SET: HTC เครื่องดื่มแบรนด์ การบริโภคในประเทศไทย

หาดทิพย์ (HTC)

ผู้บรรจุและจัดจำหน่าย Coca-Cola แต่เพียงผู้เดียวใน 14 จังหวัดภาคใต้ • ครอบคลุมกระบี่-สงขลา-ปัตตานี-ภูเก็ต • สัญญาสิทธิ์ระยะยาวจาก Coca-Cola • ราคาตายตัว ดีมานด์คงที่ ปันผลสม่ำเสมอ
฿15.50(HTC)
▲ +2.6% (รอบปี)
ราคา ณ 24 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด SET)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿14.60 – ฿16.90
ที่มา: stockanalysis.com, quote, bkk, HTC, Yahoo Finance (HTC.BK), set.or.th
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Consumer staple / Bottler ปันผลสูง
Market Cap
฿6.23 พันล้าน
~401.9 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
11.5x
EPS TTM ฿1.35 · ใกล้มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของหุ้นเอง (11.5x)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
11.5x
มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 11.0x – 14.3x (FY2021–FY2025)
P/BV
1.44x
BVPS ฿10.76 · ประมาณการจาก BVPS ~฿10.76 (ไม่ได้ตรวจกับงบดุลโดยตรง)
กำไรสุทธิ FY2025
฿568.2 ล้าน
▼ -5.6% YoY
EPS (TTM)
~฿1.35
IFRS · FY2025 ฿1.41 · FY2024 ฿1.50 · กำไร TTM ฿544 ล้าน
BVPS
~฿10.76
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณจากหนี้ ฿1,341 ล้าน ÷ D/E 0.31 ÷ 401.9 ล้านหุ้น
ROE / ROA
~12.7%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ลดลงจาก 15.0% (FY2024)
รายได้ TTM
฿7.05 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2025 ฿6.63 พันล้าน (-0.3% YoY) · TTM +10.8% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
53.2%
Gross margin · ฟื้นจาก 42.6% (FY2023) · Op margin TTM 10.1%
เงินปันผล
6.39%
฿0.99/ปี · DPS ฿0.99 · Payout ~73% ของ EPS TTM
D/E
0.31x
หนี้สินต่อทุน · หนี้ ฿1,341 ล้าน · เงินสด ฿99.6 ล้าน
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา HTC มูลค่าเหมาะสม ฿14.50 จุดสำคัญ

ราคาแกว่งอยู่ในกรอบแคบ ฿14.60–16.90 ตลอด 52 สัปดาห์ สะท้อนลักษณะหุ้น defensive consumer staple ผันผวนต่ำ จุดต่ำสุดรายเดือนในกราฟคือ พ.ย. 2568 (฿14.70) และจุดสูงสุดรายเดือนคือ ก.พ. 2569 (฿16.10) ก่อนซื้อขายแถว ฿15.70–16.00 ในช่วง 4 เดือนล่าสุด รวมทั้งปีราคาขึ้น ~+4.0% ไม่รวมปันผล ~6.3% ต่อปี

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.35 × P/E เป้าหมาย ~11.5x (มัธยฐาน 5 ปี) — 11.5x คือมัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของ HTC เอง (FY2021–FY2025 ช่วง 11.0–14.3x) ที่วัดจากราคาเฉลี่ยรายปี ไม่ได้มาจาก P/E ปัจจุบัน
฿15.53
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.99 × (1+g); g 2%, r 9.5% — สะท้อนความเสี่ยง defensive แต่รายได้โตช้า
฿13.46
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿13.46 – ฿15.53
฿14.50

FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูลอิสระ: P/E ที่ยึดมัธยฐานย้อนหลัง (฿15.53) และ DDM (฿13.46; r 9.5%, g 2% เป็นสมมติฐานของเรา) ห่างกันไม่ถึง 2 เท่า จึงเฉลี่ยได้ ตัด Justified P/BV ออกจากรอบนี้ เพราะ BVPS ล่าสุดไม่ได้ตรวจกับงบดุลโดยตรง (และใช้ r,g ชุดเดียวกับ DDM จึงนับเป็นเสียงเดียวอยู่แล้ว) FV เฉลี่ย ฿14.50 ต่ำกว่าราคาปัจจุบัน ฿15.50 เล็กน้อย สอดคล้องกับสถานะหุ้น mature consumer staple ที่ตลาดให้มูลค่าค่อนข้างเต็มแล้ว · ความอ่อนไหว: ถ้าใช้ P/E ขาเดียว (฿15.53) ราคาจะสูงกว่าเพียงเล็กน้อย แต่ถ้าใช้ DDM ขาเดียว (฿13.46) ราคาสูงกว่ามูลค่าประมาณ 14% — ผลไม่พลิกเป็นมี MOS ในทั้งสองกรณี

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿15.50
เหมาะสม ฿14.50
฿10.15
MOS 30% ฿11.60
MOS 20% ฿14.50
Fair Value ฿15.53
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿15.50 อยู่ "เหนือ" มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿14.50 — ไม่มี Margin of Safety ในขณะนี้ หมายเหตุ: HTC ไม่มี analyst coverage/consensus target จากแหล่งข้อมูลที่ตรวจสอบ (stockanalysis.com และ Yahoo ระบุ n/a) จึงไม่มีเป้านักวิเคราะห์บนสเกลนี้และไม่ได้ใช้เป็นขาของ FV

