◆◆◆◆◆
NYSE: HSY Consumer Staples Confectionery & Snacks

The Hershey Company

ช็อกโกแลต & ขนมหวานอันดับ 1 สหรัฐฯ — Hershey's · Reese's · Kisses · Kit Kat (US) • ขนมขบเคี้ยว SkinnyPop · Dot's Pretzels • กว่า 130 ปีในตลาดอเมริกา
$181.98(HSY)
▼ −2.7% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $160.07 – $239.48
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ มิ.ย. 2569 · ต้นทุนโกโก้กดดัน EPS TTM
Market Cap
$36.4B
202.84M shares outstanding
P/E (TTM)
~33.3x
EPS TTM $5.37 (ต่ำผิดปกติ ราคาโกโก้สูง)
Forward P/E (FY2026)
~21.3x
อิง adj. EPS FY2026 $8.44 (22 analysts)
P/BV
7.7x
BVPS $23.27 (TTM) · D/E 1.13x
กำไรสุทธิ TTM
$1.09B
ลดจาก $2.22B (FY2024) เพราะต้นทุนโกโก้
EPS (TTM)
~$5.37
ปกติ $7.96–$10.92 ก่อนวิกฤตโกโก้
BVPS
~$23.27
TTM มี.ค. 2569
ROE / D/E
~23.2% / 1.13x
ROE TTM แข็งแกร่งแม้กำไรถดถอย
รายได้ TTM
$11.99B
เติบโต YoY ~7% สะท้อนการปรับราคาสินค้า
อัตรากำไรขั้นต้น
35.0%
TTM · ลดจาก 47.3% (FY2024) เพราะโกโก้
เงินปันผล
~3.24%
$5.81/หุ้น/ปี · ปรับขึ้นต่อเนื่อง 15+ ปี
เป้านักวิเคราะห์
$216.23
22 นักวิเคราะห์ · Hold consensus
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – มิ.ย. 2569
ราคา HSY มูลค่าเหมาะสม $147 จุดสำคัญ

ช่วง 1 ปีที่ผ่านมา HSY ปรับตัวลดลง 3.6% จาก $186.13 (ก.ค. 68) มาอยู่ที่ $179.37 (มิ.ย. 69) โดยมีความผันผวนสูง — พุ่งแตะ $236.28 (ก.พ. 69) หลังตลาดคาดว่าราคาโกโก้จะผ่อนคลาย จากนั้นร่วงกลับเมื่อตัวเลข Q1/Q2 2569 ยังถูกกดดัน Gross Margin ยังต่ำกว่าปกติ จุดต่ำสุดในกราฟอยู่ที่ $169.63 (ต.ค. 68) ก่อนฟื้นตัวช่วงสั้น ราคาปัจจุบันยังสูงกว่า Fair Value $147 ของเราประมาณ 22%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · อิง EPS ปรับปกติ/Forward
1. P/E Valuation (Forward Normalized)
EPS adj. $8.44 × P/E เป้าหมาย 20x — ใช้ consensus FY2026 adj. EPS แทน EPS TTM $5.37 ที่ถูกกดโดยต้นทุนโกโก้สูงผิดปกติ · target P/E 20x ต่ำกว่า historical ~25x เพราะ risk premium สูงขึ้นและ margin uncertainty
$168.80
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล $5.81 × (1+3.5%) = $6.01; g 3.5%, r 8.5% → ผลตอบแทนที่ต้องการ 8.5% (RF 4.5% + ERP 4%) · HSY เป็น Dividend Aristocrat ปรับขึ้นปันผลต่อเนื่อง 15+ ปี ใช้ g 3.5% สอดคล้องกับ GDP growth ระยะยาว
$120.27
3. EV/EBITDA (Normalized Recovery)
EBITDA ปรับปกติ (margin 24% × Rev FY2026 $12.25B) = $2,940M × 12x EV multiple − Net Debt $4,481M ÷ 202.84M shares — EV multiple 12x (ต่ำกว่า historical ~14x เพราะ margin ยังฟื้นตัวไม่เต็ม คาด normalized ที่ ~24%)
$151.84
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $120 – $169
$147

