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿8.40 (1 ราย)
กลยุทธ์: ทยอยสะสมใกล้/ต่ำกว่าโซน MOS 30% (฿4.15) รับ dividend ราว 7% ระหว่างรอ re-rate ตั้ง take-profit แรกที่ Fair Value ฿5.93 — ระวัง margin ที่ลดลงและ execution risk ของการขยาย ASEAN
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์
ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต
ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance · StockAnalysis.com · Investing.com · SET Factsheet · AIO.panphol.com · ราคา ณ 25 ก.ย. 2569