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−7%
ราคาสูงกว่า FV (−7%) · ยังไม่มี MOS · รอย่อสู่โซน ฿10.15–฿11.60 ก่อนเริ่มสะสม
จุดซื้อ MOS 20%
฿11.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿10.15
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿14.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿15.50 • EPS ฐาน ~฿1.35 • รวมปันผล
BearEPS −3%/ปี
฿11.70
−6%
  • EPS ปี 3~฿1.23
  • P/E ออก9.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.93
  • สถานการณ์ต้นทุนน้ำตาล/บรรจุภัณฑ์สูงขึ้น ดีมานด์เครื่องดื่มอัดลมลดลงตามกระแสสุขภาพ
BaseEPS +2%/ปี
฿16.45
+25%
  • EPS ปี 3~฿1.43
  • P/E ออก11.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.00
  • สถานการณ์ธุรกิจทรงตัว รักษาส่วนแบ่งตลาดภาคใต้ ต้นทุนคงที่ตามคาด
BullEPS +6%/ปี
฿20.10
+49%
  • EPS ปี 3~฿1.61
  • P/E ออก12.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.06
  • สถานการณ์ท่องเที่ยวภาคใต้ฟื้นตัวแรง ดันปริมาณขาย + อัตรากำไรขั้นต้นขยายต่อเนื่อง

Bear case สะท้อนความเสี่ยงต้นทุนวัตถุดิบและดีมานด์ที่อ่อนตัวคล้าย FY2024 (-15% รายได้) · Base case ใกล้เคียงแนวโน้มปัจจุบันที่รายได้ทรงตัว · Bull case อิงการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวในภาคใต้ (กระบี่/ภูเก็ต/สงขลา) ซึ่งเป็นตลาดหลักของบริษัท ทุก scenario รวมปันผลสะสม ~6% ต่อปีเป็นฐาน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • สิทธิ์ผูกขาดระยะยาว: เป็นผู้บรรจุ/จัดจำหน่าย Coca-Cola แต่เพียงผู้เดียวใน 14 จังหวัดภาคใต้ ป้องกันคู่แข่งเข้าตลาดได้ดี
  • ท่องเที่ยวภาคใต้ฟื้นตัว: ภูเก็ต/กระบี่/สงขลาเป็นจุดหมายท่องเที่ยวหลัก นักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมาหนุนปริมาณขายเครื่องดื่ม
  • อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวแรง: จาก 42.6% (FY2023) เป็น ~53% (TTM) และรายได้ TTM ฟื้นขึ้น ~10.8% YoY
  • ปันผลสูง: DPS ฿0.99 คิดเป็น yield ~6.3% เหมาะกับนักลงทุนเน้นกระแสเงินสด
  • งบดุลอนุรักษ์นิยม: D/E เพียง 0.31 มีกันชนพอรับมือความผันผวนต้นทุนวัตถุดิบ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • รายได้เติบโตไม่สม่ำเสมอ: รายได้ FY2025 หดตัวเล็กน้อย (-0.3%) ต่อจาก FY2024 ที่ลดลงแรง (-15.5%) แม้ TTM ล่าสุดฟื้น และ Op margin ลดลงเหลือ 10.1% จาก 11.4% (FY2024)
  • กระแสสุขภาพกดดันดีมานด์: ผู้บริโภคหันไปดื่มเครื่องดื่มน้ำตาลต่ำ/ทางเลือกสุขภาพมากขึ้น กระทบปริมาณขายน้ำอัดลมระยะยาว
  • ต้นทุนวัตถุดิบผันผวน: ราคาน้ำตาลและบรรจุภัณฑ์ (PET/อลูมิเนียม) ผันผวนตามตลาดโลก กระทบอัตรากำไรได้ทันที
  • ไม่มี analyst coverage: ไม่มี consensus target ราคาจากนักวิเคราะห์ ทำให้ประเมินความคาดหวังตลาดยากกว่าหุ้นใหญ่
  • ธุรกิจกระจุกตัวภูมิภาคเดียว: พึ่งพาเศรษฐกิจ/ท่องเที่ยวภาคใต้เป็นหลัก หากเกิดวิกฤต (ภัยธรรมชาติ, การเมือง) กระทบรายได้เฉพาะจุด
8

สรุปภาพรวม

หาดทิพย์ — Consumer staple ปันผลสูง ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม รอจังหวะย่อ

HTC เป็นผู้บรรจุ/จัดจำหน่าย Coca-Cola แต่เพียงผู้เดียวใน 14 จังหวัดภาคใต้ ธุรกิจมีลักษณะ defensive ผันผวนต่ำ ปันผลสม่ำเสมอ ~6.3% ต่อปี และงบดุลอนุรักษ์นิยม (D/E 0.31) แต่กำไรต่อหุ้นถอยจาก ฿1.50 (FY2024) เหลือ ฿1.35 (TTM) ราคาปัจจุบัน ฿15.50 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ฿14.50 เหมาะกับนักลงทุนที่มองหากระแสเงินสด/ปันผลระยะยาวมากกว่านักลงทุนที่มองหา capital gain ระยะสั้น

มูลค่าเหมาะสม
฿14.50 (฿13.46–฿15.53)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −7%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ยังไม่มี Margin of Safety ณ ราคาปัจจุบัน — เหมาะทยอยสะสมเมื่อราคาย่อลงมาโซน ฿10.15–฿11.60 (MOS 20–30%) มากกว่าซื้อไล่ราคา ผู้ที่ถือเพื่อปันผลระยะยาวสามารถถือต่อได้เพราะ yield ยังสูงกว่าดอกเบี้ยเงินฝาก แต่ผู้ที่มองหา upside ควรรอจังหวะราคาต่ำกว่านี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: stockanalysis.com/quote/bkk/HTC, Yahoo Finance (HTC.BK), set.or.th (ณ 21 ก.ย. 2569)