DDM ให้ค่าต่ำสุดที่ $120 สะท้อนว่าปันผลเทียบราคาไม่คุ้มเมื่อใช้ผลตอบแทนคาดหวัง 8.5% P/E normalized ให้ $169 สูงสุด อิงการฟื้นตัวกำไร FY2026 (consensus adj. $8.44) EV/EBITDA กลางที่ $152 ตั้งสมมติฐาน Gross Margin ฟื้นตัวบางส่วน (~24% vs. TTM 18.6%) ⚠️ ความเสี่ยงหลัก: ราคาโกโก้อาจยังทรงตัวสูงต่อเนื่อง กดดัน EPS FY2026 ให้ต่ำกว่า consensus ที่ราคาปัจจุบัน $179.37 ยังสูงกว่า FV เฉลี่ย $147 อยู่ ~22% ไม่มี Margin of Safety

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $181.98
เหมาะสม $147
$102.90
MOS 30% $117.60
MOS 20% $147
Fair Value $168.80
กรอบบน FV $216.23
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $179.37 อยู่เหนือ Fair Value $147 ประมาณ 22% สะท้อนว่าตลาดยังให้ premium กับแบรนด์ชั้นนำ อย่างไรก็ตามยังต่ำกว่าเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย $216.23 (Hold consensus) โซนน่าสนใจสำหรับ Value investor อยู่ที่ $118–$147 (MOS 20–0%) · โซน Deep Value <$103 (MOS 30%)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−24%
ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value ~22% · ยังไม่มี Margin of Safety · รอจังหวะที่ดีกว่า
จุดซื้อ MOS 20%
$117.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$102.90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $147
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $179.37 • EPS ฐาน ~$8.44 (adj. FY2026 consensus) • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
$115.78
−25.6%
  • EPS ปี 3~$7.24
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$17.76
  • สถานการณ์โกโก้สูงต่อเนื่อง margin ไม่ฟื้น
BaseEPS +8%/ปี
$212.64
+28.6%
  • EPS ปี 3~$10.63
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$17.95
  • สถานการณ์margin ฟื้นตัวสู่ระดับปกติ ~27%
BullEPS +15%/ปี
$282.40
+67.6%
  • EPS ปี 3~$12.84
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$18.31
  • สถานการณ์โกโก้ราคาลด + ขยาย snacks + pricing power

การคาดการณ์นี้อิง EPS ฐาน $8.44 (consensus adj. FY2026) ซึ่งสะท้อนการฟื้นตัวบางส่วนจาก EPS TTM $5.37 ที่ถูกกดด้วยต้นทุนโกโก้ สถานการณ์ Base (margin ฟื้น ~27%, growth 8%) ให้ผลตอบแทน ~28.5% ใน 3 ปี (~8.7%/ปี) รวมปันผล ทั้งนี้ผลลัพธ์ขึ้นกับการฟื้นตัวของ Gross Margin เป็นหลัก หากโกโก้ยังสูง ผลลัพธ์จะใกล้ Bear scenario มากกว่า ปันผล $5.81/หุ้น/ปี (yield ~3.24%) ช่วยประคับประคองผลตอบแทนในทุกสถานการณ์

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ราคาโกโก้อาจผ่อนคลาย: หากราคาโกโก้ปรับตัวลงจากระดับ record-high Gross Margin จะฟื้นตัวแรง ทำให้ EPS โดดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ — Q1 2026 EPS $2.13 เริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัว
  • Pricing Power แข็งแกร่ง: Hershey ปรับราคาสินค้าขึ้นได้โดยไม่สูญเสียส่วนแบ่งตลาดมากนัก Revenue TTM โต ~7% YoY สะท้อน brand equity
  • Snacks segment เติบโต: SkinnyPop และ Dot's Pretzels ขยายฐานผู้บริโภคนอกช็อกโกแลต ลดการพึ่งพาโกโก้ในระยะยาว เพิ่มความหลากหลายพอร์ตสินค้า
  • Dividend Aristocrat: ปรับขึ้นปันผลต่อเนื่อง 15+ ปี yield 3.24% ดึงดูด income investor โดยเฉพาะในช่วงที่ดอกเบี้ยเริ่มลดลง
  • GLP-1 boost สำหรับ Mints/Gum: CEO Kirk Tanner ระบุว่า GLP-1 weight-loss drugs ช่วยหนุนยอดขายผลิตภัณฑ์ breath freshener ซึ่ง Hershey มีไลน์ผลิตภัณฑ์รองรับ

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ต้นทุนโกโก้ยังสูง: ราคาโกโก้ยังอยู่ระดับ record-high กดดัน Gross Margin (35% vs. ปกติ ~45-47%) ต่อเนื่อง ยากคาดเดาว่าจะลดเมื่อไหร่ — Reuters รายงานว่า Hershey เพิ่งเริ่มนำช็อกโกแลตจริงกลับมาใช้หลังผ่านช่วงวิกฤต
  • Valuation แพง: P/E TTM 33x บน EPS ที่ถูกกด ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value ~22% ไม่มี MOS ต่ำ downside risk หาก margin recovery ช้ากว่าคาด
  • GLP-1 / สุขภาพ: ผลิตภัณฑ์ weight-loss drugs ในระยะยาวอาจลดการบริโภคช็อกโกแลตและขนมหวาน เป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างในอุตสาหกรรม
  • Analyst downgrade: นักวิเคราะห์หลายรายลดเป้าราคาในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนความไม่แน่นอนของ margin recovery timeline
  • หนี้สูงกว่าทุน: D/E 1.13x ชี้ว่า Hershey มีภาระหนี้พอสมควร ($5.36B) หากดอกเบี้ยสูงนานกดดัน free cash flow และความสามารถในการปรับขึ้นปันผล
8

สรุปภาพรวม

แบรนด์แข็งแกร่ง แต่ราคาแพงกว่า Fair Value — รอจังหวะที่ดีกว่า

The Hershey Company เป็นผู้นำตลาดช็อกโกแลตสหรัฐฯ ที่มีแบรนด์แข็งแกร่ง (Hershey's, Reese's, Kisses) และ pricing power โดดเด่น อย่างไรก็ตาม วิกฤตต้นทุนโกโก้ระดับ record-high ในปี 2568–2569 ทำให้ EPS TTM ถดถอยอย่างมาก ($5.37 vs. $10.92 ในปี FY2024) และ Gross Margin ยุบจาก 47% เหลือ 35% ส่งผลให้การประเมินมูลค่าบน TTM metrics บิดเบี้ยว แม้ใช้ EPS ปรับปกติ/forward (consensus adj. FY2026 $8.44) แล้ว ราคาปัจจุบัน $179.37 ยังสูงกว่า Fair Value $147 อยู่ ~22% นักลงทุนระยะยาวที่มองการฟื้นตัวของ margin อาจรอให้ราคาลงมาใกล้ $148–$118 ก่อนสะสม สำหรับผู้ถือหุ้นอยู่แล้ว ปันผล $5.81/หุ้น/ปี (yield ~3.24%) เป็น cushion ที่ดีในระหว่างรอ

มูลค่าเหมาะสม
$147 ($120–$169)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −22.0%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$216.23 (Hold)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันสูงกว่า Fair Value ~22% ไม่มี MOS สำหรับ Value investor จุดเข้าซื้อที่น่าสนใจ = <$147 (Fair Value) · โซนดีมาก = $118 (MOS 20%) · โซน Deep Value = $103 (MOS 30%) ผู้ถือหุ้นอยู่แล้วอาจ HOLD รับปันผล ~3.2%/ปี และรอ Gross Margin ฟื้นตัว — ไม่แนะนำเพิ่มที่ราคาปัจจุบัน
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ EPS normalized, P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และการฟื้นตัวของ Gross Margin จากวิกฤตโกโก้ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลราคาและตัวเลขทางการเงิน ณ 11 ส.ค. 2569 อ้างอิงจาก: StockAnalysis.com (https://stockanalysis.com/stocks/HSY/), Yahoo Finance (https://finance.yahoo.com/quote/HSY/), StockAnalysis Financials (https://stockanalysis.com/stocks/HSY/financials/), StockAnalysis Balance Sheet (https://stockanalysis.com/stocks/HSY/financials/balance-sheet/)